白酒神話終結：十年最差成績單，誰是幕后推手？

白酒的故事還沒完，但寫故事的人，得換一換了。

來源 | 一點財經（ID：yidiancaijing）

作者丨深 語

編輯丨言 進

圖片丨全景網

老張對著倉庫里堆到房頂的貨箱，點著了這個下午的第三根煙。

這位做了十五年白酒生意的經銷商，如今被庫存壓得喘不過氣。偌大的倉庫里，存貨密密麻麻堆了整整三層，周轉的通道都變得狹窄。“這些貨，按現在的流速，賣到后年都夠了。”他苦笑著，聲音在堆滿箱子的倉庫里顯得沉悶。

“往年這時候？走貨像流水！現在倒好，每天就零星幾箱，補貨？誰敢補！”他的手指劃過箱子上薄薄的灰塵，“倉庫快滿了，我的心卻空了。”

這寒意何止老張一家。2025年第三季度，A股20家白酒上市公司營收總額同比下滑18.42%，凈利潤降幅22.03%。十年最差成績單，就這么猝不及防地來了。

曾經風光無限的白酒巨頭們集體翻車：五糧液單季營收腰斬，水井坊、古井貢酒營收對半砍；洋河更絕，利潤暴跌158.38%。

就連飛天茅臺的批發價都跌破了1700元大關，創歷史新低，比2022年高點跌去一半還多。

白酒的好日子到頭了，而苦日子才剛剛開始。

行業寒冬：神話的終結

白酒的神話，正以肉眼可見的速度崩塌。

今年三季度，五糧液的業績慘到沒眼看：營收暴跌52%，凈利潤下滑65%。更慘不忍睹的的是，五糧液的困境不是個例，是整個行業都在崩。

瀘州老窖營收跌了9%，凈利潤掉13%；古井貢酒利潤暴跌74%……曾經是“神仙打架”的白酒市場，現在成了“比誰更能茍”的生存游戲。

各家酒企解釋業績下滑，理由五花八門，什么“宏觀經濟影響”“消費結構調整”，就是不肯承認一句真話：我家的酒，是真賣不動了。

就連茅臺也沒能獨善其身。雖然家底厚還在硬撐，但三季度現金流同比下滑14.01%，預收賬款下降23%。這些先行指標，都暗示著后面還有苦頭。

最近，茅臺也不得不加大直營促銷，甚至在官方商城搞起買酒送積分。這在過去簡直不敢想——以前的茅臺可是“你愛買不買，反正有人搶”，現在居然也開始討好消費者了。

大哥都這樣了，小弟們能好到哪去？

口子窖凈利潤暴跌近九成，水井坊利潤掉七成，老白干營收利潤雙雙腰斬……這些二線白酒品牌，正在經歷比頭部更冷的寒冬。

不少經銷商已經開始轉行賣飲料，畢竟飲料再滯銷，也不會一放就是三年。

同樣刺激的，還有白酒價格的瘋狂跳水。

除了前面說的茅臺，五糧液第八代普五的批發行情也從7月的930元一路下滑，到11月初只剩855元左右，部分渠道甚至低到640元一瓶。

國窖1573批價較歷史高點跌了36%，電商補貼后曾低至780塊；青花汾酒30在電商平臺補貼后，價格跌破700元。

這哪是賣酒，簡直是在做慈善。

有經銷商吐槽：“現在賣酒就像炒股，早上一個價，下午一個價，心跳比坐過山車還刺激。”

價格穩不住，整個體系就得崩。特別是核心單品，價格一旦塌了，品牌價值直接縮水。高端白酒不就是靠價格撐面子嗎？價格一跌，調性全無。

以前喝高端酒是為了面子，現在酒價跌成這樣，喝出去都沒面子了，這還怎么玩？

從宏觀來看，整個行業量價齊跌。2025年上半年白酒產量同比下降5.8%。產業鏈從原料、生產到銷售，各個環節都感受到壓力。

更扎心的是，60%的酒企出現價格倒掛——實際賣得比指導價還低。800-1500元這個黃金價位，直接成了重災區。這個價位段原本是酒企利潤的核心來源，現在卻成了“死亡區間”。

