估值225億，“立訊家族”沖刺下一個IPO

來源：直通IPO；文/邵延港

“果鏈”龍頭的兄弟企業，也要IPO了。

近日，立景創新科技股份有限公司（以下簡稱“立景創新”）正式遞交招股書，沖刺港交所。立景創新創立于2018年，是中國最大的消費電子攝像頭模塊供應商，現已打入蘋果、華為等智能手機廠商供應鏈。

作為估值達到225億的行業超級獨角獸，立景創新的動作受到資本市場的密切關注，更重要的是，立景創新的背后站著一整個“立訊家族”。公司創始人為王來喜，但王來春、王來勝、王來嬌等家族其他兄弟姐妹均出現在立景創新股東序列中，被稱為“打工女王”的立訊精密創始人王來春，還擔任了立景創新董事長。

盡管立景創新與立訊精密之間并沒有更多直接聯系，但共用一個創始人家族，也能看出立景創新承載著立訊精密踏足CCM（相機模組）產業的野心。

歷經7年成長，立景創新逐步復刻立訊精密的成功經驗，也已經成為一家“果鏈”公司。而在立景創新短期的“催熟”過程中，離不開高瓴、紅杉、IDG、源峰、中金等眾多有實力的投資者支持。

如今，立景創新帶著與眾多股東的對賭，開啟沖刺上市的征程。“立訊家族”的下一個IPO，能為資本市場帶來怎樣的沖擊呢？

“立訊家族”收獲一個超級獨角獸，紅杉高瓴都來了

立景創新的創始人是王來喜。

招股書稱，王來喜是立訊精密創始人王來春的胞弟。在立景創新成立前，王來喜從2004年4月至2018年2月期間，擔任立訊精密的總務經理，主要負責行政管理及政府關系協調。

與哥哥王來勝和姐姐王來春相比，王來喜在公眾面前的沒有什么影響力，但在立訊精密16年也讓王來喜得到了歷練。

2018年，立訊精密的控股股東家族悄悄創立立景創新，王來喜擔任總經理來做掌舵人，王來春出任董事長，主要負責為集團的整體戰略和業務發展提供指引。

立景創新被市場關注，是2018年3月，立景創新剛成立時，決定以3.6億美元（約合人民幣22億元）價格收購臺灣大型電子零部件廠商光寶科技的相機模塊事業部門。這次出資與立訊精密沒有直接關聯，而是立訊精密的實控人王氏家族的自有資金。

據悉，立景創新收購的光寶，是手機攝像頭模組的老牌廠商，但在被收購的前幾年間，業務受到內地舜宇、歐菲光等廠商的競爭，業績不斷下滑，陷入虧損泥潭中。立景創新的接手，讓立景創新成功切入華為手機攝像頭模組供應鏈，這也透露出“立訊家族”拓展新業務的野心被曝光。

彼時，資本市場對“立訊家族”的動作展現出濃厚的興趣。招股書顯示，立景創新在上市前完成5輪融資，累計融資額超52億元。

在2022年的A輪融資中，立景創新完成17.96億元融資，其中王來喜家族持股的立景有限出資額就達到了16億元，表現出對家族新事業給予的大力支持。

此后，立景創新又先后在一級市場融資2.14億元、12.3億元、5億元和15億元，也擴充了公司股東序列。在15億元規模的B輪融資中，立景創新的投后估值達到了225億元。

立景創新背后也因此站著一大批機構股東，其中不乏高瓴、紅杉、IDG、源峰、中金、招商銀行、君聯等明星機構。值得注意的是，立景創新身后也背著對賭協議，要在2022年3月1日起計七年內完成IPO，否則投資人要求恢復贖回權。

招股書顯示，在立景創新的股權結構中，控股股東立景有限持有約48.06%股權，而立景有限背后是王氏家族的四人，其中王來喜持股約56.34%，其余股份由王來春、王來勝和王來嬌控制。作為創始人的王來喜，最終持股比例約為27.08%，王來春的最終持股比例為7.13%。

此外，在機構投資者中，中信證券持股比例為6.27%，中國人壽持股比例為4.44%，紅杉持股比例為2.84%，IDG持股比例為2.84%。

如今，立景創新專注于面向全球消費電子、汽車電子、智能辦公應用以及智能機器人、XR智能終端、智能眼鏡等其他新興領域的中高端光學模塊及系統集成市場。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，立景創新在消費電子攝像頭模塊領域排名全球廠商中第二，中國廠商中第一。其中，在中高端智能手機攝像頭模塊領域排名全球廠商中第二，中國廠商中第一，并在筆記本計算機與平板計算機攝像頭模塊領域排名全球廠商中第一。

