2024資管機構競爭力之產品篇：誰是長期主義的最佳踐行者？

作者 | 唐曜華 楊夢雪 余紀昕

編輯 | 方海平

新媒體運營 | 張舒惠

資管機構競爭力評價，從產品、業績、輿情合規維度，基于純客觀數據和模型對5類資管機構進行分析。本篇為產品篇。

“2024資管機構競爭力評價專題”包括合規輿情篇、產品篇、公司業績篇、綜合篇，此篇聚焦產品表現維度，通過對一家機構所有公募產品在一段相對較長的時間內（3年或5年）的收益表現進行加權平均，同時考慮規模因素，由此客觀得出一家資管機構在產品競爭力維度上的綜合表現。（具體評價模型見文末）

注：由于影響產品收益的因素很多，不同規模、不同類型的產品管理難易程度差異很大，為避免打榜等因素干擾，我們又進一步在產品收益基礎上加權規模形成產品競爭力指數。以下內容涉及“產品收益得分”和“產品競爭力得分”兩個概念，前者僅為產品收益情況，后者為考慮了機構規模之后的得分情況。

一、理財公司：農銀、興銀、光大綜合靠前

我們按照現金類(20%)、純固收類（30%）、“固收+”（35%）、混合類（10%）、權益類（5%）五類產品的近三年平均收益率數據進行評價，權重分配主要參考理財公司5類產品的大致規模分配。為避免外幣產品干擾排名，其中現金類、純固收類理財產品、“固收+”理財產品采用的是人民幣產品數據。

得分結果顯示，杭銀理財、南銀理財、蘇銀理財近三年收益得分分列第一、第二、第三。排名居前的理財公司以城商行理財公司居多。股份行理財公司中，平安理財、華夏理財的收益得分排名靠前，而農銀理財則在國有行理財公司隊列中表現突出。

在對近三年平均收益得分進行時間加權后，杭銀理財得分較高的有人民幣純固收理財產品和人民幣“固收+”理財產品，混合類產品和權益類產品得分不高，整體表現較為一般。南銀理財主要是人民幣“固收+”理財產品近三年收益得分高，2024年和2022年人民幣“固收+”產品平均回報均居前。混合類產品得分較低，僅17分，為弱項。權益類產品則較少布局，收益數據缺失。

蘇銀理財得分較高的是人民幣現金類產品，人民幣現金類產品近三年收益表現不錯，人民幣純固收類產品和“固收+”產品綜合表現也不賴，得分分別為62、63，權益類產品得分較低，僅25分。

注：數據來源于南財理財通，收益得分為綜合2024年、2023年、2022年不同類型產品收益數據進行打分而來。

產品競爭力得分較高的理財公司包括農銀理財、興銀理財、光大理財、招銀理財、平安理財等。

二、公募基金：易方達、南方、天弘綜合居前

在對公募基金、券商資管、保險資管的收益能力進行評價時，我們分別評價機構近五年的股票投資管理能力和債券投資管理能力，股票投資管理能力主要依據主動權益類基金平均回報(權重40%）、平均詹森指數（Jensen）（權重60%）兩大指標進行評判，債券投資管理能力主要依據純債型基金平均回報(權重40%）、平均夏普比率（權重60%）的表現進行評價。

評分結果顯示，產品收益得分最高的是國海富蘭克林基金，其次是財通基金，中航基金排第三。

國海富蘭克林基金主要是由于純債型基金近五年、近三年、近一年平均夏普比率均較高，均排第一，以及主動權益類產品表現尚可有關。該公司主動權益類產品近三年和近一年平均回報排名較為前。

財通基金主動權益類理財表現不錯，近一年平均回報排第二，近三年、近五年平均回報也在同業中排前20，近五年、近三年、近一年平均詹森指數的得分排名也較為靠前。純債型基金表現相對弱一些，收益得分83.93分排第二。

中航基金純債型基金表現相對更優，主動權益類基金收益表現一般，僅近一年平均回報靠前，近三年和近五年平均回報均靠后，不過衡量超額收益的平均詹森指數排名較為靠前。

收益得分較為靠后的基金公司包括富安達基金、長城基金、同泰基金等。

考慮規模因素后的產品競爭力得分上，公募基金公司產品競爭力得分最高的是易方達基金，其中收益得分81.21分，規模得分100分，產品競爭力最終得分為86.85分。南方基金排第二，天弘基金排第三。產品競爭力得分較低的基金公司則包括富安達基金、同泰基金、東海基金等。

三、券商資管：國君、中信、中郵綜合居前

對券商及資管子公司產品評價綜合考慮了公募產品和集合理財產品的表現，未發行公募產品的公司則僅就集合理財產品的表現進行收益打分。既有公募產品又有集合理財產品的公司則計算規模加權后的分數。僅有公募收益分數、缺集合理財收益分數（可能因為有2024年收益數據的產品少）的券商及資管子公司暫未納入計算。

2024年收益得分最高的是中郵證券，中郵證券主要憑借集合理財產品2024年表現較佳得收益高分，該公司的主動權益類集合理財產品2024年平均回報為13.24%，排第四，2024年平均詹森指數為0.01，排第一，不過僅兩只存續產品有2024年完整年度收益率。純債型集合理財產品2024年平均回報為4.06%，平均夏普比率1.02。

世紀證券收益得分86.72分排第二， 也主要靠集合理財產品收益率較高獲得不低的收益得分。該公司主動權益類集合理財產品2024年平均回報為11.65%，排第七，不過僅3只產品有相關數據。2024年平均詹森指數為0.0022，排第九；純債型集合理財產品兩大指標排名也較為靠前，其中2024年平均回報為5.95%，2024年平均夏普比率為1.86，兩大指標均排第四。

