發行規模增逾3倍，公募量化指增賽道井噴

2025年，權益基金發行規模突破5000億元，是過去四年最高水平。其中，指增產品發行勢頭最為亮眼，創下歷史紀錄，且其投資品種增加了10種，參與該賽道的公募持牌機構亦增加了9家。個人投資者是增量的主要貢獻者。

易強/文

11月中，上證指數突破4000點之后，A股有所震蕩。盡管疊加季節性因素，不少資金選擇“落袋為安”，或者保持觀望，但亦有不少資金相信未來值得期待，從基金發行數據中即可見端倪。

東方財富Choice數據顯示，截至11月24日，11月權益類基金（含股票型及混合型兩類）發行份額合計179億份，相較于2024年整個11月份的發行規模（71億份），增長1.52倍。同期，還有55只（僅計主代碼）權益類基金正在發行，比如農銀創業板指數、易方達中證A500量化增強、永贏國證港股通互聯網指數等。

上述情況在某種程度上是2025年前10月發行態勢的延續。

截至11月24日，2025年以來權益類基金發行份額合計5109億份，為2022年以來的最高水平，較2024年增長55.76%。

在諸多權益類基金中，指數增強產品的發行情況最為亮眼。

Choice數據顯示，其2025年以來成立的產品數量及發行規模皆創下歷史最高水平，同比皆增逾數倍。而且，品種也極大豐富，其標的指數由年初的51種增至61種，新增10種，比如科創綜指、中證全指等。成立了該類產品的公募機構也由年初的88家增至97家，新增9家，比如泰信、路博邁等。

政策上的支持是量化指增賽道出現指數級增速的重要原因。2025年1月，中國證監會發布的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》提到要加大“指數增強型基金等具有不同風險收益特征場外指數產品供給力度”。

指增產品的業績表現亦激發了相應的市場需求。

截至11月24日，全市場指增產品有超過7成獲得正超額，超過3成超額收益在5個百分點以上。信息比率等績效評估指標顯示，大部分同類產品主動管理能力良好。

發行規模增逾3倍

根據東方財富Choice數據，截至11月24日，2025年以來成立的指數增強產品已經有156只（僅計主代碼），為2002年首只同類產品成立以來最高水平，比2024年的42只增長2.71倍。在此之前，該類產品成立數量最多的年份是2023年，為56只。

從發行規模來看，2025年以來成立的指增產品發行規模合計877億份，亦為歷史最高水平，比2024年的209億元增長3.20倍，占到歷年發行總規模的33.49%。在此之前，該類產品發行規模最大的年份是2021年，為381億份。截至11月24日，全市場指增產品規模為2762億元。

從標的指數來看，2025年發行的指增產品更是異彩紛呈。

Choice數據顯示，2025年成立的156只指增產品包含21種，標的指數涵蓋中證A500、科創綜指、滬深300、創業板指、中證全指等21種指數。前述5種指數發行規模分別為350億元、181億元、71億元、50億元及44億元，依次排在前五。

上述21種指數中，又有10種是首次出現掛鉤的指增產品，比如科創綜指、中證全指、滬港深300、滬港深500、恒生指數等。

截至11月24日，全市場指增產品共計450只，其標的指數共計61種，換言之，標的指數數量較年初增長了19.61%。

數據同時顯示，場外指增產品仍是主流發行品種。2025年以來成立的指增產品中，增強ETF有23只，發行規模合計88億份，占比分別為14.74%和10.03%。

從時間線上看，市場上首批增強ETF直至2021年底才出現，截至11月24日，產品數量共計58只，規模合計128億元。換言之，2025年成立的產品數量占比接近四成，規模則接近7成。

從數據上看，指增賽道增量資金主要還是來自個人投資者。中報數據顯示，截至上半年末，個人投資者持有指增產品總份額的75.19%，較年初提高0.85個百分點。

9家公募新入場

發行數據同時顯示，參與指增賽道的公募機構明顯增多。

根據東方財富Choice數據，全市場450只指增產品來自97家公募機構，其中有9家公司直至2025年才發行其第一只指增產品，其中既有基金公司，比如泰信基金，也有券商資管公司，比如招商證券資管公司，既有中資公司，亦有外資公司，比如路博邁基金。

而且，2025年才入場指增賽道的多為中小機構，除了上面提到的3家，還有德邦、東興、泓德、華泰保興、匯泉、鵬揚等。其中，鵬揚基金公募規模最大，為1479億元，在全市場公募持牌機構中排在第49位，其余8家公司最高排名為第76位，最低排名為第156位。

上述數據在某種程度上說明指增賽道是不少中小公募機構的突圍方向之一。

不過，這并不意味著頭部機構對該賽道的重視程度有所下降。事實上，2025年發行規模排在前10的公募機構中不乏廣發、天弘、華夏、易方達、鵬華、銀華、景順長城等頭部機構的身影。

從布局方向來看，上述新入場的機構各有側重。鵬揚、泰信、招商資管等公司盯緊中證A500賽道，路博邁、華泰保興則除了中證A500，還兼顧科創綜指賽道，德邦則緊盯中證800賽道。

整體而言，截至11月24日，指增賽道規模年內增量635億元，較年初增長29.85%。其中，博道、鵬華、天弘、廣發、嘉實等基金公司貢獻的增量排在前五，分別為63億元、52億元、49億元、35億元及33億元。其中，博道的增量主要來自中證全指及滬深300賽道，鵬華主要來自中證1000及科創綜指賽道，天弘主要來自科創綜指及創業板指賽道，廣發主要來自創業板指及滬深300賽道，嘉實基金主要來自中證半導及中證A500賽道。

政策支持力度加大

政策端的支持與鼓勵是推動公募機構發力指增賽道的重要原因之一。

2025年1月，證監會發布《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，提出要“持續豐富指數基金產品體系”，“支持促進場外指數基金發展”即是其中提到的4項重要工作之一，具體舉措則包括“加大……指數增強型基金等具有不同風險收益特征場外指數產品供給力度，充分發揮指數產品透明度高、成本低、配置功能強、風險分散等優勢，更好滿足廣大場外投資者多元化投資需求，實現場內外指數產品協同發展。”

2025年4月發布并于7月正式實施的《程序化交易管理實施細則》也被認為是導致資金轉向公募指增產品的原因之一。

根據滬深交易所發布的上述文件，高頻交易認定標準得到明確，即單賬戶每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上。

盈米基金研究院量化研究員李維樵等業內人士認為，上述新規引導行業從追逐短期高頻收益轉向注重長期穩健的超額收益，公募量化指增產品風格清晰穩定，其投資策略正好符合這一導向。

而從業績表現來看，公募指增產品整體上也頗為不俗。

東方財富Choice數據顯示，截至11月24日，2025年以來有業績數據的436只指增產品中，超額收益為正的有312只，占比71.56%，超額收益在3個、5個及10個百分點以上的分別有193只、137只及37只，占比分別為44.27%、31.42%及8.49%。

若將普通指數產品與指增產品在四季度的業績表現進行對比，亦可發現后者的主動管理水平。從數據上看，上證指數在四季度創下10年新高，隨后出現一定幅度的回撤。以中證A500指數為例，截至11月24日，其四季度漲幅為-5.06%，最大回撤幅度為-6.70%。

同期，以中證A500為標的指數的68只指增產品中，有51只取得正超額，最大回撤幅度低于-6.70%的有52只，占比分別為75.00%和76.47%。

本文刊于11月29日出版的《證券市場周刊》