值得注意的是，和同一個實控人家族的立訊精密一樣，立景創新如今也已躋身“果鏈”。

復刻立訊精密，蘋果貢獻六成營收

立景創新僅用7年時間做到國內第一，一方面是背后投資者的推動，另一方面借鑒了立訊精密的成功經驗。

據了解，立訊精密從最初為富士康代工，到如今的果鏈龍頭，這種爆發力與立訊精密的并購戰略相關。2011年，其首次重大并購是分階段收購昆山聯滔電子，立訊精密借此企業蘋果iPad連接線供應鏈，成為進入果鏈的起點。其后，立訊精密陸續收購蘇州美特、江蘇緯創等公司，擴大在蘋果供應鏈中的影響力。

立景創新最初依靠收購光寶切入華為等手機廠商相機模組供應鏈的起步方式，與立訊精密非常類似。

2020年，立景創新開始分階段收購蘋果相機模組供應商高偉電子股權，拿下高偉的影像事業部。2021年，立景創新完成收購香港上市公司高偉電子，據悉，高偉的產能基本是為蘋果公司服務，因此這次收購讓立景創新進入蘋果公司的相機模塊業務，并開始發展智能手機前置相機模塊及平板計算機相機模塊的供應鏈。

此外，為豐富產品組合并強化業務的垂直整合，同時提升目標業務及資產與本公司光學領域業務的協同布局，2022年12月6日，立景創新自光寶集團收購影像事業部業務部門，將打印機及掃描儀等業務整合至其運營。

為了讓業務更上一層臺階，立景創新與激光雷達廠商速騰聚創共同成立立騰東莞，開始量產激光雷達模塊，深化在汽車智能領域的戰略布局。

今年，立景創新完成收購柯尼卡美能達上海生產工廠，獲得高端光學鏡頭和汽車鏡頭的量產能力，提升在汽車、安防和工業視覺領域的市場份額。

不斷地收購與業務合并，也會導致商譽增加。招股書顯示，截至2022年、2023年、2024年及2025年6月30日，立景創新分別錄得商譽19.19億元、19.50億元、19.78億元及19.92億元。

上述操作讓立景創新的業務體量不斷增大。招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，立景創新收入分別為127.53億元、152.48億元、279.14億元及141.86億元；毛利分別為15.56億元、18.23億元、30.25億元及15.38億元；年內利潤分別為6.89億元、5.88億元、10.52億元及5.54億元。

招股書顯示，原材料價格、勞工成本及整體營運效率的波動可能會進一步導致毛利率產生變動。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，立景創新錄得整體毛利率分別12.2%、12.0%、10.8%、10.7%及10.8%。

作為供應鏈企業，立景創新的大客戶依賴癥也很嚴重。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，立景創新來自前五大客戶的營收分別為116億元、119億元、248億元及126億元，營收占比分別為90.7%、77.8%、88.7%及89.0%。

值得注意的是，立景創新營收中來自最大客戶的收入分別為74億元、61億元、172億元及96億元，占相應年度收入的57.9%、39.9%、61.6%及67.6%。而這個最大客戶就是蘋果公司，立景創新近三年半的第二大客戶也很穩定，是國產手機廠商華為。

招股書顯示，立景創新的收入主要來自銷售消費電子產品，包括應用于智能手機、筆記本計算機及平板計算機的攝像頭模塊。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，立景創新來自核心的消費電子業務的營收分別為123.25億元、119.19億元、238.55億元及125.06億元，分別占各期間總收入的96.6%、78.2%、85.5%及88.2%。

此次IPO，立景創新計劃將募資額分別用于精密光學產品及相關技術的研發創新、智能制造平臺的優化升級、投資于產業價值鏈或其他相關產業的上游優質目標、償還若干現有計息銀行借款，以及營運資金及一般企業用途。

作為僅用7年就成長起來的超級獨角獸，立景創新承載著“立訊家族”的產業目標，以及與“果鏈”的深度融合。隨著立景創新沖刺上市，這個從代工起家的深圳家族也開啟了資本版圖擴張之路。