鳴鳴很忙超900億IPO背后：在冬天捕到大魚的人

作者 | 李小霞

編輯 | 喬芊

直至敲鐘上市，鳴鳴很忙CEO晏周才將自己置于媒體面前，這是投資人們再三建議的結果。

在這批新消費80后創業者中，像晏周這樣不聲不響的人并不多。這導致網絡上關于他的只言片語都難以拼湊。

晏周最近一次公開發言，還要追溯到零食很忙和趙一鳴零食2023年底合并幾個月后的萬人大會上。

到了2025年2月，鳴鳴很忙再一次舉辦發布會，趙定、CFO王鈺潼等人在聚光燈下講戰略、講自有品牌，只有晏周坐在臺下靜靜聆聽。

曾做過7年房產中介的晏周觀察到，七八十平的剛需房普遍銷量最好，這個群體才是中國最大的消費群體。而在休閑零食賽道，雖然已經有良品鋪子、三只松鼠等品牌針對一二線城市和中高消費力人群，但更平價的大眾消費市場，需求卻未被滿足。

2017年，晏周與李維、劉巍和朱浪三位聯創一起，在長沙雨花區創立第一家零食很忙門店。近十年后，他帶著近2萬家店的公司走向了熱烈沸騰的港交所。

頭幾年，埋頭湖南的零食很忙并沒有融資計劃。直到2021年4月完成紅杉、高榕、啟承投資的A輪融資后，新消費投資也掉頭向下，而2022年開啟第二輪融資時，新消費已徹底涼冰夢碎。

就這樣，在整體消費下行，消費投資也極冷的環境中，零食很忙卻殺入一個熱的戰場，一路用數字開路：2018年走出長沙，2021年走出湖南，2023年底與趙一鳴零食合并成為鳴鳴很忙；2025年前9個月GMV達到661億元（與全國排名第五的超市物美+麥德龍相當），收入464億元。

上市前，鳴鳴很忙的基石投資者投資陣容豪華，包括騰訊、淡馬錫、貝萊德等。44.44倍的國際認購也是近兩年港股消費IPO最高倍數。要知道，2025年港股兩大消費IPO——蜜雪冰城和布魯可的國際配售倍數分別為35.23倍和38.60倍。而鳴鳴很忙36.7億港元的募資總額也已超過了去年蜜雪冰城的募資總額。

1月28日，鳴鳴很忙正式在港交所上市，開盤一度大漲88%，市值近1000億港元，以此計算，結合IPO后晏周24.06%的持股比例，其身價超200億港元。

一個學歷平平，出身小鎮的年輕人，幾年之間靠小鎮生意創業成功，眾星捧月。晏周覺得自己只是命好、幸運，得到了財富。

幸運的不止晏周一人。一開始就投中他們的投資人也足夠幸運，他們堅持在消費冷卻的冬天里下注，捕獲了一條“沒有泡沫”的大魚。

鳴鳴很忙CEO晏周

販賣快樂的「規矩人」

消費創業不論出身，泡泡瑪特王寧的學歷是普通二本，而晏周甚至沒有本科文憑，最初的職業經歷，是一名房產中介。

這也往往令初見者產生一種反差感。

紅杉中國是零食很忙A輪融資的聯合領投方，也是鳴鳴很忙IPO前最大的外部機構股東。2020年秋的某天，紅杉中國創始合伙人沈南鵬與合伙人蘇凱一同飛往長沙，在一間酒店大堂約見了晏周。當時零食很忙在湖南開出了第一批門店，還沒有融過資。

沈南鵬對這位85后創業者的評價言簡意賅：“這小伙子挺好的。”而蘇凱對他的第一印象則是“清爽利落”，讓他想到了曾經投資過的王寧。

高榕創投是零食很忙A輪融資的聯合領投方。合伙人韓銳判斷零售創始人的成色，有一個簡單標準：如果你跟他聊一個小時，看他有多少時間在談論供應鏈，就能知道他的重心是否在“正事”上?！暗谝淮我婈讨軙r，這個比例高達70%-80%。”韓銳告訴36氪。

移動互聯網投資常問“如何比對手好十倍”，但在零售行業，韓銳認為贏家是在更多關鍵KPI中持續比對手好10%。他認為晏周就是那個能把“簡單動作重復做”、“個人特質和所做之事完美契合”的人。

啟承資本創始合伙人張鑫釗第一次見晏周是在2019年，當時啟承已經對硬折扣模式做了很多研究?！耙娒鏁r，我就跟他講硬折扣的幾個核心點——比如不做促銷、整箱搬運、不拆零。結果發現他做的每一點都踩上了?！睆場吾撓?6氪回憶。

