股權融資回暖券商投行收入觸底回升

股權融資呈現回暖跡象，頭部券商集中度持續提升。2025年以來，A股股權融資呈現回暖跡象，港股股權融資規模創近三年新高，股權融資規模恢復增長。券商投行業務收入觸底回升，頭部券商優勢不斷穩固。

方斐/文

Wind數據顯示，2025年前三季度，證券市場股權融資規模為8962.98億元，同比增長3.39倍，主要因為IPO規模回暖與再融資規模大幅提升。其中，IPO募集資金為773.02億元，同比增長61.49%；再融資規模為8189.96億元，同比增長4.24倍。

從規模來看，2025年前三季度，頭部券商運用自身的優勢，主承銷金額均大幅領先同業。從主承銷金額來看，排名前五的券商為中信證券、國泰海通、中銀證券、中金公司和中信建投，合計募集資金6526.48億元，行業占比達73.58%。由此可見，頭部券商業務規模高度集中。

頭部券商主承銷規模和市場份額均有所提升。2025年前三季度，中信證券主承銷規模為2109.85億元，同比增長3.8倍，市場份額為23.79%，提升1個百分點；國泰海通承銷規模為1389.68億元，同比增長14.48倍，市場份額為15.67%，提升11.01個百分點。

2025年前三季度，券商主承銷收入合計49.37億元，同比提升27%，主要因為國泰海通、中信證券、中信建投等頭部券商主承銷收入大幅上漲；其中，收入排名前三的券商分別為國泰海通（7.23億元，同比增長1.09倍）、中信證券（7.06億元，同比增長4.13%）、中信建投（5.24億元，同比增長66.35%）。

券商承銷業務逐步修復

2025年前三季度，從IPO承銷規模來看，排名前三的券商為中金公司（125.38億元，同比增長2.49倍，市場份額為16.5%，提升8.63個百分點）、國泰海通（108.4億元，同比增長2.58倍，市場份額為14.27%，提升7.63個百分點）、中信建投（106.19億元，同比增長1.43倍，市場份額為13.98%，提升4.39個百分點）。

伴隨著IPO的持續回暖，券商承銷逐步修復，IPO收入大幅提升。2025年前三季度，券商IPO收入合計38億元，同比增長23.54%；其中，國泰海通以5.4億元的收入位居第一，同比增長1.5倍，市場份額為14.2%，同比增加7.16個百分點。

頭部券商再融資規模提升，中信證券、國泰海通、中信建投等頭部券商的市場份額有所提升。2025年前三季度，再融資規模排名前三的券商為中信證券、國泰海通和中銀證券；其中，位居首位的中信證券再融資規模為2046.1億元，同比增長4.58倍，市場份額為25.23%，提升0.3個百分點；國泰海通再融資規模為1281.28億元，同比增長20.54倍，市場份額為15.8%，提升11.76個百分點；中銀證券再融資規模為1197.02億元，市場份額為14.76%。

2025年前三季度，中信證券再融資收入為2.69億元，同比增長14.47%；國泰海通為1.83億元，同比增長4.23倍；華泰證券為1.75億元，同比增長1.5倍。

2025年前三季度，券商IPO儲備項目為322家，同比增長1.24倍。從在審項目來看，排名前五的分別為中信證券（45家，同比增長87.5%）、中信建投（30家，同比增長1.31倍）、國泰海通（30家，同比增長2.75倍）、中金公司（21家，同比增長1.33倍）、華泰證券（17家，同比增長1.43倍），頭部券商IPO儲備項目均有所提升。

從整體規模來看，2025年前三季度，券商債券融資規模為68.12萬億元，較2024年前三季度增長13.43%。債券融資規模提升，頭部券商業務規模高度集中。

頭部券商債券承銷規模領先同業，規模集中度仍然維持高位。從承銷規模排名前五的券商來看，中信證券（1.69萬億元，同比增長9.18%）、中信建投（1.26萬億元，同比增長9.63%）、國泰海通（1.2萬億元，同比增長46.86%）、華泰證券（1.07萬億元，同比增長17.22%）、中金公司（1.06萬億元，同比增長19.59%）合計募集資金6.28萬億元，行業占比達51.63%，較2024年下降0.81個百分點。

