光庫科技16.4億并購，是精準(zhǔn)布局還是風(fēng)險(xiǎn)陷阱？

《投資者網(wǎng)》呂子禾

近日，創(chuàng)業(yè)板上市公司光庫科技（300620.SZ）發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，公告顯示，光庫科技擬以16.4億元對(duì)價(jià)收購蘇州安捷訊光電科技股份有限公司99.97%股份，交易采用“發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)換公司債券+現(xiàn)金”的混合支付方式，并配套募集不超過8億元資金。

這場(chǎng)評(píng)估溢價(jià)率高達(dá)630.26%的并購，標(biāo)的公司承諾2025-2027年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于4.95億元。

在AI算力需求爆發(fā)、光模塊向800G/1.6T加速迭代的行業(yè)背景下，這場(chǎng)橫跨有源與無源器件領(lǐng)域的整合，是光庫科技年內(nèi)第二起重大并購，同時(shí)也折射出光通信產(chǎn)業(yè)鏈集中化的深層趨勢(shì)。

當(dāng)技術(shù)迭代與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)倒逼企業(yè)尋求突破，光庫科技的這步“先手棋”，究竟是基于產(chǎn)業(yè)邏輯的精準(zhǔn)布局，還是高溢價(jià)背后的風(fēng)險(xiǎn)博弈？

為何會(huì)高溢價(jià)并購？

本次交易的核心爭(zhēng)議與亮點(diǎn)，集中在630.26%的高溢價(jià)與多元交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上。截至2025年6月30日，安捷訊母公司所有者權(quán)益賬面值僅2.26億元，評(píng)估值卻達(dá)16.5億元，看似激進(jìn)的估值背后，是標(biāo)的資產(chǎn)的高成長(zhǎng)性與行業(yè)稀缺性支撐。

從交易結(jié)構(gòu)看，16.4億元總對(duì)價(jià)中，現(xiàn)金支付4.92億元、發(fā)行股份支付6.56億元、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券支付4.92億元，股份發(fā)行價(jià)格鎖定為37.45元/股，符合監(jiān)管對(duì)定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日均價(jià)80%的要求。

配套募資中，4.92億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，3.08億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，形成“并購+補(bǔ)流”的資金閉環(huán)，既緩解了短期現(xiàn)金流壓力，又通過股權(quán)與可轉(zhuǎn)債綁定交易對(duì)方利益，為后續(xù)整合奠定基礎(chǔ)。

估值合理性的關(guān)鍵，在于標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)爆發(fā)力。

安捷訊2023年?duì)I收僅1.51億元、歸母凈利潤(rùn)21.44萬元，2024年便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09億元、歸母凈利潤(rùn)1.10億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超500倍，2025年上半年凈利潤(rùn)已達(dá)8299.55萬元。

作為光無源器件領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其核心產(chǎn)品包括高速光模塊組件、MPO/MTP連接器系統(tǒng)、光纖陣列單元（FAU）等，適配400G/800G/1.6T光模塊需求，客戶覆蓋中際旭創(chuàng)、烽火科技、海信寬帶等頭部廠商，終端應(yīng)用于英偉達(dá)、谷歌等全球數(shù)據(jù)中心企業(yè)，2024年凈利率超20%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。

而光庫科技作為國內(nèi)光通信器件龍頭，2000年成立以來聚焦光纖激光器件、光通信器件等核心業(yè)務(wù)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.98億元，同比增長(zhǎng)35.11%，歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)106.61%，核心優(yōu)勢(shì)在于薄膜鈮酸鋰調(diào)制器的技術(shù)領(lǐng)先性，是全球僅有的幾家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)之一。雙方在業(yè)務(wù)規(guī)模與技術(shù)領(lǐng)域的互補(bǔ)性，成為高溢價(jià)的核心支撐。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局的深度考量

光庫科技與安捷訊的結(jié)合，并非簡(jiǎn)單的規(guī)模疊加，而是圍繞產(chǎn)品、市場(chǎng)、產(chǎn)能三大維度的深度協(xié)同，旨在構(gòu)建“有源+無源”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

產(chǎn)品維度的互補(bǔ)性尤為關(guān)鍵。光庫科技的核心優(yōu)勢(shì)集中于鈮酸鋰調(diào)制器等有源器件，技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，調(diào)制帶寬100GHz，單器件支持1.6Tbps傳輸速率。

而安捷訊在FAU、MPO連接器等無源器件領(lǐng)域具備成熟產(chǎn)能與技術(shù)積累，其自主研發(fā)的全自動(dòng)剝纖設(shè)備、微米級(jí)穿纖工藝，有效提升了產(chǎn)品一致性。

收購?fù)瓿珊螅鈳炜萍紝?gòu)建從光芯片、有源器件到無源組件的完整產(chǎn)品矩陣，能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁┮徽臼焦馔ㄐ沤鉀Q方案，尤其適配CPO、1.6T光模塊等下一代技術(shù)架構(gòu)的需求。

