投資人，都去沙特找母基金了

從“返投”到共建，一場(chǎng)你情我愿的資本遷徙

2025年初冬的利亞得，沙漠夜色溫冷。

11月5日-8日在這里舉辦的以“全球機(jī)遇目的地”為主題的Biban Forum 2025，吸引了113個(gè)國(guó)家超10萬人參會(huì)。在大會(huì)的“初創(chuàng)之門”（Startup Door）專區(qū)，來自66個(gè)國(guó)家的1021家創(chuàng)業(yè)公司獲得了向投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步展示的機(jī)會(huì)，會(huì)期內(nèi)簽署的MoU（合作備忘錄）總額逾101億美元。與此同時(shí)，沙特向20多國(guó)、百余名創(chuàng)業(yè)者授予了“高級(jí)居留權(quán)”（Premium Residency），允許他們?cè)诋?dāng)?shù)芈涞匕l(fā)展。

沙特引才吸資的操作背后，藏著的是沙特資本的全球野心。自2019年起，一張由沙特資金編織的全球創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)正在鋪開，而其中的關(guān)鍵樞紐之一，是2018年成立的Saudi Venture Capital Company（SVC）。

這家公司隸屬于沙特中小企業(yè)銀行（SME Bank），后者是沙特國(guó)家發(fā)展基金（National Development Fund, NDF）體系的一部分。SVC的使命是通過母基金投資與直接投資，為從種子輪前到pre-IPO階段的初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)提供可持續(xù)融資。

截至2025年11月初，SVC已通過母基金模式投資全球包括易達(dá)資本在內(nèi)的63只基金，這些基金一邊投沙特本土初創(chuàng)公司，一邊幫自己國(guó)家的初創(chuàng)敲開沙特市場(chǎng)的大門，形成了典型的“以投引投、招商返投”模式——資本流入的同時(shí)，也帶來了技術(shù)、項(xiàng)目與市場(chǎng)的反哺。

正如SVC董事Nabeel Koshak所言，“這是一場(chǎng)全球游戲。” 通過這一體系，SVC間接支持了全球超過1200家初創(chuàng)企業(yè)。

資本與創(chuàng)業(yè)的流向正在改變——錢，正緩緩流向中東。

沙特SVC，63只基金串起五洲

SVC是沙特2030愿景改革中用于激活創(chuàng)業(yè)生態(tài)的重要抓手。

與傳統(tǒng)VC直接投資初創(chuàng)企業(yè)不同，SVC主要扮演“母基金”（Fund of Funds）的角色，通過投資風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)加速器等方式來間接支持創(chuàng)業(yè)公司。

七年間，SVC已經(jīng)出資支持了逾60只基金，遍布中東、亞洲、歐美等地。據(jù)SVC最新影響力報(bào)告披露，截至2025年初SVC累計(jì)承諾投資額已達(dá)10億美元，撬動(dòng)合作伙伴共同組成約48億美元的資金池。

通過這些基金，SVC將資本之手延伸到全球各大創(chuàng)業(yè)高地，構(gòu)建起一個(gè)以沙特為中心的“創(chuàng)投朋友圈”。

一方面，SVC是中東本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的出資人。比如，中東北非知名VC基金Global Ventures的第三期基金就有SVC的身影。該基金規(guī)模1.5億美元，主投沙特及中東、北非、撒哈拉以南非洲的早期科技創(chuàng)業(yè)公司，涵蓋供應(yīng)鏈、農(nóng)業(yè)科技、企業(yè)云、人工智能等領(lǐng)域。

另一方面，SVC也將資金投向全球頂尖投資機(jī)構(gòu)。2024年5月，SVC宣布向美國(guó)增長(zhǎng)型私募巨頭General Atlantic管理的一只基金投入3000萬美元，借助國(guó)際大牌PE之力帶動(dòng)全球資本關(guān)注沙特本土的成長(zhǎng)型公司。

SVC投資版圖中當(dāng)然也少不了中國(guó)元素。一家總部設(shè)在利雅得和北京兩地的跨境創(chuàng)投基金“易達(dá)資本”（Yida Capital）便是SVC全球朋友圈中的一員。

