SpaceX收購xAI誕生史上最大獨角獸，講太空數據中心故事給xAI輸血

當地時間 2 月 2 日，SpaceX 正式宣布收購 xAI，合并后的實體估值約 1．25 萬億美元，一舉成為全球估值最高的私人公司。

圖丨相關推文（來源：X）

SpaceX 在 2025 年 12 月的二級市場股份出售中估值約 8,000 億美元，xAI 今年 1 月剛完成 200 億美元 E 輪融資時估值達 2,300 億美元。按照馬斯克發給員工的內部備忘錄，這筆交易通過發行 2,500 億美元新股完成支付，這意味著 SpaceX 的老股東被動稀釋了相當比例的持股。馬斯克的賭注是，合并后的公司最終價值將遠超 SpaceX 單獨發展所能達到的高度。

馬斯克在備忘錄中把這次合并描述得頗為宏大。他寫道，合并后的公司將成為“地球內外最雄心勃勃、垂直整合程度最高的創新引擎”，涵蓋人工智能、火箭、天基互聯網、手機直連通信以及“全球最重要的實時信息與言論自由平臺”。

在他的表述中，這次合并的核心敘事是“太空數據中心”。馬斯克近幾個月來反復鼓吹這個概念，在今年 1 月的達沃斯論壇上，他聲稱“兩到三年內，太空將成為運行 AI 計算最低成本的地方”。就在宣布收購的前幾天，SpaceX 向 FCC（Federal Communications Commission，美國聯邦通信委員會）提交了一份申請，計劃發射多達 100 萬顆衛星構成“軌道數據中心系統”。

這套系統的邏輯是這樣的：地面數據中心消耗大量電力和冷卻水，而太空中有近乎無限的太陽能，真空環境也提供了天然的輻射散熱條件。

SpaceX 在申請文件中寫道，發射 100 萬顆作為軌道數據中心運行的衛星“是邁向卡爾達舍夫 II 型文明的第一步，一個能夠利用恒星全部能量的文明”。

但目前這套構想在技術上面臨不少挑戰。SpaceX 的申請文件缺少關鍵細節，比如衛星的質量、尺寸、具體軌道參數，也沒有給出部署時間表和成本估算。公司甚至申請豁免 FCC 關于星座部署的里程碑要求（通常要求授權后六年內部署一半衛星、九 年內全部部署完成）。

英偉達 CEO 黃仁勛此前評論類似構想時用了“夢想”一詞。當然，馬斯克有過把“夢想”變成現實的記錄，但我們目前不得不承認的是，百萬顆軌道數據中心衛星的計劃不會在短期內對 SpaceX 的財務產生實質貢獻。

那么，除了太空數據中心這個宏大敘事，合并背后更現實的驅動力是什么？

答案藏在 xAI 的財務狀況里。據彭博社報道，xAI 在 2025 年前九個月燒掉了約 95 億美元現金，僅第三季度凈虧損就達 14．6 億美元，較第一季度的 10 億美元有所擴大。多位知情人士透露，xAI 目前的燒錢速度約為每月 10 億美元。這是一個驚人的數字，即便對于習慣了大手筆投入的 AI 行業來說也是如此。

xAI 成立于 2023 年，比 OpenAI、Anthropic、Google 等競爭對手晚了好幾年。它一直在瘋狂追趕，在田納西州孟菲斯建設了號稱全球最大的 AI 超級計算機 Colossus，擁有超過 100 萬塊 H100 GPU 等效算力。

但追趕是昂貴的。今年 1 月的 200 億美元融資創下 AI 行業單輪融資紀錄，投資者包括英偉達、思科、卡塔爾主權財富基金、富達等。這筆錢聽起來很多，但按照當前的燒錢速度，大概只夠撐兩年不到。

圖丨Colossus 數據中心（來源：xAI）

與此同時，xAI 的營收能力相當有限。它的主要產品 Grok 聊天機器人通過 X 平臺的付費訂閱獲取收入，但用戶數和變現能力都遠不及 ChatGPT。而且不太順利的是 Grok 近期又因為生成非自愿性圖像內容（包括未成年人）而在歐盟、英國、印度、馬來西亞、法國等地面臨調查。產品的倫理風險和商業前景都蒙上了陰影。

