一個比爛的反向競爭：美元未來會不會貶值？

平臺問這個問題，其實是在暗示人民幣會升值。

先說貶值這個概念，它有兩種含義。

一是匯率貶值：指美元在國際外匯市場上兌換其他國家貨幣的價值下降。例如，原來 1 美元可以兌換 6.5 元人民幣，后來 1 美元只能兌換 6 元人民幣，這就表明美元相對人民幣匯率貶值了。今年人民幣從年初的 1:7.3314 到 1:7.0973，并不是人民幣單方在升值，而是被動升值，中國不強調人民幣主動升值，升值和貶值都是雙刃劍。

二是國內購買力貶值：即以美元計價的商品和服務價格上漲，導致美元的實際購買力下降。通俗來說，就是物價飛漲。

那么，美元的未來會貶值嗎？

應該說無論是匯率，還是國內購買力，貶值都是大概率事件，更確切地說，不僅美元，包括人民幣在內的所有貨幣都走在貶值的不歸路上，因為債務驅動模式已經成了主要經濟體的潮流。自 1971 年布雷頓森林體系瓦解后，美元與黃金脫鉤，全球進入了完全的信用貨幣時代。于是，開始了一場比爛的金融大戲，各國借錢求發展，貨幣先行，沒有哪個政府能保證商品和服務的增長速度永遠能跟上貨幣增長的速度，那么，貶值就是趨勢，而升值不過是過程中的波動，這是所有法定貨幣的命運。

不用看美元，看人民幣就清楚了。

2025 年中國 M2 增速為 8%，GDP 前三季度增速為 5.2%，貨幣增長速度高于經濟增長速度；相比之下，美國反而是在修復，2021 年 2 月 M2 增速達到 26.6% 的高點，現在下降到了 3.9%，2025 年第二季度實際 GDP 年化環比增長率為 3.8%。但從長期看，美元也跳不出貶值的趨勢。

也就是說，美元貶值是大概率事件，但絕不意味著其他貨幣不會貶值，我們要在比較中下定義，而不是做選擇性判斷，每天喊著全世界都完蛋了，用別人的完蛋來證明自己的光明。

在比較關系中，美元的國際地位在全球去美元化的背景下，會有所削弱，但在一個相當長的周期內，哪一種貨幣能挑戰美元的霸主地位？所以，未來是一個比爛的游戲，如果中國允許自由兌換，相信包括盧麒元、高志凱在內，會把存在銀行的人民幣，直接拿去買美債，利息收入比口號誠實。

中國年底一個醒目的運作是 “三資四則”，這個導向性的政策我已經分析過了，說白了，就是拿著社會資源做抵押向社會借錢，而它的背景是消費者價格指數、生產者價格指數兩大宏觀經濟指數繼續下降。

人民幣同樣存在著貶值的預期，而且壓力更大。

總之，美元貶值是趨勢，但不意味著要把美元兌換成盧布，目前美債仍然是全球最優質，最安全的理財產品。到2025年5月，外國投資者持有美債8萬多億美元，持有中國國債0.28萬億美元，到2025年9月中國持有美債7307億美元，美國持有中國國債是零。

比爛時代，有比較才有選擇。