疫苗打一送一了！

最近有研究證實，紅斑狼瘡和EBV病毒有關。這也意味著，隨著科技的發展，人類極有可能從根源上預防紅斑狼瘡。

EBV病毒是一種非常常見（95%的人類攜帶），影響力非常微弱的病毒，絕大多數人感染了該病毒幾乎沒有明顯癥狀。但它一旦發威，又可以誘發持續高熱、鼻咽癌、淋巴瘤以及紅斑狼瘡等嚴重威脅生命的疾病。

近年來EBV病毒的研究進展，和當年的HPV很類似，科學家們發現宮頸癌和HPV系列病毒高度相關，然后通過研發HPV疫苗實現了宮頸癌的防治。

如今，HPV疫苗已經全面普及，宮頸癌將成為人類第一個征服的癌癥。

通常病毒并不被認為是生物，但它們和所有生物共生，人類基因組里存在著大量的病毒的痕跡，大約8%的基因來自內源性逆轉錄病毒（HERV）。

從這個意義上講，碳基生命的代碼非常有趣。別說康熙的基因純不純了，人類的基因純不純都值得打個問號。

盡管現在EBV病毒疫苗尚未問世，但星空君持樂觀態度，EBV是一類皰疹病毒，和水痘-帶狀皰疹病毒“血緣”很近。

近年來，水痘-帶狀皰疹病毒普及率非常快，除了兒童外，建議免疫力下降的老年人都去打這個疫苗。

最近這個疫苗正在搞促銷，打一送一。

一、百克生物暗淡業績

為了多元化轉型，長春高新分拆出主攻疫苗方向的百克生物，2020年在科創板上市。

上市之初，公司的核心業務是水痘疫苗（引起水痘和帶狀皰疹的其實是同一種病毒，但在兒童、成年人身上的表現不同，公司拆成兩個產品線）。

然而上市以來，公司在其他產品線方面并未出現質的飛躍，甚至原產品線也出現了業績萎縮，不得不打折促銷。

根源是激烈的競爭。

數據來源：iFind

公司2025年前三季度實現營業收入4.74億元，同比下降53.76%；歸母凈利潤-1.58億元，同比下降164.76%。

單季度來看，第三季度營收1.9億元，同比下降53.5%；歸母凈利潤-8467.71萬元，同比下降179.31% 。

2025年開始，公司業績首次由盈轉虧，虧損幅度持續擴大，第三季度虧損環比擴大19.7%，顯示基本面惡化趨勢未得到遏制。

從產品結構看，三大核心產品均出現不同程度下滑：

帶狀皰疹疫苗實現收入-1.4億元，確認銷售量-6.5萬人份。等等，收入怎么出現負數的？負收入離譜吧？是因為產品退貨沖減收入2.3億元（老年人的錢不好賺啊）；

水痘疫苗收入同比減少1.4億元，銷量下降14.99萬人份，單價降低5.29元/人份；

鼻噴流感疫苗收入同比減少3,680.10萬元，銷量下降12.73萬人份。

數據來源：iFind

前三季度公司毛利率為75.4%，同比下降10.1個百分點；凈利率-33.35%，同比下降57.1個百分點。毛利率下降主要源于帶狀皰疹疫苗價格大幅下調（從原價1369元/劑降至惠民價約700元/劑）以及高退貨率導致的收入沖減。凈利率更是由正轉負，達到-33.35%。

二、超大額退貨：涉嫌違反收入準則

2017年新收入準則實施以來，很多上市公司在收入確認方面做文章。

百克生物的退貨非常可疑，公司按照準則要求確認收入了嗎？

半年報中，交易所向公司發了半年報問詢函，要求對此事做出解釋。公司稱，境內收入確認需同時符合以下條件：（a）公司與客戶簽訂商品銷售合同；（b）公司將商品發送給客戶；（c）客戶簽收貨物。

收入準則怎么說的？

企業應當在履行了合同中的履約義務，即在客戶取得相關商品控制權時確認收入。取得相關商品控制權，是指能夠主導該商品的使用并從中獲得幾乎全部的經濟利益。

準則對合同履行情況也有明確規定：

（一）合同各方已批準該合同并承諾將履行各自義務；

（二）該合同明確了合同各方與所轉讓商品或提供勞務（以下簡稱“轉讓商品”）相關的權利和義務；

（三）該合同有明確的與所轉讓商品相關的支付條款；

（四）該合同具有商業實質，即履行該合同將改變企業未來現金流量的風險、時間分布或金額；

（五）企業因向客戶轉讓商品而有權取得的對價很可能收回。

除此之外，帶有銷貨退回條款的合同，要將預期有權收取的對價金額確認收入，按照預期因銷售退回將退還的金額確認為負債。

百克生物的解釋是公司頭一年賣帶狀皰疹疫苗，沒經驗預估退貨率，所以沒想到退貨率遠超預期。

這意味著公司本來預計很有可能收回，但沒想到賣不動沒收回，只收到了大量退貨。

星空君認為這個解釋并不合理，存在著違反收入準則的嫌疑。

三、疫苗行業競爭壓力巨大

在芯片自主可控之后，醫療醫藥行業的自主可控也開啟了新的市場空間，但同時也形成了劇烈的競爭壓力。

百克生物的減毒活疫苗與GSK的重組蛋白疫苗（Shingrix）形成直接競爭。據報道，GSK的重組蛋白路線保護率超90%，顯著高于百克生物的減毒活疫苗技術路線。

隨著綠竹生物的重組蛋白疫苗已完成Ⅲ期臨床并申請上市，百克生物面臨技術路線替代風險。

水痘疫苗是百克生物的傳統核心產品，2021年營收占比達84.88%，但2025年前三季度收入同比減少1.4億元。銷量下降14.99萬人份，單價降低5.29元/人份，主要受出生率下降以及同類產品生產廠家數量增多影響。

（漫畫示意圖：By Nano Banana Pro 2）