英偉達(dá)業(yè)績(jī)會(huì)萬字實(shí)錄：黃仁勛暢談AI、供應(yīng)鏈、生態(tài)合作等（附財(cái)報(bào)PPT）

11月20日，英偉達(dá)公布2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，憑借AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收570億美元，同比增長(zhǎng)62%，季度環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)22%，創(chuàng)下100億美元的環(huán)比營(yíng)收增長(zhǎng)紀(jì)錄。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收再創(chuàng)新高，達(dá)510億美元，同比增幅66%，成為驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的核心引擎。

分業(yè)務(wù)來看，計(jì)算業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)56%，主要由Blackwell平臺(tái)旗艦產(chǎn)品GB300帶動(dòng)，其貢獻(xiàn)了Blackwell總營(yíng)收的三分之二，目前已向主要云服務(wù)提供商和超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心交付生產(chǎn)批次貨品。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為突出，營(yíng)收達(dá)82億美元，同比激增162%，NVLink Scale-Up、Spectrum X Ethernet等產(chǎn)品的強(qiáng)勁增長(zhǎng)成為關(guān)鍵動(dòng)力。

其他業(yè)務(wù)板塊中。游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收43億美元，同比增長(zhǎng)30%，Steam平臺(tái)4200萬并發(fā)用戶的紀(jì)錄印證了終端市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求；專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收7.6億美元，同比增長(zhǎng)56%，由全球最小AI超級(jí)計(jì)算機(jī)DGX Spark驅(qū)動(dòng)；汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收5.92億美元，同比增長(zhǎng)32%，自動(dòng)駕駛解決方案成為增長(zhǎng)主力，公司正與Uber合作擴(kuò)展全球最大的L4級(jí)自動(dòng)駕駛車隊(duì)。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司盈利能力持續(xù)穩(wěn)定。第三季度GAAP毛利率為73.4%，非GAAP毛利率達(dá)73.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管非GAAP實(shí)際稅率略高于預(yù)期的16.5%，達(dá)到17%以上，但強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)仍推動(dòng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65%，稀釋后每股收益達(dá)1.30美元，同比增幅67%。

對(duì)于第四季度，英偉達(dá)預(yù)計(jì)總營(yíng)收將達(dá)650億美元（正負(fù)2%），環(huán)比增長(zhǎng)14%，GAAP和非GAAP毛利率預(yù)計(jì)分別為74.8%和75%。展望2027財(cái)年，盡管投入成本上升，公司仍計(jì)劃將毛利率維持在70%左右。

以下為業(yè)績(jī)會(huì)實(shí)錄：

CFO科萊特·克雷斯發(fā)言發(fā)言

我們又實(shí)現(xiàn)了一個(gè)出色的季度，營(yíng)收達(dá)到 570 億美元，同比增長(zhǎng) 62%，并創(chuàng)下了 100 億美元或 22% 的季度環(huán)比營(yíng)收增長(zhǎng)紀(jì)錄。我們的客戶繼續(xù)依賴三大平臺(tái)轉(zhuǎn)型，為加速計(jì)算、強(qiáng)大的 AI 模型和代理式應(yīng)用提供了指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

然而，我們?nèi)蕴幱谶@些轉(zhuǎn)型過渡的早期階段，它們將影響我們各個(gè)行業(yè)的工作。我們目前可見從今年初到 2026 年底，Blackwell 和 Rubin 帶來的收入有 5000 億美元。通過執(zhí)行我們的年度產(chǎn)品節(jié)奏并通過全棧設(shè)計(jì)擴(kuò)大我們的性能領(lǐng)先地位，我們相信英偉達(dá)將是每年 3 到 4 萬億美元 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最佳選擇。我們估計(jì)到本十年末，對(duì) AI 基礎(chǔ)設(shè)施的需求將繼續(xù)超出我們的預(yù)期。云服務(wù)提供商的容量已售罄，我們的 GPU 裝機(jī)量，無論是新的還是前幾代的，包括 Blackwell、Hopper 和 Ampere，都得到了充分利用。

第三季度數(shù)據(jù)中心營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到 510 億美元，同比增長(zhǎng) 66%，以我們目前的規(guī)模來看，這是一項(xiàng)重大的成就。計(jì)算業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了 56%，主要由 GB300 的加速推廣驅(qū)動(dòng)，而網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了一倍多。這得益于 NVLink Scale-Up 的出現(xiàn)，以及 Spectrum X Ethernet 和 Quantum X On The World 在雙位數(shù)方面的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

萬億美元規(guī)模的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心正在將其搜索、通用智能、推薦和內(nèi)容理解從傳統(tǒng)的機(jī)器學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)變?yōu)樯墒?AI。NVIDIA CUDA 在這兩方面都表現(xiàn)出色，是這一轉(zhuǎn)型的理想平臺(tái)，驅(qū)動(dòng)著數(shù)百億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資。在 Meta，AI 推薦系統(tǒng)正在提供更高質(zhì)量和更相關(guān)的內(nèi)容，增加了用戶在 Facebook 和 Threads 等應(yīng)用上的停留時(shí)間。

分析師預(yù)計(jì) 2026 年頂級(jí) CSP 和超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的總資本支出將繼續(xù)增加，目前約為 6000 億美元，比年初增加了 2000 多億美元。我們看到向加速計(jì)算和生成式 AI 的過渡，在我們當(dāng)前的超大規(guī)模工作負(fù)載中，約占我們長(zhǎng)期機(jī)遇的一半。另一個(gè)增長(zhǎng)支柱是由 Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflectron、Safe Superintelligence Thinking Machines Lab 和 XAI 等基礎(chǔ)模型構(gòu)建者推動(dòng)的計(jì)算支出持續(xù)增加，他們都在積極擴(kuò)展計(jì)算能力以提升智能水平。預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練和推理這三大規(guī)模定律依然有效。

事實(shí)上，我們看到一個(gè)積極的良性循環(huán)正在形成：三大規(guī)模定律和對(duì)計(jì)算能力的獲取正在產(chǎn)生更優(yōu)質(zhì)的智能，進(jìn)而增加了采用率和利潤(rùn)。OpenAI 最近分享說，他們的周用戶群已增長(zhǎng)到 8 億，企業(yè)客戶已增加到 100 萬，并且他們的毛利率健康。Anthropic 最近報(bào)告稱，截至上個(gè)月，其年化運(yùn)行收入已達(dá)到 70 億美元，而年初時(shí)為 10 億美元。

我們還見證了代理式 AI 在各個(gè)行業(yè)和任務(wù)中的迅速普及。像 Cursor、Anthropic、OpenEvidence、Epic 和 Abri 這樣的公司正在經(jīng)歷用戶激增，因?yàn)樗鼈冋跒楝F(xiàn)有員工提供超級(jí)能力。這為程序員和醫(yī)療專業(yè)人員帶來了毋庸置疑的投資回報(bào)（ROI）。全球最重要的企業(yè)軟件平臺(tái)，如 ServiceNow、CrowdStrike 和 SAP，正在整合英偉達(dá)的加速計(jì)算和 AI 堆棧。我們的新合作伙伴 Palantir 正在使用 NVIDIA CUDA X 庫和 AI 模型為其廣受歡迎的 Ontology 平臺(tái)提供超級(jí)能力。以前，和大多數(shù)企業(yè)軟件平臺(tái)一樣，Ontology 僅在 CPU 上運(yùn)行。Lowe’s 正在利用該平臺(tái)建立供應(yīng)鏈敏捷性，降低成本并提高客戶滿意度。企業(yè)普遍利用 AI 提高生產(chǎn)力、效率和降低成本。RBC 正在利用代理式 AI 顯著提高分析師的生產(chǎn)力，將報(bào)告生成時(shí)間從數(shù)小時(shí)縮短到數(shù)分鐘。AI 和數(shù)字孿生正在幫助 Unilever 將內(nèi)容創(chuàng)建速度加快兩倍，并將成本降低 50%。Salesforce 的工程團(tuán)隊(duì)在采用 Cursor 后，新代碼開發(fā)生產(chǎn)力至少提高了 30%。

