2026~2027年，城投企業(yè)短債兌付高峰

近日，聯(lián)合資信連續(xù)發(fā)布《地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告》。

從已發(fā)布的部分省份情況可見，2026年至2027年為發(fā)債城投企業(yè)短期兌付高峰，亦為化債關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)年份。

以下做扼要梳理。

上海市

整體看，上海市各區(qū)發(fā)債城投企業(yè)短期償債壓力較小。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，上海市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額合計(jì)9113.64億元，市本級(jí)和浦東新區(qū)城投企業(yè)債務(wù)各占約三分之一，靜安區(qū)、黃浦區(qū)和奉賢區(qū)合計(jì)占約五分之一，區(qū)域集中度較高。

截至2025年9月底，上海市發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券余額為2707.65億元。

集中兌付

2026年及2027年到期規(guī)模較大，存在一定償付壓力。

到期債券規(guī)模：2025年10~12月114.23億元，2026年114.23億元，2027年500.84億元。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.浦東新區(qū)、靜安區(qū)和奉賢區(qū)未來3年債券集中到期規(guī)模大，其他區(qū)域到期債券規(guī)模相對(duì)較小。

2.截至2024年底，除奉賢區(qū)、靜安區(qū)、浦東新區(qū)和楊浦區(qū)發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)（貨幣資金/短期債務(wù)，倍數(shù)低于1.00表示貨幣資金不足以覆蓋短期債務(wù)，存在流動(dòng)性壓力）小于1.00倍外，其他區(qū)域高于1.00倍。奉賢區(qū)發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)為0.84倍，短期償債壓力在上海市各區(qū)中居首。

3.截至2024年底，上海市各區(qū)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/“綜合財(cái)力”差異較大，其中奉賢區(qū)和金山區(qū)均接近200.00%。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

浦東新區(qū)、靜安區(qū)和奉賢區(qū)。

廣東省

截至2024年底，廣東省存續(xù)發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度整體表現(xiàn)偏弱，大部分發(fā)債城投企業(yè)仍存在較大的短期償債壓力；廣州市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模在廣東省中占比最高，2025年4季度及2026年到期債券規(guī)模較大，存在較大的集中兌付壓力。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，廣東省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額合計(jì)18304.28億元，較上年底增長13.38%，債務(wù)規(guī)模較大。各地級(jí)市中，廣州市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為6072.15億元，在廣東省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額中占比最高（33.17%）；其次為深圳市、珠海市和佛山市，全部債務(wù)規(guī)模均超千億元。

2025年上半年廣東省發(fā)債城投企業(yè)短期償債指標(biāo)整體有所改善。截至2025年6月30日，廣東省發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券余額為4981.57億元。

集中兌付

未來1~2年是廣東省城投企業(yè)的償債高峰期。

2025年4季度及2026年，廣東省發(fā)債城投企業(yè)到期債券規(guī)模為1601.49億元。廣州市城投企業(yè)2025年4季度及2026年債券到期規(guī)模為705.09億元，存在較大償付壓力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.截至2024年底，東莞市、湛江市、惠州市、珠海市和廣州市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率（債務(wù)在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中占比，比率越高，債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，償債壓力越大）相對(duì)較高，分別為57.16%、54.82%、54.80%、51.52%和50.16%，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

2.截至2024年底，茂名市、汕頭市、中山市、河源市、潮州市和省級(jí)發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金短期債務(wù)比均低于0.40倍，短期流動(dòng)性壓力相對(duì)較大。

3.廣東省各地級(jí)市的“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/“綜合財(cái)力”在145.00%~483.00%之間，其中江門市最高，為482.64%，除深圳市、揭陽市、茂名市、梅州市、韶關(guān)市和東莞市以外，其余各地級(jí)市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/“綜合財(cái)力”指標(biāo)均超過200.00%，綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的支持保障程度弱。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

茂名市、汕頭市、中山市、河源市、潮州市、省級(jí)平臺(tái)、江門市、汕尾市、肇慶市。

安徽省

截至2024年底，安徽省城投企業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較上年底小幅上升，淮北市城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重；省內(nèi)多數(shù)地市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋指標(biāo)表現(xiàn)偏弱。

