上海半夏投資管理中心創始合伙人李蓓：要把投資眼光放到“寒冬里開出的花朵”

11月28日，由《商業周刊》主辦，梅賽德斯-奔馳擔任首席戰略合作伙伴的The Year Ahead 2026展望峰會在上海舉辦。The Year Ahead展望峰會由美國彭博集團于2015年創辦，通過對宏觀經濟、金融、能源、醫療健康、科技、零售、農業，交通等領域的分析，幫助商業決策者進行前瞻。延續《商業周刊》“領先，不跟隨”的核心定位，多年來“展望”已成為在國內商界影響力深遠的線下論壇，更是各界人士洞察商業趨勢、鏈接優勢資源的重要平臺。今年是展望落地中國的第十一年，峰會緊扣當下全球發展熱點，設置“中國與世界”“城市文化與商業”“科技與可持續”三大板塊，對于想要把握各行業發展脈絡的參與者來說，今年的展望極具價值。

11月28日上午，在“2026年投資與財富管理前瞻”圓桌討論環節，上海半夏投資管理中心創始合伙人李蓓表示，美國的AI投資很像若干年前中國地方政府的基建投資，“人工智能的確是帶來人類進步。但從商業上來講，它跟曾經某些地方的基建投資沒有本質區別?，F在美國的AI行業有海量資本開支，甚至有一些資本開支用債務形式實現，而它所帶來的現金流的回報杯水車薪。”

今年以來，人工智能熱大行其道，股票交易員們賺得盆滿缽滿。Crisil Coalition Greenwich匯總的數據顯示，今年該行業的收費總額將達到940億美元。這家咨詢公司發現，與2024年相比，這個數字將意味著18%的增長。

“過去一年AI帶來的全是好處。資本開支增加，財富效應增加?！崩钶碇毖?，但AI的壞處開始體現，硅谷出現對低級程序員的裁員，硅谷的房價較今年上半年高點下降近10%，“從邊際看，AI或不再是今年最大的向上推動力量，反而可能構成向下的拖累?！?/p>

對于黃金價格的上漲，李蓓提醒道，金價相對于隱含金價顯著高估，“黃金從來不是只漲不跌，在1980年前后到2000年前后，黃金經歷了一輪20年的長期熊市?！?/p>

李蓓指出，過去兩年，中國央行等多國央行是黃金的主要買家，最近這個因子開始變化，例如俄羅斯央行和菲律賓央行近期表示要出售一部分黃金。“要知道，俄羅斯的黃金儲備比中國還要高，排在全球第五名。”

對于未來的資產配置，李蓓表示，很多新銳資產擁有較高預期并充滿不確定性，應該把眼光多放到“寒冬里開出的花朵”。

李蓓特別提到某一建材管道龍頭，其市場份額達20%，“在房地產低迷之際，行業里絕大部分公司都在虧損，行業第二名公司最新的凈利率只有1%出頭，行業第三名的公司則是虧損的。”

“投資者未來可關注低PE、低PB的龍頭企業?！崩钶碚f，無論是中國還是美國大類資產里，這類企業是回報較高的類別，“它是在亂世里面的‘小確幸’。非常有可能給你驚喜，隱含著一個巨大的向上期權，有可能過幾個季度，你會發現滿園花開?！?/p>