眼下這局面，已經不是簡單的行業波動，而是徹徹底底的拐點到了。

這次是真的狼來了，不是喊喊而已。

誰將白酒拉下神壇？

白酒怎么就跌成這德行了？

冰凍三尺，非一日之寒。這場雪崩，始于十幾年前的第一道裂縫。

某白酒行業資深人士表示，白酒的黃金時代其實早在2013年就已落幕。“八項規定”的出臺，給依賴三公消費的白酒市場來了當頭一棒。從那時起，高額利潤空間開始被實質性地擠壓，許多經銷商的信心已經出現了動搖。

然而，前十年暴利時代留下的幻想太過誘人。廠家與品牌方年復一年地描繪著新的藍圖，資本則在濃香、醬香、清香之間不斷轉換陣地，牽引著大眾資本一輪又一輪地進場。

2017至2022年那五年的“醬酒熱”，如今看來不過是行業的回光返照——熱度雖高，卻難掩根基的松動。

而2023年后被寄予厚望的“清香復興”，甚至連餅都沒畫圓，寒冬就已撲面而來。

如今的經濟面臨增長壓力、面對面消費場景的銳減、餐費酒水檔次的降級.......這些現象，持續侵蝕著長達十年的信心基礎。

當幻想破滅，行業資金出現一定規模的外溢，轉向其他賽道。一級市場的大佬們公開說“已經不投老登行業了”。資金熱衷AI、人形機器人等新質生產力了，白酒這個曾經的現金牛，如今遭到冷落。

而一些經銷商則逐漸失去信心，他們不再相信廠家的藍圖，也不再等待市場的回暖，唯一的選擇就是拋貨求生。

這場信心崩塌的后果，直接體現為一場庫存危機。

中國酒業協會2025年上半年的數據，揭示了一個殘酷的現實：行業平均存貨周轉天數高達900天，比去年又延長10%。這意味著，一批新酒入庫，要等待兩年半才能見到消費者。更令人窒息的是，近六成經銷商表示，庫存在持續增加。

庫存只增不減，現金流告急，降價甩貨成為唯一的生存法則。價格越壓越低，市場預期越發動搖——死亡螺旋已然形成。一位經銷商的苦笑道盡了行業的窘境：“我這倉庫里的酒，留到我孫子結婚都夠用。”

再往細看，白酒的庫存分三層：廠家、經銷商、社會庫存。現在這三層，幾乎全都堆到了歷史最高點。

茅臺也逃不過。近五年它的成品酒庫存一路往上竄，2024年比2020年直接翻倍。連瑞銀都出來點名，說茅臺的社會庫存太高，影響銷售。說人話就是：酒在囤貨的人手里，沒有喝到肚子里。

五糧液更慘，2024年庫存暴增近四成。為了清庫存，年初干脆停供第八代五糧液，想穩住價格。但這招就像便秘只吃瀉藥，不調整飲食，遲早還會堵。

說到底，這些操作都是治標不治本。真正的問題是：供需關系徹底變了。

需求端，今年“禁酒令”這類政策一出，商務宴請、公務消費大幅縮水。中信建投說得更直接：白酒行業進入深度調整期，供需矛盾相對突出，商務、送禮等場景消費需求持續疲軟。

說白了，以前喝酒很多時候是為了辦事；現在辦事不讓喝酒，酒自然就賣不動了。

更深層次的變化，發生在消費者的心智中。現在一些人的收入預期不穩，消費越來越謹慎。像高端白酒這種“可買可不買”的消費品，很容易就從購物清單中被劃掉。

有消費者算過一筆賬：“一瓶茅臺的錢，夠我喝小半年精釀，天天換口味都不重樣——這不更香嗎？”