債務(wù)規(guī)模

截至2025年6月底，安徽省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為23665.33億元，合肥市（5026.13億元）和滁州市（2148.04億元）二者合計(jì)占全省的30.32%。

集中兌付

2026年面臨集中兌付高峰，到期（含回售）規(guī)模為1253.65億元。

亳州市、蕪湖市、阜陽市和馬鞍山市是2026年到期的大戶，集中償付壓力尤為突出。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.淮北市債務(wù)資本化比率超過60.00%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

2.除合肥市外，安徽省多數(shù)地市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)均不足0.50倍。

3.宿州市、淮北市、亳州市、阜陽市和安慶市在2024年籌資活動(dòng)現(xiàn)金為凈流出。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

亳州市、阜陽市、淮北市、宿州市。

天津市

截至2024年底，天津市存續(xù)發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度整體表現(xiàn)偏弱，大部分發(fā)債城投企業(yè)仍存在較大的短期償債壓力；市本級(jí)和濱海新區(qū)發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模在天津市中占比高，全部債務(wù)余額的區(qū)域集中度高。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，天津市尚有存續(xù)債的發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為9926.51億元，較上年底減少1338.39億元。市本級(jí)發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為4624.78億元（占46.59%），濱海新區(qū)發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為2685.88億元（占27.06%），其余各區(qū)發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模在130.00~650.00億元之間不等。

截至2025年9月底，天津市發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券余額為2713.25億元。

集中兌付

2026年到期（含回售）規(guī)模790.16億元。

壓力集中，市本級(jí)（377.26億元）和濱海新區(qū)（148.35億元）是絕對(duì)主力，合計(jì)占全市的66.5%。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.全市所有區(qū)域的覆蓋倍數(shù)處于0.23~0.77倍之間，薊州區(qū)、津南區(qū)和市本級(jí)的覆蓋倍數(shù)均低于0.30倍，尤其是市本級(jí)作為最大債務(wù)主體，流動(dòng)性緊張。

2.再融資方面，2024年，北辰區(qū)、濱海新區(qū)和寧河區(qū)發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，東麗區(qū)、津南區(qū)、武清區(qū)和西青區(qū)發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流保持凈流出。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

市本級(jí)、薊州區(qū)、津南區(qū)。

四川省

四川省大部分各地市（州）城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模有所增長，債務(wù)結(jié)構(gòu)整體以銀行融資和債券融資為主。近年來四川省全省及成都市的銀行類債務(wù)占比持續(xù)提升，其他債務(wù)占比持續(xù)下降。各地市（州）全部債務(wù)資本化比率整體略有上升，現(xiàn)金短期債務(wù)比整體有所下降。

集中兌付

2026年迎來償付高峰，到期債務(wù)規(guī)模1736.63億元，是2025年4季度的近4倍。

成都市和瀘州市是2026年到期規(guī)模最大的兩個(gè)地區(qū)，集中償付壓力尤為突出。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.截至2024年末，資陽市、巴中市和遂寧市發(fā)債城投企業(yè)其他債務(wù)占比較高，分別占全部債務(wù)的比重為34.89%、29.54%和25.44%，其余地市（州）的債務(wù)構(gòu)成以銀行融資（占比超50%）和債券融資為主。

2.短期償債能力方面，2024年末，四川省各地市（州）發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金短期債務(wù)比均小于1.00倍，遂寧市相對(duì)較低，存在較大的短期償債壓力。

3.2024年末，綿陽市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率超60%，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

4.再融資方面，2024年及2025年上半年，瀘州市和達(dá)州市持續(xù)凈流出。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

遂寧市、瀘州市、達(dá)州市。

山東省

山東省各地級(jí)市城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模整體上呈上升趨勢(shì)，但2024年增速有所放緩，銀行借款和債券融資為主要融資方式，其他融資渠道占比有所下降。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年末，青島市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模超萬億元，濟(jì)南市和省本級(jí)發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模均接近萬億元，濰坊市、淄博市、濟(jì)寧市、威海市、臨沂市、煙臺(tái)市和泰安市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模均超過千億元。

