華爾街AI情未了，留給A股AI企業賺錢的時間不多了

11月20日，今日大盤小幅調整，無礙。我早就講過，滬指調整的目標就是60日線，今天在3897點，或許這個月底眨眼就到了。美股則由于英偉達超預期財報，AI股再現沖高曙光。

首先，糾正昨天文字錯誤，是英偉達“營收基準550億”，不是“利潤”。

英偉達公布三季報，總營收570億高于市場550億預期，歸母凈利潤為319.1億，營收和利潤同比增速超6成。按照成長股估值，319*4*60=7.656萬億市值，如今英偉達4.53萬億，股價還有7成上漲空間。

英偉達的超預期報表回應了大空頭質疑的“AI泡沫論”，有可能帶動美股AI和算力股新一輪上攻。

AI是不是有泡沫？是，正是AI泡沫大，賽道擁擠，英偉達這個淘金者邊上“賣水人”才能生意興隆。那么AI泡沫會不會立馬爆呢？不會，英偉達的業績會給AI來一劑強心針，說明泡沫破滅的時候未到。

我常說，有泡沫≠要下跌，科技行業有泡沫很正常，泡沫破裂的前提條件，是投資人對泡沫產生共識。而事實上，從市盈率看AI科技股不算貴。如巴菲特購買的谷歌，市盈率是30倍左右，如英偉達，此次報表一公布，動態市盈率大約35倍左右。

相比于美股動輒10倍市盈率的歷史，的確是貴了點，但沒有2001年科網泡沫幾百倍市盈率那么離譜，投資人依然在理性狀態。所以，AI有泡沫但不大，且大概率不會立即破掉，未來沖高后回落。

細致刻畫AI股未來，2001年科網泡沫依然是重要參考指標，AI就是未來，只不過未來到來的速度，沒有趕上股票上漲的速度。

對于投資人，建議還是投資頭部AI公司，看哪個AI應用用的人多，就買哪家股票。這個熱度榜單很好找，打開你的手機，看應用商城，別管是安卓，鴻蒙還是IOS，上面都有下載排行。如今夸克（阿里巴巴）、豆包、deepseek等就在前列。

考慮到使用習慣，比如PC搜索的AI用百度文心一言，比如微信小程序中打開的元寶不反應在應用商城，大概可以下個結論：BAT，在互聯網時代吃到紅利，在AI時代他們同樣也能吃到紅利。

那么，A股的AI股為什么跌？

A股兩個問題：其一，是投資人風險偏好有所下滑，原因不明，諸如銀行這樣的大盤股反而成為資本追逐的香餑餑，說明主力怕犯錯，謹小慎微的作風已溢出電腦屏幕；

其二，是與AI間接關聯股有，直接關聯股少，如CPO、芯片制造、FPGA和ASIC定制化算力芯片、光刻膠、蝕刻機、消費級顯卡、語音AI等等，但，直接和熱門AI公司關聯股太少。

這就導致，你在A股看到的AI大牛股，未必是真牛，說不定是大資金買的“馬骨”。

當前A股AI股有瓶頸，主要是當前A股投資人風險偏好降低。那么，如何讓投資人改變風險偏好呢？就要“以利導之”，而這個利，不是股票價差，而是和英偉達一樣，是業績增速跟上股票市值。放眼望去，A股有哪家AI公司，財報公布后，動態市盈率能夠保持在40倍以下，大多數A股AI公司，幾百倍市盈率還嫌不夠。

“金疙瘩銀疙瘩還嫌不夠”，這樣的股票，只能吸引投機者，不能吸引投資者。而這樣的股票也對風險偏好改變最為敏感。

短期看，A股的“向上趨勢”還存在，風險偏好切換可能是短暫的。

但長期看，A股的AI股要真的在未來20年成為偉大公司，是必須要盈利的，要在業績上發力，否則，這輪泡沫到臨界點之時，便是這些上市公司的死期。

雖然英偉達續上了一口真氣，但真的，時間不等人，留給A股AI企業賺錢的時間不多了。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】