上市7年之癢！蔚來虧損之路或?qū)氐捉K結(jié)

11月25日，蔚來（NIO.US）發(fā)布了其創(chuàng)立以來最好的“季度財(cái)報(bào)”。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來公司三季度交付87,071臺，同比增長40.8%，環(huán)比增長20.8%，創(chuàng)歷史新高。三季度營收217.9億元，同比增長16.7%，環(huán)比增長14.7%，創(chuàng)歷史新高。三季度綜合毛利率13.9%，創(chuàng)近三年來新高，產(chǎn)品和服務(wù)盈利能力顯著增強(qiáng)。三季度整車毛利率14.7%，創(chuàng)近三年新高。三季度現(xiàn)金儲(chǔ)備367億元，環(huán)比大幅增長近百億，實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營性現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。四季度交付指引120,000臺至125,000臺，同比增長65.1%至72.0%，創(chuàng)歷史新高。營收指引327.6億元至340.4億元，同比增長66.3%至72.8%，創(chuàng)歷史新高。

在當(dāng)晚的業(yè)績交流會(huì)上，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌表示：“強(qiáng)勁的業(yè)績增長勢頭得益于蔚來、樂道及螢火蟲品牌產(chǎn)品的綜合競爭力。這些產(chǎn)品在各自細(xì)分市場持續(xù)得到用戶的青睞。”

四個(gè)“創(chuàng)歷史新高”，兩個(gè)“創(chuàng)近三年來新高”，這是蔚來2025年第三季度財(cái)報(bào)的最形象概括。這或意味著，蔚來極有可能就此迎來史詩級反轉(zhuǎn)。

歷年累計(jì)虧損已破八百億

為什么說蔚來或?qū)⒂瓉硎吩娂壏崔D(zhuǎn)？原因很簡單。創(chuàng)立11年來，蔚來始終以“虧損”的形象示人。

根據(jù)公開信息，2016年-2024年，蔚來歷年凈虧損額分別為：25.73億元、50.21億元、96.39億、112.95億元、53.04億元、40.2億元、144.37億元、55.93億元、224億元，9年累計(jì)虧損802.82億元。

就整個(gè)中國汽車市場而言，蔚來無疑是累計(jì)虧損額最大的造車新勢力。

與之相對應(yīng)，同期創(chuàng)立的理想汽車早在2023年首次實(shí)現(xiàn)了年度盈利，當(dāng)年凈利潤為118.1億元，較2022年（凈虧損20.3億元）扭虧為盈。憑借2023年的盈利，理想汽車填平了之前五年的累計(jì)虧損。

小鵬汽車則與蔚來汽車頗為相似，迄今為止仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

2018年-2024年，小鵬汽車歷年虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元、48.6億元、91.4億元、103.8億元、57.9億元，7年累計(jì)虧損379.93億元。

不過相比之下，蔚來虧損的額度遠(yuǎn)大于小鵬汽車。

過去十年，如何扭虧為盈，成了橫亙在蔚來面前的一道坎。每年的財(cái)報(bào)季，媒體爭相報(bào)道蔚來的虧損情況。在蔚來銷量始終盤桓在未達(dá)蔚來預(yù)期的年份，甚至有媒體屢次發(fā)出蔚來即將倒閉的傳聞，乃至引來了蔚來的官方辟謠。

如今來看，對蔚來來說，這樣的時(shí)代或即將成為歷史。

銷量創(chuàng)新高 新車實(shí)現(xiàn)大幅度降本

從銷量來看，今年10月，蔚來公司交付新車40,397臺，同比增長92.6%。1-10月，蔚來汽車?yán)塾?jì)銷量已經(jīng)達(dá)到了24.15萬輛，超過了2024年全年。

預(yù)計(jì)2025年全年，蔚來累計(jì)交付32萬輛以上，為歷年來最好的情況。

與銷量創(chuàng)下歷年最好記錄相對應(yīng)的，蔚來的首代車型如今已經(jīng)迭代到了第三代。

今年8月21日，蔚來第三代ES8正式上市，新車起售價(jià)40.68萬元，比第二代車型52.8萬元的起售價(jià)低了整整11.12萬元，比第一代44.8萬元的起售價(jià)也低了數(shù)萬元。之所以實(shí)現(xiàn)這么大幅度的降價(jià)，核心原因之一就是蔚來通過近十年來的自研，第一次實(shí)現(xiàn)了多個(gè)關(guān)鍵零部件的自研替代。

以輔助駕駛芯片為例。在蔚來自研的芯片上市之前，幾乎所有的蔚來車型都搭載了 4 顆英偉達(dá) Orin-X 芯片，輔助駕駛芯片算力達(dá)到了1016TOPS。這在行業(yè)里面幾乎是最高的水準(zhǔn)。而相比之下，市場上還存在大量的輔助駕駛芯片算力為58TOPS、84TOPS的車型，其中不少車型還是市場熱門車型。也就是說，光輔助駕駛芯片一項(xiàng)，蔚來的車型就比別人的成本高了數(shù)倍。