在上個(gè)季度，我們宣布了總計(jì) 500 萬塊 GPU 的 AI 工廠和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這一需求涵蓋了所有市場(chǎng)：CSP、主權(quán)國家、模型構(gòu)建者、企業(yè)和超級(jí)計(jì)算中心。這包括多個(gè)里程碑式的建設(shè)，例如 XAI 的 Colossus Two，它是世界上第一個(gè)千兆瓦級(jí)數(shù)據(jù)中心。還有禮來公司（Lilly's）用于藥物發(fā)現(xiàn)的 AI 工廠，這是制藥行業(yè)最強(qiáng)大的數(shù)據(jù)中心。就在今天，AWS 和 Humane 擴(kuò)大了合作關(guān)系，將部署多達(dá) 150,000 個(gè) AI 加速器，包括我們的 GB300。XAI 和 Humane 也宣布了合作，雙方將共同開發(fā)由旗艦級(jí) 500 兆瓦設(shè)施為核心的世界級(jí) GPU 數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)。Blackwell 在第三季度獲得了進(jìn)一步的動(dòng)力，GB300 跨越了 GB200，貢獻(xiàn)了 Blackwell 總營(yíng)收的大約三分之二。向 GB300 的過渡非常順利，已向主要的云服務(wù)提供商、超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和 GP 云交付了生產(chǎn)批次的貨品，并已經(jīng)在推動(dòng)它們的增長(zhǎng)。Hopper 平臺(tái)自推出以來已進(jìn)入第三個(gè)季度，在第三季度錄得約 20 億美元的收入。H20 的銷售額約為 5000 萬美元。

由于地緣政治問題以及中國市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，本季度原本可觀的采購訂單沒有實(shí)現(xiàn)。雖然我們對(duì)目前阻止我們向中國運(yùn)送更具競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)據(jù)中心計(jì)算產(chǎn)品的現(xiàn)狀感到失望，但我們致力于繼續(xù)與美國和中國政府接觸，并將繼續(xù)倡導(dǎo)美國在全球競(jìng)爭(zhēng)的能力，以在 AI 計(jì)算領(lǐng)域建立可持續(xù)的領(lǐng)導(dǎo)地位和位置。美國必須贏得每一位開發(fā)者的支持，成為所有商業(yè)企業(yè)（包括在中國的企業(yè)）的首選平臺(tái)。Rubin 平臺(tái)計(jì)劃在 2026 年下半年加速推廣，由七個(gè)芯片驅(qū)動(dòng)。Vera Rubin 平臺(tái)將再次提供相對(duì)于 Blackwell 的 X 因子性能提升。我們已經(jīng)收到了來自供應(yīng)鏈合作伙伴的芯片，并很高興地報(bào)告，英偉達(dá)全球團(tuán)隊(duì)正在出色地進(jìn)行啟動(dòng)工作。Rubin 是我們的第三代機(jī)架規(guī)模系統(tǒng)，它在兼容 Grace Blackwell 的同時(shí)，大幅重新定義了可制造性。我們的供應(yīng)鏈、數(shù)據(jù)中心生態(tài)系統(tǒng)和云合作伙伴現(xiàn)在已經(jīng)掌握了英偉達(dá)機(jī)架架構(gòu)的構(gòu)建到安裝過程。我們的生態(tài)系統(tǒng)將為 Rubin 的快速推廣做好準(zhǔn)備。

我們每年的 X 因子性能飛躍提高了每美元的性能，同時(shí)降低了客戶的計(jì)算成本。英偉達(dá) CUDA GPU 較長(zhǎng)的使用壽命是相對(duì)于其他加速器的重大總擁有成本（TCO）優(yōu)勢(shì)。CUDA 的兼容性和我們龐大的裝機(jī)基礎(chǔ)延長(zhǎng)了英偉達(dá)系統(tǒng)的使用壽命，遠(yuǎn)超其最初估計(jì)的使用壽命。二十多年來，我們一直在優(yōu)化 CUDA 生態(tài)系統(tǒng)，改進(jìn)現(xiàn)有工作負(fù)載，加速新工作負(fù)載，并通過每次軟件發(fā)布提高吞吐量。大多數(shù)沒有 CUDA 和英偉達(dá)久經(jīng)考驗(yàn)的多功能架構(gòu)的加速器，隨著模型技術(shù)的演進(jìn)，在幾年內(nèi)就會(huì)被淘汰。多虧了 CUDA，我們六年前發(fā)貨的 A100 GPU 今天仍然以充分的利用率運(yùn)行，并得益于大幅改進(jìn)的軟件堆棧。

在過去的 25 年里，我們已經(jīng)從一家游戲 GPU 公司發(fā)展成為一家 AI 數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施公司。我們跨越 CPU、GPU、網(wǎng)絡(luò)和軟件進(jìn)行創(chuàng)新的能力，并最終降低每代幣成本的能力，在整個(gè)行業(yè)中是無與倫比的。我們專為 AI 構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已成為全球最大的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造了 82 億美元的收入，同比增長(zhǎng) 162%，其中 NVLink InfiniBand 和 Spectrum X Ethernet 都為增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。我們正在數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域取得勝利，因?yàn)榇蠖鄶?shù) AI 部署現(xiàn)在都包括我們的交換機(jī)，其中 Ethernet GPU 的連接率大致與 InfiniBand 持平。Meta、微軟、甲骨文和 XAI 正在使用 Spectrum X Ethernet 交換機(jī)構(gòu)建千兆瓦級(jí) AI 工廠，并且每個(gè)工廠都將運(yùn)行其選擇的操作系統(tǒng)，這突顯了我們平臺(tái)的靈活性和開放性。我們最近推出了 Spectrum XGS，這是一種跨規(guī)模技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)千兆級(jí) AI 工廠。英偉達(dá)是唯一一家擁有 AI Scale-Up、Scale-Out 和 Scale-Across 平臺(tái)的公司，這鞏固了我們作為 AI 基礎(chǔ)設(shè)施提供商在市場(chǎng)上的獨(dú)特地位。

客戶對(duì) NVLink Fusion 的興趣持續(xù)增長(zhǎng)。我們于 10 月宣布與富士通（Fujitsu）進(jìn)行戰(zhàn)略合作，將通過 NVLink Fusion 整合富士通的 CPU 和英偉達(dá)的 GPU，連接我們龐大的生態(tài)系統(tǒng)。我們還宣布與英特爾（Intel）合作，利用 NVLink 開發(fā)多代定制數(shù)據(jù)中心和 PC 產(chǎn)品，連接英偉達(dá)和英特爾的生態(tài)系統(tǒng)。在本周的 Supercomputing 25 大會(huì)上，Arm 宣布將整合 NVLink IP，以便客戶構(gòu)建可與英偉達(dá)連接的 CPU SOC。目前已是第五代 NVLink，是當(dāng)今市場(chǎng)上唯一經(jīng)過驗(yàn)證的 Scale-Up 技術(shù)。在最新的 MLPerf 訓(xùn)練結(jié)果中，Blackwell Ultra 實(shí)現(xiàn)了比 Hopper 快五倍的訓(xùn)練時(shí)間，英偉達(dá)橫掃了所有基準(zhǔn)測(cè)試。值得注意的是，英偉達(dá)是唯一利用 FP4 進(jìn)行訓(xùn)練平臺(tái)，同時(shí)滿足 MLPerf 嚴(yán)格準(zhǔn)確性標(biāo)準(zhǔn)的平臺(tái)。在對(duì) MoE（專家混合模型）的推理性能分析中，Blackwell 在 DeepSeek R1 上的 NVLink 性能尤為重要。Blackwell 實(shí)現(xiàn)了比 H200 高十倍的每瓦性能和低十倍的每代幣成本，這是由我們的極致協(xié)同設(shè)計(jì)方法推動(dòng)的巨大代際飛躍。NVIDIA Dynamo，一個(gè)開源、低延遲的模塊化推理框架，現(xiàn)已被所有主要云服務(wù)提供商采用。利用 Dynamo 的賦能和分離式推理，復(fù)雜 AI 模型（如 MoE 模型）的性能得到提升。AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 和 OCI 提高了企業(yè)云客戶的 AI 推理性能。

