散戶認(rèn)購(gòu)越積極，虧損概率越大？ETF新老賽道建倉(cāng)策略分化

在避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，不同賽道的ETF建倉(cāng)節(jié)奏分化拉大，機(jī)構(gòu)持基比例也有顯著差異。

多只公募ETF新品將開始密集上市交易，“新星”與“老登”之間的策略差異拉大，其中傳統(tǒng)賽道ETF的機(jī)構(gòu)持有人參與比例高，且基金經(jīng)理的股票覆蓋速度也更快。相比之下，前期熱度高、募集順暢的賽道ETF則出現(xiàn)散戶占比高、機(jī)構(gòu)參與弱的現(xiàn)象，且相關(guān)ETF的股票建倉(cāng)也格外謹(jǐn)慎。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能吸取同賽道ETF的前車之鑒，以恒生生物科技ETF品類為例，該賽道募集資金順利、散戶參與積極的的ETF大多虧損，而募集資金困難、機(jī)構(gòu)參與比例高的ETF則是少數(shù)獲利的品種。

ETF新品建倉(cāng)節(jié)奏顯著分化

機(jī)構(gòu)持有人、基金公司對(duì)不同種類ETF的持基態(tài)度、建倉(cāng)積極性，正暗含出年末市場(chǎng)的風(fēng)格變化。

11月23日，鵬華基金公告，旗下鵬華恒生生物科技ETF將在11月27日正式上市交易，該產(chǎn)品募集金額為7.69億元。其中，該ETF的場(chǎng)內(nèi)基金份額比例中，散戶投資者占比高達(dá)97.08%，機(jī)構(gòu)投資者所持基金份額比例僅約3%。

該ETF的建倉(cāng)策略也突出謹(jǐn)慎一面，截至11月20日，鵬華恒生生物科技ETF的股票倉(cāng)位比例尚不足2%，所覆蓋的最大一只股票百濟(jì)神州的倉(cāng)位也僅約0.2%。

相比之下，今年以來(lái)表現(xiàn)滯后的紅利賽道，機(jī)構(gòu)投資者參與場(chǎng)內(nèi)份額積極性較高，11月23日，華夏港股通低波紅利ETF披露將在11月27日上市交易，該產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)份額比例中，機(jī)構(gòu)投資者占比超過(guò)15%。建倉(cāng)節(jié)奏上，華夏港股通低波紅利ETF的股票覆蓋速度較快，截至11月20日，該ETF的股票倉(cāng)位已逼近30%。

今年不漲反跌的一些賽道，更成為ETF新基金積極建倉(cāng)的對(duì)象。博時(shí)基金公告，旗下博時(shí)國(guó)證工業(yè)軟件ETF于11月24日上市交易，該ETF覆蓋股票的速度也是近期各類ETF賽道中最快一只，其在距離上市一周前，買進(jìn)的股票倉(cāng)位就已達(dá)到47%。

快速買進(jìn)ETF的股票倉(cāng)位，也與賽道內(nèi)核心股股價(jià)跌幅較大有關(guān)。券商中國(guó)記者注意到，博時(shí)國(guó)證工業(yè)軟件ETF建倉(cāng)期間的第一大重倉(cāng)股為華大九天，個(gè)股持倉(cāng)比例約5%，截至11月24日，該股票年內(nèi)累計(jì)跌幅約16%；該ETF在工業(yè)軟件賽道選擇的第二大股票為廣聯(lián)達(dá)，后者在連續(xù)四年深度下跌后，年內(nèi)的股價(jià)反彈尚不足7%。

ETF銷售爆款虧損概率大

公募ETF在生物科技賽道的建倉(cāng)放緩姿態(tài)，或也因同賽道出現(xiàn)銷售爆款后的前車之鑒，尤其出現(xiàn)機(jī)構(gòu)參與少而散戶踴躍之際。

券商中國(guó)記者注意到，恒生生物科技ETF此前也已推出多只產(chǎn)品，分布在不同的基金公司。發(fā)行時(shí)間最早的一只是北京某頭部公募，該只恒生生物科技ETF在2021年9月29日成立，截至今年三季度的資金規(guī)模高達(dá)61.5億元。雖然規(guī)模龐大，但上述恒生生物科技ETF始終未能賺取正收益，截至今年11月24日，這只生物科技ETF的基金凈值僅為0.82元，成立四年多來(lái)的收益率仍虧損18%。

