通寶光電IPO：LED車燈模組龍頭，加碼研發(fā)撬動新能源增量

常州通寶光電股份有限公司（以下簡稱“通寶光電”）將于11月13日迎來北交所上會審議。此次公開發(fā)行擬募集資金3.3億元，將全部投入“新能源汽車智能LED模組、充配電系統(tǒng)及控制模塊項(xiàng)目”。作為深耕汽車電子領(lǐng)域三十余年的國家級“專精特新”小巨人企業(yè)，通寶光電的上市進(jìn)程不僅是市場對其技術(shù)實(shí)力與經(jīng)營業(yè)績的認(rèn)可，更標(biāo)志著其從單一車燈供應(yīng)商向綜合性汽車電子系統(tǒng)方案商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵跨越，有望在新能源汽車電子賽道占據(jù)更大市場份額。

核心伙伴賦能，戰(zhàn)略協(xié)同效益凸顯

通寶光電成立于1991年，初期主要從事數(shù)碼管、LED發(fā)光管的封裝業(yè)務(wù)，積累了大量LED相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。1998年起，公司向下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，開發(fā)生產(chǎn)LED車燈模組產(chǎn)品，并持續(xù)深耕該領(lǐng)域。目前，公司已成為國內(nèi)汽車照明系統(tǒng)市場的重要供應(yīng)商。

通寶光電的產(chǎn)品已應(yīng)用于上汽通用五菱、廣汽埃安、東風(fēng)日產(chǎn)等知名品牌的多款熱門車型。其中，上汽通用五菱是公司的核心戰(zhàn)略客戶：2011年，公司通過燎旺車燈間接為其供應(yīng)LED車燈模組，成為二級供應(yīng)商；2014年，憑借LED模組領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定經(jīng)驗(yàn)，公司通過其全流程評審，升級為一級供應(yīng)商。2024年，雙方簽署《CDU聯(lián)合開發(fā)協(xié)議》，合作領(lǐng)域從汽車照明系統(tǒng)延伸至電子控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)，公司從“單純供應(yīng)商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤奥?lián)合研發(fā)伙伴”，形成“需求反哺技術(shù)”的良性循環(huán)。在供貨份額上，公司核心產(chǎn)品（LED車燈模組及驅(qū)動控制器）占上汽通用五菱同類產(chǎn)品采購份額超90%，是五菱宏光MINI EV、五菱繽果等爆款車型的獨(dú)家供應(yīng)商。

除整車廠商外，通寶光電還開發(fā)了法雷奧、華域視覺等業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的總成廠客戶。優(yōu)質(zhì)客戶資源為公司帶來持續(xù)訂單支撐，帶動業(yè)績加速增長。

招股書顯示，2022-2024年，公司營業(yè)收入從3.89億元增至5.88億元，年復(fù)合增長率達(dá)22.81%；歸母凈利潤從3669.29萬元增至8309.35萬元，實(shí)現(xiàn)營收穩(wěn)步增長、凈利潤倍增。同時，公司盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化：2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)9040.56萬元，同比激增357%，遠(yuǎn)超同期凈利潤，體現(xiàn)強(qiáng)勁的現(xiàn)金獲取能力。

2025年，通寶光電業(yè)績延續(xù)增長勢頭，前三季度實(shí)現(xiàn)營收4.88億元，同比增長30.51%，歸母凈利潤5179.02萬元，同比增長5.41%；9月，公司新獲五菱宏光MINI EV下一代車型（四門版）、五菱繽果改款車型的車燈總成、LED模組及充配電總成定點(diǎn)，兩款車型的LED滲透率均將提升至100%（當(dāng)前分別為66.67%、80%），為未來收入奠定基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是，招股書顯示，通寶光電實(shí)控人劉威、劉國學(xué)、陶建芳已自愿承諾：若成功上市，其持有的公開發(fā)行前股份將鎖定36個月。此項(xiàng)主動延長鎖定期的安排，疊加招股書披露的上市后穩(wěn)定分紅機(jī)制及回購預(yù)案，彰顯了控股股東對企業(yè)長期發(fā)展的堅(jiān)定信心，更體現(xiàn)了通寶光電"以穩(wěn)健回報(bào)反哺市場信任"的負(fù)責(zé)任上市觀。

