對估值有分歧的時候,最后一封股東信來了

11月11日，市場波動，是因為如今全球投資人對資本市場的估值水平有分歧，畢竟，華爾街一漲就是16年，這么持久的大牛市，誰看了都迷糊，且今天，巴菲特最后一封股東信來了，而伯克希爾如今大約有3800億美元的現金，大約占凈資產的3成，巴菲特“最后的謹慎”也算是對市場的客觀心理壓力。 價值投資者普遍恐高，所以，市場短期分歧在所難免，波動由此產生。當然，價值投資者猶豫導致市場波動，但依然不會改變趨勢，市場依然會沿著慣性向上，美股和A股都會再創新高。 未來，趨勢投資者和價值投資者要遵循不同的投資原則，前者要更敏捷，后者要更謹慎。因為估值高是客觀事實，而牛市、流動性充沛也是客觀事實。 當然，市場最終會面臨轉折點，但誰也說不準轉折點是明天到來，還是2年后到來。至少，在我看來，轉折點到來時間沒那么快，市場會先釋放熱情，然后再出現轉折。

提到巴菲特最后一封股東信，有人可能覺得巴菲特老了，甚至有人認為巴菲特的理念過時了。這里，表明個人態度，其實巴菲特和芒格的理念永遠不會過時，而他們投資思想的本質，其實就是“基于常識和理性”來投資。

比如，為什么投資者不要加杠桿買股票？市場上總是有人宣揚，說某個杠桿模型能讓你穩賺不賠，也有人宣稱“杠桿是富人成功的秘訣”，甚至有人還在搞一些套利模型，說利息2%，投資收益5%，借的越多，你賺的越多。

看上去巴菲特不要借債的理念是錯的、過時的，但實際上，假如，你預期的5%收益因為意外不見了呢？2%的利息你依然要按期償還，而5%的收益沒了，你只能被迫提前還債，而此時你的資產夠不夠還債就兩說。

換句話說，不借債不是因為借債不理性，而是一種為人處世的方式，不借債是為了讓自己永遠不要陷入被動，只有這樣，你才能在投資的時候保持耐心，你才會有耐心長期持有某只股票，等待公司創造財富，開花結果。

而那些對沖基金之所以加了十多倍杠桿來投資，不是因為他們心理素質好，而是因為這些對沖基金投資的錢，并非自己的錢，而是基金投資人的錢。

你看，不加杠桿投資就是一個簡單的常識，但市場上有很多人依然在不斷的加杠桿，且很多加杠桿的投資人都是非常聰明的人，有人通過加杠桿成功，但畢竟是少數，更多人因為加杠桿萬劫不復。這個情況可不只是股市，還有樓市。

類似不加杠桿投資的常識還有很多，巴菲特的投資案例可能會過時，但巴菲特的投資理念，那些常識，那些關于人性的判斷，永遠不會過時。

談完投資理念，讓我們關注板塊和個股。

首先是存儲芯片，內存漲價后，固態顆粒也開啟漲價模式，英偉達還在督促臺積電加快供貨，一切跡象都表明，芯片短缺可能會長期化，和當年加密貨幣導致顯卡短缺一樣，本輪漲價背后是AI應用的快速擴張，其中openai依然是主力，如果你留意，你會看到社交媒體上打著Sora標簽的短視頻越來越多了，說明，改變已經發生。至少未來數年存儲芯片缺口都將存在。國內相關概念股會受益，但最大的概念股尚未上市，即長江和長鑫。

其次是光伏板塊，國家發改委、國家能源局發布關于促進新能源消納和調控的指導意見，其中提到新型儲能方式，我一圈看下來，大約還是利好鋰電池，介于碳酸鋰和六氟磷酸鋰漲價，短期電池上游供應鏈企業受益明顯。

再者是小鵬，我很少談具體公司，但小鵬做了一件聰明事，將人形機器人做成了伴侶的模樣，說明，小鵬了解人形機器人真正的需求在哪里。這件事做得對，做得好，小鵬有望找到人形機器人的突破口。這里，不深入，懂的男人都懂。

最后是培育鉆石。其實就是金剛石，不是首飾，是工業用金剛石，最近，有研發團隊用氧化鎵+石墨烯+金剛石，改善了電子元器件的散熱，有望應用在算力服務器領域，這就使得培育鉆石加入到了算力芯片領域，引發市場關注。注意，未來這個需求依然存在不確定性。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】