風投論加密市場回調與未來路徑

奔跑財經12月1日消息，比特幣與以太坊年內漲幅已全部回吐——這一急轉直下發生在比特幣創下12.6萬美元歷史高點僅兩個月后。更廣泛的市場圖景同樣黯淡。數據顯示，全部20個GMCI加密指數月度收益均告負，而10月10日的創紀錄清算事件更凸顯市場脆弱性。隨著跌勢持續與情緒惡化，The Block向風投機構提出兩大關鍵問題：加密市場為何持續承壓？未來將走向何方？

回調動因：去杠桿與宏觀逆風

風投指出本輪調整受兩大因素驅動：10月10日清算事件與惡化的宏觀環境。

Dragonfly普通合伙人羅伯·哈迪克表示，這場由低流動性、風控缺失及預言機缺陷引發的去杠桿事件，不僅造成重大損失更埋下不確定性。Tribe Capital管理合伙人鮑里斯·雷夫辛將此稱為"杠桿清洗"，其連鎖反應已波及整個市場。

與此同時，宏觀支撐正在減弱：降息預期消退、通脹顯現粘性、就業市場疲軟、地緣風險攀升、消費者承壓。風投指出這種組合拳導致近兩月多數風險資產表現低迷。Robot Ventures合伙人安尼魯德·帕伊進一步強調美國經濟放緩擔憂，指出花旗經濟意外指數與一年期通脹互換等關鍵指標已開始掉頭向下，這種模式曾在歷次衰退預警中出現，助長了當前避險情緒。

價格承壓的另一因素是新增資金匱乏。CMS Holdings聯合創始人丹·馬圖謝夫斯基表示，除回購支撐的代幣外，加密市場僅見數字資產國庫公司的微量資金流入。隨著新需求枯竭且ETF資金流支撐減弱，價格加速下行。

未來關鍵信號指引

風投認為未來數月最關鍵的催化劑在于宏觀政策明朗化——特別是利率路徑與美聯儲人事安排。哈迪克與雷夫辛均指出降息路徑及下任美聯儲主席人選將成為風險資產最大驅動力。雖然市場已定價降息預期，但雷夫辛認為若新主席傾向維持流動性，政策轉向鴿派的程度可能超預期。哈迪克補充稱，通脹、假日消費與流動性狀況的清晰信號將強化比特幣的配置價值，因其"交易邏輯仍遵循宏觀資產"。

另一催化劑在于常規經濟數據的回歸。帕伊指出近期美國政府停擺導致投資者如同"盲飛"，數據真空加劇交易波動。他認為下份非農就業報告至關重要，因市場"憎惡不確定性"且缺乏錨定物。

風投同時指出市場可能低估若干長期趨勢。哈迪克認為投資者尚未充分認知經濟活動向鏈上遷移的速度，預計支付、資產代幣化與社交化交易將在2026年前顯著加速，這種轉型規模與其激發的需求仍被低估。

風投圈將10-11萬美元區間視為比特幣情緒轉換的關鍵地帶。雷夫辛認為固守該區域意味著市場從"見頂恐懼"轉向"健康整固"。在此之前，恐慌情緒仍占主導，市場易受沖擊影響。

風投指出持續轉勢的最明確信號將是資金流與持倉同步穩定。多位投資人提到需同時觀察數周BTC/ETH現貨ETF凈流入，以及衍生品未平倉合約重建且未伴隨過度杠桿。哈迪克補充："波動率收窄的區間整理是市場企穩的明確信號。"

即便在當前環境中，部分投資者發現風險收益比正在改善。雷夫辛指出本輪拋售使多個創收型山寨幣估值回歸2024年水平，但其鏈上活動、手續費收入與用戶增長等基本面實則增強。他強調比特幣主導地位未在回調中飆升，顯示優質山寨幣仍有需求。