我們正在與 OpenAI 建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，專注于幫助他們建設(shè)和部署至少十個(gè)千兆瓦級(jí) AI 數(shù)據(jù)中心。此外，我們有機(jī)會(huì)通過他們的云合作伙伴 Microsoft Azure、OCI 和 CoreWeave 投資于我們服務(wù)的公司 OpenAI。隨著他們持續(xù)擴(kuò)展，在可預(yù)見的未來我們將繼續(xù)這樣做。我們很高興能支持該公司增加自有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們正在努力達(dá)成最終協(xié)議，并為支持 OpenAI 的增長(zhǎng)而感到興奮。昨天，我們慶祝了與 Anthropic 的一項(xiàng)合作公告。Anthropic 首次采用英偉達(dá)，我們正在建立深厚的技術(shù)合作關(guān)系，以支持 Anthropic 的快速增長(zhǎng)。我們將協(xié)作優(yōu)化 Anthropic 模型以適應(yīng) CUDA，并提供最佳的性能、效率和總擁有成本。

我們還將為 Anthropic 的工作負(fù)載優(yōu)化未來的英偉達(dá)架構(gòu)。Anthropic 的計(jì)算承諾最初包括高達(dá) 10 億瓦的 Grace Blackwell 和 V-Rubin 系統(tǒng)計(jì)算容量。我們對(duì) Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflectron、Thinking Machines 和其他公司的戰(zhàn)略投資代表著旨在發(fā)展英偉達(dá) CUDA AI 生態(tài)系統(tǒng)的合作關(guān)系，并使每個(gè)模型都能在英偉達(dá)的各個(gè)地方以最佳狀態(tài)運(yùn)行。我們將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，同時(shí)保持我們對(duì)現(xiàn)金流管理的紀(jì)律性方法

物理 AI 已經(jīng)是一個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)，它正在應(yīng)對(duì)一個(gè)價(jià)值數(shù)萬億美元的機(jī)會(huì)。這也是英偉達(dá)增長(zhǎng)的下一階段。領(lǐng)先的美國制造商和機(jī)器人創(chuàng)新者正在利用英偉達(dá)的三重計(jì)算架構(gòu)：在 NVIDIA 上進(jìn)行訓(xùn)練，在 Omniverse Sim Compute 上進(jìn)行測(cè)試，并在 Jetson 機(jī)器人計(jì)算機(jī)上部署現(xiàn)實(shí)世界中的 AI。PTC 和 Siemens 推出了新服務(wù)，將由 Omniverse 驅(qū)動(dòng)的數(shù)字孿生工作流帶給他們龐大的客戶群。包括 Building Caterpillar、Foxconn、Lucid Motors、Toyota、TSMC 和 Wistron 在內(nèi)的公司正在構(gòu)建基于 Omniverse 的數(shù)字孿生工廠，以加速 AI 驅(qū)動(dòng)的制造和自動(dòng)化。Agility Robotics、Amazon Robotics、Figure 和 Skilld AI 正在利用我們的平臺(tái)構(gòu)建，利用 NVIDIA Cosmos 世界基礎(chǔ)模型進(jìn)行開發(fā)、Omniverse 進(jìn)行仿真和驗(yàn)證，以及 Jetson 為下一代智能機(jī)器人提供動(dòng)力。我們?nèi)匀粚Ｗ⒂谠谌蚬?yīng)鏈中建立彈性和冗余。上個(gè)月，我們與臺(tái)積電（TSMC）合作，慶祝了第一塊在美國本土生產(chǎn)的 Blackwell 晶圓。在接下來的四年里，我們將繼續(xù)與富士康、Wistron、Amkor 等合作，擴(kuò)大我們?cè)诿绹臉I(yè)務(wù)。

游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收為 43 億美元，同比增長(zhǎng) 30%，這得益于 Blackwell 持續(xù)的勢(shì)頭所帶來的強(qiáng)勁需求。進(jìn)入假日季節(jié)，終端市場(chǎng)銷售依然強(qiáng)勁，渠道庫存處于正常水平。Steam 最近打破了并發(fā)用戶記錄，達(dá)到 4200 萬玩家，同時(shí)數(shù)千名粉絲聚集在韓國的 GeForce 游戲玩家節(jié)，慶祝 GeForce 誕生 25 周年。

英偉達(dá)的專業(yè)可視化業(yè)務(wù)已經(jīng)演變?yōu)楣こ處熀烷_發(fā)人員的計(jì)算機(jī)，無論是用于圖形還是用于 AI。專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收為 7.6 億美元，同比增長(zhǎng) 56%，再創(chuàng)紀(jì)錄。增長(zhǎng)由 DGX Spark 驅(qū)動(dòng)，它是建立在 Grace Blackwell 小型配置上的全球最小的 AI 超級(jí)計(jì)算機(jī)。汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收為 5.92 億美元，同比增長(zhǎng) 32%，主要由自動(dòng)駕駛解決方案驅(qū)動(dòng)。我們正在與 Uber 合作擴(kuò)展全球最大的 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛車隊(duì)，該車隊(duì)建立在新的 NVIDIA Hyperion L4 機(jī)器人出租車參考架構(gòu)上。轉(zhuǎn)到損益表的其余部分，GAAP 毛利率為 73.4%，非 GAAP 毛利率為 73.6%，超出了我們的預(yù)期。毛利率的環(huán)比增長(zhǎng)是由于我們的數(shù)據(jù)中心組合、改進(jìn)的周期時(shí)間和成本結(jié)構(gòu)所致。GAAP 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng) 8%，非 GAAP 增長(zhǎng) 11%。

運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要受到基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)算以及工程開發(fā)成本中更高的薪酬和福利的推動(dòng)。第三季度非 GAAP 實(shí)際稅率略高于 17%，高于我們指導(dǎo)的 16.5%，原因是美國收入強(qiáng)勁。在我們的資產(chǎn)負(fù)債表上，庫存環(huán)比增長(zhǎng)了 32%。同時(shí)，供應(yīng)鏈承諾環(huán)比增長(zhǎng)了 63%。我們正在為未來的顯著增長(zhǎng)做準(zhǔn)備，對(duì)我們執(zhí)行機(jī)會(huì)集的能力感到滿意。

好的，讓我轉(zhuǎn)向第四季度的展望?？偁I(yíng)收預(yù)計(jì)為 650 億美元，正負(fù) 2%。我們的展望意味著環(huán)比增長(zhǎng) 14%，這得益于 Blackwell 架構(gòu)的持續(xù)勢(shì)頭。與上個(gè)季度一致，我們沒有假設(shè)來自中國的任何數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入。GAAP 和非 GAAP 毛利率預(yù)計(jì)分別為 74.8% 和 75%，正負(fù) 50 個(gè)基點(diǎn)。展望 2027 財(cái)年，投入成本正在上升，但我們正在努力將毛利率保持在 70% 左右。GAAP 和非 GAAP 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用預(yù)計(jì)分別約為 67 億美元和 50 億美元。GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出預(yù)計(jì)將有約 5 億美元的收入，不包括非市場(chǎng)化和公開持有的股權(quán)證券的收益和損失。GAAP 和非 GAAP 稅費(fèi)預(yù)計(jì)為 17%，正負(fù) 1%，不包括任何離散項(xiàng)目。此時(shí)，請(qǐng)?jiān)试S我將電話轉(zhuǎn)交給黃仁勛說幾句話。

