標普下調USDT評級至最低：因其持有的黃金和比特幣風險敞口擴大！

數字貨幣的”木馬屠城記“還在上演，不給“比特幣”和“穩定幣”來個“三刀六洞”，這市場的蛋糕在這種高預期的價格通縮市場里，怕是一些新勢力很難舒服的吃到嘴！

于是我們近期看到比特幣、黃金、穩定幣，這些和美元錨定的商品或者代幣，最近的多空爭奪尤其激烈，那邊全面看空，這里又高調看多，整個華爾街怕是沒幾個人有真話，各自站隊大佬，開始流動性絞肉，為了降低成本，就不斷鼓動散戶進入，幫著機構抬轎！

但在這個過程里，有一條非常清晰的主線，即：最大的那股力量，似乎想將流動性從非美國政府絕對掌控的市場和機構手中引入到受美國直接監管，且流動性與美元、美債高度相關的品種，比如USDC！

于是，一會要對比特幣收稅了，一會財庫公司模型悖論了，一會MSCI要剔除比特幣相關公司了，一會USDT的抵押物風險穿倉導致評級下調了，一會納斯達克提高比特幣ETF期權交易限額上限了，一會美聯儲對市場風險預警了，而這些動作都無一例外的灰導致市場自大的NPC（新進入者）和流動性供應商ETF的資金流向發生變化！

我們接下去就分析下，標普這次對USDT下調的理由：

一、評級下調的核心依據：風險敞口突破安全閾值

標普在本次報告中明確指出，此次降級的直接原因是USDT儲備資產結構的持續劣化。截至2025年9月底，USDT儲備中高風險資產占比已從一年前的17%飆升至24%，而低風險的短期美債與隔夜逆回購占比僅為74%，較此前的81%顯著下降。這一結構變化中，最引人警惕的是比特幣占比達到5.6%，已超過3.9%的超額抵押保證率，這意味著僅比特幣價格波動就可能耗盡USDT的安全緩沖，若疊加黃金、公司債等資產同步貶值，將直接導致USDT陷入抵押不足的困境。

而從市場表現看，四季度以來比特幣價格下跌超20%的現實，更讓這一風險從理論走向現實。標普在報告中明確指出，比特幣占比已實質性突破安全緩沖閾值，若疊加黃金價格波動與公司債信用風險暴露，USDT的1:1錨定承諾將面臨“技術性破發”風險。并并且，標普在評級報告中還罕見揭露了USDT的多重結構性缺陷，即時至今日，Tether的儲備資產還未實施隔離托管，根本無法抵御發行方Tether自身的破產風險，而其披露的托管機構、銀行合作方等核心信息長期模糊，獨立核查僅由BDO Italia出具“證明性報告”，未達到傳統金融資產的審計標準！

當然，面對標普的評級下調，Tether發起強勢反擊，宣稱其穩定幣在2022年交易所倒閉潮、2023年銀行危機等極端場景中均保持全額兌付，實時儲備數據披露標準已超越多數受監管金融機構。

但我個人認為，這種碼頭都拜的不對的公司，無論其怎么努力，都難以掩蓋起核心矛盾，即他到底有多少儲備資產，實際上是個謎，其連美債儲備的具體持倉細節都無法公布，和他“高透明度”的宣傳形成了鮮明反差，而這種“選擇性披露”的做法，本身就有點“心虛”！不過Tether最近倒是又高調說自己有116噸黃金了，我感覺他這種10斤肉9斤反骨的行為，遲早他要被美國司法部找個理由抄家，匹夫無罪，懷璧有罪！

二、市場沖擊：從數字貨幣到傳統金融的風險傳導

當下的評級下調雖未引發USDT即時脫錨（畢竟過去一直也是負面），但已觸發結構性的資金遷移。

據區塊鏈數據平臺Glassnode統計，評級公布后48小時內，USDT凈流出規模達12.7億美元，其中80%轉向USDC與DAI等合規性更強的穩定幣。

同時，USDC發行方Circle隨即宣布將短期美債儲備占比提升至80%，并公開托管銀行摩根大通的持倉證明，單日新增流通量突破5億美元，市場份額從22%升至24.3%。

這種規模的資金遷移，會直接引發加密交易生態的連鎖反應。幣安、Coinbase等頭部交易所的USDT交易對出現流動性溢價，比特幣/USDT交易對的買賣價差從0.01%擴大至0.08%，部分中小交易所甚至短時間暫停USDT提現以應對擠兌壓力。

而衍生品市場的波動更為劇烈，11月27日夜間，加密貨幣市場24小時爆倉金額達20.3億美元，其中USDT抵押的杠桿多頭合約占比超60%，反映出投資者對USDT抵押價值的信心動搖。

值得注意的是，當下市場對穩定幣的信任已呈現“分層化”特征：中心化穩定幣中，合規資產占比高、監管明確的品種獲得資金青睞；去中心化穩定幣（如DAI）憑借超額抵押機制，單日鎖倉量增長11%，而與USDT類似依賴“模糊儲備”的穩定幣則面臨持續的拋壓，顯示市場正在重構穩定幣的風險定價體系。

然而，USDT作為連接加密資產與傳統金融的核心樞紐，其評級下調的影響很可能會突破幣圈邊界。

畢竟，全球每年有5萬億美元跨境貿易通過穩定幣結算，其中USDT占比達89.7%，主要覆蓋東南亞小商品貿易、非洲能源交易、拉美日常生活等傳統支付渠道難以滲透的領域。而如果USDT長期處于低評級狀態，跨國企業很可能被迫暫停使用該工具（會影響其股價，要計提風險準備），導致一些新興市場在本幣危機時，再遭數字貨幣危機！

此外，傳統金融機構的隱性風險敞口同樣值得警惕！標普報告間接提及，部分美國區域性銀行通過“代理銀行”模式為Tether提供美元清算服務，而這些銀行的加密資產風險敞口從未納入美聯儲的壓力測試范圍。并且，哈佛捐贈基金、挪威主權基金等機構投資者持有的比特幣ETF，其底層資產流動性高度依賴USDT交易，若USDT引發加密市場整體拋售，將通過ETF凈值下跌傳導至股票市場，形成“全球性風險資產共振”。

最后，在貴金屬市場，USDT儲備中的黃金資產（占比約3.1%），也被標普點名道姓！稱其價格波動過大，可能引發連鎖拋售。并且，由于Tether未披露黃金的具體存儲方式（實物金還是黃金ETF），市場擔憂其為應對贖回壓力會集中變現黃金資產，導致11月27日倫敦金現貨價格短線下跌0.8%，創下本周最大單日跌幅。這種傳導路徑，打破了黃金與加密資產的“對沖邏輯”，反映出市場恐慌情緒在數字貨幣、黃金、科技股中打轉的現象，其核心問題在于獲利盤太多，市場上下躊躇！

如果我的判斷沒錯，2025年是全球撬杠桿比膽子大發財，因此年輕人普遍戰勝老登，2026年的話，全球可能會比誰的估值低、安全、不合理溢價少！從近期案例看，包括標普下調USDT評級的事件，本質上是傳統金融風控邏輯與加密資產野蠻生長模式的碰撞，金融應該首先保證安全性，再去談收益性，“以險博利”的策略不可持續!