易達(dá)資本由華人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立，是首個(gè)深耕中沙兩地市場(chǎng)的跨境創(chuàng)投基金。2019年起，這支團(tuán)隊(duì)在利雅得設(shè)立辦公室，扎根沙特、輻射整個(gè)海灣地區(qū)。與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策高度契合的是，他們提出要“以在亞洲市場(chǎng)已被驗(yàn)證的技術(shù)、產(chǎn)品和商業(yè)模式，共同打造沙特及中東北非地區(qū)的技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)”。

在SVC等本土資本的推動(dòng)下，易達(dá)資本正成為連接中沙創(chuàng)新生態(tài)的重要橋梁。它既是幫助亞洲創(chuàng)業(yè)公司“走出去”的橋頭堡，也是讓沙特資本“走進(jìn)來”的關(guān)鍵通道。

除SVC外，沙特主權(quán)基金PIF旗下的母基金平臺(tái)Jada也長(zhǎng)期持有易達(dá)資本的份額——先后出資其一期約4億美元基金和目標(biāo)規(guī)模10億美元的二期美元基金，成為最重要的LP之一。依托這股來自利雅得的資本，易達(dá)資本正在中東鋪開一張更具產(chǎn)業(yè)深度和國(guó)際跨度的投資地圖。

截至目前，易達(dá)資本已投資逾20家企業(yè)，分布在中國(guó)、東南亞、印度及歐洲等地，其中既有來自上海、浙江、無錫、內(nèi)蒙古的制造與科技公司，也有新加坡、班加羅爾等地的創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)。通過跨境網(wǎng)絡(luò)的牽引，這些企業(yè)正加速在沙特及更廣泛的中東北非市場(chǎng)落地，同時(shí)也推動(dòng)部分中東項(xiàng)目反向進(jìn)入亞洲。易達(dá)資本的投資足跡已覆蓋物流、云計(jì)算、能源與金融科技等關(guān)鍵領(lǐng)域。

在物流領(lǐng)域，易達(dá)推動(dòng)極兔中東（J&T Express Middle East）與沙特郵電集團(tuán)（STC Group）展開合作，搭建起覆蓋海灣多國(guó)的快遞與倉配體系，為當(dāng)?shù)仉娚淌袌?chǎng)提供了底層基礎(chǔ)設(shè)施。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，易達(dá)協(xié)助中國(guó)云計(jì)算企業(yè)與STC共同建設(shè)本地云平臺(tái)，推動(dòng)沙特從“算力進(jìn)口”轉(zhuǎn)向“本地自控”。

金融科技方面，易達(dá)領(lǐng)投中國(guó)華盛集團(tuán)（Valuable Capital）及其沙特子公司Sahm Capital約4800萬美元融資，后者成為首批獲得沙特資本市場(chǎng)管理局（CMA）全牌照的國(guó)際金融科技公司。

與多數(shù)仍將中東視為“募資地”的亞洲GP不同，易達(dá)資本真正扎根中東，形成了“跨區(qū)域投資、雙向落地”的循環(huán)模式。它帶去的不只是資金，還有成熟的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)方法——幫助亞洲企業(yè)在沙特本地化，也推動(dòng)沙特資本與項(xiàng)目學(xué)習(xí)亞洲經(jīng)驗(yàn)，探索反向投資的可能。

同時(shí)，易達(dá)資本也在推動(dòng)中國(guó)政府在這場(chǎng)“中沙合作”中發(fā)揮更大的作用。2025年10月30日，在沙特利雅得舉辦的第九屆Future Investment Initiative（FII）大會(huì)上，天津?yàn)I海新區(qū)人民政府與易達(dá)資本在PIF國(guó)家發(fā)展部及其母基金Jada Fund of Funds的見證下，正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布啟動(dòng)總額約8000萬美元的投資合作。

可以說，從易達(dá)資本的路徑上，可以清晰看到沙特LP“以資換產(chǎn)”的邏輯：一手將資本投向最活躍的亞洲GP，一手通過GP讓技術(shù)、企業(yè)與模式在沙特生根發(fā)芽，為這片新興市場(chǎng)注入新的增長(zhǎng)引擎。

