騰訊拿下近50%股份，Soul擬赴港IPO，社交上市的牌桌上還有誰？

作者丨子墨

2025年11月27日，Soulgate Inc.（以下簡稱Soul）向港交所主板遞交IPO申請，中信證券為其獨家保薦人，騰訊作為其戰略投資者持股49.9%，但不參與日常管理及運營。

Soul是國內首個所有用戶均以Avatar（自我形象投射）進行互動的AI+沉浸式社交網絡平臺。它以“讓天下沒有孤獨的人”為愿景，基于用戶的興趣和個性，而非現實身份或外貌，創建了一個情緒綠洲。并于2021年左右，借鑒產品在國內的運營經驗，將市場逐步滲透至北美、日本、東南亞等地。此次IPO募集的資金，也將用于其全球化部署。

靠情緒價值變現，騰訊持續“下注”

首先來看Soul招股書上面的幾組數字，截至2025年8月31日，Soul日均活躍用戶1100萬，其中78.7%為Z世代用戶，來自情緒價值服務（包括虛擬物品及會員）的收入占總收入90.8%。2022-2024年，Soul總收入分別為16.67億元、18.46億元、22.11億元，2025年前8個月總收入16.83億元，相比去年同期14.28億元增長17.86%。

利潤方面，2022年Soul經調整凈虧損2190萬元；2023年及2024年，經調整凈利潤分別為3.61億元和3.37億元；2025年前8個月，經調整凈利潤2.86億元，相比去年同期1.66億元增加72.29%，雖然稅后期內仍虧損約3611萬元，但相比之前已大幅收窄。

Soul綜合損益及其他全面收益表，圖源：Soul招股書

從這些數字上看，Soul近三年發展勢頭強勁。除了其獨特的社交生態，AI的深度融入也是實現這一增長的關鍵驅動力。例如，平臺獨創了“興趣圖譜+AI算法”，幫助用戶尋找到與自己興趣契合且有情緒共鳴的人；通過AI驅動的推薦系統，不斷理解用戶畫像、用戶互動意圖和興趣偏好，進而匹配出“最懂你的人”；另外，還基于Soul X（Soul APP中的AI功能集合）打造了AI Boosters，能夠協助用戶發起對話、創作內容、打破社交壁壘。

從成立至今，Soul獲得了包括騰訊、米哈游、元生資本、晨興資本、五源資本等多家知名機構的投資，其中騰訊作為其戰略投資者，也是其最大的外部股東，引得市場關注。

據招股書顯示，騰訊于2020年5月通過意像架構（騰訊專門用于進行對外投資的一家全資子公司）投資了Soul，至今一直為公司戰略投資方，且雙方有多重業務關系，例如使用微信支付、使用騰訊服務獲取用戶、收取騰訊廣告收入等等，但在業務和收入模式上與騰訊有明顯區分。

雖然都是有社交相關的業務，但Soul與騰訊的社交產品和商業模式存在本質差異。Soul 主打基于興趣的“去中心化”虛擬社交，用戶以虛擬身份互動，其收入核心是為用戶提供情緒價值服務。而騰訊旗下的微信、QQ 等產品則建立在真實身份信息之上，其公司收入主要來源于游戲、金融科技及企業服務等業務。鑒于此，雙方并不構成重大的直接競爭關系。Soul預期未來還會與騰訊繼續進行若干交易，但不會對其產生重大依賴。

此外，Soul此次IPO募集的資金，除了前面提到的加速全球化，在全球范圍內拓展平臺外，還將擬用于AI能力研發、GPU能力及資料分析能力的增強，開發公司平臺的各類內容，如原創IP孵化、AIGC內容創作等等。

“紅娘”進入平臺，成熟模式復制海外

Soul在社交界的影響力毋庸置疑，不僅開辟了陌生人社交的新模式，還曾有SoulChill、Litmatch等社交產品都借鑒了其玩法和經驗成功在海外打開市場。不過在IPO之路上，Soul并非先行者；同樣擁有多款社交應用的米連科技已于今年9月29日率先遞交港股主板上市申請，華泰國際為其獨家保薦人。

同樣先來看幾組數字，收入方面，米連科技的收入幾乎全部來自于產品的增值服務，包括虛擬物品、互動功能及會員訂閱。2022年至2024年，公司收入分別為10.52億元、10.34億元、23.73億元，2025年上半年收入19.17億元，相比去年同期10.31億元增加85.94%。利潤方面，2022年—2024年，米連科技經調整凈利潤分別為3950萬元、4250萬元、2.21億元，20245年上半年，經調整凈利潤為2.97億元，相比去年同期7710萬元增加284.57%。

