大摩“AI供電峰會”要點(diǎn)：美國數(shù)據(jù)中心“離網(wǎng)”偏好提升，儲能成為標(biāo)配

大摩第二屆AI供電峰會揭示了美國AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

據(jù)硬AI，摩根士丹利第二屆“AI供電峰會”于近日在紐約召開，參會人數(shù)較去年激增4倍至近400人，凸顯市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施供電問題的關(guān)注度急劇上升。會議傳遞出三大核心信號：

首先，美國數(shù)據(jù)中心開發(fā)商面臨嚴(yán)重電力短缺風(fēng)險，預(yù)計2027-2028年供需缺口達(dá)10-20%；
其次，受政治和執(zhí)行風(fēng)險影響，離網(wǎng)解決方案需求激增，天然氣發(fā)電機(jī)組、儲能系統(tǒng)成為標(biāo)配；
第三，電力和數(shù)據(jù)中心開發(fā)交易條件改善，但2026年將成為"執(zhí)行年"，項(xiàng)目執(zhí)行能力將決定相關(guān)股票表現(xiàn)。投資機(jī)會集中在"快速供電"解決方案、比特幣轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目以及天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。

摩根士丹利在報告中強(qiáng)調(diào)，應(yīng)"投資AI部署的瓶頸環(huán)節(jié)"，這些制約因素將在2026年成為決定股價表現(xiàn)的關(guān)鍵。

電力短缺危機(jī)迫在眉睫

摩根士丹利的分析師團(tuán)隊(duì)確認(rèn)，美國數(shù)據(jù)中心開發(fā)商在未來幾年將面臨10-20%的電力供應(yīng)缺口，峰會反饋進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)判的可能性和嚴(yán)重程度。

問題的關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)集中在2027年和2028年，目前大多數(shù)新數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目協(xié)議的交付期都設(shè)定在2028-2030年，這意味著2026年和2027年可能出現(xiàn)供應(yīng)真空期。

一位谷歌高管在峰會上透露了需求的迫切程度:

我們的第7代和第8代TPU利用率達(dá)到100%，這顯示了需求水平之高。雖然大家都希望使用最新一代產(chǎn)品,但他們愿意接受任何可獲得的產(chǎn)品，這說明需求極其旺盛。令人擔(dān)憂的是，我認(rèn)為供應(yīng)趕上需求的速度不會像我們希望的那樣快。

隨著數(shù)據(jù)中心電力需求激增，原本單純的供需問題已演變?yōu)槊舾械恼尾┺摹４竽χ赋?，開發(fā)商面臨的電網(wǎng)接入挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，且擔(dān)心因推高居民電價而遭受政治反噬。因此，市場邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變——不再單純依賴電網(wǎng)，而是尋求自給自足，離網(wǎng)方案成為新趨勢。

出于規(guī)避政治和執(zhí)行風(fēng)險的考量，市場對離網(wǎng)解決方案的偏好正在上升。盡管許多問題（如用水、占地和噪音）可通過巧妙的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)解決，但政治擔(dān)憂依然存在。這促使開發(fā)商轉(zhuǎn)向離網(wǎng)方案，主要集中在天然氣輪機(jī)、往復(fù)式發(fā)動機(jī)、燃料電池以及配套的電池存儲。

具體來看，流行的離網(wǎng)解決方案主要集中在天然氣燃?xì)廨啓C(jī)、往復(fù)式發(fā)動機(jī)和燃料電池，再配合電池儲能系統(tǒng)。會議透露，現(xiàn)場發(fā)電產(chǎn)品正在從過渡性解決方案轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰眯噪娏?yīng)，微電網(wǎng)合同期限不斷延長，最近的談判已達(dá)到10-15年以上。

大摩峰會還揭示了一個重要趨勢：電池儲能在數(shù)據(jù)中心可能成為2026年新的"自帶電力"標(biāo)配。

大摩認(rèn)為，擁有電池儲能可被視為新的"政治準(zhǔn)入門檻"，有助于數(shù)據(jù)中心開發(fā)商緩解其項(xiàng)目可能在用電高峰期推高電價的擔(dān)憂。

交易條件改善但執(zhí)行風(fēng)險仍存，2026年成"執(zhí)行年"

大摩表示，由于這些產(chǎn)品的需求顯著超過供應(yīng)且這種不匹配正在擴(kuò)大，電力和數(shù)據(jù)中心開發(fā)商可能獲得更好的交易條件，如項(xiàng)目風(fēng)險分配。這是一個有利的發(fā)展，因?yàn)榇嬖趶墓?yīng)鏈到勞動力挑戰(zhàn)等重大項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險。2026年將是"執(zhí)行年"，快速供電解決方案的股票表現(xiàn)將越來越多地由開發(fā)電力和數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的成功程度驅(qū)動。

在AI算力呈非線性增長的背景下，誰能最快解決電力供應(yīng)，誰就能獲得高溢價。報告預(yù)測，美國在2027年甚至2026年就可能面臨數(shù)據(jù)中心電力短缺。因此，市場的核心交易邏輯已鎖定在“通電時間”（time to power）這一指標(biāo)上。

2026年將被視為‘執(zhí)行之年’（Year of Execution），股票表現(xiàn)將主要取決于開發(fā)電力和數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的成功程度。即使我們能部署足夠的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施（這在美國也被認(rèn)為極具挑戰(zhàn)性），算力需求仍將超過供應(yīng)。

摩根士丹利繼續(xù)看好2025年、2026年及以后大量比特幣轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)中心重新配置交易的潛力。此類交易提供顯著的時間優(yōu)勢和較低（但遠(yuǎn)非零）的執(zhí)行風(fēng)險。天然氣可能在滿足不斷增長的電力需求方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，這進(jìn)一步支持了未來幾年本已樂觀的市場前景。

大摩建議投資者“擁有瓶頸”（AI部署的制約因素投資機(jī)會），重點(diǎn)關(guān)注比特幣礦場轉(zhuǎn)型（提供快速電力接入）、天然氣價值鏈（特別是提供“井口到插座”捆綁方案的企業(yè)如EQT和WMB）、以及離網(wǎng)解決方案提供商。在AI這場軍備競賽中，電力不僅僅是能源，更是生存的資格。