騰訊音樂股價暴跌12%，酷狗被汽水音樂拿捏住了？

北京時間11月12日，騰訊音樂（TME）發布2025年第三季度財報，凈利潤同比增長27.7%至24.8億元。在整體看似超預期的主觀敘事下，股價卻朝向相反方向暴走。截至發稿前，騰訊音樂股價暴跌12.46%，跌幅驚人。究其原因，騰訊音樂此番不被資本市場看好，除自身瑕疵外，與汽水音樂快速崛起所帶來的猛烈競爭壓力有顯著關聯。

從汽水音樂的商業邏輯不難看出，汽水音樂用戶群多為初級受眾，換言之這些用戶還沒有形成付費習慣，不追星，無強烈會員付費需求。而這類人群與騰訊音樂旗下酷狗音樂、酷我音樂的主要受眾高度重合。可以說，汽水在不斷擴張音樂市場基本盤的同時，不斷吃掉騰訊音樂的下沉市場。月活數據也反映出了這一問題，今年9月，酷狗、酷我月活分別同比大降8.1%和8%。

汽水音樂自一出生就背靠抖音強大的流量池，依靠算法推薦和免費體驗吸引了一大批用戶，逐漸找到自身在音樂市場的切入口。據QuestMobile顯示，截至2025年9月，汽水音樂月活躍用戶規模已達1.2億，以90.7%的同比增速，躋身行業第四。汽水音樂的高速增長態勢，將本已趨于穩定的在線音樂賽道再次拉回廝殺態勢。

但在線音樂本身是一個高競爭壁壘的成熟行業，QQ音樂、網易云音樂通過多年發展已建立起豐富的版權和會員付費壁壘，所以汽水音樂如不改變目前的策略，短期內無法對頭部玩家造成影響，反而會擴大整體用戶基數，推動市場發展。

然而對酷狗來說，卻已是四面楚歌。酷狗原本依靠渠道分發和品牌積累覆蓋下沉市場，在三四線城市具有優勢，依靠免費和廣告策略占據部分市場。但汽水音樂碎片化場景覆蓋、免費策略和算法推薦邏輯也精準對準了這些人。越來越多的初級用戶已逐漸習慣直接跳過酷狗入口，通過短視頻進入汽水音樂。

長期來看，QQ音樂、網易云音樂、汽水音樂或將成為主流的三大音樂平臺。QQ音樂和網易云音樂主打高凈值的核心付費和音樂核心受眾，汽水音樂經營偶爾聽歌及消費意愿不強的普通用戶。而騰訊音樂旗下的酷狗等平臺要往何處走？又能往何處走？可能已經不是它們自身可以左右的了。