反觀 SpaceX，雖然也在燒錢（主要是 Starship 的研發），但它有穩定的現金流支撐。據 Payload Space 等行業分析機構估算，SpaceX 2025 年營收約 150 億美元，其中 Starlink 衛星互聯網貢獻了約 104 億美元，占比近 70％。

Starlink 用戶數從 2023 年底的 230 萬增長到 2024 年底的 460 萬，再到 2025 年底的約 920 萬，呈現翻倍式增長。2026 年的營收預測在 220 億至 240 億美元之間，其中 Starlink 可能貢獻近 80％。更重要的是，Starlink 已經開始盈利，雖然利潤率的具體數字未公開，但多方報道顯示 SpaceX 2025 年的整體利潤在 20 億至 50 億美元之間。

由此，合并的金融邏輯就清晰了：把一個現金流健康、增長穩健、即將 IPO（Initial Public Offering，首次公開募股）的公司與一個瘋狂燒錢但擁有“AI 概念”的公司綁在一起。

xAI 的投資者獲得了一條退出通道，他們持有的 xAI 股份將轉換為即將上市的 SpaceX 股票，不必再擔心下一輪融資時的稀釋或估值下調。SpaceX 則獲得了 AI 敘事加持，在當前資本市場對 AI 的狂熱追捧下，這可能幫助它在 IPO 時獲得更高估值。

據知情人士透露，合并后的 SpaceX－xAI 計劃在今年 6 月前后 IPO，目標融資約 500 億美元，估值可能沖擊 1．5 萬億美元。如果成行，這將超越沙特阿美 2019 年的 294 億美元 IPO，成為有史以來規模最大的上市。

馬斯克本人雖然在公開聲明中沒有提及 IPO 計劃，但在發給 xAI 員工的內部郵件中承認了這個時間表，同時強調“具體是否發生、何時發生、以什么估值發生都存在高度不確定性”。

對于馬斯克個人而言，合并有著特殊的財務意義。他持有 SpaceX 約 42％的股份（以及 79％的投票權），持有 xAI 的控股權，但只持有 Tesla 約 18％的股份。每一美元在這些實體之間流動，對他的影響是不同的。通過用 SpaceX 股份收購 xAI，他有效地把自己在 xAI 的持股轉換成了流動性更好的資產，同時避免了讓 Tesla 直接承擔 xAI 的風險。

說到 Tesla，情況就更復雜了。就在合并宣布前不到一周，Tesla 在其 2025 年第四季度財報中披露，已向 xAI 投資 20 億美元。這筆投資引發了巨大爭議。2024 年 6 月，多名 Tesla 股東在特拉華州法院起訴馬斯克及 Tesla 董事會，指控馬斯克違反信托義務，將本應屬于 Tesla 的 AI 資源、人才和機會轉移給了自己控制的私人公司 xAI。

起訴書的核心論點是這樣的：2018 年馬斯克離開 OpenAI 董事會時，他引用的理由是與 Tesla 的 AI 工作存在“利益沖突”。此后他在 Tesla 大力發展 AI 團隊，建設 Dojo 超級計算機，開發 FSD（Full Self－Driving，完全自動駕駛）神經網絡。

但在 2022 年因為收購 Twitter 出售大量 Tesla 股份、持股比例降至 20％以下后，他轉而創建了 xAI，把之前聲稱屬于 Tesla 的 AI 雄心帶到了一家他完全控制的私人公司。

原告指控稱，至少 11 名員工直接從 Tesla 跳槽到 xAI，馬斯克還將原本預訂給 Tesla 的大批英偉達 H100 GPU 轉運到了 X 和 xAI。據 Tesla 今年的年報披露，2025 年 Tesla 向 xAI 出售了價值 4．3 億美元的 Megapack 儲能電池。在股東起訴進行中的情況下，Tesla 卻又向 xAI 投資 20 億美元，這被批評者形容為“被指控偷車的人，你反而付錢讓他載你”。

SpaceX 收購 xAI 后，Tesla 的這筆 20 億美元投資變成了對合并后實體的間接持股。考慮到馬斯克在各家公司 的不同持股比例，他實際上是在與自己談判，而各方利益并不對等。一些分析師認為，合并實質上是對 xAI 的一次救援，類似于 2016 年 Tesla 收購 SolarCity，那次交易同樣涉及馬斯克的關聯方利益，也引發了股東訴訟，馬斯克最終勝訴但聲譽受損。