截至2015年11月初，SVC已經(jīng)直接或間接投資了1200多家初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)，覆蓋電子商務(wù)、金融科技、醫(yī)療健康、教育科技、交通物流等關(guān)鍵領(lǐng)域。

距離沙特的“2030愿景”只剩最后五年，沙特的中小企業(yè)發(fā)展已進(jìn)入加速?zèng)_刺期。沙特中小企業(yè)局副局長(zhǎng)Sulaiman Alturaif在Biban Forum會(huì)場(chǎng)時(shí)表示，中小企業(yè)已成為沙特經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，目前為全國(guó)貢獻(xiàn)了約64%至65%的就業(yè)崗位，總計(jì)800萬個(gè)工作崗位。

自2016年提出“愿景 2030”以來，沙特將中小企業(yè)產(chǎn)值占GDP比重提升至35%作為核心目標(biāo)，而這一數(shù)字已從2016年的20%上升至如今的28%左右。與此同時(shí)，中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量也從2016年的約50萬家，增長(zhǎng)至目前的160萬家。

在融資渠道上，沙特的中小企業(yè)也迎來了前所未有的擴(kuò)張。Alturaif指出，2016年中小企業(yè)在沙特國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)的占比僅為2%，如今已上升至10.8%，融資總額超過4200億美元。

過去十年間，沙特風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)從無到有，逐步建立起支持創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的完整金融體系。

“返投”潛規(guī)則，沙特LP主導(dǎo)的資本游戲

SVC全球出資布局的背后，有一個(gè)創(chuàng)投圈都十分熟悉的策略——“返投”。

沙特作為L(zhǎng)P出資海外基金，并非做無條件的“沉默的金主”，而是希望這些資金能夠“繞一圈再流回”沙特——要么以被投企業(yè)在沙特設(shè)立業(yè)務(wù)的形式“返程”，要么以基金直接投資沙特項(xiàng)目的形式落地。本質(zhì)上，這是沙特利用資本吸引技術(shù)和項(xiàng)目落地的一種招商杠桿。

科沙克在宣布SVC投資美國(guó)General Atlantic時(shí)就指出：SVC投資GA基金是其“投資基金計(jì)劃”的一部分，旨在“吸引全球頂級(jí)基金管理人投資沙特本土公司，并帶動(dòng)后期資本進(jìn)入”。

換言之，沙特資金投給GA，不僅期待GA在歐美捕獲高增長(zhǎng)公司，也希望GA未來能投出“沙特的亞馬遜或谷歌”。

這種帶著“附加條件”的LP思維，同樣體現(xiàn)在對(duì)易達(dá)資本等合作伙伴的要求上。易達(dá)資本創(chuàng)始管理合伙人李晉吉曾言，他們與Jada的合作建立在一個(gè)共同理念上：以沙特為據(jù)點(diǎn)，把亞洲成熟的科技和模式引入中東，幫助沙特和更廣泛MENA地區(qū)建立起繁榮的科技生態(tài)。

沙特LP要的不僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，更是將國(guó)外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目“引進(jìn)沙特”所帶來的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

這種“返投”潛規(guī)則在沙特創(chuàng)投圈已見成效。越來越多國(guó)際企業(yè)正在將區(qū)域總部或重大業(yè)務(wù)落地沙特。總部位于阿聯(lián)酋迪拜的社交娛樂獨(dú)角獸Yalla Group宣布將于2026年上半年在利雅得設(shè)立地區(qū)總部；與此同時(shí)，聯(lián)想Lenovo亦于2025年8月確認(rèn)將在沙特設(shè)立區(qū)域總部并建設(shè)制造基地；再如美國(guó)資產(chǎn)管理公司Bank of New York Mellon （BNY）已獲授權(quán)，在利雅得建立中東總部。

就在2025年11月12日，商湯科技官方宣布，其與沙特國(guó)家主權(quán)基金（PIF）共同成立的合資公司商湯沙特（SenseTime MEA），近日與沙特國(guó)王大學(xué)（King Saud University）達(dá)成戰(zhàn)略合作。

