工業富聯，6000億業績后的野心！

“打造工業互聯網，走在人工智能、大數據技術前沿。”

這是工業富聯創始人郭臺銘早期向外界表達的宏偉夢想，也是工業富聯的來時路。

2015年，苦代工已久的富士康開始思考高端化轉型，將業務觸角向微笑曲線兩端延伸。

為此，郭臺銘想出了“金蟬脫殼”的法子。將通信設備、云服務、工業機器人等“高含金量”業務打包進新公司工業富聯，以富士康“親兄弟”的角色獨立經營。

如今，10年過去了，工業富聯的確不負眾望，成為了行業領軍人物，更用一己之力撐起了萬億市值。

輝煌之下，我們也不禁關心起，工業富聯早年的“科技夢”行至幾何了？

順勢而為成就6000億營收

大公司熱衷于“把攤子做大”，是因為真的可以無心插柳柳成蔭。

孵化于富士康體系的工業富聯，一開始就不屬于“白手起家”那一掛。

2018年剛上市之時，工業富聯的客戶群里就滿是蘋果、華為等消費電子大廠，由此衍生出的通信網絡設備業務順勢成為其絕對主業。

公司自然也沒有讓客戶失望，當年就將產品良率區間從93.425%~99.5%提升到了94.925%~99.8%，僅靠通信網絡設備就賺了2592億元。

“搭上了消費電子快班車”是業界對工業富聯崛起的普遍解釋，殊不知，公司早已在別人不知道的地方開始布局另一種未來。

這里的未來，就是工業互聯網。《工業互聯網展望報告（2015）》表示，隨著工業技術的不斷深化，2020年全球工業互聯網領域投資規模將超過5000億美元，未來15年間將帶來1.8萬億美元的國民生產總值增長。

而工業富聯早在2018年就基于自主研發的“霧小腦”、富士康工業云平臺（Fii Cloud）構建了Micro Cloud（專業云）體系。它一邊利用智能化手段提高已有業務的生產效率，一邊持續探索云端、大數據端以及人工智能端新的可能性。

說是功夫不負有心人也好，說是無心插柳柳成蔭也好，工業富聯得到的結果并不差。

2019年開始，伴隨立訊精密、歌爾股份等同行崛起，毛利率本就低的消費電子代工賽道更見擁堵。工業富聯的通信網絡設備業務營收多年被困于2500億左右，公司營收總量也走向下坡路。

直到2024年，工業富聯在廣撒網的互聯網大類市場中抓住了AI服務器。在服務器大廠的訂單助力下，工業富聯新興云計算業務營收一舉突破3194億元，占比52.43%，成為公司第一大主營業務。

至此，工業富聯跳出了原來的“家族傳承業務”圈，搭上了AI這條新線，年營收輕松突破了6000億。

2025年前三季度，得益于超大規模數據中心用AI機柜產品出貨量持續增加，公司云計算業務營收同比再次漲超75%，9個月營收總額就了6039.31億元，直接與2024年整年的營收打成平手。

可營收如此紅火的工業富聯，真的賺錢嗎？

AI新故事并沒有想象的賺錢

AI想象空間的確大，但工業富聯現在能抓住的并不多。

2015年-2025年前三季度，工業富聯的毛利率從10.5%下降到6.76%，讓本就單薄的盈利能力雪上加霜。

根本原因就在于，工業富聯的云計算業務還沒有完全撕掉“組裝”的舊標簽。2024年，公司云計算業務毛利率僅在4.99%，對比同樣以電子產品組裝出名的立訊精密（平均毛利率10%左右），也差了一大截。

但工業富聯好的一點是，會省錢。

公司前期的訂單來源主要是消費電子類大客戶，后期也是與全球領先AI服務器商合作共同開發新產品，始終綁定大客戶的戰略讓其不用花太多錢在銷售上。

2020年-2025年前三季度，工業富聯銷售費用率始終低于0.5%，比同樣綁定大客戶的立訊精密還要省。

截至2025年上半年末，工業富聯還對內打造了8座、對外賦能了6座世界級“燈塔工廠”，用以支持其數字化轉型。“智能”的加入進一步拉低了公司的管理成本。

2025年前三季度，工業富聯管理費用率從之前的1%下降至0.69%，差不多是立訊精密管理費用率的五分之一。

這樣一套組合拳下來，工業富聯每年6000億的營收中也能賺200多億的利潤，加上大客戶的回款效率并不低。所以，直至2025年前三季度，公司賬上也存下了937.77億的貨幣資金。

然而，對比規模較大的貨幣資金，工業富聯的現金流卻沒有那么寬裕。

經營現金流是企業為維持日常經營需要而留在賬上的現金，又被稱為企業的“生命線”。而2025年前三季度，工業富聯經營活動現金流量凈額直接從原來的238.2億下滑至-41.41億元。

對此，年報給出的解釋是備貨增加。

緊繃現金流的背后是1600億存貨

2025年前三季度，工業富聯存貨總額高達1646.64億元，比2024年末多了將近一倍。

不難猜，工業富聯為了抓緊AI服務器這波訂單，正在大量采購GPU、CPU等零部件。“高存貨”模式運行的關鍵點就是，下游需求不倒。

這也是為什么，當市場傳聞下游客戶需求或將降溫時，工業富聯要火速下場辟謠。

至于經營現金流為何是負的，主要還是因為公司囤貨的錢主要動的不是貨幣資金，而是利潤、短期借款和應付賬款。

截至2025年三季度末，工業富聯短期借款為858.35億元，比2024年末翻了一倍不止。公司應付賬款為1544.63億元，而這一數字在2024年只有938.35億，也就是說，公司在通過借錢和延長上游供應商的付款周期來“賭”未來。

那工業富聯為何不用現成的貨幣資金呢？

一方面，工業富聯有能力讓上游供貨商為自己0利息墊資。

出身于富士康系的好處就在于，母公司鴻海精密系列公司之間能互幫互助。2025年上半年，工業富聯與鴻海精密相關企業之間的應付款總額就高達50億。

可見，在企業“困難”之際，一個家底厚的靠山還是比較重要的。也是有鴻海精密在，工業富聯與其他供應商之間延長賬期的談判有了更多的底氣。

另一方面，短期借款的利息并不高，公司用銀行存款的利息收入就能支付七八成，但留下的貨幣資金卻能干不少事。

一是靈活協調分紅。2022年以來，工業富聯每年分紅率都高達50%，若未分配利潤不足，貨幣資金的存在就是一個“備選項”，這能更好的維護股東利益，有助于公司長久發展。

二是肆機研發。要做出更高價值量的產品提高毛利率，研發就不能停。2020年至今，工業富聯每年都要在研發上投入100億，賬上有錢才能更靈活的周轉。

可見，公司規模大了，四處都是用錢的地方，如何高效利用資金也是企業需要精心研究的話題，工業富聯就用行動給出了一個范例。

總結

從消費電子到AI服務器，工業富聯憑實力“賭”對了兩次風口，用龐大的營收讓自己在業內站穩腳跟，為轉型提供了一定的資金支持。

這一過程中，工業富聯在有意識地撕掉舊標簽，與全球領先客戶“共同開發產品”，向不可替代性更強的“定制化解決方案商”轉型，希望能成就其科技夢。

可“大象轉身”的過程，注定不會一帆風順。工業富聯的新故事已然開場，舊故事能否順利落幕還有待觀察。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。