集中兌付

2026年債務(wù)到期（含回售）規(guī)模2598.41億元。

青島市和濟(jì)南市到期規(guī)模最大，臨沂市、聊城市和濱州市的到期債務(wù)占其全部債務(wù)比例超過25%。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.截至2024年末，所有地市覆蓋倍數(shù)均小于0.50倍，表明全省城投短期償債能力弱。2025年6月末，青島市、日照市和聊城市的覆蓋倍數(shù)仍小于0.30倍，短期流動(dòng)性壓力大。

2.全省籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模整體呈下降趨勢(shì)，濟(jì)寧市自2023年以來持續(xù)凈流出，日照市自2024年以來由正轉(zhuǎn)負(fù)。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

青島市、日照市、濟(jì)寧市。

湖南省

截至2024年底，湖南省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模增速同比有所下降，2025年上半年有所回彈，其中長沙市全部債務(wù)規(guī)模占比最高（截至2024年底，長沙市債務(wù)規(guī)模7968.44億元，株洲、常德等市規(guī)模也超千億元）。

債務(wù)規(guī)模

截至2025年6月底，湖南省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額合計(jì)22289.51億元，較上年底增長5.22%，除湘潭市和永州市全部債務(wù)規(guī)模較上年底有所下降外，其余各地級(jí)市（州）均有所增長。

集中兌付

2026年債務(wù)到期（含回售）規(guī)模1969.80億元，其中，長沙市城投企業(yè)到期規(guī)模為726.27億元，存在較大償付壓力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.除省級(jí)平臺(tái)外，所有地市州覆蓋倍數(shù)均不超過0.60倍，懷化市、湘西州和張家界市的覆蓋倍數(shù)低于0.25倍。

2.2024年全省籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模同比下降39.31%，常德市、岳陽市、郴州市、邵陽市和婁底市的籌資現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

常德市、岳陽市、郴州市、邵陽市、婁底市。

云南省

2024年末，云南省各地市（州）發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)及現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)指標(biāo)較上年末變化小，整體表現(xiàn)偏弱。發(fā)債城投企業(yè)整體仍存在較大的短期償債壓力，且昆明市城投企業(yè)2025年第4季度和2026年到期債券規(guī)模較大。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年末，云南省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為5839.05億元，其中昆明市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為4616.78億元（占79.07%），紅河州、玉溪市、曲靖市、普洱市城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模超百億元，其余地市（州）發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模在百億元以下。

集中兌付

2025年第四季度、2026年及2027年，云南省發(fā)債城投企業(yè)到期債券（在考慮行權(quán)的情況下）規(guī)模分別為197.60億元、378.69億元和180.26億元。

昆明市城投企業(yè)2025年第4季度及2026年債券到期規(guī)模分別為163.91億元和315.63億元，存在較大償付壓力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.各地市債務(wù)資本化比率均未超過50%，昆明市和玉溪市臨近50%，負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，但整體看債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。昆明市債務(wù)規(guī)模為4616.78億元，占全省的79.07%，顯示云南城投企業(yè)債務(wù)較集中。

2.除臨滄市和楚雄州外，其余所有地市州覆蓋倍數(shù)均小于0.65倍，且存在較大波動(dòng)，短期償債能力不足。

3.2024年及2025年上半年，全省發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流，昆明市實(shí)現(xiàn)了凈流入，而除昆明、大理（2024年）、麗江等極少數(shù)地區(qū)外，其余大多數(shù)地市州的籌資現(xiàn)金流為凈流出。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

昆明市、曲靖市、玉溪市、臨滄市、楚雄州、紅河州等。

河南省

2024年末，河南省發(fā)債城投企業(yè)整體現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度整體表現(xiàn)偏弱，多數(shù)地市企業(yè)仍面臨較大短期償債壓力，且省本級(jí)、鄭州市和洛陽市城投企業(yè)2026年到期債券規(guī)模較大，存在集中償付壓力。

債務(wù)規(guī)模

2024年末，河南省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為30017.15億元，其中省本級(jí)和鄭州市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模分別占全省口徑的32.38%、31.12%，洛陽市和開封市城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模超千億元，商丘市、周口市、許昌市、新鄉(xiāng)市、南陽市、平頂山市和駐馬店市城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模超500億元，其余地市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模在500億元以下。