此外，今年9月初亦有一只恒生生物科技ETF推入市場(chǎng)，來(lái)自上海一家大型基金公司，該ETF募集約9.2億資金。值得一提的是，當(dāng)時(shí)港股生物科技賽道股價(jià)表現(xiàn)火熱，投資者熱情追捧這只新基金，原本募集期限為5天時(shí)間，最終基金公司僅用兩天時(shí)間就募集完成。

然而，投資者在今年9月初對(duì)生物科技賽道的熱情，某種程度上成為了反向指標(biāo)。這只來(lái)自上海某公募的ETF短短兩個(gè)月時(shí)間虧損已達(dá)15%，基金凈值只剩下約0.85元。

匯添富基金旗下的恒生生物科技ETF，是目前該賽道ETF中少數(shù)獲利的品種。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能與當(dāng)時(shí)港股生物科技賽道遇冷有關(guān)，而賽道遇冷恰恰成為機(jī)構(gòu)投資者逆向參與的一個(gè)指標(biāo)。

券商中國(guó)記者注意到，匯添富恒生生物科技ETF發(fā)售期間，港股生物科技賽道早已成為下跌的重災(zāi)區(qū)，該賽道ETF吸金難度較大，當(dāng)時(shí)募集資金規(guī)模僅約3億元，其中機(jī)構(gòu)投資者持有的份額比例教高，機(jī)構(gòu)投資者持有的基金份額占總份額的23.93%。

募集難度高的賽道環(huán)境下，機(jī)構(gòu)積極布局的現(xiàn)象凸顯出行業(yè)的底部特征，也為匯添富恒生生物科技ETF的最終獲利提供了基礎(chǔ)條件，截至目前，該ETF今年收益率超70%，也是恒生生物科技賽道中少數(shù)取得正收益的產(chǎn)品。

基金積極關(guān)注低位傳統(tǒng)行業(yè)

在年末股票賽道切換的背景下，不少基金公司的行業(yè)選擇也漸有分歧，部分基金公司判斷或應(yīng)審慎布局熱門高位行業(yè)，而低位的傳統(tǒng)行業(yè)可能是資金擁抱的新對(duì)象。

創(chuàng)金合信基金公司魏鳳春認(rèn)為，市場(chǎng)正呈現(xiàn)出“老登行業(yè)”煥發(fā)青春的態(tài)勢(shì)。近期北證50跌幅較大，且投資者仍然漠視已經(jīng)調(diào)整許久的科技成長(zhǎng)賽道。當(dāng)全球投資者在考慮AI是否存在泡沫時(shí)，國(guó)內(nèi)的小成本大模型馬上要攻破奧特曼“算力護(hù)城河”的歡呼聲也被淹沒。對(duì)資本市場(chǎng)在演繹科技發(fā)展模仿應(yīng)用重于原始創(chuàng)新方面，當(dāng)前投資者興趣不大，何種緣故值得深入思考。從A股權(quán)益走勢(shì)看，電力設(shè)備、煤炭、石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工漲幅靠前，計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理居后，顯示出市場(chǎng)對(duì)低位賽道的避險(xiǎn)需求。

長(zhǎng)城基金指出，在前期一系列促消費(fèi)刺激政策驅(qū)動(dòng)下，社零增速表現(xiàn)一度抬升至近兩年來(lái)的高位，全年預(yù)計(jì)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，判斷近期消費(fèi)板塊走強(qiáng)更多是資金輪動(dòng)行為，前期的熱門科技板塊熱度褪去，有一定股息率優(yōu)勢(shì)的大消費(fèi)板塊，可能迎來(lái)資金青睞。

華寶基金也認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)或需要宏觀政策和產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)一步配合。一方面，部分新興的科技產(chǎn)業(yè)正憑借技術(shù)進(jìn)步的手段，通過(guò)優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新增需求，AI、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷“0到1”的技術(shù)商業(yè)化關(guān)鍵窗口期。另一方面，光伏、鋼鐵行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了“反內(nèi)卷”政策落地，若部分行業(yè)供給加速出清，股票估值或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)，后續(xù)需要觀察在寬信用和經(jīng)濟(jì)需求端的政策節(jié)奏，若能從供需兩端“雙管齊下”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊或迎來(lái)系統(tǒng)性重估。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校 對(duì)：呂久彪

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