研發(fā)驅(qū)動技術(shù)延伸，助力業(yè)務(wù)矩陣加速完善

車燈是集照明、信息交互、外觀美化等功能于一體的汽車關(guān)鍵零部件，對安全性、穩(wěn)定性和性能要求極高。通寶光電通過持續(xù)研發(fā)投入與技術(shù)沉淀，構(gòu)建了兼具“行業(yè)話語權(quán)”和“商業(yè)化落地能力”的技術(shù)壁壘，其價值不僅體現(xiàn)于技術(shù)領(lǐng)先性，更在于對市場需求的精準(zhǔn)匹配。

2022-2024年，公司研發(fā)投入從1338.33萬元增至2386.02萬元，復(fù)合增長率達(dá)33.52%，高于同期營收增速。依托于此，公司形成了以光學(xué)透鏡技術(shù)、散熱設(shè)計(jì)、電子控制、精益制造為核心的技術(shù)體系，多項(xiàng)技術(shù)既解決行業(yè)痛點(diǎn)，又直接轉(zhuǎn)化為市場競爭力。

例如在光學(xué)設(shè)計(jì)方面，公司自主研發(fā)的“基于二維結(jié)構(gòu)的前照燈LED模組高效率聚光器技術(shù)”在提升出光效率的同時降低成本；“基于光學(xué)逆向追蹤算法的微結(jié)構(gòu)光線控制技術(shù)”解決了信號類車燈發(fā)光不均問題。在散熱技術(shù)方面，“輕量化高導(dǎo)熱散熱器技術(shù)”采用高分子材料替代壓鑄鋁，實(shí)現(xiàn)驅(qū)動板溫度與重量雙降。在智能控制方面，公司研發(fā)的ADB（Adaptive Driving Beam）自適應(yīng)遠(yuǎn)光燈系統(tǒng)可自動調(diào)整燈光區(qū)域，大大提升了夜間行車安全。

此外，通寶光電依托光學(xué)與電子控制技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界。2022年，公司以EPS控制器切入電子控制系統(tǒng)；2023年以CDU充配電總成進(jìn)入能源管理領(lǐng)域。后者自2024年起持續(xù)放量，2025年1-6月營收達(dá)4943.65萬元，已成為新的增長引擎，公司業(yè)務(wù)矩陣也加速完善，朝著綜合性汽車電子系統(tǒng)方案商不斷升級。

截至目前，通寶光電累計(jì)擁有專利79項(xiàng)，其中發(fā)明專利18項(xiàng)，涵蓋光學(xué)、電子、結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵領(lǐng)域，同時建設(shè)了獲CNAS（中國合格評定國家委員會）認(rèn)可的汽車電子EMC實(shí)驗(yàn)室，可自主完成電磁兼容性、耐久性等核心測試，研發(fā)周期較依賴外部實(shí)驗(yàn)室的企業(yè)大大縮短，快速響應(yīng)客戶定制化需求。

技術(shù)壁壘的核心還體現(xiàn)在行業(yè)話語權(quán)上，通寶光電作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《汽車用發(fā)光二極管(LED)及模組》（QC/T1038-2016）的牽頭起草單位，明確了LED模組的性能指標(biāo)、測試方法與質(zhì)量要求，該標(biāo)準(zhǔn)至今仍是國內(nèi)汽車LED模組生產(chǎn)的核心規(guī)范，彰顯了公司在細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)話語權(quán)。

新能源賽道坡長雪厚，募投項(xiàng)目打開增長空間

汽車電子是新能源汽車產(chǎn)業(yè)升級的核心賽道，隨著汽車電動化、智能化滲透率持續(xù)提升，汽車電子在整車成本中的占比從傳統(tǒng)燃油車的15%-20%提升至新能源汽車的40%-50%，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。通寶光電聚焦的LED車燈模組、電子控制系統(tǒng)、充配電總成三大核心產(chǎn)品，均處于高增長細(xì)分賽道，市場空間規(guī)模可觀。本次上市，通寶光電擬募集資金3.3億元，全部投向“新能源汽車智能LED模組、充配電系統(tǒng)及控制模塊項(xiàng)目”，精準(zhǔn)直擊公司發(fā)展痛點(diǎn)與行業(yè)趨勢。