CEO黃仁勛

謝謝，Colette。關(guān)于 AI 泡沫的討論很多。從我們的角度來看，我們看到的情況非常不同。提醒一下，英偉達(dá)與其他任何加速器都不同。我們?cè)?AI 的每個(gè)階段都表現(xiàn)出色，從預(yù)訓(xùn)練和后訓(xùn)練到推理。憑借我們對(duì) CUDA X 加速庫長(zhǎng)達(dá)二十年的投入，我們?cè)诳茖W(xué)和工程仿真、計(jì)算機(jī)圖形學(xué)、結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理以及傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)方面也表現(xiàn)卓越。世界正在同時(shí)經(jīng)歷三大平臺(tái)轉(zhuǎn)型，這是自摩爾定律誕生以來的第一次。英偉達(dá)正在獨(dú)特地應(yīng)對(duì)這三項(xiàng)轉(zhuǎn)型。第一次轉(zhuǎn)型是從 CPU 通用計(jì)算轉(zhuǎn)向 GPU 加速計(jì)算。隨著摩爾定律放緩，世界對(duì)非 AI 軟件進(jìn)行了大量投資，從數(shù)據(jù)處理到科學(xué)和工程仿真，每年代表著數(shù)百億美元的計(jì)算云支出。許多曾經(jīng)僅在 CPU 上運(yùn)行的應(yīng)用程序現(xiàn)在正迅速轉(zhuǎn)向 CUDA GPU。加速計(jì)算已經(jīng)達(dá)到了臨界點(diǎn)。

其次，AI 也達(dá)到了臨界點(diǎn)，它正在改造現(xiàn)有應(yīng)用，同時(shí)催生全新的應(yīng)用。對(duì)于現(xiàn)有應(yīng)用，生成式 AI 正在取代搜索排名、推薦系統(tǒng)、廣告定向、點(diǎn)擊通過預(yù)測(cè)和內(nèi)容審核中的傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)。超大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施的基石——Meta 的 Gen AI 推薦模型 GEM，它是在大規(guī)模 GPU 集群上訓(xùn)練的，體現(xiàn)了這種轉(zhuǎn)變。在第二季度，Meta 報(bào)告稱，受基于生成式 AI 的 GEM 推動(dòng)，Instagram 上的廣告轉(zhuǎn)化率增加了 5% 以上，F(xiàn)acebook Feed 增加了 3%。向生成式 AI 的過渡代表著超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)了可觀的收入增長(zhǎng)。

現(xiàn)在，一股新的浪潮正在興起。代理式 AI 系統(tǒng)具備推理、規(guī)劃和使用工具的能力，包括像 Cursor 和 Quad Code 這樣的編碼助手，像 iDoc 這樣的放射學(xué)工具，像 Harvey 這樣的法律助手，以及像 Tesla FSD 和 Waymo 這樣的 AI 司機(jī)。這些系統(tǒng)標(biāo)志著計(jì)算的下一個(gè)前沿。當(dāng)今世界上增長(zhǎng)最快的公司——OpenAI、Anthropic、XAI、Google、Cursor、Lovelace、Replit、Cognition AI、OpenEvidence 和 Abri — 正在開創(chuàng)代理式 AI。因此，存在三大平臺(tái)轉(zhuǎn)變。向加速計(jì)算的過渡是基礎(chǔ)性的，在后摩爾定律時(shí)代是必要的。向生成式 AI 的過渡是變革性的，它為現(xiàn)有應(yīng)用和商業(yè)模式提供了超級(jí)能力，也是必要的。向代理式和物理 AI 的過渡將是革命性的，它將催生新的應(yīng)用、公司、產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)您考慮基礎(chǔ)設(shè)施投資時(shí)，請(qǐng)考慮這三個(gè)基本動(dòng)態(tài)。

在未來幾年，每個(gè)動(dòng)態(tài)都將促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)。之所以選擇英偉達(dá)，是因?yàn)槲覀兊膯我患軜?gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)所有這三種轉(zhuǎn)型，并且適用于所有行業(yè)、AI 的每個(gè)階段、云中的所有不同計(jì)算需求，以及從云到企業(yè)再到機(jī)器人的所有 AI 形式和模式。一種架構(gòu)。我們現(xiàn)在將開放提問環(huán)節(jié)。

提問環(huán)節(jié)

內(nèi)容摘要

英偉達(dá)在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議的問答環(huán)節(jié)中，確認(rèn)了 Blackwell 和 Rubin 平臺(tái)在 2025 年和 2026 年 的 5000 億美元 營(yíng)收預(yù)測(cè)仍在軌道上，并指出這一數(shù)字仍有增長(zhǎng)空間，例如與沙特阿拉伯王國（KSA）達(dá)成的 40 萬至 60 萬 塊 GPU 的三年期協(xié)議以及與 Anthropic 的新增合作。

黃仁勛強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前巨大的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求是由三大平臺(tái)轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)的：從通用計(jì)算轉(zhuǎn)向加速計(jì)算、生成式 AI 取代傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)，以及代理式 AI 這一全新類別。他指出，英偉達(dá)的單一架構(gòu)能夠加速所有這些應(yīng)用。公司正在積極規(guī)劃供應(yīng)鏈以應(yīng)對(duì)持續(xù)強(qiáng)勁的需求，并預(yù)計(jì)未來 12 到 18 個(gè)月 甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，供應(yīng)仍將難以追平需求。

在財(cái)務(wù)策略上，英偉達(dá)正通過戰(zhàn)略投資（如 OpenAI 和 Anthropic），深度合作以擴(kuò)大 CUDA 生態(tài)系統(tǒng)，并獲取這些“一代人中最具影響力公司”的股份，從而確保長(zhǎng)期回報(bào)。在技術(shù)層面，英偉達(dá)在推理領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，例如 Grace Blackwell (GB200/GB300) 的性能比 H200 高出 10 到 15 倍。黃仁勛 總結(jié)了英偉達(dá)的五大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括加速每個(gè)轉(zhuǎn)型階段、精通 AI 每個(gè)階段（特別是復(fù)雜的推理）、運(yùn)行所有 AI 模型、覆蓋所有平臺(tái)（云到邊緣）以及提供多樣化的市場(chǎng)“承接力”（Off-take）。

英偉達(dá)第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議 (問答環(huán)節(jié))

約瑟夫·摩爾 (Joseph Moore)

太棒了。謝謝。我想知道您是否可以向我們更新一下。您在 GTC 上曾提到 Blackwell 和 Rubin 在 25 年和 26 年將帶來 5000 億美元 的營(yíng)收。當(dāng)時(shí)您提到其中有 1500 億美元 已經(jīng)出貨。那么隨著季度結(jié)束，這些是否仍是大致的參數(shù)，即接下來的大約 14 個(gè)月 左右還有 3500 億美元 的收入？并且，我猜想在此期間，您還沒有看到所有的需求，那么隨著我們向前發(fā)展，這些數(shù)字是否有任何上行可能性？是的，謝謝，Joe。我先回答一下這個(gè)問題。

科萊特·克雷斯 (Colette Kress)

是的，沒錯(cuò)。我們正在努力實(shí)現(xiàn)我們的 5000 億美元 預(yù)測(cè)，隨著一些季度的結(jié)束，我們正朝著這個(gè)目標(biāo)邁進(jìn)?，F(xiàn)在我們面前還有幾個(gè)季度，將帶我們走到 2026 年 日歷年末，這個(gè)數(shù)字將會(huì)增長(zhǎng)，我確信我們將實(shí)現(xiàn)額外的計(jì)算需求，這些需求將在 2026 財(cái)年 結(jié)束前出貨。

所以我們本季度出貨了 500 億美元，但如果我們不提可能還會(huì)接受更多訂單，那就不算完，例如，就在今天，我們與沙特阿拉伯王國（KSA）的協(xié)議，僅這一協(xié)議本身就包含了三年內(nèi) 40 萬到 60 萬 塊 GPU。Anthropic 也是凈新增的，所以我們絕對(duì)有機(jī)會(huì)在宣布的 5000 億美元 基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更多增長(zhǎng)。

CJ 繆斯 (CJ Muse)

