冷熱交替，震蕩前行

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摘 要

作為市場交易主線之一的AI板塊又出現(xiàn)一些新的催化因素，而市場流動性仍然保持充沛。臨近年底，部分前期獲利資金可能趨于保守，市場整體行情預(yù)計仍將以震蕩為主。綜合來看，我們建議投資者密切關(guān)注AI主線，并通過現(xiàn)金流ETF(159399)、紅利國企ETF(510720)進(jìn)行啞鈴型配置。

硬件端：今日半導(dǎo)體芯片板塊繼昨日上漲后出現(xiàn)調(diào)整，但行情有所分化，與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性高的通信板塊逆勢錄得上漲。近日，海內(nèi)外AI相關(guān)的催化事件不斷，相關(guān)產(chǎn)品的滲透率提升。我們繼續(xù)看好AI算力領(lǐng)域的高景氣及大國博弈/“十五五”背景下的國產(chǎn)替代趨勢，并建議投資者同時關(guān)注國內(nèi)和海外的AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，通過通信ETF（515880）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局相關(guān)機會。

模型端：DeepSeek發(fā)布V3.2正式版，包括標(biāo)準(zhǔn)版和Speciale兩個模型版本，重點強調(diào)推理能力。在公開推理榜中，V3.2達(dá)到GPT-5水平，僅略低于Gemini-3.0-Pro，其推理、數(shù)學(xué)、代碼能力相對較強。此外，新增工具使用能力，且API定價保持不變，為Agent開發(fā)提供高效新基座，給更多普通AI玩家?guī)頇C會。

軟件端：字節(jié)跳動豆包團(tuán)隊發(fā)布豆包手機助手技術(shù)預(yù)覽版，將豆包大模型深度融入操作系統(tǒng)，基于豆包大模型的能力和手機廠商的授權(quán)，豆包手機助手能夠為用戶帶來更方便的交互和更豐富的體驗。以手機為核心載體實現(xiàn)產(chǎn)品落地與銷售，為大模型打通最寬闊的應(yīng)用場景落地通道與商業(yè)變現(xiàn)路徑。AI端側(cè)應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，感興趣AI手機、AI眼鏡等領(lǐng)域的投資者，可關(guān)注消電ETF（561310）；感興趣車端應(yīng)用的投資者，可關(guān)注A股的智能汽車ETF（159889）和港股的香港汽車ETF（520720）；感興趣機器人的投資者，可關(guān)注機器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）等。

正 文

今日市場全天震蕩調(diào)整，深成指創(chuàng)業(yè)板指一度雙雙跌超1%。滬深兩市成交額1.59萬億，較上一個交易日縮量2805億。從板塊上看，紅利類表現(xiàn)較好，能源金屬、有色金屬、影視院線等板塊跌幅居前。截至收盤，滬指跌0.42%深成指跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.69%，中證A500指數(shù)跌0.62%。

近期，我們注意到作為市場交易主線之一的AI板塊又出現(xiàn)一些新的催化因素（詳見下文），而市場流動性仍然保持充沛。臨近年底，部分前期獲利資金可能趨于保守，市場整體行情預(yù)計仍將以震蕩為主。綜合來看，我們建議投資者密切關(guān)注AI主線，并通過現(xiàn)金流ETF(159399)、紅利國企ETF(510720)進(jìn)行啞鈴型配置。

來源：財聯(lián)社

今日半導(dǎo)體芯片板塊繼昨日上漲后出現(xiàn)調(diào)整，但行情有所分化，與海外算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性高的通信板塊逆勢錄得上漲。近日，海內(nèi)外AI相關(guān)的催化事件不斷，相關(guān)產(chǎn)品的滲透率提升。我們繼續(xù)看好AI算力領(lǐng)域的高景氣及大國博弈/“十五五”背景下的國產(chǎn)替代趨勢，并建議投資者同時關(guān)注國內(nèi)和海外的AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，通過通信ETF（515880）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）等產(chǎn)品布局相關(guān)機會。

從財報數(shù)據(jù)及指引來看，一方面，海外云廠商的資本開支屢創(chuàng)新高，并對2026年的投資口徑保持樂觀；另一方面，AI已成為云業(yè)務(wù)加速成長的核心驅(qū)動力，微軟/谷歌/亞馬遜/阿里的云業(yè)務(wù)最新增速（YoY）達(dá)到40%/34%/20%+/34%，AI的商業(yè)閉環(huán)正在逐步形成。（提及具體公司僅為說明行業(yè)觀點，不構(gòu)成投資建議，下同）

