比亞迪訂單縮水，“小巨人”IPO改道，補流合理性存疑

近期，北交所向深圳市沛城電子科技股份有限公司（下稱“沛城科技”）下發(fā)了第二輪問詢函。問詢函再次關(guān)切了公司與比亞迪合作的穩(wěn)定性。

其實，沛城科技一開始的IPO目標(biāo)是上交所主板。

2023年9月，沛城科技與國泰君安證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，并獲深圳證監(jiān)局同意輔導(dǎo)備案申請。彼時，公司瞄準(zhǔn)了上交所主板。然而，?2024年12月，沛城科技公告，IPO目標(biāo)改為北交所。

在改換目標(biāo)的這幾年，公司究竟發(fā)生了什么？

張力制圖

營收凈利雙降

沛城科技成立于2004年，是定位于鋰電新能源行業(yè)的局部電路增值服務(wù)商，是國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。公司客戶包括比亞迪、德賽電池、理士國際、億緯鋰能、科士達(dá)、欣旺達(dá)、飛毛腿等全球知名新能源品牌商及儲能電池或儲能系統(tǒng)制造商。

沛城科技的主營業(yè)務(wù)是鋰電新能源相關(guān)的電池、電源、電驅(qū)、電動車配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司產(chǎn)品聚焦新能源、消費類、汽車電子等下游行業(yè)的元器件及第三方BMS、PCS等產(chǎn)品的應(yīng)用需求，通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新與持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，公司可以提供從集成電路、功率器件應(yīng)用方案，到第三方電池電源控制系統(tǒng)產(chǎn)品的進(jìn)階式產(chǎn)品與服務(wù)。

報告期內(nèi)，公司業(yè)績存在明顯波動。

2022年—2024年（下稱“報告期”），沛城科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元、7.64億元、7.33億元，凈利潤分別為9243.4萬元、11337.85萬元、9344.49萬元，營收持續(xù)下滑，凈利潤先升后降。2024年，沛城科技的營收和凈利潤均下滑，同比下降4.02%、20.8%。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為24.82%、30.06%及28.57%，各年度變動主要是產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動所致。

沛城科技表示，2024年度，公司2024年凈利潤較上年有所下降，主要系受終端戶用儲能需求放緩影響，下游客戶采購需求有所下降，電池電源控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入較上年有所下滑所致。

質(zhì)量問題引糾紛

2021年，沛城科技與陜西長風(fēng)智能科技有限公司因產(chǎn)品質(zhì)量問題發(fā)生糾紛。報告期內(nèi)，陜西長風(fēng)智能科技有限公司向法院提起訴訟，請求沛城科技支付產(chǎn)品質(zhì)量賠償款及違約金。沛城科技敗訴，被判決賠償陜西長風(fēng)208.05萬元。

2023年，公司因IGBT產(chǎn)品與比亞迪發(fā)生退貨，公司未承擔(dān)賠償損失，對于需調(diào)試完善的產(chǎn)品進(jìn)行了退貨處理。

由此，北交所在一輪問詢中對客戶穩(wěn)定性進(jìn)行了問詢。

沛城科技表示，該事件中的產(chǎn)品質(zhì)量問題系由于華潤微產(chǎn)品本身功能性問題所致，最終賠償責(zé)任由華潤微承擔(dān)。公司與合作方華潤微簽署了《退貨協(xié)議書》，并對相關(guān)物料進(jìn)行了采購?fù)嘶亍９九c華潤微、比亞迪三方已就上述產(chǎn)品質(zhì)量問題的具體賠償達(dá)成一致，不存在其他產(chǎn)品質(zhì)量糾紛或潛在糾紛。該產(chǎn)品質(zhì)量問題的賠償責(zé)任最終由華潤微方面承擔(dān)，公司未因上述事項產(chǎn)生賠償支出，公司不存在被處罰的風(fēng)險。

公司的回復(fù)并沒有完全打消監(jiān)管層的疑慮。

北交所的第二輪問詢函中就同一事項再次問詢，進(jìn)一步要求公司說明與比亞迪、華潤微之間有關(guān)退貨、賠償責(zé)任的約定是否取得三方一致同意；結(jié)合需調(diào)試完善的產(chǎn)品在公司與比亞迪之間銷售份額的占比、公司與比亞迪后續(xù)合作情況。同時還要求公司說明報告期產(chǎn)品質(zhì)量問題是否影響公司與比亞迪合作持續(xù)性、是否對公司經(jīng)營穩(wěn)定性造成重大不利影響。

