騰訊拿下近50%股份，Soul擬赴港IPO，社交上市的牌桌上還有誰？

作者丨子墨

2025年11月27日，Soulgate Inc.（以下簡稱Soul）向港交所主板遞交IPO申請，中信證券為其獨家保薦人，騰訊作為其戰略投資者持股49.9%，但不參與日常管理及運營。

Soul是國內首個所有用戶均以Avatar（自我形象投射）進行互動的AI+沉浸式社交網絡平臺。它以“讓天下沒有孤獨的人”為愿景，基于用戶的興趣和個性，而非現實身份或外貌，創建了一個情緒綠洲。并于2021年左右，借鑒產品在國內的運營經驗，將市場逐步滲透至北美、日本、東南亞等地。此次IPO募集的資金，也將用于其全球化部署。

靠情緒價值變現，騰訊持續“下注”

首先來看Soul招股書上面的幾組數字，截至2025年8月31日，Soul日均活躍用戶1100萬，其中78.7%為Z世代用戶，來自情緒價值服務（包括虛擬物品及會員）的收入占總收入90.8%。2022-2024年，Soul總收入分別為16.67億元、18.46億元、22.11億元，2025年前8個月總收入16.83億元，相比去年同期14.28億元增長17.86%。

利潤方面，2022年Soul經調整凈虧損2190萬元；2023年及2024年，經調整凈利潤分別為3.61億元和3.37億元；2025年前8個月，經調整凈利潤2.86億元，相比去年同期1.66億元增加72.29%，雖然稅后期內仍虧損約3611萬元，但相比之前已大幅收窄。

Soul綜合損益及其他全面收益表，圖源：Soul招股書

從這些數字上看，Soul近三年發展勢頭強勁。除了其獨特的社交生態，AI的深度融入也是實現這一增長的關鍵驅動力。例如，平臺獨創了“興趣圖譜+AI算法”，幫助用戶尋找到與自己興趣契合且有情緒共鳴的人；通過AI驅動的推薦系統，不斷理解用戶畫像、用戶互動意圖和興趣偏好，進而匹配出“最懂你的人”；另外，還基于Soul X（Soul APP中的AI功能集合）打造了AI Boosters，能夠協助用戶發起對話、創作內容、打破社交壁壘。

從成立至今，Soul獲得了包括騰訊、米哈游、元生資本、晨興資本、五源資本等多家知名機構的投資，其中騰訊作為其戰略投資者，也是其最大的外部股東，引得市場關注。

據招股書顯示，騰訊于2020年5月通過意像架構（騰訊專門用于進行對外投資的一家全資子公司）投資了Soul，至今一直為公司戰略投資方，且雙方有多重業務關系，例如使用微信支付、使用騰訊服務獲取用戶、收取騰訊廣告收入等等，但在業務和收入模式上與騰訊有明顯區分。

雖然都是有社交相關的業務，但Soul與騰訊的社交產品和商業模式存在本質差異。Soul 主打基于興趣的“去中心化”虛擬社交，用戶以虛擬身份互動，其收入核心是為用戶提供情緒價值服務。而騰訊旗下的微信、QQ 等產品則建立在真實身份信息之上，其公司收入主要來源于游戲、金融科技及企業服務等業務。鑒于此，雙方并不構成重大的直接競爭關系。Soul預期未來還會與騰訊繼續進行若干交易，但不會對其產生重大依賴。

此外，Soul此次IPO募集的資金，除了前面提到的加速全球化，在全球范圍內拓展平臺外，還將擬用于AI能力研發、GPU能力及資料分析能力的增強，開發公司平臺的各類內容，如原創IP孵化、AIGC內容創作等等。

“紅娘”進入平臺，成熟模式復制海外

Soul在社交界的影響力毋庸置疑，不僅開辟了陌生人社交的新模式，還曾有SoulChill、Litmatch等社交產品都借鑒了其玩法和經驗成功在海外打開市場。不過在IPO之路上，Soul并非先行者；同樣擁有多款社交應用的米連科技已于今年9月29日率先遞交港股主板上市申請，華泰國際為其獨家保薦人。

同樣先來看幾組數字，收入方面，米連科技的收入幾乎全部來自于產品的增值服務，包括虛擬物品、互動功能及會員訂閱。2022年至2024年，公司收入分別為10.52億元、10.34億元、23.73億元，2025年上半年收入19.17億元，相比去年同期10.31億元增加85.94%。利潤方面，2022年—2024年，米連科技經調整凈利潤分別為3950萬元、4250萬元、2.21億元，20245年上半年，經調整凈利潤為2.97億元，相比去年同期7710萬元增加284.57%。

