18億元狂掃索菲亞！盈峰集團到底在布什么局？

圖源：索菲亞網站

苗野｜發自北京

由美的“太子爺”何劍鋒執掌的盈峰集團，正在家居行業掀起一場資本整合風暴。

11月28日晚間，索菲亞發布公告稱，公司控股股東江淦鈞、柯建生與寧波盈峰睿和投資管理有限公司簽署股份轉讓協議，以每股18元的價格轉讓1.037億股（占總股本10.77%），交易總價達18.67億元。

這并非盈峰集團與索菲亞的首次交集。截至2025年6月30日，盈峰集團已持有索菲亞1.95%股份。此次交易后，盈峰系合計持股比例將升至12.72%，成為索菲亞重要的戰略股東。

每股18元的轉讓價較索菲亞市價溢價約30%，這筆交易凸顯了盈峰集團對家居行業長期價值的認可。

市場人士認為，從控股顧家家居到入股索菲亞，盈峰集團正在搭建一個覆蓋軟體家具與定制家居的大家居生態圈，蘊含其對整個家居賽道未來的戰略預判。但是將兩大細分領域的龍頭企業從供應鏈、渠道到企業文化的深度協同并非易事，極度考驗盈峰的產業操盤能力。

資本棋局

盈峰集團成立于2002年4月，由美的集團創始人何享健之子何劍鋒創立并實際控制，與美的集團存在資本與業務協同關系，但兩者為獨立運營的關聯企業。

近年來，盈峰集團通過“投資+產業”雙輪發展模式，在家居行業展開系統性布局，是總資產近900億元，年營收約400億元的產業巨頭。

2023年，盈峰集團出資約89億元從顧江生家族手中收購顧家家居29%的股份。隨后在今年，又通過定增方式讓顧家家居向其折價發行了逾1億股新股，對價20億元，將持股比例進一步提升到37.37%，成為顧家家居的控股股東。

值得一提的是，盈峰集團與索菲亞的合作早有淵源。

2002年，盈峰集團、索菲亞、東鵬控股等企業共同出資設立了科技消費產業股權投資基金，瞄準智能家居、綠色制造等領域的投資機會。該基金投資規模目標為5億元，其中索菲亞投資以自有資金認繳出資7500萬元。

此次從合作伙伴升級為股東，標志著雙方綁定進一步深化。這一系列動作也表明，盈峰集團在構建家居產業生態方面的野心。但在索菲亞業績承壓的背景下高溢價收購，短期內會拖累盈峰集團的投資回報。

根據公告，交易未觸發要約收購，亦不涉及控制權變更。增持方承諾在股份交割完成后18個月內不減持相關股份，資金來源為自有及自籌資金，增持目的明確指向認可公司發展前景及長期投資價值。

某位家居行業觀察人士認為，盈峰集團布局家居領域背后依托于“美的系”在消費領域的產業資源和資本實力。但收購索菲亞是一把"雙刃劍"，一方面是其構建家居產業生態的關鍵一步，若能成功整合，想象空間巨大。另一方面，高溢價收購、標的公司自身財務狀況波動、復雜的業務整合以及不容忽視的行業周期性壓力，都是盈峰須正視的潛在風險。

業績承壓與整合難題

盡管盈峰集團入股索菲亞帶來了巨大的想象空間，但這一戰略布局也面臨多重挑戰，首當其沖是索菲亞的業績下滑困境。

數據顯示，今年1～9月，索菲亞實現營業收入70.08億元，同比下滑8.46%；歸屬上市公司股東的凈利潤6.82億元，同比下滑26.05%。

細分到單個季度，索菲亞在第三季度實現營收24.57億元，同比減少9.88%。歸母凈利潤同比微增1.44%，扣非后歸母凈利潤下降14.8%。

太平洋證券分析認為，索菲亞業績下滑系受到樓市持續承壓的影響，具備較強地產后周期屬性的家居行業整體承壓所致。利潤微增主要源于公司持有的金融資產產生的公允價值變動收益增加所致。

值得注意的是，在通常被視為家居行業旺季的三季度，索菲亞經營活動產生的現金流量凈額為-4.05億元，同比大幅下降347.87%。這是索菲亞自2011年上市以來該指標首次在三季度告負，說明索菲亞主營業務的“造血”能力在減弱的同時也面臨巨大的資金周轉壓力。

索菲亞持續推進的“多品牌、全品類、全渠道”戰略也在今年前三季度面臨嚴峻考驗。

從品牌表現看，主品牌“索菲亞”實現營業收入63.52億元，同比下滑7.81%；專注大眾市場的“米蘭納”品牌收入3億元，同比下滑18.43%。

渠道方面，索菲亞的整裝業務表現不盡如人意。2025年1～9月，公司整裝渠道實現營業收入13.93億元，同比下滑14.12%。

前述市場人士認為，索菲亞在高端與大眾市場之間的戰略搖擺及多品牌之間的協同不足，正逐步制約其整體增長動能與盈利韌性。

國信證券預計索菲亞2025年歸母凈利潤約為10.6億元，同比下滑23%。華安證券的預測更為保守，預計2025年歸母凈利潤約10.05億元，同比下滑26.7%。

在財務結構上，索菲亞的債務期限結構出現明顯變化。長期借款從2024年末的7.28億元降至2025年9月末的9500萬元，降幅達86.95%。而一年內到期的非流動負債由1.74億元增至5.9億元，增幅為239.88%，短期償債壓力顯著增加。

“在低價策略與渠道變革背后，索菲亞正面臨行業寒冬的嚴峻考驗。”業內人士認為，索菲亞業績下滑與上游房地產市場低迷密切相關。目前房地產行業仍處于調整期，這意味著下游家居行業的復蘇可能是一個緩慢的過程，盈峰集團需要做好長期投入的準備。

該人士進一步強調，盈峰集團入局是希望通過資源整合實現協同效應，能否成功取決于盈峰是否能應對業績扭轉、行業激烈競爭和復雜整合這三大考驗。顧家家居核心是沙發、床等軟體家居，索菲亞主打定制柜、櫥柜等定制家具，兩者在產品屬性、業務流程、供應鏈管理和服務模式上存在本質差異，整合難度不小。

從風機起家到環保冠軍，再到構建家居產業生態，盈峰集團的版圖擴張從未停歇。資本落子如棋，但真正的棋局才剛剛開始。