好的，下午好。感謝您提問。顯然，圍繞 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的規(guī)模以及為這些計(jì)劃提供資金的能力和投資回報(bào)率（ROI）存在很大的焦慮。然而與此同時(shí)，您卻說您的產(chǎn)品已售罄，每個(gè)部署好的 GPU 都已被使用。AI 界尚未看到 GB300 帶來的巨大益處，更不用說 Rubin 和剛剛宣布的 Gemini 3 以及即將到來的 ROC 5。所以問題是，在這樣的背景下，您是否認(rèn)為未來 12 到 18 個(gè)月 內(nèi)供應(yīng)有現(xiàn)實(shí)的路徑能夠追上需求？或者您認(rèn)為這會(huì)延長(zhǎng)到那個(gè)時(shí)間框架之外？

黃仁勛 (Jensen Huang)

正如您所知，我們?cè)谝?guī)劃供應(yīng)鏈方面做得非常出色。英偉達(dá)的供應(yīng)鏈基本上包括了世界上所有的技術(shù)公司，臺(tái)積電（TSMC）及其封裝、我們的內(nèi)存供應(yīng)商和內(nèi)存合作伙伴，以及我們所有的系統(tǒng) ODM，都與我們合作得非常好，我們一直在為豐收之年做計(jì)劃。

我們已經(jīng)看到了我剛才提到的三大轉(zhuǎn)型一段時(shí)間了：從通用計(jì)算到加速計(jì)算。認(rèn)識(shí)到 AI 不僅僅是代理式 AI（agentic AI）非常重要，生成式 AI 正在改變超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心過去在 CPU 上完成工作的方式。生成式 AI 使他們能夠?qū)⑺阉骱屯扑]系統(tǒng)、廣告推薦和定位等所有工作轉(zhuǎn)移到生成式 AI 上，并且仍在轉(zhuǎn)型中。因此，無論是您安裝英偉達(dá) GPU 用于數(shù)據(jù)處理，還是用于推薦系統(tǒng)的生成式 AI，抑或是為大多數(shù)人想到 AI 時(shí)所見的代理式聊天機(jī)器人和類型的 AI，所有這些應(yīng)用都通過英偉達(dá)加速。

所以當(dāng)您考慮總支出時(shí)，思考這其中的每一層都非常重要。它們都在增長(zhǎng)，它們相互關(guān)聯(lián)，但并不相同。但最棒的是，它們都可以同時(shí)在英偉達(dá) GPU 上運(yùn)行。因?yàn)?AI 模型的質(zhì)量正在令人難以置信地提高，它在不同用例中的采用率也在提高，無論是在代碼輔助方面，英偉達(dá)自己就廣泛使用了它。我們不是唯一一家，史上增長(zhǎng)最快的應(yīng)用組合包括 Cursor、Cloud Code、OpenAI 的 CodeX 和 GitHub Copilot。

這些應(yīng)用正以史上最快的速度增長(zhǎng)。它們不僅僅被軟件工程師使用，因?yàn)闊o代碼（avoid coding）也被公司中的工程師和營(yíng)銷人員、供應(yīng)鏈規(guī)劃人員等所使用。我認(rèn)為這只是一個(gè)例子，這樣的例子還有很多。無論是 OpenEvidence 在醫(yī)療保健領(lǐng)域所做的工作，還是在數(shù)字視頻編輯領(lǐng)域正在進(jìn)行的工作，或是 Runway ML 等，利用生成式 AI 和代理式 AI 的真正令人興奮的初創(chuàng)公司的數(shù)量正在迅速增長(zhǎng)。更不用說，我們所有人都在更多地使用它。

因此，所有這些指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，更不用說，就在今天，我正在閱讀 Davis 的一條短信，他說預(yù)訓(xùn)練和后訓(xùn)練完全有效，而且 Gemini 3 利用了規(guī)模定律。模型質(zhì)量性能得到了巨大的飛躍。所以我們看到所有這些指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)幾乎同時(shí)發(fā)生。我們總是回到第一性原理，思考我之前提到的每個(gè)動(dòng)態(tài)正在發(fā)生什么。通用計(jì)算轉(zhuǎn)向加速計(jì)算，生成式 AI 取代了傳統(tǒng)的機(jī)器學(xué)習(xí)。當(dāng)然，代理式 AI 是一個(gè)全新的類別。

維韋克·阿里亞 (Vivec Aria)

感謝您提出我的問題。我很好奇，在那個(gè) 5000 億美元 的數(shù)字中，您對(duì)英偉達(dá)在每吉瓦（per gigawatt）內(nèi)容價(jià)值上做了哪些假設(shè)？因?yàn)槲覀兟牭降臄?shù)字低至每吉瓦 250 億美元 的內(nèi)容，高至每吉瓦 300 億或 400 億美元。所以我很好奇，在這個(gè) 5000 億美元 的數(shù)字中，您假設(shè)了多少功耗和多少美元每吉瓦的內(nèi)容？然后，關(guān)于更長(zhǎng)期的，您提到了到 2030 年 數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的 3 到 4 萬億美元。您認(rèn)為其中有多少需要供應(yīng)商融資（vendor financing）支持，又有多少可以由您的大客戶、政府或企業(yè)的現(xiàn)金流支持？謝謝。

黃仁勛 (Jensen Huang)

在每一代產(chǎn)品中，從 Ampere 到 Hopper，從 Hopper 到 Blackwell，從 Blackwell 到 Rubin，我們?cè)跀?shù)據(jù)中心中所占的比重都在增加。Hopper 這一代，可能在 20 幾到 25 左右。Grace Blackwell，特別是 GB，可能在 30 到 3030，可以說 30 上下浮動(dòng)。而 Rubin 可能會(huì)比這更高。在這些每一代產(chǎn)品中，速度提升都是 X 因子（X factors），因此它們的總體擁有成本（TCO）?？蛻舻?TCO 提升了 X 因子。

最重要的是，歸根結(jié)底，您仍然只有 1 個(gè)吉瓦 的電力。您只有 1 個(gè)吉瓦 的數(shù)據(jù)中心，1 個(gè)吉瓦 的電力。因此，每瓦性能，即您的架構(gòu)效率，變得極其重要。您的架構(gòu)效率不能依靠蠻力。不能依靠蠻力。那 1 個(gè)吉瓦 直接轉(zhuǎn)化為您的每瓦性能，絕對(duì)直接地轉(zhuǎn)化為您的收入，這就是為什么選擇正確的架構(gòu)如此重要的原因?，F(xiàn)在世界上沒有多余的資源可以浪費(fèi)。所以我們必須非常、非常謹(jǐn)慎，我們使用一種稱為協(xié)同設(shè)計(jì)（codesign）的概念，貫穿我們的整個(gè)堆棧，貫穿框架和模型，貫穿整個(gè)數(shù)據(jù)中心，甚至電源和冷卻，貫穿我們生態(tài)系統(tǒng)中的整個(gè)供應(yīng)鏈。

因此，每一代產(chǎn)品，我們的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)都會(huì)更大，我們交付的價(jià)值也會(huì)更大。但最重要的是，我們每一代的能效比都將是非凡的。關(guān)于繼續(xù)增長(zhǎng)我們的客戶，客戶的融資取決于他們。我們看到了在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。請(qǐng)記住，今天，大部分焦點(diǎn)都集中在超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心（hyperscalers）上，但關(guān)于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，一個(gè)真正被誤解的領(lǐng)域是，對(duì)英偉達(dá) GPU 的投資不僅提高了他們從通用計(jì)算中獲得的規(guī)模、速度和成本效益。這是第一點(diǎn)，因?yàn)槟柖傻目s放速度已經(jīng)大大放緩。

摩爾定律是為了降低成本，是為了隨著時(shí)間的推移實(shí)現(xiàn)計(jì)算的令人難以置信的通貨緊縮成本，但這已經(jīng)放緩了。因此，他們需要一種新的方法來繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新。轉(zhuǎn)向英偉達(dá) GPU 計(jì)算是最好的方式。在他們當(dāng)前的商業(yè)模式中，推薦系統(tǒng)推動(dòng)著世界上的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。無論是觀看短視頻、推薦書籍、推薦您購物車中的下一件商品、推薦廣告，還是推薦新聞，一切都與推薦器有關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)上擁有數(shù)萬億條內(nèi)容。除非他們擁有非常復(fù)雜的推薦系統(tǒng)，否則他們?nèi)绾尾拍苤涝搶⑹裁磧?nèi)容放在您的小屏幕前？ 好了，這已經(jīng)轉(zhuǎn)向了生成式 AI。

