周期 | 白銀期貨的黃金時(shí)代，歷史性突破下的周期啟示與未來推演

低庫存、降息預(yù)期與新能源需求三箭齊發(fā)，白銀市場正迎來一個(gè)十年一遇的配置機(jī)會(huì)。

12月1日，國內(nèi)期市貴金屬板塊全線飄紅，滬銀主力合約價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，日內(nèi)漲幅超6%，報(bào)收 13278元/千克。這一價(jià)格不僅刷新了國內(nèi)白銀期貨的歷史紀(jì)錄，也標(biāo)志著白銀在2025年實(shí)現(xiàn)了近乎翻倍的驚人漲幅。

在海外市場，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格首次站上 每盎司57美元，年內(nèi)漲幅接近100%，遠(yuǎn)超黃金的表現(xiàn)。

白銀此輪暴漲并非偶然。國信期貨首席分析師顧馮達(dá)指出，在年末交割月臨近的背景下，白銀市場低庫存與實(shí)物流動(dòng)性緊縮共同推升價(jià)格走勢，而全球資本對戰(zhàn)略性金屬資源的配置需求與投機(jī)資金形成共振，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場易漲難跌的格局。

一、三輪驅(qū)動(dòng)：白銀暴漲背后的核心邏輯

白銀市場正在經(jīng)歷金融屬性、商品屬性和投資屬性的三重共振，這為價(jià)格飆升提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期是推動(dòng)白銀上漲的關(guān)鍵宏觀因素。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已升至 87.4%。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒近期的鴿派表態(tài)，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場的寬松預(yù)期。

低庫存引發(fā)的 逼倉行情成為白銀上漲的加速器。11月末，上海期貨交易所白銀庫存為559噸，跌至2015年以來最低水平。COMEX白銀庫存也從9月底的高位下降近16.5%。這種全球性的庫存下降導(dǎo)致白銀現(xiàn)貨市場出現(xiàn)明顯的擠倉信號。

供需基本面的持續(xù)偏緊為白銀價(jià)格提供了長期支撐。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年將迎來全球白銀市場 連續(xù)第五年供應(yīng)赤字，規(guī)模估計(jì)達(dá)9500萬盎司。光伏和新能源汽車等新興工業(yè)需求爆發(fā)，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張局面。

二、周期輪回：歷史正在重演

回顧白銀價(jià)格走勢，一個(gè)清晰的周期規(guī)律浮現(xiàn)：白銀大約每8-10年出現(xiàn)一次大級別上漲周期。

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• 1979-1980年：白銀從6美元漲至50美元，漲幅高達(dá)733%

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• 2010-2011年：白銀從8.5美元漲至48美元，漲幅達(dá)465%

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• 2025年至今：白銀從年內(nèi)低點(diǎn)上漲接近100%，新一輪周期或已啟動(dòng)

金銀比修復(fù)是白銀補(bǔ)漲的重要信號。當(dāng)前內(nèi)外盤金銀比約為82-85，仍顯著高于過去50年與20年的歷史均值（分別為63和70），表明白銀估值仍處相對低位，具備明顯的比價(jià)修復(fù)空間。

景川分析稱，過去10年間，白銀工業(yè)屬性不斷增強(qiáng)，金融屬性反成“配角”。在全球新能源轉(zhuǎn)型的趨勢下，光伏、AI、半導(dǎo)體等行業(yè)用銀需求都在增加，白銀仍具補(bǔ)漲空間，金銀比有望繼續(xù)修復(fù)。

三、未來推演：三種情景下的白銀走勢

面對白銀的歷史性突破，投資者最關(guān)心的是：牛市還能走多遠(yuǎn)？結(jié)合市場分析，我們對白銀未來走勢提出三種推演：

大概率情景（階梯式上行）：白銀價(jià)格將在當(dāng)前高位震蕩整理，消化獲利盤后繼續(xù)上行。推動(dòng)因素包括美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、光伏裝機(jī)量超預(yù)期等。這種情景下，白銀可能呈現(xiàn)“進(jìn)二退一”的階梯式上漲格局。

次概率情景（加速?zèng)_高）：若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯走弱，美聯(lián)儲(chǔ)提前并加大降息力度，白銀可能迎來加速上漲。這種情景下，滬銀有望短期內(nèi)突破13500元關(guān)口，向15000元?dú)v史高點(diǎn)發(fā)起挑戰(zhàn)。

小概率情景（技術(shù)性回調(diào)）：若通脹反彈超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)重新轉(zhuǎn)向鷹派，白銀可能出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。但這種回調(diào)空間相對有限，滬銀在11500-12000元區(qū)間將有強(qiáng)勁支撐。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩指出，倫敦白銀在突破55美元/盎司關(guān)口后，下一個(gè)目標(biāo)位已進(jìn)一步上抬至 65美元/盎司。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：高位波動(dòng)加劇下的投資策略

盡管白銀中長期向好，但短期風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

白銀市場規(guī)模遠(yuǎn)小于黃金，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能放大短期波動(dòng)。顧馮達(dá)提醒，盡管白銀基本面有強(qiáng)勁支撐，但價(jià)格屢創(chuàng)新高后已進(jìn)入高位敏感區(qū)間。流通性稀薄的市場一旦資金情緒轉(zhuǎn)向，可能引發(fā)劇烈震蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)12月降息已基本完全定價(jià)，黃金的強(qiáng)勢表現(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)，對于白銀而言，也很可能出現(xiàn)沖高回落的可能性，波動(dòng)率會(huì)顯著提升，投資者需警惕短期技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

從交易結(jié)構(gòu)看，白銀的持倉結(jié)構(gòu)從此前的“空頭主導(dǎo)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸囝^主導(dǎo)”，這意味著隨著價(jià)格上漲，獲利拋售的壓力開始顯現(xiàn)。

歷史不會(huì)簡單重復(fù)，但總是壓著相似的韻腳。當(dāng)下白銀正處在工業(yè)屬性與金融屬性共振的甜蜜點(diǎn)。歷史性低庫存、新能源需求爆發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，這些因素共同構(gòu)成了白銀牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

每一次回調(diào)都是入場良機(jī)，在趨勢面前，逆向思維可能會(huì)付出巨大代價(jià)。在這個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，白銀或許正成為資產(chǎn)配置中那顆最璀璨的明星。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。