例如，光庫的薄膜鈮酸鋰調(diào)制器可與安捷訊的MT-FA微連接技術(shù)結(jié)合，開發(fā)低功耗、高密度光互聯(lián)方案，顯著提升產(chǎn)品附加值。

從市場(chǎng)維度來看，光庫科技海外市場(chǎng)占比高，深度綁定Ciena等國際客戶，安捷訊則以國內(nèi)市場(chǎng)為主，是中際旭創(chuàng)FAU產(chǎn)品的主供應(yīng)商。

雙方客戶資源的互補(bǔ)性，有助于實(shí)現(xiàn)“國內(nèi)+海外”的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。光庫可借助安捷訊的渠道加速有源器件在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的滲透；安捷訊則能通過光庫的全球網(wǎng)絡(luò)拓展國際業(yè)務(wù)，降低對(duì)單一客戶的依賴。

產(chǎn)能與成本維度的協(xié)同效應(yīng)，則將進(jìn)一步放大盈利空間。

生產(chǎn)布局上，光庫科技已在泰國設(shè)立基地，安捷訊的泰國工廠也于2025年投產(chǎn)，雙方海外基地可形成供應(yīng)鏈協(xié)同，降低物流成本與貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)方面，將形成珠海、蘇州、鶴壁三大生產(chǎn)基地的“三角格局”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能靈活調(diào)配。同時(shí)，規(guī)模化采購、研發(fā)資源共享等將進(jìn)一步降低單位成本，疊加安捷訊成熟的精益化管理模式，有望持續(xù)提升合并后的盈利水平。

變局與隱憂

這場(chǎng)并購不僅將重塑光庫科技的市場(chǎng)地位，更將對(duì)光通信行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，但高成長(zhǎng)預(yù)期下的潛在風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

對(duì)行業(yè)而言，此次收購將加速光通信行業(yè)的整合進(jìn)程。

光庫科技通過并購快速補(bǔ)齊無源器件短板，與光迅科技、天孚通信等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，尤其在800G/1.6T光模塊組件領(lǐng)域，將憑借“有源+無源”一體化優(yōu)勢(shì)提升議價(jià)權(quán)。

對(duì)于下游光模塊廠商而言，整合后的光庫科技能提供更穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支持，中際旭創(chuàng)等核心客戶將直接受益。

長(zhǎng)期來看，這一交易將推動(dòng)國內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)鏈向“自主可控、全鏈條覆蓋”方向發(fā)展，助力國產(chǎn)替代進(jìn)程。在AI算力需求持續(xù)爆發(fā)、全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年達(dá)235.5億美元的背景下，具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力的企業(yè)將更易把握行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

但從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。

本次交易預(yù)計(jì)形成約14億元商譽(yù)，若安捷訊未來業(yè)績(jī)不及預(yù)期，可能觸發(fā)商譽(yù)減值，侵蝕公司利潤(rùn)。

客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)也需警惕，盡管光庫計(jì)劃幫助其拓展海外客戶，但短期內(nèi)依賴單一客戶的格局難以根本改變，若核心客戶需求波動(dòng)，將直接影響合并后業(yè)績(jī)。

整合風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視，安捷訊2024年凈利率超20%，管理效率較高，如何在并購后保持其運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化、管理體系、技術(shù)路線的順暢融合，是光庫科技面臨的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

而光通信行業(yè)技術(shù)更新迅速，CPO等新技術(shù)若加速普及，可能對(duì)傳統(tǒng)FAU產(chǎn)品需求產(chǎn)生沖擊，需要雙方持續(xù)投入研發(fā)以應(yīng)對(duì)技術(shù)變革。

不過，交易設(shè)置的多重保障一定程度上對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)。4.95億元的三年業(yè)績(jī)承諾形成硬約束，若未達(dá)標(biāo)將觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償，光庫科技計(jì)劃通過客戶多元化策略、研發(fā)資源整合等方式也會(huì)降低經(jīng)營(yíng)不確定性。

從長(zhǎng)期來看，在行業(yè)高景氣度支撐下，此次收購的戰(zhàn)略價(jià)值仍值得期待，其核心邏輯在于通過全鏈條布局把握行業(yè)增長(zhǎng)紅利，實(shí)現(xiàn)從“器件供應(yīng)商”向“解決方案提供商”的轉(zhuǎn)型。

在AI算力驅(qū)動(dòng)光通信行業(yè)迎來黃金發(fā)展期的當(dāng)下，光庫科技的這場(chǎng)并購，既是對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握，也是一次關(guān)乎未來的戰(zhàn)略賭注。成功整合將使其躋身全球光通信器件核心玩家行列，但若未能駕馭高溢價(jià)與整合風(fēng)險(xiǎn)，也可能陷入增長(zhǎng)困境。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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