商湯正以中國(guó)國(guó)產(chǎn)芯片打造當(dāng)?shù)刂撬阒行模苯油苿?dòng)沙特從“算力進(jìn)口”轉(zhuǎn)向“本地自控”。這一基建項(xiàng)目不僅覆蓋智慧城市、醫(yī)療等六大核心領(lǐng)域，更通過與沙特國(guó)王大學(xué)合作，將智能課程設(shè)計(jì)、AI輔助教學(xué)引入本地教育體系，形成“技術(shù)-人才-產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)。

不久前，沙特投資部官員透露，已有超過780家國(guó)際公司獲得許可，將他們的中東總部遷至利雅得。這些企業(yè)涵蓋科技、游戲、快消等領(lǐng)域，其中不乏中國(guó)企業(yè)的身影。顯然，沙特通過資本和政策的雙重吸引，正將全球各地的創(chuàng)新力量往本土集聚，形成以沙特為圓心的創(chuàng)新環(huán)流。

今年Biban論壇上推出的“創(chuàng)業(yè)居留”新政更是這一思路的延續(xù)。自2019年沙特推出類似“綠卡”的Premium Residency制度以來，首次批量授予創(chuàng)業(yè)者特別居留證，給了100多位外籍創(chuàng)始人。

拿到身份，這些來自五大洲的創(chuàng)始人可以更便利地在沙特開展業(yè)務(wù)，享受在沙特定居、經(jīng)商、購房等權(quán)限。這體現(xiàn)了沙特吸引全球創(chuàng)新人才、打造競(jìng)爭(zhēng)性創(chuàng)業(yè)生態(tài)的決心。

有了身份、有了資金扶持，接下來就看這些創(chuàng)業(yè)者能否扎根沙特市場(chǎng)，為本地帶來新技術(shù)和就業(yè)機(jī)會(huì)了。沙特方面也直言不諱，歡迎他們將創(chuàng)新“本土化”：在論壇期間，沙特分別同日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省、中韓創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)、新加坡企業(yè)發(fā)展局等簽署了一系列國(guó)際合作MoU。這些協(xié)議覆蓋創(chuàng)業(yè)支持、知識(shí)與技術(shù)轉(zhuǎn)移、加速器和聯(lián)合孵化器建設(shè)等內(nèi)容，并旨在為這些國(guó)家企業(yè)提供進(jìn)入沙特市場(chǎng)、加強(qiáng)本地化發(fā)展的通道。

可以預(yù)見，未來幾年還將有更多類似易達(dá)資本這樣的境外基金管理人，因沙特LP的出資而把項(xiàng)目源源不斷地送抵沙特。

SVC本身也擁有“共同投資”（Co-Investment）機(jī)制，直接與天使投資人及早期創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一起投資沙特本土初創(chuàng)企業(yè)，從而進(jìn)一步放大“返投”效應(yīng)。沙特作為L(zhǎng)P不只是資本提供者，更通過主動(dòng)參與初創(chuàng)公司投資，將全球創(chuàng)投版圖的一環(huán)引向本土。

這場(chǎng)游戲里，沙特是規(guī)則的制定者。

中東長(zhǎng)錢崛起

沙特并非孤例。放眼整個(gè)中東海灣地區(qū)，一股由“石油美元”轉(zhuǎn)化而來的創(chuàng)投熱潮正在席卷而來，改變著全球風(fēng)險(xiǎn)投資的資金版圖。

自2022年以來，國(guó)際油價(jià)的高漲令中東產(chǎn)油國(guó)財(cái)政盈余激增。沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾等國(guó)主權(quán)基金的資產(chǎn)規(guī)模水漲船高——其中沙特公共投資基金（PIF）2025年8月的在管資產(chǎn)就達(dá)到了9130億美元，巨額的盈余正促使中東尋找新的投資出口。

與此同時(shí)，全球創(chuàng)投行業(yè)在美聯(lián)儲(chǔ)加息與經(jīng)濟(jì)不確定性影響下陷入低迷，歐美傳統(tǒng)LP紛紛收緊對(duì)子基金的投入。資金供需的此消彼長(zhǎng)，使得中東的“長(zhǎng)錢”與全球創(chuàng)投市場(chǎng)產(chǎn)生了罕見的共振：一邊是美資LP撤退，另一邊是海灣資本迅速填補(bǔ)空白。