從黃金時代的終結，到回光返照的醬酒熱，再到畫餅失敗的清香型；從信心十年的緩慢流失，到資金的流出，再到庫存的壓力——這場危機不是周期性的波動，而是白酒行業運行邏輯的根本性改寫。

過去那套增長模式已經失靈，而新的道路仍在迷霧之中。對白酒行業來說，這次來的不是一陣寒流，而是一個可能持續多年的冰河期。

淘汰賽開啟：誰能留在牌桌上？

白酒行業的三季度報，已經不是成績單了，是病危通知書。

以前大家覺得行業寒冬是大家一起冷，頂多誰衣服厚誰扛得住。現在才發現，這根本不是寒冬，是雪崩。它的核心功能不是降溫，是清場。

看看三季度的行業數據，20家上市酒企，18家營收利潤雙降。現在的局面是，大佬通吃，小弟喝風。

2025年前三季度，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒六家企業營收超百億元，合計實現總收入2824.1億元，歸母凈利潤1162.4億元，分別占18家酒企總收入的88.22%、歸母凈利潤總額的94.74%。

這意味著，剩下那十幾家所謂的“上市公司”，全擠在一條不到12%的狹窄賽道里互扯頭花。一些二三線酒企的處境，則顯得更為嚴峻。

拿口子窖來說，其境遇堪稱典型：今年三季度，利潤創下上市以來最差紀錄，現金流更是出現十年來同期第二次為負數。更致命的是庫存高企，存貨周轉天數逼近1800天，意味著倉庫里的酒要賣完得等上整整五年。

其長期依賴的“大商制”渠道模式在寒冬中失靈，導致對終端失控，新品推不動，老貨清不了，在自家安徽大本營的營收甚至比省外跌得還慘。

想在牌桌上活下去，得徹底換腦子。過去的經驗全是負債，以前的成功學，現在是死亡筆記。

要贏得這場生存戰，必須有一套清晰的、分階段的行動路線圖。

首先是短期救命，重構廠商關系，疏通渠道命脈。

當務之急，是立刻停止給渠道壓貨的飲鴆止渴行為。有點眼力見的酒企，已經放棄不切實際的增長目標，轉而幫核心經銷商消化庫存、搞數字化管理。

廠商關系要從簡單的“我生產，你賣貨”，升級為“我們一起活下去”。渠道是命脈，命脈堵了，誰都活不成。

其次是中期造血，產品做減法，戰略做加法。

穩住渠道后，中期的核心是優化產品結構，恢復自身的造血能力。看看那些還能喘氣的品牌，哪個不是把資源集中在幾個真正能打的核心產品上？

消費者越來越理性，你必須果斷砍掉那些花里胡哨的無效單品，將全部精力用于打造一兩個能穿越周期的硬核產品。

什么都想要，最后就是什么都得不到。聚焦，才能形成穿透市場的力量。

最后就是長期換血，要錨定年輕人，重塑品牌靈魂。

要想贏得未來，就必須完成品牌的世代交接。這是一個長期但必須開始的工程。

白酒最大的危機之一，是在年輕人心中成了“服從性測試工具”和“爹味”的象征。別再想著教育他們了，品牌敘事必須換腳本，扔掉“千年傳承”那套陳舊話術。

年輕人要的是能讀懂他們孤獨、壓力與渴望的情緒共鳴。品牌營銷必須從“情懷流”徹底轉向“情緒流”，從“高高在上的說教”變為“平等真誠的對話”。

短期求存，中期求穩，長期求變——這三步環環相扣，缺一不可。任何試圖跳過生存空談未來的，都是空中樓閣。

結語

這場寒冬，本質上是對落后產能、過時產品和陳舊商業模式的總清算。

能活下來的，未必是體量最大的那個，但一定是臉皮最厚、轉身最快、最愿意放下身段迎合消費者的那個。

白酒的故事還沒完，但寫故事的人，得換一換了。

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