美團Q3由盈轉虧160億，本地生活鏖戰余波難消

美團最新財報如同一面鏡子，映照出本地生活巨頭的艱難轉型。

11月28日，美團（03690. HK）發布第三季度業績報告。財報顯示，本季度公司實現營收955億元，同比增長2%，但核心本地商業板塊因補貼戰加劇虧損141億元，整體經調整凈虧損達160億元。

核心業務仍具韌性

不過，盡管財務數據承壓，但美團用戶基本盤仍在持續擴大。財報顯示，過去12個月，美團交易用戶數突破8億大關，美團APP日活躍用戶數同比增長超過20%，餐飲外賣月交易用戶數創下歷史新高。

而營收微增背后，是美團核心業務在行業內卷中的韌性堅守與結構優化，其中核心本地商業以674億元營收扛起營收大梁，關鍵在于即時配送網絡的規模效應與場景延伸。

這套覆蓋超2800個市縣、日均調度超千萬單的履約體系，既穩住了基本盤，又為業務拓展提供支撐。

具體來看，外賣業務在暑期消費旺季展現強韌性，日均訂單峰值突破9000萬單，單季度61億單的訂單量再創新高，背后是“拼好飯”的下沉攻堅成果，通過5-15元低價套餐吸引超1億年活躍用戶，在阿里“百億補貼”、京東“秒送”的夾擊下守住市場份額，更通過訂單規模攤薄部分履約成本。

閃購業務雖38%的同比增速較前兩季放緩，但日均訂單破1000萬單的體量仍具競爭力，且高客單價屬性成為結構優化關鍵，“品牌官旗閃電倉”覆蓋3C、美妝等品類，雙11首日銷售額漲幅達300%，帶動閃購客單價同比提升18%，有效對沖“拼好飯”帶來的整體均價下滑壓力，直接推動配送服務收入同比增長21%，成為核心本地商業的“增收引擎”。

到店酒旅業務則在宏觀消費疲弱下逆勢突圍，“神會員升級”新增“到店秒提”“免費改期”等權益，吸引超2000萬用戶開通會員，疊加短視頻營銷聯動，實現訂單量同比增長超50%，其中高端酒店預訂量占比提升至35%，客單價同比增長12%，展現在高凈值用戶服務與場景適配的硬實力。

正是“外賣穩規模（61億單托底）、閃購提結構（高客單價增收）、到店強粘性（會員鎖客）”的協同格局，讓美團在本地生活賽道“價格戰”中筑起護城河。

內外雙重壓力

這份財報也將美團推向“守基本盤”與“尋新增長”的十字路口，其困境亦是本地生活行業從規模擴張轉向效率競爭的縮影。回過頭來看，美團三季度的160億巨虧，主要源于內外雙重壓力。

外部來看，本地生活賽道“內卷”已進入白熱化階段。

阿里明確三年投入500億元加碼閃購（原餓了么升級），通過“百億補貼”“商家扶持計劃”雙向發力，既拉低用戶點餐門檻，又降低商戶入駐成本。

京東則斥資300億元推“秒送”業務，依托自營倉儲優勢，主打“30分鐘達”即時零售，直接沖擊美團核心配送場景。

抖音更以“內容+服務”模式突襲，憑借短視頻流量推薦，將到店套餐、酒旅預訂精準觸達用戶，三季度到店業務訂單量同比激增80%，持續蠶食美團利潤核心。

為守住市場份額，美團被迫跟進補貼，單季營銷費用超120億元，履約成本因騎手擴招升至380億元；疊加騎手養老保險全國覆蓋落地，單騎手成本月均增加800元，進一步擠壓利潤空間。

內部戰略投入的加碼，成為美團利潤承壓的另一重關鍵因素。

國內市場，小象超市聚焦一二線城市即時零售賽道加速擴張，不僅在北上廣深等核心城市新增120個前置倉，還推出“1小時達”“深夜達”等服務升級，同時聯合寶潔、聯合利華等快消巨頭打造專屬供應鏈，單季供應鏈投入超45億元.

為提升用戶復購，小象超市還上線“會員專享價”“滿額返券”等權益，營銷費用同比增加30%，僅三季度就投入28億元用于市場推廣。

海外市場，平臺Keeta的擴張節奏同樣迅猛。三季度先是落地卡塔爾、科威特、阿聯酋三國，針對中東用戶消費習慣推出“清真食品專區”“阿拉伯語界面”，并與當地物流企業Aramex達成合作。

10月底進軍巴西時，不僅在圣保羅、里約熱內盧等城市上線外賣服務，還同步接入本地商超Extra、藥房DrogariaS?oPaulo，單季海外市場投入超60億元。

無論是國內前置倉建設、供應鏈優化，還是海外本地化運營、合作伙伴拓展，都需巨額資金支撐，僅三季度戰略投入合計超133億元，進一步加劇了公司的資金壓力與盈利負擔。

此外，互聯網流量紅利已進入“存量博弈”階段，傳統“流量-轉化-復購”的平臺模式遭遇瓶頸。

抖音則憑借“興趣推薦+本地服務”模式持續破局：通過短視頻種草、直播探店精準觸達潛在消費者，用戶在刷視頻時可直接下單到店套餐、預訂酒店，形成“內容-決策-交易”閉環。

這種“內容驅動”的消費場景重構，直接沖擊美團依賴的“搜索-下單”傳統路徑，其多年積累的商家資源與用戶習慣護城河被持續侵蝕，不得不被動調整運營策略以應對競爭。

行業轉型陣痛

美團的困境更是行業拐點信號。互聯網流量紅利消退，補貼換增長的粗放模式難以為繼，競爭轉向供應鏈、技術效率與生態構建。

即時零售成新引擎，“30分鐘送達”推動市場向萬億規模邁進，但電商、短視頻巨頭跨界加劇競爭。

下沉與海外市場雖有增量，卻也增加資源投入壓力。

行業正“去泡沫、重實效”，投資者從關注GMV與用戶增長，轉向盈利能力與現金流。

面對挑戰，美團需在“短期止血”與“長期布局”間找到平衡。

短期止血層面，需先收緊補貼節奏，針對非核心用戶群體減少優惠券投放，聚焦高復購用戶優化補貼效率，疊加四季度行業競爭理性化趨勢，推動外賣UE模型改善，機構預測單均虧損有望從2.71元減半至1.3元左右。

同時深化AI智能調度系統應用，通過路徑優化將騎手日均配送單量提升5%-8%，降低單位履約成本。

長期布局則需持續發力，國內聚焦閃購“品牌官旗閃電倉”擴張與小象超市供應鏈優化，海外推進Keeta在中東、巴西的本地化運營，同步加大無人機配送、AI大模型研發投入。

既要避免短期過度收縮影響市場份額，也要防止長期投入失控加劇虧損，在“保基本盤”與“謀新增長”中動態調整資源分配。

可以說，美團Q3“增速冰封+巨額虧損”是行業轉型陣痛，也是從規模向質量轉型的必經之路。

盡管短期承壓，但核心業務韌性、新業務減虧趨勢與行業潛力構成長期價值基石。

未來能否穿越周期，將戰略投入轉化為新增長曲線，不僅關乎自身發展，更將影響中國本地生活行業格局，亦考驗著美團的戰略定力與執行力，決定其能否從“規模巨頭”蛻變為“高質量發展標桿”。

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