在蔚來官網(wǎng)我們甚至找到了這樣一篇文章，叫做《蔚來你不宣傳這個(gè)真是糊涂啊！》，其中有這樣一段描述：“在芯片算力方面斌哥堅(jiān)持用4個(gè)orin芯片，大家都知道小鵬、理想用2塊Orin，小米Su7僅用一個(gè)orin，算力不足引入的問題是端到端智駕輔助模型能力限制，甚至連AEB功能都沒法使用，不出問題大家看不出蔚來堅(jiān)持的意義，但出了問題之后，大家才明白斌哥的用心良苦。”

另外一個(gè)非常著名的案例就是，從第一代蔚來ES8（參數(shù)丨圖片）起，其全車身鋁含量高達(dá)96.4%。此外其高強(qiáng)度鋼的應(yīng)用，蔚來也基本是全系車型按照高配來處理。

所有這些，都使得蔚來的車型售價(jià)相對偏高。而售價(jià)偏高，堅(jiān)持不打價(jià)格戰(zhàn)，也是近年來蔚來的銷量顯得相對平淡的重要原因。

但是到了第三代蔚來ES8這里，情況發(fā)生了驚人的逆轉(zhuǎn)。

光輔助駕駛芯片這一項(xiàng)，第三代蔚來ES8采用的是蔚來自研的神璣 NX9031。這款芯片采用了 5nm 工藝，不僅集成 32 核架構(gòu)、支持 ASIL-D 最高安全等級，還能通過 “毫秒級熱備” 和 “算力共享” 滿足 L2 + 至 L3 級智駕需求，算力達(dá)到了1000TOPS以上。但據(jù)市場消息稱，僅芯片這一項(xiàng)，蔚來ES8就實(shí)現(xiàn)了2萬元以上的降本。

除了芯片，蔚來新一代ES8在多個(gè)關(guān)鍵部件上均實(shí)現(xiàn)了“自研替代”，包括電機(jī)、剎車卡鉗（從二代六活塞進(jìn)口卡鉗改為自研四活塞卡鉗）、音響系統(tǒng)、座椅骨架，甚至電池包的 Pack 技術(shù)等。

以剎車卡鉗為例，自研版本在保持 34.9 米百公里剎停距離的前提下，成本比進(jìn)口部件降低 30% 以上；而自研電機(jī)的效率提升至 97%，既減少能耗，又避免了對海外供應(yīng)商的依賴。雖然前期研發(fā)投入不菲，但一旦實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，長期降本效果顯著。

另外，業(yè)界廣為關(guān)注的全車身鋁含量，蔚來的創(chuàng)始人李斌在接受采訪時(shí)公開承認(rèn)新一代蔚來ES8鋁含量有所降低。但據(jù)我們掌握的信息，新一代蔚來ES8全車身鋁含量仍高達(dá)87%，這個(gè)水平在整個(gè)行業(yè)里仍然是非常高的。

在2025年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌正式對外透露了公司2026年的產(chǎn)品規(guī)劃。

李斌明確表示，蔚來品牌2026年將推出兩款全新大SUV：ES9和ES7，而子品牌樂道則將推出L80。這三款新車均定位中大型及以上SUV市場，預(yù)計(jì)會(huì)在明年上半年上市并批量交付。

相信這些新車將和蔚來ES8一樣，通過“自研替代”這一手段，實(shí)現(xiàn)大幅度的降本。

按照蔚來的規(guī)劃，2025年第四季度，蔚來將實(shí)現(xiàn)創(chuàng)立十年來的首次盈利。

11月25日晚間，李斌進(jìn)一步表示，蔚來有信心在今年四季度盈利，這也是公司的經(jīng)營目標(biāo)。

2018年9月12日，蔚來汽車正式登陸美國紐交所，以6.26美元的價(jià)格發(fā)行了1.6億股，當(dāng)日收盤市值為當(dāng)日市值為67.7億美元。

2025年11月25日收盤，蔚來（NIO.US）股價(jià)為5.5美元，當(dāng)日市值為135億美元。這一市值為2018年上市首日收盤價(jià)的約2倍。

如果說2018年9月12日蔚來登陸美股，是蔚來的第一個(gè)起點(diǎn)的話。7年之后的2025年11月25日，蔚來發(fā)布史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)之日，蔚來又一個(gè)新的起點(diǎn)已經(jīng)來了。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，蔚來公司已累計(jì)交付新車872,785臺。其中，蔚來品牌累計(jì)交付新車762,176臺；樂道品牌累計(jì)交付新車90,279臺；firefly螢火蟲品牌累計(jì)交付新車20,330臺。

2026年，蔚來品牌將迎來其第一個(gè)百萬輛銷量。屆時(shí)的蔚來是否能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義上的扭虧為盈，相信不僅是蔚來，包括整個(gè)汽車行業(yè)，都將極為關(guān)注。

汽車記錄者認(rèn)為，2026年，如果代表中國汽車電動(dòng)化、高端化的蔚來品牌都能盈利了，意味著整個(gè)中國純電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)，將從此進(jìn)入一個(gè)新的紀(jì)元。

面對媒體熱衷于報(bào)道蔚來持續(xù)虧損的情況，李斌曾這樣表態(tài)：“世界不欠我們一個(gè)理解。”

“不要覺得別人都要害我們，多反思，多內(nèi)省，有則改之無則加勉”，李斌表示。