1. 汽車照明系統(tǒng)：從乘用車滲透到商用車替代

根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，中國乘用車車燈市場規(guī)模呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，2022年約723億元，2023年844億元，2024年939億元，2025年有望提升至1014億元，年復(fù)合增長率約8%。LED車燈因節(jié)能、壽命長、設(shè)計(jì)靈活等優(yōu)勢，滲透率已從2018年的30%提升至2024年的92%，成為乘用車主流選擇。通寶光電作為該領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，直接受益于乘用車銷量增長。

更值得關(guān)注的是商用車照明的“替代藍(lán)海”，2022-2024年我國商用車銷量分別為330.05萬輛、403.09萬輛、387.32萬輛，規(guī)模穩(wěn)定，但LED車燈滲透率較低，主要因傳統(tǒng)鹵素?zé)襞莩杀靖汀ａ槍@一痛點(diǎn)，通寶光電開發(fā)出“驅(qū)動控制一體化低成本LED模組”，通過簡化透鏡組結(jié)構(gòu)、采用輕量化散熱器，大幅降低產(chǎn)品成本。得益于此，公司商用車照明系統(tǒng)收入從2023年的155.04萬元增至2024年的600.17萬元，2025年又拿下多個商用車照明定點(diǎn)，有望加速替代鹵素?zé)襞荩蜷_商用車藍(lán)海市場。

2. 電子控制系統(tǒng)：國產(chǎn)替代加速推進(jìn)

隨著汽車智能化升級，電子控制系統(tǒng)功能從基礎(chǔ)的動力控制、車身控制，拓展至智能座艙、自動駕駛輔助，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)華泰證券研究報(bào)告，2023年國內(nèi)汽車電子控制系統(tǒng)市場規(guī)模約772億元，2025年有望達(dá)810億元；此前該領(lǐng)域長期由博世、大陸等外資企業(yè)主導(dǎo)，近年國內(nèi)自主品牌崛起，國產(chǎn)替代率加速提升，為國內(nèi)廠商提供機(jī)遇。

通寶光電依托在照明系統(tǒng)中積累的電子控制技術(shù)，已實(shí)現(xiàn)EPS控制器量產(chǎn)，2022-2024年銷售量（含委托加工）分別達(dá)30.38萬件、27.06萬件、28.58萬件；同時車身域控制器、遙控門鎖發(fā)射器等產(chǎn)品已取得定點(diǎn)，募投項(xiàng)目將新增40萬件控制器產(chǎn)能，可充分對接市場需求。

3. 充配電總成：新能源汽車核心增量部件

充配電總成是新能源汽車的“能源分配中樞”，負(fù)責(zé)充電、配電、高壓保護(hù)等功能，是新能源車必備核心部件。根據(jù)西南證券研究報(bào)告，隨著新能源車滲透率提升及車型集成化需求增長，2025年中國充配電總成市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)285億元，2026年將增至317億元。

通寶光電2024年實(shí)現(xiàn)充配電總成量產(chǎn)，憑借與上汽通用五菱的深度合作，已取得10個定點(diǎn)項(xiàng)目；目前公司充配電總成產(chǎn)能受限，僅能滿足部分需求，此次募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，將新增充配電總成產(chǎn)能，加上廣西通寶生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)30萬件/年，僅上汽通用五菱2024年80萬輛新能源車的需求即可消化大部分產(chǎn)能，同時公司正與東風(fēng)柳汽、長安汽車等車企接洽，未來有望拓展更多客戶，打開市場空間。

整體來看，通寶光電的發(fā)展軌跡是中國汽車供應(yīng)鏈不斷成長的縮影。在汽車產(chǎn)業(yè)“新四化”轉(zhuǎn)型的浪潮中，公司以國家級“專精特新”企業(yè)的技術(shù)沉淀為根基，以智能化制造為支撐，以深度綁定的優(yōu)質(zhì)客戶為依托，既深耕現(xiàn)有客戶的增量需求，又拓展新客戶與新市場，有望持續(xù)深耕汽車電子領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從細(xì)分龍頭到綜合性汽車電子服務(wù)商的跨越。