我剛才說的前兩件事——數(shù)十億美元的資本支出投資——將由現(xiàn)金流完全資助。因此，高于此的是代理式 AI（agentic AI）。這帶來了凈新增的消費(fèi)，但也是凈新增的應(yīng)用。我之前提到了一些應(yīng)用。這些新應(yīng)用也是歷史上增長(zhǎng)最快的應(yīng)用。我認(rèn)為，一旦人們開始理解在水面下實(shí)際發(fā)生的事情，從資本支出投資的簡(jiǎn)單化視角來看，認(rèn)識(shí)到這三個(gè)動(dòng)態(tài)的存在，您就會(huì)看到不同的景象。最后，請(qǐng)記住，我們剛才只討論了美國的 CSP。

每個(gè)國家都會(huì)資助自己的基礎(chǔ)設(shè)施。而且您有多個(gè)國家，多個(gè)行業(yè)。世界上大多數(shù)行業(yè)尚未真正采用代理式 AI，但他們即將開始。我們正在合作的所有公司名稱，無論是自動(dòng)駕駛汽車公司，還是用于工廠的數(shù)字孿生物理 AI，以及世界各地正在建設(shè)的工廠和倉庫數(shù)量。僅僅是為加速藥物發(fā)現(xiàn)而獲得資金的數(shù)字生物學(xué)初創(chuàng)公司的數(shù)量。所有這些不同的行業(yè)現(xiàn)在都開始參與進(jìn)來，他們將進(jìn)行自己的籌款。因此，不要只將超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心視為構(gòu)建未來的方式。您必須放眼世界。您必須關(guān)注所有不同的行業(yè)，而企業(yè)計(jì)算將資助自己的行業(yè)。

本·里斯 (Ben Reitzes)

嗨，非常感謝。Jensen，我想問您關(guān)于現(xiàn)金的問題，說到 5000 億美元，您在接下來的幾年里可能會(huì)產(chǎn)生大約 5000 億美元 的自由現(xiàn)金流。您對(duì)這筆現(xiàn)金有什么計(jì)劃？有多少用于回購，有多少用于投資生態(tài)系統(tǒng)？您如何看待投資生態(tài)系統(tǒng)？ 我認(rèn)為外界對(duì)于這些交易是如何運(yùn)作以及您進(jìn)行 Anthropic、OpenAI 等投資的標(biāo)準(zhǔn)存在很多困惑。非常感謝。

黃仁勛 (Jensen Huang)

是的，我很欣賞這個(gè)問題。當(dāng)然，利用現(xiàn)金來資助我們的增長(zhǎng)。沒有哪家公司能夠以我們所說的規(guī)模增長(zhǎng)，并且擁有英偉達(dá)這樣的連接、深度和廣度的供應(yīng)鏈。我們的整個(gè)客戶群之所以能夠依賴我們，是因?yàn)槲覀兇_保了一條真正有彈性的供應(yīng)鏈，并且我們有資產(chǎn)負(fù)債表來支持他們。當(dāng)我們進(jìn)行采購時(shí)，我們的供應(yīng)商可以放心。當(dāng)我們做出預(yù)測(cè)并與他們規(guī)劃時(shí)，他們會(huì)認(rèn)真對(duì)待我們，因?yàn)槲覀冇匈Y產(chǎn)負(fù)債表。我們不是在虛構(gòu)采購量。我們知道我們的采購量是多少，而且由于他們已經(jīng)與我們合作規(guī)劃了這么多年，我們的聲譽(yù)和信譽(yù)是不可思議的。因此，需要一個(gè)非常強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表來支持這種增長(zhǎng)水平、增長(zhǎng)速度以及隨之而來的規(guī)模。這是第一點(diǎn)。

第二件事，當(dāng)然，我們將繼續(xù)進(jìn)行股票回購。我們將繼續(xù)這樣做。但關(guān)于投資，這是我們正在做的非常、非常重要的工作。我們迄今為止進(jìn)行的所有投資，都是為了擴(kuò)大 CUDA 的覆蓋范圍，擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)。如果您看看我們對(duì) OpenAI 所做的投資工作，當(dāng)然，我們從 2016 年 就建立了這種關(guān)系。我向 OpenAI 交付了第一臺(tái)人工智能超級(jí)計(jì)算機(jī)。從那時(shí)起，我們與 OpenAI 保持著密切而美好的關(guān)系，今天 OpenAI 所做的一切都運(yùn)行在英偉達(dá)平臺(tái)上。

因此，他們?cè)谄渲胁渴鸬乃性破脚_(tái)，無論是訓(xùn)練還是推理，都運(yùn)行在英偉達(dá)上，我們喜歡與他們合作。我們與他們合作是為了能夠從技術(shù)角度進(jìn)行更深入的合作，從而支持他們加速增長(zhǎng)。這是一家增長(zhǎng)速度令人難以置信的公司。不要只看新聞上說的，要看看所有與 OpenAI 連接的生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴和開發(fā)者。他們都在推動(dòng)消費(fèi)，以及 AI 質(zhì)量的提升。與一年前相比，這是一個(gè)巨大的飛躍。因此，響應(yīng)的質(zhì)量是非凡的。

所以我們投資于 OpenAI，是為了建立深厚的合作伙伴關(guān)系，共同開發(fā)，擴(kuò)大我們的生態(tài)系統(tǒng)，并支持他們的增長(zhǎng)。當(dāng)然，我們沒有放棄我們公司的股份，而是獲得了他們公司的股份。我們投資了他們，他們是這一代人中最具影響力的公司之一。我完全期望這項(xiàng)投資能帶來非凡的回報(bào)。

現(xiàn)在，以 Anthropic 為例，這是 Anthropic 首次采用英偉達(dá)的架構(gòu)。Anthropic 是世界上第二成功的 AI 公司，就用戶總數(shù)而言。但在企業(yè)領(lǐng)域，他們做得非常好。Cloud Code 正在做得非常好。Claude 正在做得非常好。世界上所有的企業(yè)都在關(guān)注它。現(xiàn)在我們有機(jī)會(huì)與他們建立深度合作關(guān)系，并將 Claude 引入英偉達(dá)平臺(tái)。

那么我們現(xiàn)在擁有了什么？回顧一下，英偉達(dá)的架構(gòu)，英偉達(dá)的平臺(tái)是世界上運(yùn)行所有 AI 模型的單一平臺(tái)。我們運(yùn)行 OpenAI，我們運(yùn)行 Anthropic，我們運(yùn)行 XAI。由于我們與 Elon 和 XAI 的深度合作，我們能夠?qū)⑦@一機(jī)會(huì)帶到沙特阿拉伯王國（KSA），以便 Humane 也能為 XAI 提供托管機(jī)會(huì)。我們運(yùn)行 Gemini，我們運(yùn)行 Thinking Machines。我們運(yùn)行了所有模型。更不用說，我們還運(yùn)行科學(xué)模型、生物學(xué)模型、DNA 模型、基因模型、化學(xué)模型以及世界各地所有不同領(lǐng)域的模型。世界使用的不僅僅是認(rèn)知 AI。

AI 正在影響每一個(gè)行業(yè)。因此，通過我們進(jìn)行的生態(tài)系統(tǒng)投資，我們有能力與世界上一些最優(yōu)秀、最聰明的公司進(jìn)行深度技術(shù)合作。我們正在擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)的覆蓋范圍，并在投資中獲得一家未來將非常成功的公司。通常是這一代中獨(dú)一無二的公司。這就是我們的投資理念。

吉姆·施耐德 (Jim Schneider)

