蜜雪冰城：下一個農夫山泉？揭秘招股書背后的盈利模式

本文深入探討蜜雪冰城的公開資料，不僅關注表面上的數字與事實，更聚焦于隱藏在其背后的商業邏輯與競爭本質。

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以凈利潤變化為核心指標

我們以“凈利潤及凈利潤變化”作為核心參考，拆解上市公司提供的信息、模糊提及的內容，以及關鍵視角。

凈利潤變化是價值判斷的起點，雖然它與股價波動并不完全同步，但其驅動邏輯至關重要。

蜜雪冰城的利潤表顯示，收入、成本與費用是影響凈利潤的關鍵因素。理解這些核心要素的變化規律，對判斷企業價值尤為重要。

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蜜雪冰城的盈利模式解析

很多人以為蜜雪冰城的收入主要來自終端奶茶銷售，但實際上，其94.3%的收入來自向加盟商銷售食材，3.3%來自設備銷售。這是一種自建供應鏈支撐的商業模式。

每家門店年均售出22.18萬杯，單杯均價6.48元，但蜜雪冰城的收入核心在于加盟商的食材采購量，而非終端銷量。

蜜雪冰城的核心飲品食材100%自研自產，構成了其業務邏輯的基石。

完整的業務鏈條包括自建生產基地、外采原材料、加工成成品，再通過自有物流網絡輸送給全國3.75萬家加盟店。

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成本結構與采購成本

蜜雪冰城的成本結構中，原材料采購成本占比高達93%，制造費用占4%，運輸費用占3%。固定成本的變化與產能利用率相關，而原材料采購是主要的可變成本。

2021年水果采購單價達5.77元/千克，直接推高了當期成本。盡管采購成本隨規模擴大而增加，但數量對成本的影響更多是線性關聯。

蜜雪冰城的定價策略是“通常不將短期成本增加轉嫁給加盟商”，這意味著食材售價長期穩定。

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收入端與銷量的重要性

蜜雪冰城的收入受“銷售均價×銷量”的驅動，但售價長期穩定，使得收入核心變量聚焦于“銷量”。這決定了未來凈利潤的變化。

市場需求和競爭優勢是決定銷量的關鍵因素，蜜雪冰城在招股書中提供了明確的市場規模數據。

招股書預期2023至2028年現制飲品市場規模將增至11634億元，復合增長率17.4%。但這些數據需要深入分析，特別是低線城市的消費能力。

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競爭優勢與供應鏈損耗控制

蜜雪冰城的競爭優勢在于供應鏈損耗控制，行業平均損耗率為20%，而其僅為3%左右。這種優勢對利潤影響顯著。

以一杯成本5元的果茶為例，若橙子成本占比60%，損耗率降至3%，單杯利潤提升幅度超60%。

這種優勢不僅在于供應鏈管理，還在于前端加盟渠道與后端制造能力的協同效應。蜜雪冰城先以低價策略打開市場，再深耕供應鏈，形成難以復制的競爭壁壘。

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總結與啟示

公開資料為我們提供了凈利潤、收入、成本的基本框架，但要判斷其長期價值，還需挖掘市場需求的真實潛力和競爭優勢的可持續性。

投資者需結合行業經驗、跨領域認知進行推演，才能做出更為準確的價值判斷。

蜜雪冰城的案例告訴我們，真正的價值分析不僅要看數據，更要看透背后的邏輯。

投資的本質是在信息不完全的情況下做出概率判斷，而“水上信息”與“水下邏輯”的結合，是我們接近企業本質答案的關鍵。

最后，無論是生態鏈模式還是新能源布局，核心都離不開“數據-邏輯-價值”的推導鏈條。