凈值回撤20%后，百億私募大佬認錯！

原創大財可富司機

曾經以“敢說敢干”聞名的百億私募大佬希瓦資產梁宏，最近罕見地收起了往日的鋒芒，在最新一期周報里向投資人低頭道歉。

這事情放到以前，絕對不敢想象。早年間，他的基金業績波動時，面對投資人的質疑，他直接怒懟反擊，語氣硬氣到讓不少人覺得脾氣比業績還亮眼！

但這次，面對旗下基金一周預估凈值跌了7%，從最高點累計回撤20%，大幅跑輸主要指數，他沒有找市場環境的借口，也沒有回避持倉問題，反而掰開揉碎了自己的操作失誤，從個股的決策漏洞說到深層次的投資心態問題，這份坦誠在動輒用“市場風格切換”“宏觀環境復雜”來搪塞的基金圈里，顯得格外難得。

私募排排網數據顯示，梁宏管理的希瓦小牛某只產品，截至11月14日，今年以來收益15.98%。雖然自2015年成立以來取得26.4%的年化收益，但今年收益確實不盡如人意，甚至跑輸滬深300指數。

梁宏在周報里毫無保留地列出了導致產品回撤的“三大元兇”。第一筆是創新藥股，這只票曾經給基金貢獻了8個點的凈值，浮盈接近200%時梁宏依然重倉持有，只因過于相信BD合作能成功。結果BD失敗的消息一出，他又沒能果斷賣出，最終硬生生回吐了4個多點的凈值貢獻。

第二筆是他重倉的硬件龍頭公司。這只票梁宏30多元建倉，40多元攤薄成本，原本看到60元的合理估值，篤信人工智能時代的硬件入口邏輯，甚至預估公司今年450億利潤、明年700億利潤，于是一路持有到30%的超重倉比例。可現實狠狠潑了冷水：新產品銷售不及預期被資金兌現，網絡負面輿情接踵而至，成都車禍事件更是讓股價雪上加霜，再加上存儲成本上漲擠壓利潤，明年預期利潤直接砍到500-550億。梁宏自己也承認，“高位估值合理階段不該持有30%那么重的倉位，20%會合理很多”，如今這只票從高位跌了37%，基金凈值單靠它就虧了9個點以上。

最致命的是第三筆美股穩定幣股的投資，這被梁宏稱為“今年最大的問題”。這只新股上市沖到300美元后回調50%-60%，梁宏看中其未來五年50-60%的復合增速，以及支付和外貿結算領域的想象空間，直接給了10%-11%的重倉倉位，還把它定義為“5倍股”。可他偏偏忽略了三個關鍵風險：70-80倍的靜態PE估值已經嚴重透支，新股解禁帶來的巨量拋壓，以及加密貨幣轉熊的潛在沖擊。結果就是最近四周這只票暴跌，給基金凈值又貢獻了4-5個點的負收益。

這三只票加起來造成了18%的凈值回撤，再加上一些跟隨指數的正常下跌，最終釀成了20%的累計回撤。

更讓投資人扎心的是，不少2021年買入的投資者已經持有4-5年，今年業績還跑輸指數平均水平，這樣的體驗確實難以接受。梁宏在周報里的道歉說得實在：“我知道這次的再次巨大回撤，讓多數人對我深深失望和不再信任”，甚至直言“后面可能會有大的贖回，我也有準備了”。

其實，當年在熊市里，基金經理反思并不是新鮮事。不管是私募還是公募，每年都有一批大佬在業績承壓后出來 “認錯”。

私募圈里，淡水泉趙軍曾在產品凈值大幅回撤后坦言 “過于利用市場恐慌來增強組合進攻而犧牲了短期凈值波動”；景林資產蔣錦志因業績不佳反思致歉表示：“在承擔壓力同時也會不斷審視調整組合，對公司產品及中國經濟發展前景依然保持信心。”

公募這邊更是不缺案例，易方達張坤曾因重倉教培行業遭遇回撤，他在季報中承認“教培企業受政策影響，跌幅較大，對基金凈值產生了一定的負面影響，也使我反思長期投資框架中的一些假設，希望能夠將其進一步完善”。

今年牛市行情中，一群“不賺錢”的基金經理，紛紛寫“小作文”道歉，自曝“主觀失誤”“操作保守”“低估市場”。

但是，像梁宏這樣拆解得如此細致的，著實不多見。畢竟，對于基金經理來說，暴露自己的決策失誤，相當于把軟肋亮給市場，一方面既要面對投資人的追問；另一方面還要承受同行的審視，沒有破釜沉舟的勇氣很難做到。

梁宏的轉變之所以讓司機關注，不僅因為他以前的暴脾氣，更因為這次反思觸及了核心問題：投資策略的底層邏輯。他自己總結，深層次原因是“過于貪婪”，“高位時候過于興奮，過于追求宏大敘事，而忽略了漲幅風險，忽略了性價比”。

這句話也點透了很多基金經理的通病：牛市里賺了錢就容易迷信自己的判斷，把行業趨勢當成永恒真理，把公司成長故事無限放大，卻忘了估值的邊界和風險的存在。

梁宏堅持了8-9年“長線持有優秀公司，不控回撤”的理念，這次終于意識到要改變，計劃明年在價值投資的基礎上增加絕對收益考慮，降低產品回撤。

不過話說回來，梁宏的投資策略真的全錯了嗎？倒也未必！他看好的人工智能硬件入口、穩定幣賽道的增長潛力，從行業邏輯來看并沒有問題，甚至可以說是未來的熱門方向。

問題出在執行層面：過度集中的倉位讓單一股票的波動對基金凈值影響過大，對風險的預判不足導致在負面消息出現時未能及時止損，對估值的容忍度太高而忽略了性價比。說白了，不是方向選錯了，而是風控的“韁繩”沒拉緊，“貪婪的欲望”沒管住。

在基金圈，有太多基金經理犯過類似的錯誤。有的重倉押注某一個賽道，遇到行業輪動就徹底歇菜；有的迷信長期持有，把“死扛”當成價值投資，結果越套越深；有的被短期業績沖昏頭腦，在高位追漲加倉，最終把利潤還給市場。

梁宏在周報里說，明年是他“最近數年里面最看好的一年”，規模小了之后可以“輕裝上陣”。這話說得讓人既期待又忐忑，期待的是他真的能如承諾般改變，給投資人帶來驚喜？忐忑的是，投資市場從來沒有絕對的把握，過去的失誤是否會重演，還有待時間檢驗。