2.03億“90后”撐起脫發(fā)產(chǎn)品市場，這家龍頭借力上市！

當(dāng)70后、80后在雙十一大舉為家庭的吃穿用行囤貨時，90后卻悄悄地向防脫發(fā)噴霧等男士美容產(chǎn)品伸出了雙手。

從2021年到2024年，蔓迪米諾地爾類產(chǎn)品位列OTC（非處方藥）藥品品牌累計商品交易總額（GMV）第一，是名副其實的男士們的“藥不能停”。

11月20日，蔓迪米諾地爾的母公司蔓迪國際向正式遞交主板上市申請，華泰國際擔(dān)任獨家保薦人。

IPO日報注意到，這家由三生制藥拆分而來的細(xì)分龍頭年入超過14億元，剛剛在IPO前夕進行了唯一一次外部融資，投后估值58億港元，GLWecan IV及阿里健康以5000萬美元參投。

張力制圖

估值58億港元

資料顯示，蔓迪國際成立于1997年，作為中國領(lǐng)先的專業(yè)消費醫(yī)藥公司，致力于開發(fā)并提供全面和長期的皮膚健康及體重管理解決方案，主要專注于更廣泛的皮膚健康行業(yè)中的頭發(fā)健康領(lǐng)域。

1993年，蔓迪國際的控股股東三生制藥創(chuàng)立于沈陽，創(chuàng)始人為婁丹。婁丹的兒子、蔓迪國際現(xiàn)任董事會主席兼非執(zhí)行董事婁競現(xiàn)年62歲，于1985年畢業(yè)于中國上海第二軍醫(yī)大學(xué)（現(xiàn)稱中國人民解放軍海軍軍醫(yī)大學(xué)），取得臨床醫(yī)學(xué)醫(yī)學(xué)學(xué)士學(xué)位，于1994年2月自美國Fordham University取得分子與細(xì)胞生物學(xué)博士學(xué)位后于美國國家健康研究院進行博士后研究。

學(xué)成歸國，婁競加入三生制藥，帶領(lǐng)團隊完成了全球首款重組人血小板生成素“特比澳”的研發(fā)，填補國際治療空白，于2000年及2001年分別成為“重組人血小板生成素制劑的制備生產(chǎn)方法”及“一種增強多肽在體內(nèi)穩(wěn)定性藥物的方法及其應(yīng)用”的共同發(fā)明人，是三生制藥的領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)家及主要研究員。

彼時，遠(yuǎn)在浙江的浙江萬晟在2001年創(chuàng)立了蔓迪品牌，推出首款產(chǎn)品5%米諾地爾酊劑（含全球公認(rèn)的有效生發(fā)成分米諾地爾），用于治療男性型脫發(fā)和斑禿，此后進一步推出蔓迪5%米諾地爾泡沫劑和防脫固發(fā)洗發(fā)水等產(chǎn)品。

三生制藥也于2007年成為國內(nèi)首家在納斯達(dá)克上市的生物醫(yī)藥企業(yè)，上市六年后，于2013年私有化退市。

婁競主導(dǎo)三生制藥于2013年收購了中信國建，也就是如今在科創(chuàng)板上市的“三生國健”。三生制藥于2015年上市港交所，創(chuàng)下當(dāng)年全球生物制藥領(lǐng)域最大IPO紀(jì)錄。同年，三生制藥完成了對浙江萬晟的收購。

婁競于2015年7月加入蔓迪國際并于2025年6月獲委任為董事，于2025年11月調(diào)任為董事會主席兼本公司非執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)向蔓迪國際提供有關(guān)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)管理的建議。

目前，三生制藥持有蔓迪國際約87.16%股份，GLWecan和阿里健康分別持股4%、2.65%，三生制藥的單一最大股東婁競、邢麗莉夫婦為蔓迪國際實控人。

需要指出的是，11月17日，蔓迪國際在上市前完成了唯一一輪外部融資——A輪融資，GLWecan IV及阿里健康參投，總對價5000萬美元，蔓迪國際投后估值為58億港元。