集中兌付

2026~2027年為償債高峰年。

2025年11~12月、2026年及2027年，河南省發(fā)債城投企業(yè)到期債券（在考慮回售行權(quán)的情況下）規(guī)模分別為543.00億元、1630.80億元和1727.20億元。省本級(jí)、鄭州市和洛陽市城投企業(yè)2026年債券到期規(guī)模分別為414.50億元、339.95億元和154.88億元，存在較大償付壓力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.全省債務(wù)余額較大，省本級(jí)（32.38%）和鄭州市（31.12%）兩者合計(jì)占比超過63%，形成了顯著的“雙核”驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)。洛陽市、開封市債務(wù)規(guī)模也超千億元。

2.全省債務(wù)資本化比率小幅增長，濟(jì)源市、鄭州市、三門峽市、商丘市和鶴壁市的比率超過50%，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。其中，濟(jì)源市和鄭州市的比率上升幅度超過5個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)擔(dān)加重速度較快。

3.除周口市（0.64倍）外，省本級(jí)和所有其他地市的覆蓋倍數(shù)均小于0.60倍，短期償債能力弱。2024年末，除商丘市、濟(jì)源市和周口市外，其余地市覆蓋倍數(shù)指標(biāo)均下降，表明流動(dòng)性在全面收緊。

4.2024年及2025年上半年，全省整體上仍保持籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，但2024年，周口市、焦作市、商丘市、三門峽市和平頂山市的籌資現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)；2025年上半年，濮陽市、洛陽市和駐馬店市的籌資現(xiàn)金流由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

洛陽市、濮陽市、駐馬店市、周口市、焦作市、商丘市、三門峽市、平頂山市。

遼寧省

2024年底，遼寧省大部分地市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)以間接融資為主，債務(wù)負(fù)擔(dān)較上年底變化不大，沈陽市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，大部分地市短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)較弱。

債務(wù)規(guī)模

2024年底，除沈陽市外，其余各地市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模較上年底均有所下降，其中沈陽市、大連市和錦州市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模分別為839.23億元、486.77億元和153.67億元，其余各地市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模均在百億元以下。

集中兌付

2025~2027年，遼寧省發(fā)債城投企業(yè)到期債券（在考慮行權(quán)的情況下）規(guī)模分別為22.00億元、44.20億元和81.90億元，其中沈陽市2027年到期規(guī)模為44.20億元，集中兌付壓力相對(duì)較大。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.遼寧省城投的整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。風(fēng)險(xiǎn)主要集中在沈陽、大連兩個(gè)核心城市。僅沈陽市債務(wù)資本化比率超過50%，負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，其他地區(qū)負(fù)擔(dān)水平尚可。

2.除營口市外，所有地市覆蓋倍數(shù)均小于1.00倍，表明短期償債能力普遍偏弱。除營口和大連外，其余地市該倍數(shù)均在0.50倍以下，短期流動(dòng)性壓力大。

3.再融資能力的全面萎縮和分化是遼寧省城投企業(yè)的基本特點(diǎn)。除沈陽、大連等少數(shù)城市外，其余各地市的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為凈流出，即再融資停滯。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

大連市及其他多數(shù)地市。

吉林省

2024年末，吉林省各地市（州）發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)指標(biāo)整體表現(xiàn)偏弱，發(fā)債城投企業(yè)仍存在較大的短期償債壓力，且長春市城投企業(yè)2025年9~12月和2026年到期債券規(guī)模較大。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，吉林省尚有存續(xù)債的發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為3972.03億元，較上年底增加368.99億元。長春市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為3842.74億元（占96.74%），延邊州、吉林市和通化市城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模較小，分別為62.72億元、39.56億元和27.01億元。