下午好。感謝您提出我的問題。過去您曾提到，大約 40% 的出貨量與 AI 推理相關(guān)。我想知道，展望明年，您預(yù)計(jì)這個(gè)百分比在大約一年后會(huì)達(dá)到多少？您能否談?wù)勀A(yù)計(jì)明年將推出的 Rubin CPX 產(chǎn)品？并將其置于背景中，您認(rèn)為它在整體潛在市場(chǎng)（TAM）中能占據(jù)多大份額？也許可以談?wù)勗撎囟óa(chǎn)品的目標(biāo)客戶應(yīng)用。謝謝。

黃仁勛 (Jensen Huang)

現(xiàn)在，CPX 是為長(zhǎng)上下文（long context）類型的工作負(fù)載生成而設(shè)計(jì)的。因此，長(zhǎng)上下文?；旧希陂_始生成答案之前，您必須閱讀大量?jī)?nèi)容?；旧?，就是長(zhǎng)上下文，它可以是一堆 PDF 文件。它可以是觀看一堆視頻，研究 3D 圖像等等，您必須吸收上下文。因此，CPX 專為長(zhǎng)上下文類型的工作負(fù)載設(shè)計(jì)。它的每美元性能非常出色。它的每瓦性能也非常出色。

這讓我忘記了問題的第一部分。哦，是的，有三個(gè)規(guī)模定律正在同時(shí)擴(kuò)展。第一個(gè)規(guī)模定律稱為預(yù)訓(xùn)練（ptraining），繼續(xù)非常有效。第二個(gè)是后訓(xùn)練（post training）。后訓(xùn)練基本上找到了令人難以置信的算法，用于改進(jìn)和提高 AI 分解問題并一步一步解決問題的能力，后訓(xùn)練正在呈指數(shù)級(jí)擴(kuò)展?；旧希鷳?yīng)用到模型上的計(jì)算越多，它就越聰明，越智能。第三個(gè)是推理（inference），推理由于思維鏈（chain of thought）。由于推理能力，AI 在回答之前實(shí)質(zhì)上是在閱讀和思考。由于這三件事，所需的計(jì)算量已完全呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

我認(rèn)為很難確切知道在任何給定時(shí)間點(diǎn)百分比會(huì)是多少。但當(dāng)然，我們的希望是推理在市場(chǎng)中占有非常大的份額。因?yàn)槿绻评硪?guī)模很大，那就表明人們正在更多的應(yīng)用中使用它，并且使用頻率更高。這是我們所有人都應(yīng)該希望推理規(guī)模非常大的原因。

這也是 Grace Blackwell 領(lǐng)先于世界上任何其他產(chǎn)品一個(gè)數(shù)量級(jí)以上的原因。第二好的平臺(tái)是 H200。現(xiàn)在很清楚，由于 NVLink 72（我們實(shí)現(xiàn)的放大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)，正如 Yoosung 和 Colette 在半分析基準(zhǔn)測(cè)試中所討論的），GB200 和 GB300 在此基準(zhǔn)測(cè)試中表現(xiàn)出色。這是有史以來最大的單一推理基準(zhǔn)測(cè)試。GB200 NVLink 72 具有 10 到 15 倍 的更高性能。這是一個(gè)巨大的進(jìn)步。其他人需要很長(zhǎng)時(shí)間才能挑戰(zhàn)這一點(diǎn)，我們的領(lǐng)導(dǎo)地位肯定會(huì)持續(xù)數(shù)年。所以我希望推理會(huì)成為一個(gè)非常大的領(lǐng)域。我們?cè)谕评矸矫娴念I(lǐng)導(dǎo)地位是非凡的。

蒂莫西·阿奇里 (Timothy Archcurie)

非常感謝，Jensen。您的許多客戶都在追求自有電源（behind the meter power）。但讓您擔(dān)心可能限制您增長(zhǎng)的最大單一瓶頸是什么？是電力還是融資？或者可能是其他因素，比如內(nèi)存甚至代工廠？非常感謝。

黃仁勛 (Jensen Huang)

嗯，這些都是問題，也都是制約因素。原因在于，當(dāng)您以我們這樣的速度和規(guī)模增長(zhǎng)時(shí)，一切會(huì)容易嗎？ 英偉達(dá)正在做的事情顯然是前所未有的，我們創(chuàng)造了一個(gè)全新的行業(yè)。

一方面，我們正在將計(jì)算從通用計(jì)算和傳統(tǒng)計(jì)算過渡到加速計(jì)算和 AI。這是第一方面。另一方面，我們創(chuàng)造了一個(gè)名為 AI 工廠 的全新行業(yè)。這個(gè)概念是，為了運(yùn)行軟件，您需要這些工廠來生成它，生成每一個(gè)。而不是檢索預(yù)先創(chuàng)建的信息。

所以我認(rèn)為整個(gè)轉(zhuǎn)型需要非凡的規(guī)模，從供應(yīng)鏈開始。當(dāng)然，我們對(duì)供應(yīng)鏈有更好的可見性和控制力，因?yàn)轱@然，我們非常擅長(zhǎng)管理我們的供應(yīng)鏈。我們有合作了三年的優(yōu)秀合作伙伴。因此，對(duì)于供應(yīng)鏈這部分，我們現(xiàn)在非常有信心。我們現(xiàn)在已經(jīng)與土地、電力、外殼以及當(dāng)然，資助這些項(xiàng)目的眾多參與者建立了合作關(guān)系。

這些都不是容易的事情，但它們都是可以處理和解決的問題。最重要的是，我們必須做好規(guī)劃工作。我們規(guī)劃上游供應(yīng)鏈，規(guī)劃下游供應(yīng)鏈。我們已經(jīng)建立了大量的合作伙伴。因此，我們有許多進(jìn)入市場(chǎng)的途徑。

而且，非常重要的是，我們的架構(gòu)必須為我們的客戶提供最佳價(jià)值。因此，在這一點(diǎn)上，我非常有信心英偉達(dá)的架構(gòu)擁有最佳的每 TCO 性能。它擁有最佳的每瓦性能。因此，對(duì)于提供的任何電量，我們的架構(gòu)都將帶來最高的收入。

我認(rèn)為我們成功的速度正在加快。我認(rèn)為我們今年在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)比去年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)更成功。來找我們的客戶數(shù)量以及在探索其他平臺(tái)后轉(zhuǎn)向我們的平臺(tái)數(shù)量正在增加，而不是減少。所以我認(rèn)為，我多年來告訴您的一切都正在顯現(xiàn)。

斯泰西·拉斯金 (Stacey Raskin)

問題問 Colette。我有一些關(guān)于利潤(rùn)率的問題。您說，明年你們正在努力將利潤(rùn)率保持在 70% 左右。所以我想，首先，最大的成本增長(zhǎng)是什么？?jī)H僅是內(nèi)存嗎？還是其他原因？你們正在采取哪些措施來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？這其中有多少是成本優(yōu)化，有多少是定價(jià)策略？ 另外，考慮到營(yíng)收似乎很可能從我們目前的水平大幅增長(zhǎng)，我們應(yīng)該如何看待明年的運(yùn)營(yíng)支出（OPEX）增長(zhǎng)？謝謝。

科萊特·克雷斯 (Colette Kress)

謝謝，Stacey。讓我先回顧一下我們當(dāng)前的財(cái)年。請(qǐng)記住，今年早些時(shí)候，我們?cè)硎?，通過成本改進(jìn)和產(chǎn)品組合調(diào)整，我們的毛利率將在年底達(dá)到 70% 左右。我們實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)，并準(zhǔn)備在第四季度也執(zhí)行這一目標(biāo)。所以現(xiàn)在是時(shí)候來傳達(dá)我們目前正在為明年做哪些努力了。

