交易對手真實身份揭曉，海菲曼IPO前收購的大客戶或是負資產？

海菲曼正在沖刺北交所IPO。上市輔導期間，公司收購了2023年第五大客戶拉格朗。招股書披露交易對手莊廣杭為子公司“前員工”，但實際上，莊廣杭與公司創始人之一莊志捷為親戚關系。并且，基于海菲曼披露數據計算，拉格朗可能是一筆負資產。

昆山海菲曼科技集團股份有限公司（證券簡稱：海菲曼；證券代碼：874481.NQ）主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產品的設計、研發、生產和銷售。

據招股書，2023年亞馬遜、天貓平臺銷售數據顯示，海菲曼與森海塞爾、索尼、鐵三角、歌德、AKG等全球專業電聲品牌商直接競爭，在HiFi向頭戴式耳機中高端價位各區間均有市占率前五的型號。

2023年12月，海菲曼開始接受上市輔導，目標板塊為科創板。2024年10月，公司將上市輔導備案申報板塊變更為北交所。

招股書報告期前三年（2022年至2024年），公司營業收入從1.54億元增長到2.27億元，歸母凈利潤從3611.29萬元增長到6652.36萬元，2025年上半年繼續雙增，但第三季度出現增收不增利。

此外，海菲曼招股書披露的信息自相矛盾，還與公開轉讓說明書、定期報告、審計報告等披露的信息“打架”。

來源：攝圖網

向創始人親戚收購，標的或是負資產？

廣東省達信電子科技有限公司（以下簡稱：達信電子）為海菲曼的子公司。惠州拉格朗貿易有限公司（以下簡稱：拉格朗）2022年11月設立，2023年成為海菲曼第五大客戶。

招股書顯示，拉格朗為達信電子前員工莊廣杭設立，為達信電子辦理出口退稅業務。達信電子將為海外客戶組裝的鼠標、鍵盤等電子產品銷售給拉格朗，由拉格朗辦理出口報關手續后轉售給海外客戶，并賺取7%左右的貿易收益。

2024年5月，海菲曼與莊廣杭簽署股權轉讓協議，以2萬元收購拉格朗100%股權。

不過，莊廣杭與海菲曼之間的關系并非招股書披露的“前員工”這么簡單。

莊志捷為海菲曼創始人之一，現任海菲曼董事，莊志捷、莊志兵系兄弟關系。

2021年，海菲曼通過換股方式收購達信電子和東莞市多音達電子有限公司（以下簡稱：多音達）100%股權。其中，達信電子由莊展提、莊展坦兄弟100%持股，多音達由莊志兵、莊勇父子100%持股。招股書表示，莊志兵、莊勇父子和莊展提、莊展坦兄弟之間不存在關聯關系。

海菲曼2024年5月發布的公開轉讓說明書（申報稿）同樣表示，兩方不存在關聯關系。股轉系統問詢了該表述的合理性，隨后，海菲曼在2024年8月披露的公開轉讓說明書中取消了“不存在關聯關系”的表述，而是詳細披露了該四人的關系，即“莊志兵的母親和莊展提、莊展坦的父親是兄弟姐妹關系，莊志兵和莊展提、莊展坦為姑表兄弟”。

同時，據掛牌時的問詢回復，莊廣杭為莊展提的堂弟。也就是說，莊廣杭與海菲曼創始人莊志捷也是親戚。對于這一層關系，海菲曼招股書并未透露。

海菲曼表示，拉格朗100%股權定價2萬元的依據是其2023年末未審的賬面凈資產1.06萬元。據招股書申報稿，2023年末，拉格朗的總資產為152.95萬元，凈資產為1.06萬元。以此計算，拉格朗的負債總額為151.89萬元。

不過，招股書“與關聯方的應收應付款項”處披露，2023年末，海菲曼對拉格朗的應收賬款為196.87萬元。與此相應，拉格朗賬上應有對海菲曼的應付款196.87萬元，屬于負債科目，金額已經超出前述計算出的拉格朗負債總額。