集中兌付

2025年9~12月、2026年及2027年，吉林省發(fā)債城投企業(yè)到期債券（在考慮行權(quán)的情況下）規(guī)模分別為25.87億元、130.98億元和132.58億元。其中，長春市城投企業(yè)2025年9~12月及2026年債券到期規(guī)模分別為25.07億元和129.50億元，存在較大的償付壓力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.長春市債務(wù)規(guī)模占全省96.74%。意味著吉林省的城投風(fēng)險(xiǎn)幾乎完全等同于長春市的城投風(fēng)險(xiǎn)。吉林市債務(wù)資本化比率超過50%，負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，面臨短期流動(dòng)性壓力，需要依賴外部融資來維持資金周轉(zhuǎn)。

2.全省保持籌資凈流入，但吉林市籌資現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，通化市2025年上半年由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

吉林市、通化市。

寧夏回族自治區(qū)

截至2024年底，寧夏城投企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)中債券融資占比仍較高。2024年以來，寧夏及銀川市獲得了特殊再融資債券及銀團(tuán)貸款置換非標(biāo)及債券等方面的化債支持。銀川市發(fā)債城投企業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)適中，但短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)較弱。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，寧夏發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為268.82億元，較上年底下降8.71%，其中，發(fā)債城投企業(yè)債券融資和銀行融資占比分別為56.84%和39.38%，債券融資占比仍較高。

集中兌付

2025年，寧夏發(fā)債城投企業(yè)到期債券（在考慮行權(quán)的情況下）規(guī)模為47.919億元，大部分已通過再融資渠道進(jìn)行兌付，債券集中償付壓力較輕。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.寧夏城投的整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，核心矛盾不在于總量，而在于結(jié)構(gòu)和個(gè)體。銀川市發(fā)債城投企業(yè)覆蓋倍數(shù)均小于1.00倍，且處于較低水平，短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)較弱。

2.2025年上半年，銀川市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流整體保持凈流出，表明其自身“造血”和在資本市場(chǎng)的獨(dú)立融資能力仍然偏弱。

內(nèi)蒙古自治區(qū)

作為12個(gè)重點(diǎn)化債省份之一，內(nèi)蒙古通過發(fā)行政府債券置換城投企業(yè)債務(wù)。近年來，內(nèi)蒙古發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量和債券余額均持續(xù)下降。截至2025年6月底，內(nèi)蒙古有存續(xù)債券的城投企業(yè)僅2家，均為市級(jí)平臺(tái)。其中，赤峰國有資本運(yùn)營（集團(tuán)）有限公司最新主體信用級(jí)別為AA+，鄂爾多斯市國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司最新主體信用級(jí)別為AAA。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年末，內(nèi)蒙古發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為295.06億元，其中赤峰國資121.81億元（債券融資占比4.43%），鄂爾多斯國控173.25億元（債券融資占比5.80%）。債務(wù)主要由銀行貸款等構(gòu)成，這降低了公開市場(chǎng)波動(dòng)帶來的直接沖擊，提供了更靈活的債務(wù)重組空間。

集中兌付

鄂爾多斯國控?zé)o2025年內(nèi)到期債券，赤峰國資2025年內(nèi)到期部分已于2025年9月1日正常兌付。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.內(nèi)蒙古城投的整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，核心矛盾在于兩家企業(yè)個(gè)體的信用資質(zhì)差異。

2.赤峰國資覆蓋倍數(shù)僅為0.40倍，存在一定的短期償債壓力。

3.2024年及2025年1~6月，內(nèi)蒙古城投企業(yè)合計(jì)凈融資均為凈流出狀態(tài)，表明從全區(qū)整體看，城投體系仍在被金融市場(chǎng)“抽血”。

4.赤峰國資籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額有所擴(kuò)大。

5.自治區(qū)、赤峰市和鄂爾多斯市的“綜合財(cái)力/（城投債務(wù)+政府債務(wù)）”指標(biāo)均處于0.50~1.00倍之間，表明地方綜合財(cái)力對(duì)整體債務(wù)的覆蓋能力較弱，但考慮到債務(wù)總量本身不大，風(fēng)險(xiǎn)可控。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

赤峰國有資本運(yùn)營（集團(tuán)）有限公司。

青海省

青海省發(fā)債城投企業(yè)少，均集中在西寧市。2024年青海省發(fā)債規(guī)模同比大幅提升，債券凈融資為負(fù)。2025年1~8月，青海省發(fā)債規(guī)模較2024年大幅下降，凈融資規(guī)模仍為負(fù)。