明年，行業(yè)內(nèi)有一些眾所周知的投入成本在上升，我們需要努力應(yīng)對(duì)。而我們的系統(tǒng)絕非易事。正如我們所考慮的，其中包含大量的組件，許多不同的部分。所以我們正在將所有這些都考慮在內(nèi)。但我們確實(shí)相信，如果我們?cè)俅沃塾诔杀靖倪M(jìn)、周期時(shí)間和產(chǎn)品組合，我們將努力把毛利率保持在 70% 左右。這就是我們對(duì)毛利率的總體計(jì)劃。

您的第二個(gè)問題是關(guān)于運(yùn)營(yíng)支出。目前，我們?cè)谶\(yùn)營(yíng)支出方面的目標(biāo)是真正確保我們與工程團(tuán)隊(duì)和所有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行創(chuàng)新，以便為這個(gè)市場(chǎng)創(chuàng)造越來越多的系統(tǒng)。正如您所知，我們現(xiàn)在有新的架構(gòu)推出。這意味著他們非常忙碌，以便實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。因此，我們將繼續(xù)增加在軟件、系統(tǒng)和硬件創(chuàng)新方面的投資。我想請(qǐng) Jensen 補(bǔ)充一些評(píng)論。

黃仁勛 (Jensen Huang)

我認(rèn)為這非常到位。我想補(bǔ)充的唯一一點(diǎn)是，請(qǐng)記住，我們提前很久就與我們的供應(yīng)鏈進(jìn)行預(yù)測(cè)、規(guī)劃和談判。我們的供應(yīng)鏈早已知道我們的需求，也早已知道我們的規(guī)劃，我們與他們合作和談判了很長(zhǎng)時(shí)間。因此，我認(rèn)為最近的需求激增顯然非常顯著，但請(qǐng)記住，我們的供應(yīng)鏈已經(jīng)與我們合作了很長(zhǎng)時(shí)間。

因此，在許多情況下，我們已經(jīng)為自己爭(zhēng)取到了大量供應(yīng)。因?yàn)轱@然，他們正在與世界上最大的公司合作。而且我們一直在與他們就財(cái)務(wù)方面、確保預(yù)測(cè)和計(jì)劃等方面進(jìn)行密切合作。所以我認(rèn)為所有這些對(duì)我們來說都進(jìn)展順利。

艾倫·雷克斯 (Aaron Rakers)

謝謝您提出這個(gè)問題。Jensen。這個(gè)問題是給您的。當(dāng)您考慮到宣布的 Anthropic 交易以及您的客戶總體廣度時(shí)，我很好奇您對(duì) AI ASIC 或?qū)Ｓ?XPU 在這些架構(gòu)建設(shè)中所扮演的角色，是否有任何改變。您是否認(rèn)為，正如您過去一直堅(jiān)持的那樣，其中一些程序從未真正投入部署？但我很好奇，我們是否已經(jīng)到了一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，情況可能更有利于純 GPU 架構(gòu)。謝謝。

黃仁勛 (Jensen Huang)

是的，非常感謝。我非常感謝這個(gè)問題。首先，您不是在與團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)。您作為一個(gè)公司，是在與團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)。世界上能夠構(gòu)建這些極其復(fù)雜事物的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)并不多。回想在 Hopper 和 Ampere 時(shí)代，我們只會(huì)構(gòu)建一個(gè) GPU。那是加速 AI 系統(tǒng)的定義。但今天，我們必須構(gòu)建整個(gè)機(jī)架（entire brks），整個(gè)系統(tǒng)。三種不同類型的交換機(jī)：放大規(guī)模（scale up）、擴(kuò)展規(guī)模（scale out）和跨越規(guī)模（scale across）的交換機(jī)。而且構(gòu)建一個(gè)計(jì)算節(jié)點(diǎn)需要的芯片遠(yuǎn)不止一個(gè)。

關(guān)于該計(jì)算系統(tǒng)的方方面面。因?yàn)?AI 需要內(nèi)存。AI 以前根本不需要內(nèi)存。現(xiàn)在它必須記住事情，它擁有的內(nèi)存和上下文量是巨大的。內(nèi)存架構(gòu)的影響令人難以置信。模型的多樣性，從專家混合模型（MoE）到密集模型，到擴(kuò)散模型（diffusion models），到自回歸模型。更不用說遵守物理定律的生物模型，不同類型模型的列表在過去幾年中呈爆炸式增長(zhǎng)。因此，挑戰(zhàn)、問題的復(fù)雜性要高得多。AI 模型的種類極其龐大。

因此，這就是，如果我要說出使我們與眾不同的五件事。我要說的第一件事是，我們加速了轉(zhuǎn)型的每個(gè)階段。這是 CUDA 使我們能夠?qū)崿F(xiàn)的第一個(gè)階段，即 CUDA X 用于從通用計(jì)算過渡到加速計(jì)算。我們非常擅長(zhǎng)生成式 AI。我們也非常擅長(zhǎng)代理式 AI。因此，在轉(zhuǎn)型的每一個(gè)階段，通過每一個(gè)層面，我們都表現(xiàn)出色。投資于一種架構(gòu)，并在所有領(lǐng)域使用它。您可以使用一種架構(gòu)，而無需擔(dān)心這三個(gè)階段中工作負(fù)載的變化。

這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，我們?cè)?AI 的每個(gè)階段都表現(xiàn)出色。眾所周知，我們非常擅長(zhǎng)預(yù)訓(xùn)練。我們顯然非常擅長(zhǎng)后訓(xùn)練。事實(shí)證明，我們?cè)谕评矸矫嬉沧龅梅浅：?，因?yàn)橥评碚娴摹⒄娴暮茈y。思考怎么會(huì)容易呢？ 人們認(rèn)為推理是一次性的，因此很容易。任何人都可能以這種方式進(jìn)入市場(chǎng)。事實(shí)證明，推理是最難的部分，因?yàn)樗伎际呛芾щy的。我們?cè)?AI 的每個(gè)階段都很出色。

第三件事是，我們現(xiàn)在是世界上運(yùn)行所有 AI 模型的唯一架構(gòu)。我們運(yùn)行每個(gè)前沿 AI 模型。我們運(yùn)行開源 AI 模型，運(yùn)行得非常好。我們運(yùn)行科學(xué)模型、生物模型、機(jī)器人模型。我們運(yùn)行每一個(gè)模型。我們是世界上唯一可以聲稱自己可以做到這一點(diǎn)的架構(gòu)。無論您是自回歸還是基于擴(kuò)散的模型。我們運(yùn)行一切，而且正如我剛才提到的，我們?yōu)槊總€(gè)主要平臺(tái)運(yùn)行它。所以我們運(yùn)行所有模型。

我要說的第四件事是，我們存在于每一個(gè)云中。開發(fā)人員喜歡我們的原因是我們無處不在。我們?cè)诿恳粋€(gè)云中。我們甚至可以為您創(chuàng)建一個(gè)名為 DGX Spark 的微型云。因此，我們?cè)诿恳慌_(tái)計(jì)算機(jī)中，無處不在，從云到本地部署，到機(jī)器人系統(tǒng)，到邊緣設(shè)備，再到個(gè)人電腦，應(yīng)有盡有。一種架構(gòu)，一切都運(yùn)行良好。

第五件事，可能也是最重要的一件事。如果您是一個(gè)云服務(wù)提供商，如果您是一家像 Humane 或 CoreWeave 這樣的新公司，或者甚至是 In Scale NBIAS 或 OCI。英偉達(dá)是您的最佳平臺(tái)的原因是我們的承接力（off take）非常多樣化。我們可以幫助您解決承接力的問題。這不僅僅是將一個(gè)隨機(jī)的 ASIC 放入數(shù)據(jù)中心。承接力從何而來？多樣性從何而來？彈性從何而來？架構(gòu)的多功能性從何而來？能力的多元化從何而來？ 英偉達(dá)擁有如此令人難以置信的良好承接力，因?yàn)槲覀兊纳鷳B(tài)系統(tǒng)非常龐大。

所以這五件事：加速和轉(zhuǎn)型的每個(gè)階段、AI 的每個(gè)階段、每一種模型、每一個(gè)云和本地部署，當(dāng)然，最后這一切都導(dǎo)向了承接力。

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