不難看出，2024年是米連科技的一個轉折，收入和利潤都顯著增長，并在扣除稅后成功扭轉了此前連續兩年的虧損局面，實現盈利。2024年及2025年上半年稅后期內利潤分別為1.46億元，2.62億元。單從這些財務數據來看，米連的表現要好于Soul。

（綜合損益及其他綜合收益表概要，圖源：米連科技招股書）

不過，二者的戰略有明顯的差異。Soul是集中了所有資源，打造一個內容豐富的社交平臺。而米連科技則是采用了社交產品矩陣的方式，通過海內外多個垂直類的產品，逐步開拓區域市場。

例如，在國內米連科技有2017年推出的視頻交友平臺伊對（核心為“紅娘主導的實時視頻相親”）、2022年上線的語音社交產品貼貼，在海外，則有針對東南亞、中東地區的語音社交產品HiFami、面向菲律賓裔的語聊產品Chatta和面向拉丁裔的視頻直播產品Seeta。

根據其招股書顯示，2025年上半年，米連科技平均月活用戶990萬，平均日活用戶210萬，平均月付費用戶120萬。其中，產品“伊對”是其主打產品，也是收入貢獻主力，根據灼識咨詢資料，“伊對”月活用戶月均啟動次數119.6次，今年上半年在中國在線情感社交行業排名位列第一。

（米連科技主打產品“伊對”，圖源：點點數據）

伊對的成功，除了在于米連科技創新了關系連接驅動型算法外，還在于其首創的“主持人用戶引導的第三方視頻互動模式”。

“主持人用戶”，顧名思義，是平臺特定組織內的引導者，其目的是幫助那些在建立和維持關系方面存在困難的用戶解決障礙。這些主持人源自產品現有用戶，他們作為長期活躍的資深用戶，成為了連接用戶與用戶之間的重要紐帶。同時，主持人用戶亦可像普通用戶一樣接受禮物打賞，由此激勵了更多具備“牽線”能力的人來扮演這一角色。

截至2025年6月30日，伊對中已累計有超過18萬名主持人用戶，這一模式也被后續復制到Chatta中。

點點數據顯示，Chatta上線于2024年，至今下載量近300萬，總收入約132萬美元。

應用不僅在菲律賓裔聚集的美國、加拿大等地積累了龐大的用戶基礎，更在近期躋身阿聯酋（擁有大量菲律賓外勞）社交免費榜Top20。

Chatta是一個陌生人交友應用，支持語音聊天、視頻聊天、直播互動等等。在正式使用前，需要填寫個人資料，設置一些興趣標簽，并通過照片驗證，用戶之間可以通過列表搜索興趣愛好相投的人發起聊天。

（米連科技旗下產品“Chatta”，圖源：點點數據）

值得注意的是，Chatta在直播間設置了類似“伊對”平臺的“紅娘”角色。這些主持人負責開啟對話、活躍氣氛，幫助用戶快速破冰。相較于面向更廣泛地區的社交產品，Chatta的獨特優勢在于其精準聚焦于海外菲律賓裔群體：一方面，用戶間文化背景同源，差異小；另一方面，身處異國的他們更易產生情感共鳴與共同話題。這不僅促進了用戶間關系的升溫，也使“紅娘”的引導更為順暢高效。

根據點點數據，米連科技的其他兩款海外社交產品Hifami和Seeta也都是在近兩年上線，其中針對拉美的Seeta上線至今不到一年，下載量已接近90萬。應用中支持用戶用15秒的短視頻展現自己，并拒絕過度的濾鏡和修圖，不僅會通過AI做真實性檢測，還以“原生態能夠獲得雙倍的曝光”的機制，讓用戶做最真實的自己。

（米連科技旗下產品“Seeta”，圖源：點點數據）

總的來說，米連科技采用的是先在國內沉淀，積累成熟的經驗和商業模式，再將這套模板分別復制到海外其他區域，并將世界各地的菲律賓裔、拉丁美洲裔人群連接起來，在應用內構建出一個龐大的社區，以此來提升用戶活躍度與留存，并不斷擴大海外市場規模。而此次IPO募資，也正是為了支持全球化擴張與技術升級戰略。

在社交賽道中，前有收購陌陌和探探的摯文集團在美國納斯達上市，此前還曾傳出其計劃在香港主板二次上市的消息，但至今仍未有進一步相關的信息披露。米連科技和Soul接連在港交所遞交IPO申請，也表明中國社交賽道告別了野蠻生長的流量紅利時代，而是進入了一個“精耕細作”，致力于邁向國際舞臺的新階段。

此外，資本市場的關注焦點早已不再限于用戶增長和可持續的盈利能力，清晰的差異化定位，以及通過出?；蚣夹g驅動在存量市場中開辟第二增長曲線等要素也至關重要。若兩家公司能夠成功上市，對于整個社交行業而言，無疑是個積極信號。