港股睡醒了

收盤(pán)，常腦斯對(duì)港股的反彈點(diǎn)評(píng)如下：

“如果你沒(méi)有忍受10月初以來(lái)近20%的回撤，你就會(huì)錯(cuò)過(guò)今天3%的反彈...”

10月初開(kāi)始，對(duì)面關(guān)門(mén)了43天，美元指數(shù)一路反彈，港股也一直在萎靡中沉睡。

這個(gè)過(guò)程中，美股的目光逐步聚焦于“AI有沒(méi)有泡沫/美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息/流動(dòng)性有沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)有多大”。

沒(méi)有就業(yè)數(shù)據(jù)，降息預(yù)期變成票委之間的政治play，今天你來(lái)一句“金融體系依然具備韌性，但資產(chǎn)估值偏高”，明天他來(lái)一句“鑒于當(dāng)前政策略顯緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)在近期仍可降息。”

降息概率從不到40%提升到了70%，但有些資產(chǎn)跌下去就沒(méi)有再回來(lái)。

這個(gè)過(guò)程中，對(duì)于AI資本支出激增的可持續(xù)性的質(zhì)疑正在從權(quán)益市場(chǎng)向信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)，大模型進(jìn)入淘汰賽。

無(wú)論是英偉達(dá)大超預(yù)期的財(cái)報(bào)，還是谷歌 Nano Banana pro的突破，都沒(méi)有帶來(lái)科技股風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體提升，“利好不漲就是弱”，這意味著“該買(mǎi)的資金可能都已經(jīng)買(mǎi)了”“沒(méi)買(mǎi)的資金不愿意追高”，甚至陷入了更深層次的思考：

Gmini3出來(lái)之后，GPT的月付費(fèi)用戶(hù)是不是會(huì)流失；其他二線大模型還怎么玩；谷歌自研TPU的全棧式AI是不是會(huì)改變現(xiàn)在AI產(chǎn)業(yè)鏈的格局。

重要的不是這些疑問(wèn)的答案，重要的是資金開(kāi)始提出疑問(wèn)。

這個(gè)過(guò)程中，港股只能在海外流動(dòng)性和IPO抽水的雙重壓制下裝睡。

上半年的港股，是“強(qiáng)得讓人陌生”的港股，有年內(nèi)凈買(mǎi)入額突破1.3萬(wàn)億港元的南向資金，有去年924之后累計(jì)流入143.7億美元的外資被動(dòng)資金，也有今年至今通過(guò)ETF流入了439億港幣的香港本地資金。

下半年的港股，迎來(lái)了久違的IPO熱潮，也“弱得讓人心疼”。

今年港股已有88只新股IPO上市，IPO募資總額超2500億港元，位居全球交易所首位。9月之后，IPO明顯加速，2025年后續(xù)2個(gè)月仍有大量公司等待上市，香港IPO正不斷逼近2019年至2021年間所創(chuàng)下的3000億港元巔峰，隨之而來(lái)的，是持續(xù)不斷的解禁減持和高位配售。

盡管，年內(nèi)仍有245家港股上市公司進(jìn)行過(guò)股票回購(gòu)，回購(gòu)總額達(dá)1527億港幣，但隨著10月市場(chǎng)筑頂，回購(gòu)金額在逐月減少。

盡管，2025年港股現(xiàn)金分紅家數(shù)965家，現(xiàn)金分紅次數(shù)1384家，現(xiàn)金分紅總額1.35萬(wàn)億，與2024年持平略高，但現(xiàn)金分紅未必會(huì)馬上轉(zhuǎn)為流入資金。

這是一個(gè)數(shù)學(xué)上經(jīng)典的水池進(jìn)水出水問(wèn)題，先開(kāi)進(jìn)水口，然后開(kāi)出水口，讓市場(chǎng)在震蕩中找到那個(gè)平衡。

終于，阿里帶頭叫醒了沉睡的港股；

終于，跌到250日線的恒生科技找到了支撐；

終于，谷歌的風(fēng)吹向了AI應(yīng)用，軟的終于硬了。

樂(lè)觀一點(diǎn)，美元指數(shù)在12月的季節(jié)性表現(xiàn)不佳；進(jìn)入12月美國(guó)的降息節(jié)奏會(huì)更加明朗；6月IPO基石的減持壓力在12月也會(huì)有所好轉(zhuǎn)...

港股高股息依然是保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金南下的必經(jīng)之路（恒生紅利低波ETF159545），恒生科技估值回落至4月水平（恒生科技ETF易方達(dá) 513010），反彈空間都是跌出來(lái)的。

常腦斯：

收費(fèi)站收費(fèi)我也認(rèn)了，停車(chē)場(chǎng)收費(fèi)我也認(rèn)了，怎么坐個(gè)過(guò)山車(chē)還要收費(fèi)??？

不推送也會(huì)有按摩之，記得星標(biāo)~