中金露出真面目了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

券商業(yè)再掀并購浪潮。11月19日晚間，中金公司、東興證券、信達(dá)證券同步發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，中金公司計(jì)劃通過向東興證券及信達(dá)證券全體A股股東發(fā)行股票的方式，實(shí)施換股吸收合并。

三家上市公司股票已于11月20日起停牌，停牌時(shí)間不超過25個(gè)交易日。這是匯金系券商整合邁出的關(guān)鍵一步。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，若此次合并完成，新公司資產(chǎn)總額將突破萬億元大關(guān)，達(dá)到10095.83億元，在行業(yè)中排名第四，排在中信證券、國泰海通和華泰證券之后。

三家公司表示，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，通過能力資源整合與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)。由于涉及A+H股兩地上市公司同時(shí)吸收合并兩家A股公司，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，最終方案仍需三方董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過，并獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，三家券商在2025年前三季度表現(xiàn)不錯(cuò)。根據(jù)各家公司發(fā)布的三季報(bào)，中金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入207.61億元，同比增長54.36%，歸母凈利潤達(dá)到65.67億元，同比增長129.75%，業(yè)績已超過去年全年水平。

其中第三季度單季營收79.33億元，歸母凈利潤22.36億元，同比增幅分別為74.78%和254.93%。截至三季度末，中金公司資產(chǎn)總額7649.41億元，歸屬股東權(quán)益1155.01億元。

東興證券前三季度實(shí)現(xiàn)營收36.10億元，同比增長20.25%，歸母凈利潤15.99億元，同比增長69.56%。截至三季度末，資產(chǎn)總額1163.91億元，歸屬股東權(quán)益295.92億元。

信達(dá)證券前三季度營收30.19億元，同比增長28.46%，歸母凈利潤13.54億元，同比增長52.89%。截至三季度末，資產(chǎn)總額1282.51億元，歸屬股東權(quán)益263.66億元。按照最新收盤價(jià)計(jì)算，東興證券與信達(dá)證券兩家市值合計(jì)超過1000億元。

三家券商在業(yè)務(wù)布局上各有側(cè)重。中金公司投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，在機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶領(lǐng)域積累較深。根據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)，中金公司在中資企業(yè)全球股本融資、全球IPO融資、A股IPO承銷以及港股IPO承銷規(guī)模等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均排名第一。

東興證券確立了“大投行、大資管、大財(cái)富”發(fā)展戰(zhàn)略，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板等“兩創(chuàng)”板塊投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，并依托大股東中國東方在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域形成了差異化競爭優(yōu)勢(shì)。

信達(dá)證券在并購重組、企業(yè)紓困等特色業(yè)務(wù)方面持續(xù)發(fā)力，旗下公募基金業(yè)務(wù)發(fā)展也較為突出。

從區(qū)域分布看，三家券商的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局各有側(cè)重。中金公司通過中金財(cái)富平臺(tái)，營業(yè)部主要集中在廣東、四川、北京、山東及江浙地區(qū)。信達(dá)證券在遼寧市場具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

東興證券在福建深耕多年，擁有92家分支機(jī)構(gòu)，其中41.05%分布在福建地區(qū)，分支機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)收入、證券交易額等多項(xiàng)指標(biāo)在福建證監(jiān)局轄區(qū)內(nèi)排名靠前。

此次三家券商合并的背后，是中央?yún)R金對(duì)旗下金融資產(chǎn)的系統(tǒng)性整合。三家公司的實(shí)際控制人均為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司。今年2月，財(cái)政部通過無償劃轉(zhuǎn)方式，將所持中國東方、中國信達(dá)、中國長城三大金融資產(chǎn)管理公司的股份全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。

隨后在6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布批復(fù)，核準(zhǔn)中央?yún)R金成為長城國瑞證券、東興證券、信達(dá)證券等8家機(jī)構(gòu)的實(shí)際控制人。

中央?yún)R金作為國有獨(dú)資公司，成立于2003年12月，代表國家行使對(duì)重點(diǎn)金融企業(yè)的出資人權(quán)利。目前該公司直接持有中金公司40.11%股權(quán)，通過中國信達(dá)間接持有信達(dá)證券78.67%股權(quán)，通過東方資產(chǎn)間接持有東興證券45.14%股權(quán)。

此外其還通過不同路徑持有中國銀河、申萬宏源、長城國瑞證券、中信建投、光大證券等券商股權(quán)。

在證券行業(yè)整合方面，匯金系已有先例。申銀萬國與宏源證券合并組建申萬宏源，中金公司吸收合并中投證券，都已經(jīng)完成。

2024年以來，在監(jiān)管層推動(dòng)證券行業(yè)供給側(cè)改革、支持頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)的政策導(dǎo)向下，行業(yè)并購重組步伐明顯加快。國聯(lián)證券與民生證券完成合并，國泰君安與海通證券完成并表，目前均進(jìn)入實(shí)質(zhì)整合階段。

西部證券收購國融證券、國信證券收購萬和證券已獲批準(zhǔn)，浙商證券收購國都證券部分股權(quán)成為控股股東。另有華創(chuàng)證券與太平洋證券、平安證券與方正證券的整合正在推進(jìn)中。

多家券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在建設(shè)一流投資銀行的行業(yè)目標(biāo)下，券商之間的并購整合將持續(xù)增多。東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)分析指出，行業(yè)資源整合正在成為券商快速提升規(guī)模與綜合實(shí)力的重要途徑。

大型券商通過并購補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板、鞏固既有優(yōu)勢(shì)，中小券商則有望借助外延并購實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，形成規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

西部證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著并購重組的推進(jìn)，行業(yè)暫時(shí)形成“兩超多強(qiáng)”格局，資產(chǎn)規(guī)模和盈利的集中度也在不斷提升。從今年三季報(bào)表現(xiàn)看，完成合并的國聯(lián)民生、國泰海通受益于“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的整合效應(yīng)，業(yè)績表現(xiàn)較為突出。

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