截至2025年8月底，青海省有存續(xù)債券的城投企業(yè)共2 家，分別為西寧城市投資管理有限公司和西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司，均為西寧市企業(yè)。從發(fā)債企業(yè)主體信用級(jí)別看，西寧城投和西寧經(jīng)開主體信用級(jí)別均為AA+。

截至2024年底，青海省發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)指標(biāo)有所改善，但整體仍表現(xiàn)偏弱，發(fā)債城投企業(yè)仍存在較大的短期償債壓力。2024年，青海省發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，但規(guī)模有所收窄。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，青海省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模為333.02億元，較上年底下降7.32%，其中西寧城投255.49億元（債券融資占比19.43%），西寧經(jīng)開77.53億元（債券融資占比19.22%）。

集中兌付

2025年，青海省發(fā)債城投企業(yè)到期債券規(guī)模16.75億元，其中，西寧城投到期債券規(guī)模12.00 億元，西寧經(jīng)開到期債券規(guī)模4.75億元，到期債券規(guī)模集中在西寧城投，但整體規(guī)模不大。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.青海省城投的整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，債務(wù)總量和負(fù)擔(dān)水平均處于可控范圍。但是，全省貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)從0.26倍提升至0.40倍后，仍遠(yuǎn)低于1.00倍，存在較大短期償債壓力。

2.西寧城投覆蓋倍數(shù)從0.32倍提升至0.58倍，雖有改善，但現(xiàn)金仍不足以覆蓋六成短期債務(wù)。

3.西寧經(jīng)開覆蓋倍數(shù)從0.09倍提升至0.11倍，短期流動(dòng)性弱，是全省風(fēng)險(xiǎn)高點(diǎn)。

4.2024年及2025年1~8月，全省城投企業(yè)債券凈融資額持續(xù)為負(fù)，同時(shí)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，整體再融資能力弱。

5.西寧市的“綜合財(cái)力/（城投債務(wù)+政府債務(wù)）”指標(biāo)為0.48倍，支持保障能力一般。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司。

甘肅省

甘肅省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)余額的區(qū)域集中度較高。截至2024年底，除蘭州新區(qū)外，存續(xù)發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度的下降，指標(biāo)表現(xiàn)繼續(xù)弱化，大部分發(fā)債城投企業(yè)仍存在較大的短期償債壓力。

債務(wù)規(guī)模

截至2024年底，甘肅省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額合計(jì)1290.23億元，其中，蘭州市級(jí)、省級(jí)和蘭州新區(qū)城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模分別為561.23億元、268.42億元和259.46億元，分別占甘肅省發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)余額的43.50%、20.80%和20.11%。

截至2025年8月底，甘肅省發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券余額為70.08億元。

集中兌付

2025年9~12月、2026年及2027年，甘肅省發(fā)債城投企業(yè)到期債券（在考慮行權(quán)的情況下）規(guī)模分別為0.00億元、17.98億元和32.00億元。蘭州新區(qū)城投企業(yè)2026年到期債券規(guī)模最高，為8.00億元。省級(jí)城投企業(yè)2027年債券到期規(guī)模為20.00億元，存在較大的集中兌付壓力。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.全部債務(wù)資本化比率，蘭州市（61.81%）和平?jīng)鍪校?0.79%）超過60%的關(guān)口，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，償債壓力大。

2.除省級(jí)平臺(tái)外，所有地市級(jí)及蘭州新區(qū)的覆蓋倍數(shù)均不超過0.50倍，短期償債壓力大。

3.2025年上半年，債券凈融資額急劇轉(zhuǎn)為-25.17億元，其中省級(jí)平臺(tái)凈流出規(guī)模最大（-14.92億元）。省級(jí)、蘭州市在2024年凈流入規(guī)模增加明顯。蘭州新區(qū)、定西市籌資現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)。平?jīng)鍪袃袅鞒鲆?guī)模增加。

重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)

蘭州新區(qū)、定西市、平?jīng)鍪?、天水市?/p>

值班編委：蘇志勇

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