比亞迪訂單縮水

審核機構(gòu)對公司的問詢和擔(dān)憂并不是空穴來風(fēng)。

盡管沛城科技強調(diào)，相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量問題僅導(dǎo)致比亞迪暫停向公司采購需進(jìn)一步調(diào)試完善的新產(chǎn)品，未對公司向比亞迪銷售的原有產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。

然而，2023年，IGBT器件采購減少約5500萬元，導(dǎo)致對比亞迪銷售收入下降；2024年，比亞迪采購額繼續(xù)減少。

在報告期內(nèi)，公司向比亞迪銷售收入分別為9007.61萬元、4282.07萬元及3796.94萬元，銷售占比從10.62%降為5.62%再降為5.19%。

與之對應(yīng)是比亞迪作為大客戶的排位下滑。比亞迪在2022年時，為公司的第一大客戶，2023年降為了第二大客戶，2024年降為第四大客戶。

替代比亞迪成為公司新第一大銷售客戶是欣旺達(dá)，銷售金額是4325.98萬元，銷售占比是5.90%。第一大客戶對沛城科技的貢獻(xiàn)相比兩年前也在縮水。

補流合理性成疑

沛城科技的控股股東、實際控制人為嚴(yán)笑寒。截至本招股說明書簽署日，嚴(yán)笑寒直接持有公司54.50%的股份，并通過沛創(chuàng)合伙、沛盈合伙、沛馳合伙間接控制公司22.51%的股份，合計控制公司77.01%的股份。

本次IPO，公司計劃向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股不超過1666.67萬股，募集5億元分別用于電池與電源控制系統(tǒng)產(chǎn)能提升項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金項目。

值得注意的是，公司計劃募集6200萬元用于補充流動資金，但補流需求的必要性卻要打上一個問號。

從資金方面來看，報告期內(nèi)沛城科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額有明顯改善，貨幣資金充足，償債能力較強。

2022年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額處于凈流出狀態(tài)，為-3904.04萬元。但2023年和2024年扭轉(zhuǎn)頹勢，實現(xiàn)凈流入，分別為14360.54萬元、13751.92萬元，連續(xù)兩年凈流入均超過1.3億元。

2023年以來，公司貨幣資金可輕松覆蓋短期借款。2022年末、2023年末、2024年末，沛城科技的貨幣資金分別為6027.23萬元、13191.98萬元、23004.45萬元，短期借款分別為7065.87萬元、3002.44萬元、0萬元，2024年短期借款清零。

公司的償債能力指標(biāo)也有好表現(xiàn)。根據(jù)招股書，報告期各期末，沛城科技流動比率分別為1.55倍、2.85倍及2.69倍，速動比率分別為1.08倍、1.90倍及2.23倍，整體保持增長趨勢，資產(chǎn)流動性不斷提高，短期償債能力較強。報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.82%、35.50%及36.78%，資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降，利息保障倍數(shù)分別為58.55倍、69.07倍及79.47倍，整體呈現(xiàn)上升趨勢，公司經(jīng)營狀況良好，盈利能力保持較高水平，還本付息能力較強，具有較強的償債能力。

另外，公司在報告期內(nèi)進(jìn)行了兩次現(xiàn)金分紅，今年還拿出1億元用于理財。

2022年、2023年，公司實施現(xiàn)金分紅、年6550.00萬元、1200.00萬元，合計7750萬元。兩年時間，現(xiàn)金分紅的總額度已經(jīng)超過了本次IPO募集補充流動資金的6200萬元。

2025年5月15日，沛城科技發(fā)布了一項委托理財公告。公告稱，公司擬將不超過1億元的自有資金用于委托理財。

不論是公司的現(xiàn)金分紅金額還是用于理財?shù)念~度，均可覆蓋本次補流的6200萬元。同時，公司賬面貨幣資金充足、經(jīng)營活動現(xiàn)金流良好，也無短期借款壓力。這樣的情況下，再向投資者伸手要錢來補充公司的流動資金是否合理？

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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