楊德龍 : A股港股科技牛行情延續 明年有望從結構牛轉向全面牛

經過一段時間的調整之后，市場重拾升勢。周二滬深兩市主要股指大幅上漲，創業板指數盤中漲幅一度達到3%，AI應用概念股再次爆發，形成比較強的賺錢效應，一掃連續調整的陰霾。上周市場出現了較大幅度調整，特別是上周五出現了明顯的回調，尤其是前期漲幅比較大的科技板塊，在獲利回吐的壓力之下出現了深幅調整。建議大家要堅定相信，這輪牛市已經確認了趨勢，科技股的調整并沒有改變科技牛的成色，這輪科技牛行情有望延續兩到三年的時間。

年底雖然有一部分投資者會獲利了結，但是也會有一些前期踏空的資金入場布局，特別是“十五五”規劃重點支持的這些科技產業板塊，仍然是行情的主力、行情的主線。在春節前后，A股市場往往會有“春季躁動”行情，即所謂“春季攻勢”，因為在4月份公布年報之前，市場處于業績披露的空窗期，資金對股票的布局至少在短期之內不會受到業績的考驗，這就會增加資金的做多熱情，也是促成攻勢表現強勁的一個原因。另外，過了12月31號這個節點，機構排名戰結束，一些場外資金也會入場布局，加上一月份是全年信貸投放最多的一個月份，所以“春季攻勢”的行情非常值得期待。

4000點是行情的一個中繼而不是結束，甚至是新一輪行情的開始。在4000點之前，科技股一枝獨秀，帶來了很強的賺錢效應；在4000點之后，預計將會有更多的板塊輪動起來，出現輪番上漲，也就是說，2026年有望從結構性牛市轉向全面牛市，不僅是“小登股”有望漲，“中登股”、“老登股”也有可能有一波行情，從而形成更強的賺錢效應，讓更多的投資者有獲得感。在2025年，只有一小部分的投資者抓住了科技股以及銀行股的機會，賺到了收益，很多投資者并沒有真正賺到錢，2026年則是有望全面開花，希望能讓更多的投資者抓住牛市的機會，獲得好的回報。

近期AI板塊上漲的主要驅動因素，一個是阿里通義千問應用爆發，下載量持續攀升，成為App Store免費榜前三，短時間下載量突破千萬，帶動AI應用板塊集體走強；而谷歌旗下人工智能產品Gemini熱度持續攀升，谷歌周一大漲超6%，再創歷史新高。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋在三季度增持谷歌，也提升了投資者對于谷歌的信心。AI商業化進程持續推進，教育、游戲等垂直領域應用加速落地，DeepSeek模型火爆，帶動教育機構密集接入，這也提升了AI應用板塊的表現。

在算力硬件板塊方面，算力需求爆發。谷歌云AI基礎設施負責人透露，為滿足AI服務需求，公司必須每個月將計算能力翻倍，未來4到5年內需要實現1000倍的算力增長。AI基建投入加大，海外巨頭財報超預期，甲骨文預計2026財年云基礎設施營收將激增77%至180億美元，超出市場預期。國產替代邏輯方面，硬科技ETF獲批，國產算力自主可控需求迫切，政策支持力度不減。基于當前市場AI產業鏈的強勢表現以及板塊輪動邏輯，多個與AI緊密相關且具備相似成長屬性的板塊值得重點關注。在AI基礎設施領域，半導體設備與材料板塊直接受益于算力硬件需求的爆發，尤其是在國產替代加速的背景下，設備材料環節的景氣度持續攀升，而CPO隨著AI數據中心對高速及低功耗傳輸的剛性需求，成為技術演進的關鍵路徑，市場空間廣闊。

市場經過充分調整之后，技術面超賣跡象明顯，疊加政策預期的升溫，有望帶來科技股修復機會。AI是這輪牛市行情的主線，現在來看仍然值得繼續關注，而“十五五”規劃重點提到的方向也是挖掘機會的方向，比如說像芯片、半導體、人形機器人、生物醫藥、低空經濟、固態電池等等，都值得重點關注。大家要抓住這輪牛市的機會，爭取實現財產性收入的增長。

這兩年機構投資者持續加倉權益資產，險資機構對權益資產配置規模持續提升。根據金融監管總局的數據顯示，截至三季度末，財產險公司和人身險公司股票資金運用余額分別約2086億元、3.41萬億元，較去年末分別增長約30.29%、50.47%。險資的入市帶動了市場重心的抬升，險資配置股票資產規模實現連續兩年快速增長。

險資持續增加權益類資產配置，主要是受政策支持和資產負債匹配要求等因素驅動，一方面，監管部門鼓勵成立私募基金、優化風險因子等政策打開了險資入市的空間；另一方面，隨著傳統固收資產難以滿足負債端成本要求，增加權益資產配置以獲取投資收益成為險資的重要選擇。因此，未來險資有望繼續加大入市力度，成為資本市場上漲的助推器。

險資一直保持了穩健的風格，長期投資穩健高股息資產是保險資金的主要選擇，而增配權益資產是險企在低利率周期的必經之路，因為固收資產收益已經無法滿足險資成本端的需求。為了滿足成本需求，可以適當放松久期匹配要求，增配權益資產。另外，像公募基金今年的銷售出現了明顯的升溫，權益基金的發行受到更多投資者的歡迎，從而增加了入市的資金量。公募基金也是普通投資者入市的一個重要通道，隨著市場行情的進一步演化，更多投資者有望通過買基金入市，從而給市場帶來更多的增量資金。

11月24日晚，中美兩國元首通電話，釋放出積極的信號，也提升了投資者的信心。雙方正在全面落實舊金山會晤達成的重要共識，兩國元首還互相邀請對方進行國事訪問，中美關系出現了明顯改善，總體穩定向好。事實再次說明，中美合作兩利、斗則俱傷是經過實踐反復驗證的常識。中美關系的改善對于A股和港股市場進一步走牛也會帶來積極的影響，有利于推動這輪牛市的深化，并建立投資者堅定信心，建議大家保持耐心，抓住這輪牛市的機會，爭取實現財富增長。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）