截至11月25日，三生制藥最新市值約740.48億港元，三生國健最新市值約為403.32億元。2025年10月，婁競家族以150億收入位列胡潤百富榜第443位。

從美股退市到如今市值超700億港元，三生制藥演繹了一場逆襲傳奇，而隨著蔓迪國際一旦上市成功，婁競家族的財富將迎來新的增長。

“90后”撐市場

股權(quán)故事之外，目前蔓迪國際的產(chǎn)品主要聚焦兩個領(lǐng)域——皮膚健康和體重管理，其中又以頭發(fā)健康為核心。具體而言，公司的產(chǎn)品矩陣分為第一代5%米諾地爾酊劑、第二代5%米諾地爾類泡沫劑，以及擁有防脫固發(fā)、止癢去屑等功能的功效洗發(fā)水。

其中，根據(jù)咨詢機構(gòu)灼識諮詢的資料，迄今為止，蔓迪國際的蔓迪5%米諾地爾泡沫劑是中國首個且唯一獲批的國產(chǎn)米諾地爾泡沫劑，亦為中國化學(xué)藥品領(lǐng)域首個且唯一獲批的泡沫劑藥物。按零售額計算，蔓迪國際的旗艦產(chǎn)品蔓迪系列米諾地爾類脫發(fā)治療產(chǎn)品自2014年起連續(xù)十年在中國脫發(fā)藥物市場和米諾地爾類藥物市場排名第一，在上述兩個市場于2024年的市場份額分別為約57%和71%。

根據(jù)灼識咨詢的資料，中國的頭發(fā)健康管理市場自2018年的198億元擴大到2024年的527億元，預(yù)計到2035年將增長至1714億元，2024年至2035年的復(fù)合年增長率為11.3%。根據(jù)灼識咨詢資料，2024年中國有約3.39億人受脫發(fā)問題困擾，其中超過60%年齡在35歲以下，也就是說，其中2.03億人是如今的“90后”。

2022年—2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），蔓迪國際實現(xiàn)營收分別為9.82億元、12.28億元、14.55億元、7.43億元，復(fù)合年增長率為21.7%；凈利潤分別為2.02億元、3.41億元、3.90億元以及1.74億元，凈利潤率分別為20.5%、27.8%、26.8%及23.4%。

其中，超過90%的收入均來自蔓迪系列產(chǎn)品，其中米諾地爾泡沫劑的收入占比從2024年上半年的10.6%攀升至今年同期的38.7%。此外，小部分收入來自一款特應(yīng)性皮炎藥品——萊茲，收入占比約為3.4%。

蔓迪國際憑借在頭發(fā)健康領(lǐng)域的研發(fā)及商業(yè)化經(jīng)驗，將專業(yè)性拓展至消費醫(yī)療的其他領(lǐng)域，尤其是更廣泛的皮膚健康及體重管理。

在皮膚健康及體重管理領(lǐng)域，蔓迪的管線資產(chǎn)包含科拉特龍乳膏(WinleviR)，為全球首創(chuàng)且唯一適用于尋常痤瘡的外用雄激素受體抑制劑，目前于中國進行III期臨床試驗，預(yù)計2027年提交藥品注冊申請；以及用于體重管理的長效型GLP-1受體激動劑—司美格魯肽注射液，同樣于中國進行III期臨床試驗，目標(biāo)于2026年上半年提交藥品注冊申請。根據(jù)灼識咨詢資料，蔓迪的司美格魯肽注射液有望成為中國首批獲批用于體重管理的國產(chǎn)司美格魯肽制劑。為豐富產(chǎn)品組合，公司已搭建一系列早期資產(chǎn)，包括用于治療白癜風(fēng)的D2501以及治療肥胖及相關(guān)代謝癥候群的WS2505。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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