摩爾線程上市在即，市值會趕超寒武紀嗎？

作為國產GPU第一股的摩爾線程，即將登陸科創板市場。從公開數據顯示，摩爾線程的發行價格為每股114.28元，募資80億元，預計上市時的股票市值約為537.15億元人民幣。

截至目前，寒武紀的總市值為5267億元人民幣，與摩爾線程的市值差距接近10倍。摩爾線程上市首日，會否遭到市場資金的炒作？甚至，會出現了單日大漲數倍的情景？仍然有待觀察。

作為國產GPU第一股的摩爾線程，具備了市場炒作的潛力。上市之初可以漲多少，不僅與公司基本面、公司的業績成長能力有關，而且更與同期市場環境的好壞有著密不可分的聯系性。如果摩爾線程的上市遇上了好的市場環境，那么摩爾線程市值破千億，甚至是達到2、3000億元的市值也是可以預期的。

摩爾線程募資80億元，成為今年年內科創板最大的IPO。從募資規模來看，摩爾線程的80億元募資金額，僅次于上證主板的華電新能。早在2020年7月上市的寒武紀，當年的IPO募資金額約為25.8億元，如今摩爾線程的IPO募資金額遠高于當年寒武紀的募資金額。

與寒武紀相比，摩爾線程的上市趕上了AI投資風口，相應的估值溢價也可能會顯著提升。此外，從政策環境上，也為摩爾線程的上市創造出有利的條件。

其中，從摩爾線程IPO申請獲得受理，到摩爾線程IPO順利過會，僅用了88天時間。從IPO順利過會，到獲準注冊，也只用了一個月的時間。換言之，摩爾線程從受理到獲準注冊，整個IPO過程只用了122天時間。

122天走完了整個IPO流程，創造出A股IPO的時間紀錄。對摩爾線程而言，這一次成功IPO，為企業的高速發展提供了極大的幫助。

2022年，摩爾線程的營收還不到5000萬元，但在2023年之后，摩爾線程卻開始加速發展。在營收飆升的同時，摩爾線程的研發投入也在水漲船高，甚至出現了研發大于收入的情況。

在公司加大研發投入的背后，僅依靠公司現有的現金流，恐怕無法滿足公司高速發展的需求。因此，摩爾線程的成功上市，極大解決了公司的資金問題。

根據公司的初步預測，摩爾線程實現盈利的初步時間可能要到2027年，而且這已經是比較樂觀的預測了，不排除要到2027年以后才能夠實現真正意義上的盈利。因此，從投資者的角度考慮，現在投資摩爾線程，可能需要承擔1至2年，或者2年以上的時間成本。在此期間，考慮到公司研發成本的不斷投入，未來不確定是否需要采取定增等措施以滿足公司的資金需求。

以寒武紀為例，自上市以來，已經出現了兩次的再融資行為。其中，第一次是2023年，當年寒武紀采取了定增募資的方式，合計募資約16.72億元。第二次定增募資的時間點是2025年9月，合計募資39.85億元，主要用在大模型芯片和軟件平臺研發。

雖然寒武紀首發募資僅有25.82億元，但后期通過定增募資的規模，卻超過了55億元，上市后再融資規模相當于IPO募資金額的一倍以上。

針對目前處于投資風口的AI公司，不可避免存在持續性的再融資需求。在公司尚未實現盈利，還沒有形成充裕現金流之前，投資者很難享受到公司現金分紅、股票回購注銷等成果。甚至，可能還會存在多次再融資的需求，對投資者而言，可能會承受多次權益攤薄的風險。

因此，從投資的角度考慮，投資這類高研發，且尚未形成穩定利潤、穩定現金流的公司，可能會存在比較大的不確定性。投資這類公司，相當于投資公司的未來，享受公司高速成長的成果。一旦市場的投資風口發生轉向，那么這類公司也很難持續維持高昂的估值定價水平，這也是投資賽道股的風險之一。