若以總資產為152.95萬元、至少有196.87萬元負債計算，拉格朗2023年末的凈資產最多為-43.92萬元。也就是說，海菲曼向莊廣杭收購的可能是一筆負資產。

此外，海菲曼的子公司與關聯方共用工商聯系方式，業務獨立性值得關注。

海菲曼（天津）科技有限公司（以下簡稱：天津海菲曼）為海菲曼的全資子公司，天津甜師兄食品有限公司（以下簡稱：甜師兄）、天津海星輝科技有限公司（以下簡稱：海星輝）為海菲曼的實控人邊仿控制的企業，是海菲曼的關聯方。

天津海菲曼2023、2024年工商年報的聯系郵箱均為zhaoxin@hifiman.cn，與海星輝2023、2024年工商年報、甜師兄2023年工商年報中的聯系郵箱相同。該郵箱后綴為海菲曼的域名，該郵箱應為海菲曼的公司郵箱。

同時，首輪問詢回復顯示，趙欣為海菲曼的集團出納，天津海菲曼有一名財務部員工也叫趙欣。基于此，海菲曼的財務獨立性也打上問號。

招股書信披自相矛盾，還與審計報告“打架”

海菲曼的招股書披露的信息存在眾多自相矛盾之處。

例如，招股書“按欠款方歸集的期末余額前五名的其他應收款情況”處顯示，2023年末，海菲曼對天津市節能低碳產業園有限公司（以下簡稱：低碳產業園）的其他應收款10.34萬元賬齡在1-2年、2-3年。

也就是說，2022年末，海菲曼對低碳產業園應當存在賬齡在1年以內的其他應收款。然而，招股書顯示，2022年末，海菲曼對低碳產業園的其他應收款10.34萬元賬齡全部在1-2年。

再如，“其他應付款金額前五名單位情況”處顯示，2022年末，海菲曼對第二到第五大其他應付款對象的其他應付款賬齡均在1年以上，金額合計323.77萬元；但“其他應付款賬齡情況”處顯示，2022年末，海菲曼賬齡在1年以上的其他應付款金額僅有313.95萬元。

此外，海菲曼的招股書與其公開轉讓說明書、定期報告、審計報告等披露的信息存在眾多矛盾。

例如，員工人數方面，招股書稱，2023年末海菲曼的員工人數為205人；但公開轉讓說明書顯示，2023年末，海菲曼的員工人數為206人。

招股書稱，2025年6月末，海菲曼241名員工中，包含行政人員40名、生產人員116名；但2025年半年報顯示，2025年6月末，海菲曼241名員工中，包含行政人員41名、生產人員115名。而員工崗位劃分的不同可能會影響到公司成本費用的歸集。

再如，海菲曼披露的最近三年及一期的財務報告和審計報告“關聯方應收應付款項”處顯示，2023年末，海菲曼對拉格朗有應收賬款196.87萬元，計提壞賬準備9.84萬元。

但招股書“按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款情況”處顯示，2023年末，海菲曼對拉格朗有應收賬款196.87萬元，計提壞賬準備5.91萬元。

第三季度增收不增利，退貨金額比例高于10%

招股書顯示，2025年1-9月，海菲曼實現營業收入16444.32萬元、同比增長13.23%，實現歸母凈利潤5035.42萬元、同比增長29.49%。不過，公司第三季度出現了增收不增利的情形。

根據海菲曼2025年9月披露的更正后的2025年半年報，2024年上半年、2025年上半年，海菲曼分別實現營業收入8893.59萬元、10741.23萬元，分別實現歸母凈利潤2124.37萬元、3479.51萬元。

按此計算，海菲曼2024年第三季度、2025年第三季度的營業收入分別為5629.09萬元、5703.09萬元，歸母凈利潤分別為1764.23萬元、1555.91萬元。

也就是說，2025年第三季度，海菲曼的營業收入同比增長了1.31%，但歸母凈利潤同比下滑了11.81%。

不過，海菲曼招股書披露的2025年上半年歸母凈利潤為3470.76萬元，與2025年半年報（更正后）中披露的數據不同。

若以該數字計算，2025年第三季度，海菲曼的歸母凈利潤為1564.66萬元，同比下滑11.31%，依然增收不增利。

另外，首輪問詢回復顯示，2022年至2024年及2025年上半年，海菲曼的退貨數量比例分別為8.52%、7.41%、12.51%、11.31%，退貨金額比例分別為10.70%、11.90%、12.97%、13.34%，退貨金額比例持續上升。