中集也沒(méi)能幸免了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

全球集裝箱制造龍頭中集集團(tuán)正經(jīng)歷近年來(lái)較為明顯的業(yè)績(jī)波動(dòng)，日前公布的三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收1170.61億元，同比下滑9.23%;歸母凈利潤(rùn)15.66億元，同比下降14.35%。

第三季度的表現(xiàn)更弱，營(yíng)收同比下降17.82%，歸母凈利潤(rùn)下降超70%，扣非后凈利潤(rùn)同比下降75.39%。這與2024年“營(yíng)利雙增”且營(yíng)收創(chuàng)歷史新高的局面形成對(duì)比。

作為在物流及能源裝備領(lǐng)域深耕三十余年的行業(yè)龍頭，中集集團(tuán)的業(yè)績(jī)調(diào)整既反映了集裝箱行業(yè)的周期性特征，也暴露出公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理和戰(zhàn)略布局上需要優(yōu)化的地方。

中集集團(tuán)的業(yè)績(jī)變化首先體現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)板塊的分化，集裝箱制造業(yè)務(wù)作為公司最重要的收入來(lái)源，營(yíng)收占比近30%，2024年曾因全球商品貿(mào)易需求回升疊加紅海危機(jī)影響，收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)105.89%和127.84%。

2025年前三季度，干貨集裝箱累計(jì)銷(xiāo)量180.18萬(wàn)TEU，同比下降27.53%。不過(guò)冷藏箱銷(xiāo)量因南美水果出口驅(qū)動(dòng)達(dá)到15.35萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)64.35%。

集裝箱行業(yè)的周期性波動(dòng)有其市場(chǎng)規(guī)律，世界貿(mào)易組織預(yù)測(cè)，2025年全球商品貿(mào)易量將增長(zhǎng)3.0%，但這一增速相對(duì)于集裝箱產(chǎn)能擴(kuò)張而言仍顯不足。

瑞銀研報(bào)指出，全球集裝箱數(shù)量在2025年將出現(xiàn)過(guò)剩，價(jià)格和利潤(rùn)率承受壓力。航運(yùn)研究機(jī)構(gòu)德路里的數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，德路里世界集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)已連續(xù)第9周下跌，環(huán)比下降3%至2350美元/FEU。

值得注意的是，航運(yùn)業(yè)的周期性規(guī)律正在發(fā)生變化。數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)維齊恩研究發(fā)現(xiàn)，2015年到2019年，全球集裝箱預(yù)訂遵循明顯的季節(jié)性周期，但從2020年開(kāi)始，中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、海運(yùn)要道堵塞、庫(kù)存過(guò)剩等事件接連發(fā)生，托運(yùn)人的訂艙行為更加靈活，傳統(tǒng)旺季特征已經(jīng)淡化。這對(duì)行業(yè)參與者的應(yīng)變能力提出了更高要求。

物流服務(wù)業(yè)務(wù)正在主動(dòng)求變，這一營(yíng)收占比達(dá)17.67%的第二大主業(yè)，2024年收入增幅曾高達(dá)55.65%，2025年上半年在全球集運(yùn)運(yùn)價(jià)走低、市場(chǎng)需求不振及關(guān)稅政策變化等因素影響下，營(yíng)收135.79億元，同比下降3.62%，凈利潤(rùn)為2.02億元。

經(jīng)營(yíng)主體中集世聯(lián)達(dá)已啟動(dòng)戰(zhàn)略升級(jí)，調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，設(shè)立海運(yùn)、行業(yè)物流與港口物流三大業(yè)務(wù)單元，同時(shí)加快拓展中東和非洲等新興市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)，尋找新的增長(zhǎng)空間。

道路運(yùn)輸車(chē)輛業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型壓力，這一業(yè)務(wù)收入從2021年276.5億元的高點(diǎn)回落至2024年的209.98億元。2025年前三季度出現(xiàn)“量增價(jià)跌”，中集車(chē)輛售出各類(lèi)車(chē)輛同比增長(zhǎng)7.21%達(dá)到10.16萬(wàn)臺(tái)，但收入同比下降5.13%。

財(cái)報(bào)顯示，美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、采購(gòu)成本因關(guān)稅上升是主要挑戰(zhàn)，不過(guò)公司表示第三季度收入環(huán)比已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

中集集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表中的一些指標(biāo)需要關(guān)注，截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模305.27億元，較上年同期下降8.59%，但占前三季度歸母凈利潤(rùn)的比例仍然較高。應(yīng)收賬款規(guī)模的控制將是公司未來(lái)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)之一。

2025年前三季度，公司信用減值損失由上年同期的8634萬(wàn)元增至4.053億元，同比增長(zhǎng)369.38%，已連續(xù)7個(gè)季度保持正增長(zhǎng)。第三季度單季信用減值損失同比增長(zhǎng)169.84%，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了影響。公司需要進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理和客戶(hù)信用評(píng)估。

在債務(wù)方面，公司有息資產(chǎn)負(fù)債率為24.59%，應(yīng)付債券連續(xù)十二個(gè)季度保持正增長(zhǎng)。2025年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降43.32%，主要得益于匯兌因素。費(fèi)用端，銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用總計(jì)81.33億元，占營(yíng)收比例為6.95%，環(huán)比上升近2%，費(fèi)用控制還有優(yōu)化空間。

從投資回報(bào)率來(lái)看，中集集團(tuán)2025年三季度為2.56%，資本配置效率有待提升。金融及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2025年上半年凈虧損7.35億元，主要受累于海工存量資產(chǎn)平臺(tái)，公司正在推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

另一方面，海工業(yè)務(wù)訂單表現(xiàn)積極。2025年前三季度新簽訂單金額同比增長(zhǎng)121%至32.5億美元，累計(jì)持有在手訂單價(jià)值同比增長(zhǎng)42%至74億美元。報(bào)告期內(nèi)，公司交付了7000車(chē)位汽車(chē)運(yùn)輸船“CADWELL”輪、第4條FPSO P83等項(xiàng)目。雖然海工裝備周期較長(zhǎng)，但訂單儲(chǔ)備為未來(lái)業(yè)績(jī)提供了支撐。

能源裝備業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年前三季度收入增長(zhǎng)7.7%至193.48億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.9%至7.67億元。上半年，中集安瑞科交付9艘船、新簽7艘新造船訂單，造船及船用燃料罐相關(guān)業(yè)務(wù)全年新簽訂單金額有望達(dá)80億元。

中集集團(tuán)當(dāng)前面臨的是行業(yè)周期調(diào)整與內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重難題，短期內(nèi)，公司需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)；長(zhǎng)期則需要推進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同、提升資本配置效率，在保持規(guī)模優(yōu)勢(shì)的同時(shí)提升盈利質(zhì)量。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

內(nèi)容溝通請(qǐng)聯(lián)系：禾苗 15601300818 （微信同號(hào)）

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注