根據(jù)中金公司預(yù)測，在頭部科技企業(yè)加速部署自研AI ASIC集群的背景下，有望驅(qū)動光模塊需求在2026年繼續(xù)維持高增長，其中對800G/1.6T的需求有望達(dá)到4,000萬/2,000萬只以上（25年預(yù)計分別為2000萬/100萬）。

而在中美地緣政治博弈加劇的背景下，算力領(lǐng)域的競爭正成為焦點。前段時間發(fā)布的“十五五規(guī)劃”建議中明確提出要“適度超前建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)全國一體化算力網(wǎng)”、“ 加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，突破基礎(chǔ)理論和核心技術(shù)，強化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給”。基于此，我們認(rèn)為國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備及算力芯片將有望得到更多的政策及投資支持，從而有利于其產(chǎn)生技術(shù)突破。

最后，我們亦提醒投資者注意AI相關(guān)的風(fēng)險，尤其是海外風(fēng)險的擴(kuò)散。近幾個月，為了支持大量的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，海外云廠商已發(fā)行了大量債券用于融資，當(dāng)前AI相關(guān)的債券發(fā)行已超過1,000億美元，占到投資級債券總供應(yīng)量的5%。這些公司的現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債情況將不可避免的受到影響。

海外市場：

- 谷歌上周發(fā)布了最新一代Gemini模型，在各項測試中均名列前茅，在部分測試中甚至得分領(lǐng)先第二名達(dá)到一倍。此外，在應(yīng)用端，谷歌已迅速將該模型整合入其搜索功能中，有望對其搜索廣告收入進(jìn)一步做出貢獻(xiàn)。

- Anthropic發(fā)布模型Claude Opus 4.5，其核心優(yōu)勢在于極強的邏輯推理與自主決策能力，無需人工干預(yù)即可處理模糊信息并修復(fù)復(fù)雜系統(tǒng)漏洞。配合Claude Code工具，其開發(fā)者平臺新增的“工具搜索”與“程序化工具調(diào)用”功能更是大幅降低了Token消耗并提升了執(zhí)行準(zhǔn)確性。

國內(nèi)市場：

- 11月27日，阿里正式發(fā)布夸克AI眼鏡，包含S1和G1兩個系列六款產(chǎn)品。此次發(fā)布自研AI眼鏡均搭載阿里最新的千問AI助手，作為阿里自研大模型在手機之外的首次嘗試，眼鏡深度融合了阿里旗下應(yīng)用生態(tài)，并計劃在未來持續(xù)豐富AI的使用場景。

- 12月1日，DeepSeek發(fā)布V3.2正式版，包括標(biāo)準(zhǔn)版和Speciale兩個模型版本，重點強調(diào)推理能力，通過稀疏注意力機制（DSA）大幅降低計算復(fù)雜度。在公開推理榜中，V3.2達(dá)到GPT-5水平，僅略低于Gemini-3.0-Pro，其推理、數(shù)學(xué)、代碼能力相對較強。此外，新增工具使用能力，且API定價保持不變，為Agent開發(fā)提供高效新基座，給更多普通AI玩家?guī)頇C會。

- 12月1日，字節(jié)跳動豆包團(tuán)隊發(fā)布豆包手機助手技術(shù)預(yù)覽版，將豆包大模型深度融入操作系統(tǒng)，基于豆包大模型的能力和手機廠商的授權(quán)，豆包手機助手能夠為用戶帶來更方便的交互和更豐富的體驗。用戶可通過語音、側(cè)邊鍵或豆包OlaFriend耳機直接喚醒豆包，實現(xiàn)更便捷的交互。以手機為核心載體實現(xiàn)產(chǎn)品落地與銷售，為大模型打通最寬闊的應(yīng)用場景落地通道與商業(yè)變現(xiàn)路徑。

AI端側(cè)應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，下游涵蓋各行各業(yè)。感興趣AI手機、AI眼鏡等領(lǐng)域的投資者，可關(guān)注消電ETF（561310）；感興趣車端應(yīng)用的投資者，可關(guān)注A股的智能汽車ETF（159889）和港股的香港汽車ETF（520720）；感興趣AI賦能機器人的投資者，則可關(guān)注機器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）等。

今天就這樣，白了個白~

風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。