從市場份額來看，承銷份額排名前五的券商為中信證券、中信建投、華泰證券和中金公司，市場份額分別下降1.38個百分點、0.99個百分點、0.21個百分點和0.03個百分點，國泰海通則提升1.8個百分點。

境外股權融資規模大幅增長，2025年前三季度，香港證券市場股權融資規模為4201.85億港元，同比增長2.31倍，主要因為IPO與再融資規模大幅提升；其中，IPO募集資金為1869.94億港元，同比增長2.37倍；再融資規模為2331.91億港元，同比增長2.27倍。

頭部投行承銷規模高度集中。從規模來看，2025年前三季度，香港頭部投行承銷金額大幅領先同業。排名前五的券商為中金公司（香港）、摩根士丹利、華泰金融（香港）、廣發證券（香港）和中信里昂，行業占比達30.59%。

2025年前三季度。上市券商投行收入為251.51億元，同比提升23.46%。從業務結構來看，前三季度投行收入占營業總收入的比重為6%，同比下降0.009個百分點，整體業績貢獻仍然有限。從投行收入貢獻率來看，占比較高的前五家券商分別為天風證券（占比27.81%）、中金公司（占比14.16%）、國金證券（占比12.56%）、國聯民生（占比11.4%）、財達證券（占比11.39%）。

股權融資呈現回暖跡象

2025年以來，A股股權融資回暖，港股股權融資規模創近三年新高。股權融資是資本市場支持實體經濟的主要功能，在全面推行注冊制的背景下，新股發行與上市公司再融資活動不再是一味追求速度與規模，而是更多地考慮質量與效率的平衡。

受宏觀經濟環境和逆周期調節政策影響，2021年以來，中國股權融資規模呈現遞減趨勢，2024年，A股共計297家企業在完成股權融資，融資規模為2904.72億元，同比下降73.62%；其中IPO下滑最為顯著，2024年僅有100家企業完成IPO上市，實現股權融資673.53億元，相較于2023年下滑84.83%；在再融資方面，2024年176家企業通過再融資方式實現2023.12億元，相較于2023年下滑79.62%。

進入2025年，A股股權融資呈現回跡象。截至11月19日，A股共計277家企業完成股權融資，融資規模為9952.71億元，相較于2024年增長3.43倍；其中，95家企業完成 IPO、實現融資規模為937.57億元，相較于2024年增長39.2%、全年增速預計超過50%。

港股市場較為火熱，股權融資規模創三年新高。截至11月19日，港股共計583家企業完成股權融資，融資規模為5185.19億港元，相較于2024年增長2.96倍；其中，88家企業完成IPO，實現融資規模2508.84億元，相較于2024年增長2.85倍。

投行業務收入觸底回升，頭部券商優勢不斷穩固。2022-2024年，證券行業投行業務持續承壓。進入2025年，受益于A股和港股股權融資回暖，上市券商投行業務收入實現觸底回升。2025前三季度，42家上市券商共計實現投行業務收入251.51億元，同比上升23.46%；中信證券、中金公司實現投行收入36.89億元和29.4億元，同比分別增長30.88%和42.55%，而國信證券、廣發證券出現不同程度的下滑。

在全面注冊制背景下，投行業務開展對于券商研究定價等多方面能力提出考驗，疊加嚴監管基調延續，頭部券商憑借市場口碑和專業能力競爭優勢不斷提升。

截至2025年三季度末，42家券商實現投行業務收入共計251.51億元，CR5、CR10分別為51.9%和68.16%，與2024年相比分別提升3.6個百分點和3.55個百分點。

并購重組孕育新機遇，或成為投行業務發展新方向。在監管逆周期調節的背景下，證券公司加大并購重組業務布局，或將成投行業務業績增長新方向。2025年5月16日，證監會發布《關于修改＜上市公司重大資產重組管理辦法＞的決定》。重組新規以激發并購重組市場活力、提高并購重組審核效率、優化并購重組監管機制為核心，從建立重組股份對價分期支付機制、提高對財務狀況變化、同業競爭和關聯交易監管的包容度、新設重組簡易審核程序、明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求，鼓勵私募基金參與上市公司并購重組等五大方面作出了全面規定，有助于進一步提高上市公司并購重組活躍度，助力資本市場高質量發展。

本文刊于11月29日出版的《證券市場周刊》