收益得分排第三的第一創業情況類似，主動權益類集合理財產品2024年平均回報為11.36%，排第八，2024年平均詹森指數0.003，排第七。純債型產品2024年平均回報6.37%，排第三，2024年平均夏普比率1.32，排第九。

收益得分較低的有國融證券、華創證券、江海證券等。華創證券、江海證券主動權益類集合理財產品2024年平均回報分別為-10.67%、-8.36%，在同業中排名較為靠后。

若結合規模考慮后，券商及資管子公司中2024年產品競爭力得分最高的是上海國泰君安證券資產管理有限公司（簡稱“國泰君安資管”），國泰君安資管綜合表現不錯，不管是公募基金還是集合理財產品主動權益類產品表現均居中上，純債型產品表現也不差，不管公募還是集合理財產品，2024年平均回報超過3.7%。收益得分81.46分，規模得分89.62分。產品競爭力得分83.9分。

中信證券資管、中郵證券產品競爭力得分分別排第二、第三，中信證券資管規模得分較高并且收益得分不低，因此產品競爭力得分較高，中郵證券主要靠收益得分較高拉高整體產品競爭力得分。部分券商及資管子公司因缺規模數據未能計算出產品競爭力得分。

產品競爭力得分較低的是華創證券、國融證券、江海證券等。

五、信托公司：華潤、外貿、中信分列前三

與前述幾類資管機構不同，信托機構產品存在一定特殊性。綜合考慮數據可得性及近年來信托公司轉型方向等，我們選取了信托公司信托項目利潤、信托資產規模（含主動管理型信托資產規模及占比等相關維度）、風險控制三個維度的相關數據，以衡量機構視角下信托產品的綜合表現情況。

項目收益情況主要體現為信托項目利潤。在此維度的評分中，華潤信托位列第一，其2024年信托凈利潤1033.16億元，為57家測評的信托公司中唯一一家信托凈利潤超千億的機構，位列第一，此維度得分100；在信托凈利潤同比變化方面，盡管此前基數較高，華潤信托2024年也保持了1.62%的增長，位列行業第七，得分同樣居前。

排名第二的外貿信托同樣在此維度實力強勁。其2024年信托凈利潤811.61億元，僅次于華潤信托，也是800億量級以上的唯一一家信托公司；同比變化方面同樣是高基數下維持了行業較高的信托凈利潤增長水平，位列此維度行業第三。

排名第三的中信信托2024年信托凈利潤528.58億元，此維度排名第三；信托凈利潤同比2023年增長2.49%，此維度位列行業第四。

整體來看，信托頭部公司地位穩固。在產品競爭力排名中位列前三的同樣是華潤信托、外貿信托、中信信托。華潤信托在收益競爭力維度得分95.1，規模得分99.26，兩個維度均位列第一，風險控制得分97.58同樣位居行業前列，最終產品競爭力得分97.55排名第一。外貿信托收益競爭力維度得分89.93，規模得分94.57，均排名第二，風險控制得分97.59，最終產品競爭力得分93.4。中信信托收益競爭力維度得分82.18，規模得分87.87，均排名第三，風險控制得分99.57，最終產品競爭力得分87.63。

測評說明

賦分方式：

最大最小值歸一化賦分

評價模型：

理財公司收益得分=現金類理財產品收益得分*20%+純固收類產品收益得分*30%+“固收+”產品收益得分*35%+混合類產品收益得分*10%+權益類產品收益得分*5%。

每類產品的收益得分由近三年得分數據進行時間加權而來，計算公式為0.5*2024年收益得分+0.3*2023年收益得分+0.2*2022年收益得分。其中現金類理財產品是用平均七日年化收益率均值進行打分，其他四類產品是用平均累計凈值增長率進行打分。

公募基金、券商資管、保險資管收益得分=股票投資能力*55%+債券投資能力*45%=（主動權益類基金平均回報得分*40%+主動權益類基金平均詹森指數得分*60%）*55%+（純債型基金平均回報得分*40%+純債型基金平均夏普比率得分*60%）*45%。

其中公募基金的平均回報得分、平均詹森指數得分、平均夏普比率得分是用近五年、近三年、近一年分數進行加權后得到的分數，權重分別為50%、30%、20%。因近五年、近三年數據缺失較多，券商資管、保險資管使用的是2024年的數據進行打分。

信托公司收益得分=信托項目收益35%+信托資產規模50%+風險控制15%=（信托凈利潤*70%+信托凈利潤同比變化+30%）*35%+（信托資產規模*40%+主動管理型信托資產規模*30%+主動管理型信托資產規模占比*30%）*50%+自營資產不良率*15%

其中信托凈利潤、信托資產規模、主動管理型信托資產規模、自營資產不良率等數據均采用2024年數據進行打分。

產品競爭力得分=70%*收益得分+30%規模得分

統計說明：

1.主動權益類基金統計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類基金。純債型基金統計短期純債型基金、中長期純債型基金。

2.評價范圍：為避免數據缺失較多影響評價結果，參與評價的基金公司為有近五年回報數據的非貨幣基金不少于5只的基金公司。理財公司參評范圍為有2022年回報數據的非現金產品不少于5只的理財公司。券商資管和保險資管由于很多公司近五年數據缺失嚴重，主要基于2024年數據進行評價，僅要求有2024年回報數據的基金/產品不少于5只。信托公司僅選取近2年有年報數據披露的公司。

3.數據來源：公開信息，南財理財通，Wind，企業預警通，信托網（信而托）

4.缺失值處理方式：以均值填充。

出品：21世紀數字傳媒資管工作室

策劃：方海平

分析撰稿：唐曜華、余紀昕、楊夢雪

設計：鄭嘉琪 王冰

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