周期 | 工業硅期貨枯水期減產，能否沖破供需雙弱困局

市場在枯水期減產與需求疲軟的夾縫中震蕩，資金悄然布局新一輪周期行情。

11月19日，工業硅期貨迎來強勢拉升，主力合約2601收于9390元/噸，單日漲幅達4.68%。然而市場次日便出現分歧，11月20日價格回落至9075元，全周跌幅0.77%。

這種日內劇烈波動凸顯了當前多空因素的激烈博弈。西南枯水期減產帶來的供應收縮與下游有機硅、多晶硅需求疲軟共同塑造了工業硅“供需雙弱”的特殊格局。

一、市場現狀：高波動性下的多空角逐

工業硅期貨最近表現令人矚目。11月19日，主力合約2601開盤8985元/噸，盤中一度沖高至9545元/噸，最終收于9390元/噸，持倉量激增58649手至30.7萬手。

資金涌入表明投資者正重新關注這個曾經冷門的品種。

然而，這種熱情在次日迅速降溫。11月20日，工業硅價格回落至9075元，當日跌幅2.37%。這種劇烈波動揭示了當前市場的本質特點——高波動性和高分歧性。

現貨市場相對穩定，華東通氧553#硅價格維持在9400-9500元/噸，421#硅在9700-9800元/噸。期貨與現貨之間的基差關系不斷變化，反映出市場對遠期價格預期的搖擺不定。

倉單數據亦呈現溫和增加，11月19日廣期所工業硅期貨倉單達43412手，較前一日增加10手，表明部分現貨商正利用期貨市場進行賣出保值操作。

二、周期視角：枯水期減產的歷史規律

從周期視角看，工業硅市場具有明顯的季節性規律。 西南地區枯水期是影響工業硅價格最重要的周期性因素。

歷史數據顯示，每年11月至次年5月的枯水期期間，西南地區水電供應減少，電價上漲，導致當地工業硅生產成本上升，產量下降。

目前云南地區已進入傳統枯水期，電價從0.35元/度漲至0.52元/度，高成本迫使中小產能加速退出。據行業數據顯示，云南地區工業硅開工率已從9月的75%大幅降至58%，預計12月將進一步降至40%。

這一減產幅度明顯高于往年同期水平。

從歷史周期看，2019-2024年期間，云南枯水期工業硅價格平均漲幅達18%。本輪行情自10月啟動以來已上漲約12%，從周期規律判斷，可能仍有進一步空間。

然而與歷史不同的是，當前下游需求同樣面臨收縮，本輪枯水期行情的推動力更為單一。

三、供需分析：雙重收縮下的市場平衡
供應端：西南減，北方增

西南地區減產已成定局。云南地區僅剩一體化或有長單需求的企業仍在維持生產，其余硅企已大規模停爐。北方地區開工則穩中有增，新疆等地開工率保持相對高位。

全國整體來看，預計11月工業硅產量將降至40萬噸以內，供應收縮主要來自西南地區貢獻。這種區域性分化使得供應端的總收縮量低于預期。

需求端：下游聯合減產

需求端同樣不容樂觀。 有機硅行業掀起“反內卷”行動，多家企業達成聯合減產機制。有機硅DMC報價雖已從低點回升至13000-13200元/噸，但企業開工意愿依然偏低。

多晶硅企業維持減產態勢，硅鋁合金企業則按需采購，整體囤貨意愿有限。這種供需雙弱的格局導致市場去庫緩慢，價格上行空間受限。

四、機構觀點：多空分岐加劇

面對當前市場，機構觀點出現明顯分歧：

看多觀點認為，枯水期減產將持續至明年4月，供需缺口可能達到5萬噸。銀河期貨和東證期貨建議“背靠支撐多單參與”或“逢低做多”。

中性立場占據主流。中信期貨、弘業期貨等機構認為，工業硅供需矛盾不突出，價格將維持震蕩。光大期貨也指出，工業硅延續震蕩調整節奏。

看空聲音同樣存在。宏源期貨和五礦期貨認為，硅市供需雙弱，需求端好轉有限，工業硅維持過剩格局。

五、未來推演：行情可持續性與關鍵節點

從周期規律和當前基本面看，工業硅期貨后市發展可能呈現以下路徑：

短期來看（至12月底），枯水期減產邏輯仍將主導市場，價格有望保持偏強震蕩。關鍵壓力位在9300-9500元/噸區間，支撐位在8500-8800元/噸。

中期來看（明年1-2月），需警惕四川等地豐水期復產節奏。若西南地區降雨量超預期，減產邏輯可能提前證偽。

長期來看，工業硅行業過剩格局未發生根本轉變。 產能出清才是行業走向健康發展的關鍵。

投資者應密切關注三個高頻指標：云南日均耗水量、有機硅企業開工率、多晶硅復投料價格。這些指標將為判斷行情轉向提供早期信號。

六、投資策略：在周期波動中尋找機會

基于以上分析，不同風險偏好的投資者可考慮以下策略：

趨勢交易者可依托8800-9000元支撐區域輕倉試多，止損設置在8500元以下，目標位9300-9500元。

套利交易者可關注“多工業硅空有機硅”的套利機會，當前有機硅企業聯合挺價行為可能存在過度樂觀預期。

產業客戶則可在9300元以上逐步進行賣出套保，鎖定生產利潤。

隨著資金持續涌入，工業硅期貨的市場關注度正在回升。這個曾經的“冷門品種”正展現出其獨特的周期魅力。

未來一至兩個月將是關鍵時間窗口，它將檢驗枯水期減產的力量能否真正推動工業硅市場走向新一輪周期上升通道。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。