投資者和分析師對合并的反應不一。XPrize 基金會創始人 Peter Diamandis 是 SpaceX 和 xAI 的投資者，他表示始終相信馬斯克的愿景是將旗下公司整合，“最終可能會有一個馬斯克公司”。Neuberger Berman 投資組合經理 Daniel Hanson 管理著一只對 SpaceX 投資 2 億美元的基金，他認為太空數據中心不會成為近期業務重點，但稱這次合并是“可以形成競爭優勢的垂直整合”。

但也有人持懷疑態度。Gerber Kawasaki 財富管理公司 CEO Ross Gerber 在社交媒體上直接嘲諷道：“經過與自己的短暫談判后，埃隆決定合并 SpaceX 和 xAI。”他還直接暗示（或者應該說明示）這是對資金緊張的 xAI 的財務救援。科技媒體 Electrek 更直接地將其稱為“SpaceX 救助 xAI”，并警告 Tesla 股東應該密切關注后續發展。

圖丨相關推文（來源：X）

從更大的視角來看，這次合并亦是馬斯克整合其商業帝國的最新、最大的一步。2025 年 xAI 收購 X 時，合并估值約 1,130 億美元。這次 SpaceX 收購 xAI，合并估值超過 1．25 萬億美元。下一步會是什么？彭博社此前報道，SpaceX 還在考慮與 Tesla 合并的可能性，盡管多數分析師認為短期內不太可能，因為 Tesla 作為上市公司，合并需要股東投票批準，估值問題也更加復雜。

但馬斯克顯然在思考這種可能性。早在 2020 年，有人在 Twitter 上建議他合并 SpaceX、Tesla 和 Boring Company，馬斯克回復說“好主意”。今年 1 月，他在 Tesla 財報電話會議上表示，Tesla 和 SpaceX 各自都在推進“每年 100 吉瓦”的太陽能發電計劃，還暗示 Tesla 計劃建設的“太拉工廠”（terafab）可以為 SpaceX 的太陽能 AI 衛星生產芯片。

反壟斷方面的障礙似乎不大。前 FTC（Federal Trade Commission，美國聯邦貿易委員會）主席 William Kovacic 認為，合并 Tesla、xAI 和 SpaceX 不會引發競爭擔憂，因為三家公司在不同領域運營，馬斯克已經有效控制著這三家公司。與同一領域兩家競爭對手的合并不同，這里有充足的機會讓其他公司進入各自的市場。

真正的問題可能在別處：監管的關注點，以及公眾對于馬斯克權力集中的擔憂。SpaceX 是重要的政府承包商，Starlink 衛星網絡在烏克蘭戰爭中發揮了關鍵作用，各國政府對馬斯克通過 Starlink 施加的政治影響力感到不安。現在再加上一個因為倫理問題正在被多國調查的 AI 聊天機器人，以及一個在政治上日益活躍的社交媒體平臺，合并后實體的風險不容忽視。

當然，對于馬斯克的信徒，這些都無關緊要。太空數據中心、火星殖民、通用人工智能，這些才是重點。馬斯克在備忘錄中寫道，合并將“解鎖的能力將資助和實現月球上自我增長的基地、火星上的完整文明，并最終擴展到宇宙”。

務實的投資者可能更關心短期內的現金流、IPO 定價和股權稀釋。但正如 Zacks 投資研究的股票策略師 Andrew Rocco 所說：“歷史表明，大多數 Tesla 和 SpaceX 投資者投資的唯一原因就是押注埃隆·馬斯克本人。一個單一實體將有助于進一步將他的注意力和充足資源集中到一家公司。”

也許這才是這次合并最本質的邏輯：不管是為了太空數據中心、為了給 xAI 續命、還是為了 IPO 估值最大化，歸根結底都是為了服務馬斯克的整體愿景。至于這個愿景究竟是人類文明的突破性飛躍，還是一個精心設計的財務手段，我們尚無從知曉。目前唯一確定的是，世界首富的商業版圖又一次變得更加龐大，也更加復雜了。

參考資料：

1.https://www.spacex.com/updates#xai-joins-spacex

2.https://www.nytimes.com/2026/02/02/technology/spacex-xai-deal.html

3.https://www.businessinsider.com/spacex-tesla-xai-merger-explained-elon-musk-business-empire-ipo-2026-1

運營/排版：何晨龍