時空大數(shù)據(jù)第一股，北向資金重倉鎖定！商業(yè)航天+軍工

風(fēng)險提示：本文為財報教學(xué)文章，不包含推薦行為，請勿據(jù)此操作，注意安全。

大家好，我是財官。讀財報，最忌諱的就是只看利潤表。今天要分析的這份財報，就是一個典型例子。主角是海格通信，它2025年三季報的第一行數(shù)字就讓人警覺：前三季度凈虧損1.75億元。

但緊接著，一個巨大的反差出現(xiàn)了：在現(xiàn)金流量表上，公司同期銷售商品收到的現(xiàn)金總額高達(dá)28.09億元。這筆錢是實實在在流進(jìn)公司的。

這就構(gòu)成了我們偵探游戲的第一個，也是最大的懸念：一家賬面上“虧損”的公司，為何能創(chuàng)造出近30億的現(xiàn)金流入？

這筆巨款從何而來？是財務(wù)技巧，還是其業(yè)務(wù)本身蘊(yùn)藏著遠(yuǎn)超利潤表顯示的強(qiáng)大造血能力？讓我們帶著疑問，深入財報現(xiàn)場。

現(xiàn)場勘查：虧損迷霧下的健康“生命體征”

仔細(xì)勘查，我們發(fā)現(xiàn)“虧損”的迷霧下，公司的多項“生命體征”指標(biāo)卻顯示出不同尋常的活力與韌性。

首先，公司正在積極儲備“糧草”。報告期末，公司存貨規(guī)模達(dá)到15.02億元，逆勢增長了10.86%。

在業(yè)績壓力下增加庫存，這往往不是消極積壓，而是為履行未來訂單進(jìn)行的主動、戰(zhàn)略性備貨。

更關(guān)鍵的是，公司對未來的投資毫不手軟。2024年，公司為員工支付的薪酬總額創(chuàng)下14.28億元的歷史新高。

同時，研發(fā)費(fèi)用也以9.45億元刷新紀(jì)錄。在利潤承壓時，仍持續(xù)加大對人才和技術(shù)的投入。

這強(qiáng)烈傳遞出一個信號：公司正將資源集中于構(gòu)筑長期競爭力，而非追求短期報表利潤。

此外，資產(chǎn)質(zhì)量也有改善。公司壞賬準(zhǔn)備為2060.44萬元，同比下降了35%，說明應(yīng)收賬款的管理在優(yōu)化。

綜合來看，這份財報描繪的景象并非經(jīng)營危機(jī)，更像是一次主動的“戰(zhàn)略蓄力”。

現(xiàn)金流充沛，為未來備貨，并持續(xù)重金投入研發(fā)與人才。那么，它究竟在為怎樣的未來做準(zhǔn)備？

深度追蹤：被“時空”與“天空”定義的星辰大海

答案藏在其業(yè)務(wù)藍(lán)圖里，兩個關(guān)鍵詞勾勒出它的野心：“時空大數(shù)據(jù)”與“商業(yè)航天”。

時空大數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)不止于地圖導(dǎo)航。它的核心是構(gòu)建一個高精度的“國家時空基準(zhǔn)”。

海格依托北斗系統(tǒng)，融合5G、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，打造“通導(dǎo)一體化”網(wǎng)絡(luò)。

這就像為數(shù)字世界建立一個統(tǒng)一的、厘米級精度的“時空坐標(biāo)軸”。

而“商業(yè)航天”與“低空經(jīng)濟(jì)”，則是這片時空網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的廣闊空域。

公司是國內(nèi)少數(shù)擁有天通衛(wèi)星終端及芯片能力的廠家，正深度參與國家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程。

風(fēng)險勘查：仰望星空時，腳下的路仍需踏實

然而，再宏大的敘事也需經(jīng)受現(xiàn)實的考驗。財報中一個清晰的風(fēng)險信號不容忽視：公司的銷售毛利率為23.99%，同比顯著下降了19.95%。

毛利率的下降，直接反映了公司產(chǎn)品或服務(wù)面臨的定價壓力或成本上升挑戰(zhàn)。

這可能源于幾個方面：市場競爭加劇、關(guān)鍵原材料成本波動，或是公司為開拓市場、爭取重大項目而采取了更具競爭力的定價策略。

財官觀點：在“戰(zhàn)略性虧損”與“未來基礎(chǔ)設(shè)施”之間重估價值

梳理完所有線索，這起“財報疑案”的輪廓已然清晰。海格的案例，為我們提供了一個審視高科技企業(yè)的獨特視角：如何區(qū)分“經(jīng)營性的惡化”與“戰(zhàn)略性的投入”？

市場習(xí)慣于用即期利潤來給企業(yè)“定價”。但像海格這樣身處國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)核心的企業(yè)，其價值或許需要用另一把尺子來衡量。

這把尺子，衡量的是它是否在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域構(gòu)建了高壁壘（如北斗全產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星通信終端），是否卡位了爆發(fā)性增長的未來賽道（如低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)），以及是否在行業(yè)爆發(fā)前夜進(jìn)行了必要且堅定的投入（研發(fā)、人才、備貨）。

當(dāng)前的虧損與毛利率壓力，是其攀登產(chǎn)業(yè)制高點過程中付出的“登山成本”。

而充沛的現(xiàn)金流、創(chuàng)紀(jì)錄的研發(fā)投入以及清晰的國家級業(yè)務(wù)布局，則構(gòu)成了其攀登的“安全繩”與“路線圖”。

因此，對它的關(guān)注，不應(yīng)局限于單一季度的利潤表波動，而應(yīng)聚焦于其作為“未來空天信息基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建者”這一戰(zhàn)略身份的兌現(xiàn)進(jìn)程。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級的水平。

風(fēng)險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學(xué)文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。