如何賣好“便宜貨”看似也是一種共識。但令張意外的是，晏周堅定表示：“我們不是賣便宜貨的?！?/p>

這些認知決定了晏周把零食很忙塑造成一家怎樣的公司。

比如在策略上，標品折扣當然重要，它是為了建立消費者的價格心智。但同時，非標品的差異化的情緒價值也十分重要。

在一二線城市人看來，量販零食可能是“消費降級”，但在晏周看來，自己做的恰恰是“消費升級”，他堅持要把店鋪環境做得整潔、明亮，陳列設計要漂亮，讓消費者逛出“爽感”。紅杉中國合伙人蘇凱稱之為一種“獨到的‘零售審美’”。

時至今日，晏周所說的“消費升級”，答案已不難理解：讓安徽安慶的普通人用上廚房紙，讓縣城里的消費者喝上現制茶飲，拼多多、蜜雪冰城的成功，早已印證了這一點——消費升級不止產品本身，還包括產品所承載的情緒滿足。

零食很忙和趙一鳴合并后，啟承資本帶著晏周和趙定去日本游學，受日本零售商唐吉訶德影響，回來他們就做了“零食很大”、“零食很辣”這種放大情緒價值的門店，“這證明他們興趣點的確在怎么創造樂趣上面。”張鑫釗說。

零食很忙-零食很大門店

站在2026年回看，投資人們對晏周的好評多少都有“后驗”因素。

而回到2021年，這依然是一個爭議較大的項目。據36氪了解，朱嘯虎曾與晏周聊過十五分鐘，徐新也親自看過項目，但整體上投資機構之間的競爭并不激烈。

非共識反而換來了一個極其合理的估值：投前估值20億，對應2020年十幾億的營收和微利的狀態，性價比極高。

黑蟻資本是鳴鳴很忙IPO前第二大外部機構股東。黑蟻投資趙一鳴零食，也是市場極冷之時?！?023年兩個億利潤，估值15億，還在高速增長，很便宜?！焙谙佡Y本合伙人楊誠說。

盡管價格不貴，但高榕在第二輪融資持續加注一個消費案子，在當時也不是順勢?！安慌掠蟹制?，就怕沒決心，但我們項目組決心很大?！表n銳說。

在韓銳眼中，晏周還是一個“規矩感極強”的創始人。有一年高榕給他寄了一個新年禮盒，并沒有什么貴重物品，但晏周只把春聯留下，把其余的東西寄還給了高榕。

這種“規矩感”在上市前夕體現得淋漓盡致——面對諸多希望參與基石的投資人，晏周堅持引入更長線的戰略投資者。

名創優品葉國富在調改永輝時多次提到，傳統商超渠道下，對供應商收取的后臺費用、條碼費、進場費等吞噬了供應鏈的利潤空間，導致終端價格虛高。而晏周在創辦零食很忙之初，就意識到這個問題，摒棄了傳統商超向品牌收取的名目繁多的費用。這也部分解釋了零食很忙在價格上為何建立起了一定的優勢。

在加盟商篩選上，晏周也建立了嚴格的機制，100個人里可能只有一個人能通過，會對加盟商資金來源進行審核，要求他們去選址、做巡店報告，且要求加盟商在開店上必須親力親為。

或許正因出身小鎮，晏周更懂什么樣的人會傾力投入開店?！叭绻е_一家店就要賺大錢、成百萬富翁的心態，做這事心態就不好。但如果想著，開這家店比上班強，能在老家小縣城有份穩定收入，這個心態，就找對了。”一位投資人說道。

合并與稱王

湖南自帶零食消費的深厚基因，早在晏周入局前，當地就已存在豐富的零食業態。但即便如此，行業內外仍普遍將晏周視作量販零食業態的核心開創者。

因此，前來取經學習者絡繹不絕，這中間便有趙一鳴零食創始人趙定。

趙定創業之初，多次上門交流請教。晏周毫無保留給出諸多經營建議，更是敞開大門接納其團隊——從公司高管到基層員工，均可前往零食很忙接受全流程業務培訓。即使趙定明確表態，要打造與零食很忙模式相近的量販零食業態。

類似的案例不止一個，比如西安的喜喜零食品牌，其創始人同樣曾專程向晏周取經。

“他就是愿意幫助人，就挺神奇。就很樸實?！睆場吾撏嘎?。

一個有意思的事情是，趙定除了向晏周學習，還跑去向多家零食品牌學習，其中一家回憶，“趙定回去就開始和我們競爭，后來我們就停止了合作。”