不難看出，2024年是米連科技的一個轉折，收入和利潤都顯著增長，并在扣除稅后成功扭轉了此前連續兩年的虧損局面，實現盈利。2024年及2025年上半年稅后期內利潤分別為1.46億元，2.62億元。單從這些財務數據來看，米連的表現要好于Soul。

（綜合損益及其他綜合收益表概要，圖源：米連科技招股書）

不過，二者的戰略有明顯的差異。Soul是集中了所有資源，打造一個內容豐富的社交平臺。而米連科技則是采用了社交產品矩陣的方式，通過海內外多個垂直類的產品，逐步開拓區域市場。

例如，在國內米連科技有2017年推出的視頻交友平臺伊對（核心為“紅娘主導的實時視頻相親”）、2022年上線的語音社交產品貼貼，在海外，則有針對東南亞、中東地區的語音社交產品HiFami、面向菲律賓裔的語聊產品Chatta和面向拉丁裔的視頻直播產品Seeta。

根據其招股書顯示，2025年上半年，米連科技平均月活用戶990萬，平均日活用戶210萬，平均月付費用戶120萬。其中，產品“伊對”是其主打產品，也是收入貢獻主力，根據灼識咨詢資料，“伊對”月活用戶月均啟動次數119.6次，今年上半年在中國在線情感社交行業排名位列第一。

（米連科技主打產品“伊對”，圖源：點點數據）

伊對的成功，除了在于米連科技創新了關系連接驅動型算法外，還在于其首創的“主持人用戶引導的第三方視頻互動模式”。

“主持人用戶”，顧名思義，是平臺特定組織內的引導者，其目的是幫助那些在建立和維持關系方面存在困難的用戶解決障礙。這些主持人源自產品現有用戶，他們作為長期活躍的資深用戶，成為了連接用戶與用戶之間的重要紐帶。同時，主持人用戶亦可像普通用戶一樣接受禮物打賞，由此激勵了更多具備“牽線”能力的人來扮演這一角色。

截至2025年6月30日，伊對中已累計有超過18萬名主持人用戶，這一模式也被后續復制到Chatta中。

點點數據顯示，Chatta上線于2024年，至今下載量近300萬，總收入約132萬美元。

應用不僅在菲律賓裔聚集的美國、加拿大等地積累了龐大的用戶基礎，更在近期躋身阿聯酋（擁有大量菲律賓外勞）社交免費榜Top20。

Chatta是一個陌生人交友應用，支持語音聊天、視頻聊天、直播互動等等。在正式使用前，需要填寫個人資料，設置一些興趣標簽，并通過照片驗證，用戶之間可以通過列表搜索興趣愛好相投的人發起聊天。

（米連科技旗下產品“Chatta”，圖源：點點數據）

值得注意的是，Chatta在直播間設置了類似“伊對”平臺的“紅娘”角色。這些主持人負責開啟對話、活躍氣氛，幫助用戶快速破冰。相較于面向更廣泛地區的社交產品，Chatta的獨特優勢在于其精準聚焦于海外菲律賓裔群體：一方面，用戶間文化背景同源，差異小；另一方面，身處異國的他們更易產生情感共鳴與共同話題。這不僅促進了用戶間關系的升溫，也使“紅娘”的引導更為順暢高效。

根據點點數據，米連科技的其他兩款海外社交產品Hifami和Seeta也都是在近兩年上線，其中針對拉美的Seeta上線至今不到一年，下載量已接近90萬。應用中支持用戶用15秒的短視頻展現自己，并拒絕過度的濾鏡和修圖，不僅會通過AI做真實性檢測，還以“原生態能夠獲得雙倍的曝光”的機制，讓用戶做最真實的自己。

（米連科技旗下產品“Seeta”，圖源：點點數據）

總的來說，米連科技采用的是先在國內沉淀，積累成熟的經驗和商業模式，再將這套模板分別復制到海外其他區域，并將世界各地的菲律賓裔、拉丁美洲裔人群連接起來，在應用內構建出一個龐大的社區，以此來提升用戶活躍度與留存，并不斷擴大海外市場規模。而此次IPO募資，也正是為了支持全球化擴張與技術升級戰略。

在社交賽道中，前有收購陌陌和探探的摯文集團在美國納斯達上市，此前還曾傳出其計劃在香港主板二次上市的消息，但至今仍未有進一步相關的信息披露。米連科技和Soul接連在港交所遞交IPO申請，也表明中國社交賽道告別了野蠻生長的流量紅利時代，而是進入了一個“精耕細作”，致力于邁向國際舞臺的新階段。

此外，資本市場的關注焦點早已不再限于用戶增長和可持續的盈利能力，清晰的差異化定位，以及通過出海或技術驅動在存量市場中開辟第二增長曲線等要素也至關重要。若兩家公司能夠成功上市，對于整個社交行業而言，無疑是個積極信號。