多元資產配置分析，英國股市不同的收益來源

府庫第1130期基金投顧觀察原創內容

在分析完國內、美國、日本之后，今天來到了歐洲市場分析的第一站，英國。之前我糾結把歐洲作為一個整體來分析，還是單獨國家來分析，最后還是打算挨個國家看一看。

英國在我的記憶中，最初的認識是在上學的時候，歷史老師講英國，說到的“日不落帝國”這個稱呼。今天咱們就來看一下英國富時100指數的歷史投資情況。

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2005年至今

從2005年至今，富時100整體呈現緩慢上行但波動明顯的走勢。指數長期圍繞6000–7000點運行，多次出現回落與反彈，整體更多是區間整理而非連續拉升。2015年以后，指數逐漸向7000點以上擴展，但仍以橫盤為主，突破往往伴隨較長時間的停滯。直到近幾年，富時100才穩步站上8000點，并一路刷新歷史高位，目前已接近萬點水平。

整體來看，過去二十年富時100的價格表現更像“平臺—小幅突破—再平臺”的結構，而不是快速上升曲線。走勢節奏偏慢，抬升幅度有限，但長周期呈現溫和的階梯式上漲，這種特點也決定了其長期回報中，股息收入占據重要位置。

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歷史長期收益

從富時100的歷史表現看，可以很清晰地分成兩個階段。1990年代末之前，指數保持著明顯的上升趨勢：從約1000點一路提升，先突破2000點、3000點，最終在1990年代末站上6000點以上，走勢呈持續抬升的階梯式上漲。

進入2000年后，節奏發生了變化。指數基本在6000–7000點區間來回波動，反復上探和回落，但整體停留在同一高度附近，呈現長期橫盤。此后的二十多年里，這種格局持續存在，高位突破往往只是短暫出現，很快又回到原有區間。

2010–2020年之間也是如此，指數偶爾沖破平臺，但難以形成延續性的趨勢，更多時間仍圍繞7000點附近整理。直到最近幾年，富時100才逐步突破過去的震蕩區間，進入更高的價格段，但抬升幅度仍明顯低于早期階段。

整體來看，富時100在2000年前是持續向上的增長曲線，而2000年以后則更像是一個橫向運行的長期平臺，漲幅有限、波動加大，這也決定了它的投資回報結構與其他主要市場明顯不同。

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投資收益分析

從長期回報結構來看，英國富時100指數的特點與美國、亞洲或成長型市場截然不同。

英國大型企業以能源、金融、礦業、消費品等成熟行業為主，盈利穩定但增速有限，因此股息率長期維持在較高區間。過去二十年，富時100的平均股息率大多處在 3.5%–4.5% 之間，即便在低估階段也很少低于 3%，在市場回落時甚至可以上升到 5%–6%。相比之下，標普500的歷史平均股息率通常只有 1.5%–2.0% 左右，日本日經225長期分紅也多在 1%–2% 區間徘徊。英國市場的常態股息水平幾乎是主要發達市場的兩倍以上。

這種規律也直接影響到實際投資收益構成。如果只觀察價格指數，富時100自2000年以后呈現長周期橫盤，指數在6000–7000點之間長時間震蕩，看起來表現“平淡”。

但如果將股息持續再投資，其整體回報結構完全不同，富時100每年的現金回報幾乎可以占到總體收益相當高的比例，在很多年份里，股息分派貢獻的收益往往超過當年指數點位的漲幅。

因此，投資英國寬基指數，單純依賴價格上漲往往很難體現其長期價值，而持續的股息收入與復利疊加，才是富時100最核心、最具確定性的回報來源。

幾個國家的股市看下來，我發現股票雖然作為一類資產，但每個國家所處的時代階段不一樣，投資回報并不一樣，收益率、波動率、相關性這些指標是一個結果，長期來說宏觀狀態的影響更明顯。

不得不說現在的AI太強大了，半天時間做到的可能是之前兩個星期要投入的精力，甚至做得還更好。在咱們投資上能給到很多幫助呀。

府庫投顧觀察

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