在這股浪潮中，沙特公共投資基金PIF的活躍程度尤為突出。自2017年以來，PIF已直接或間接投資超90家企業(yè)，覆蓋逾13個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，并在2018年設(shè)立Sanabil Investments，專投早期與科技項(xiàng)目。

PIF的投資布局橫跨全球——從參與軟銀愿景基金，到投資Lucid Motors、Take-Two Interactive、Magic Leap等創(chuàng)新公司——通過資本擴(kuò)張為“后石油時(shí)代”儲(chǔ)備科技動(dòng)能。

與此同時(shí)，PIF與中國(guó)科技企業(yè)深度聯(lián)動(dòng)，聚焦合資共建實(shí)體項(xiàng)目在沙特落地。它聯(lián)合商湯科技打造本地智算中心，以國(guó)產(chǎn)芯片為核心支撐，為沙特智慧城市、教育科研領(lǐng)域注入智慧動(dòng)能；攜手聯(lián)想布局區(qū)域總部與制造基地，實(shí)現(xiàn)服務(wù)器、終端設(shè)備的本地化量產(chǎn)；同時(shí)聯(lián)合TCL中環(huán)、晶科能源、遠(yuǎn)景科技等新能源企業(yè)，密集布局光伏、風(fēng)電等綠色能源產(chǎn)業(yè)鏈。

與傳統(tǒng)華爾街LP相比，中東資金往往兼具“國(guó)家戰(zhàn)略”屬性。在投資時(shí)，他們更重視產(chǎn)業(yè)協(xié)同和本土發(fā)展的長(zhǎng)期效應(yīng)，而非短期財(cái)務(wù)回報(bào)。近年來，沙特和阿布扎比的主權(quán)基金相繼進(jìn)入私募信貸（Private Credit）等新領(lǐng)域，以彌補(bǔ)銀行體系信貸缺口，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)融資。

從更宏觀的角度看，中東“長(zhǎng)錢”入局創(chuàng)投，是全球資本循環(huán)模式演化的縮影。

上世紀(jì)70年代的“石油美元循環(huán)”，主要是將盈余資金投入歐美債券與藍(lán)籌資產(chǎn)；如今的新一輪循環(huán)，則更多流向科技股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。沙特的利雅得與阿聯(lián)酋的阿布扎比，正在崛起為全球資本與創(chuàng)新交匯的新中心。

目前，沙特PIF已在中國(guó)內(nèi)地與印度設(shè)立辦事處；而阿布扎比的Mubadala投資公司也已在北京設(shè)點(diǎn)，直接開展對(duì)華投資與基金合作。

中東主權(quán)基金不再甘于幕后，而是以 LP、GP、聯(lián)合投資方的多重角色，走向全球創(chuàng)新市場(chǎng)前臺(tái)——既投資頂級(jí)基金，也攜手地方政府與產(chǎn)業(yè)方設(shè)立聯(lián)合基金，推動(dòng)資本與技術(shù)的雙向流動(dòng)。

結(jié)語

在國(guó)內(nèi)募資環(huán)境趨緊、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，來自中東的“長(zhǎng)線”LP成為了市場(chǎng)的新變量。這場(chǎng)資本遷徙，并非簡(jiǎn)單的“中東招商”或“資本返投”，而是一場(chǎng)你情我愿的全球資本再配置。

對(duì)中東而言，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)能力、供應(yīng)鏈經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)業(yè)土壤，是其構(gòu)建“后石油時(shí)代”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)模板；而對(duì)中國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與企業(yè)來說，中東的長(zhǎng)期資金與政策空間，則是延伸產(chǎn)業(yè)半徑、對(duì)沖國(guó)內(nèi)周期的天然出口。

資本的流動(dòng)因此帶有新的互惠邏輯——不再是資金與項(xiàng)目的單向輸入，而是一種雙向嫁接：中東輸出資本，中國(guó)輸出產(chǎn)業(yè)與技術(shù)，雙方在風(fēng)險(xiǎn)投資的語境下完成互相賦能。

當(dāng)資金從沙丘流向東方，產(chǎn)業(yè)的熱度又反向傳導(dǎo)回中東，這場(chǎng)跨地域的資本共振，正在重塑全球創(chuàng)投版圖。