很快，晏周和趙定也在戰場相見。

在湖南無人能敵，但出了大本營，零食很忙面對很多變數。據知情人士透露，零食很忙第一次出省，江西一年在趙一鳴身上虧了5000萬。

現在回頭看，零食很忙當初穩打穩扎的策略給了趙一鳴野蠻生長的機會。

那個時候，誰都沒有料到量販零食崛起會如此之迅速，晏周、投資人無不如是。2023年，行業進入了一個所有人意料之外的高速期。

按照原計劃，考慮到湖南市場深厚的零食消費基礎與外省存在顯著差異，外省的業績表現可能不如湖南，零食很忙在向全國擴張時采取了審慎的策略。能否進軍新市場、能否大規模開店，都需要經過充分的驗證，必須穩扎穩打，逐步推進。

“晏周是一個穩中求進的人，他還是要打有把握的仗，不會一下子攤得很大?！币晃煌顿Y人稱，“事后來看，應該猛沖，但那個時候就是很難說。”

但趙定是他的反面——一個激進開拓的人。

黑蟻資本在2021年完成了一次縣域調研，最初看到趙一鳴，也是在江西一個小縣城，“早期這個業態主要還是在二線城市，但能在縣城開店，證明天花板很高，門店規模可能很大。”黑蟻資本合伙人楊誠告訴36氪。

因此，黑蟻資本在2022到2023年之間，把團隊幾乎一半精力投向這個方向，密集聊了五、六十家公司。

2022年底，零食很忙門店突破2000家，但基本盤扎在湖南。“我們賭的是廣東有可能成為趙一鳴零食的基本盤?！焙谙佡Y本合伙人楊誠告訴36氪?！霸鲩L非?？鋸?。剛投時GMV 2個億，年底就變成1個月7億了。”

黑蟻對趙一鳴的投資條件之一便是要把總部搬往廣州，因為那是一個消費基礎好、人口密度大，且相對空白的市場。這個建議也是趙一鳴后來躋身頭部、與零食很忙合并的關鍵決策。

2023年，趙一鳴零食迅速在江西、廣東等地開出千店，行業也進入酣戰。零食店模型原本就便宜，是不打折的，后面卻變成88折、85折，一些夫妻老婆店直接開著車去零食很忙和趙一鳴店里進貨?！昂芏嗑植看蛘痰牡辏紱]有，都貼出去了?！币晃恍袠I人士透露。

螳螂捕蟬背后，第三個身影——依靠收購快速壯大為行業老大的萬辰“好想來”的出現，將市場格局擠到了一個“要么死、要么合”的巷道里。

晏周站出來叫停了與趙一鳴零食的混戰，并推動了后續的合并。

據36氪獲悉，雖然當時零食很忙體量更大，但晏周同意了6:4的股權合并方案。這意味著他和老股東在賬面上“吃了虧”。紅杉作為最大股東對此投了一張重要的贊成票?！瓣讨芎苡写缶钟^?！碧K凱表示。

當時所有股東沒有盡調、沒找第三方審計，在兩位創始人的主導下，兩周內完成了合并的所有事項。

2023年11月10日，雙方對外宣布合并，并表示兩品牌會繼續獨立運營。彼時，零食很忙門店已有4000家，趙一鳴大概2500家。

而合并則是一個漫長磨合的開始。一個細節是，零食很忙和趙一鳴的門店模型和采購體系截然不同，同一個倉庫起初甚至無法同時為隔壁的零食很忙和趙一鳴門店供貨。

合并后的大策略是“劃江而治”，零食很忙守好湖南、湖北、川渝及云貴大本營，其余地盤交給趙一鳴開拓。同一地區的“競爭性”門店則拿出算盤，重新做細致的網格化梳理。

最難的是統一思想。作為深度參與整合工作的投資人，黑蟻合伙人楊誠全程見證了這個過程，“如果開會時，你拿的是零食很忙的本子，我拿的是趙一鳴的本子，大家坐在開會就很怪，后來大家手里拿一樣的東西，一起拼，一起贏。”

1+1大于2的力量開始顯現。時過7個月，兩家總門店突破1萬家，成為零食連鎖行業首個萬店品牌。

萬店規模一直是連鎖品牌所追求的里程碑目標，但踏進來并不容易。兩年前，多家茶飲咖啡企業喊出萬店口號，目前國內也只有蜜雪冰城、瑞幸、古茗實現。

而截止2025年11月30日，鳴鳴很忙門店數量已達21041家。

合并后

在拼多多與蜜雪冰城相繼在下沉市場完成 “封神” 之后，創投圈早已陷入了漫長的空窗期，所有人都在焦灼地尋找下一個能夠擊穿從縣域到一線消費的大項目。

而晏周和他的鳴鳴很忙，托起了這個期待。