發(fā)車！美股也恐高？

懶貓全球配置組合如期發(fā)車，本周我們買入美股、A股、歐股、印度、新興市場、大宗商品及債券。

隔夜，美股最大的變化是AI敘事的改變。

谷歌用自家TPU訓練的Gemini 3性能竟然不輸ChatGPT，這直接動搖了英偉達GPU的壟斷地位。

兩者的區(qū)別，簡單理解，TPU專為訓練神經(jīng)網(wǎng)絡而生，在訓練AI方面更專業(yè)，功耗也更低；GPU更通用，適用于圖形、AI、科學計算等多元場景，因為更通用，功耗也更高。

缺電已經(jīng)成為困擾美國AI發(fā)展的一個攔路虎，可想而知，產(chǎn)業(yè)界及華爾街對谷歌TPU寄予了何等厚望。Meta已經(jīng)率先行動，表示正考慮與谷歌合作，在其數(shù)據(jù)中心中使用谷歌的TPU。

當然，也不能說英偉達的GPU就被拋棄了。股價大跌后，英偉達發(fā)帖說，他們的GPU是唯一一個可以運行所有AI模型、并在各種計算場景中通用的平臺，且技術上領先行業(yè)一代。

再看股價表現(xiàn)，英偉達下跌，谷歌上漲，但它們彼此對沖，并未影響到其他科技股的上漲，隔夜標普500收盤還漲了0.91%。買基金的小伙伴應該對這場景再熟悉不過，東方不亮西方亮，不管誰勝出，最終肉還是爛在這一個鍋里，美國科技巨頭內(nèi)部的AI路線之爭不會影響行情的整體方向。

當下，美股真正需要擔心的是投資者的“恐高情緒”。

高盛衍生品專家布萊恩·加勒特指出，上周四美股大跌后，看跌期權(quán)出現(xiàn)巨額買盤，總成交量已經(jīng)位列年內(nèi)第三高位，市場對下行風險的對沖需求是顯而易見的。

美股今年也漲了不少，從2022年底AI趨勢起點開始算，標普500翻了一番，獲利盤豐厚，如果美股回調(diào)，它們可能會放大波動。

（上圖來自高盛）

作為應對，我們對美股的配置也轉(zhuǎn)向更加均衡。

惲雷管的“南方全球精選”從資產(chǎn)配置的角度投資美股，持倉中有納指、標普500、道指、黃金、美債、美股現(xiàn)金牛等，比較均衡，和我們的投資思路也接近，再加上不限購，本期發(fā)車買入，也從標普500等權(quán)重中轉(zhuǎn)一部分倉位到這只基金上。

（上圖來自Wind）

印度股市最近表現(xiàn)比較好，10月漲4.57%，11月以來再漲1.86%，已經(jīng)快創(chuàng)歷史新高。

總結(jié)原因，一是因為經(jīng)濟復蘇，分析師預期經(jīng)濟復蘇可能帶動印度股市反彈；二是資金持續(xù)流入，7、8、9月，外資連續(xù)3個月流出印度股市，印股也因此跌了3個月，但10月以來，外資重新流入，推動了印度股市上漲。

昨天發(fā)在群里的懶貓策略會紀要我們也分析了，中美股市都在調(diào)整，印度股市之前調(diào)整過一波，有資金把它當做避險選擇，本期發(fā)車我們也繼續(xù)買入印度。

（上圖來自Wind）

黃金是大漲后的震蕩行情，目前圍繞30日均線來回震蕩。

年初黃金也有一波大漲，漲了30%左右，漲幅和這輪接近，然后在4-8月震蕩了4個月。從10月中旬開始算，黃金才震蕩1個多月，短期內(nèi)可能還是以震蕩為主，鑒于我們黃金倉位已經(jīng)不低，本次發(fā)車暫停買入。

（上圖來自Wind）

最后是A股，

昨天策略會上我們有2個結(jié)論：一個是短期的，臨近年底，機構(gòu)保收益的訴求比較強，接下來到年底，市場可能都看不到明顯的上漲趨勢；另一個是對明年的判斷，A股進一步走牛依賴盈利改善，但從實際情況來看，難度不低，明年更可能是震蕩市，全面走牛的概率在下降，關注幾個重要政策節(jié)點能不能帶來驚喜。

從這幾天的行情來看，也確實沒有太多機會。價值板塊死氣沉沉，成長板塊內(nèi)部快速輪動，輪動到最后還是AI勝出，今天通信板塊領漲，光模塊創(chuàng)歷史新高。原因嘛，就是前面提到的谷歌TPU，實現(xiàn)相同的算力規(guī)模，TPU會消耗更多光模塊，這相當于擴大了市場總需求。

但和美股投資者畏高美股一樣，A股算力板塊也漲了不少，TPU短期內(nèi)又能帶動算力板塊走多遠呢？穩(wěn)健為主，本期發(fā)車A股還是買紅利。

（上圖來自Wind）

以上是本期發(fā)車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結(jié)合當時的市場行情作出的分析判斷，不構(gòu)成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結(jié)合實際情況進行調(diào)整。

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