萬隆光電“牛散”掌舵首秀：從收拾巨虧殘局到籌劃跨界“鯨吞”｜并購一線

來源：公司官微

萬隆光電（300710.SZ）日前公告，正在籌劃發行股份及支付現金購買浙江中控信息產業股份有限公司（下稱“中控信息”或“標的”）控制權并募集配套資金，此次交易預計構成重大資產重組。

截至目前，公司已與合計持股53.0397%的標的股東簽署股份收購意向書，其余股東的交易意向仍在協商中。

這是萬隆光電第三代實控人、知名“牛散”付小銅入主后的首次資本運作，彰顯激進風格，對照標的近十倍于萬隆光電的營收體量，堪稱典型的“蛇吞象”式跨界并購，又因交易明確構成關聯交易，意味著付小銅或其關聯方有望在募集配套資金中真金白銀出資。就在此次跨界前，第二代實控人主導的新能源轉型剛以巨虧落幕。

從布局新能源賽道到瞄準基礎設施領域的數智化解決方案供應商，兩次跨度極大的戰略切換背后，兩代實控人面臨著共同的課題：如何帶領萬隆光電走出主業黃昏困局。

牛散實控人的資本首秀

自2024年11月知名“牛散”付小銅正式接棒萬隆光電第三代實控人，近一年，這位二度入主不同上市公司的陜西籍資本獵手，其后續動作牽動市場神經，各方翹首以盼。此次籌劃重大資產重組，正是其入主萬隆光電后的資本首秀。

早在2020年付小銅就潛入萬隆光電前十大股東之列，當年末持股3.41%，僅次于萬隆光電實控人父女許泉海、許夢飛。

此后，付小銅并未顯露上位野心，2021年9月，伴隨許泉海、許夢飛尋求通過股權轉讓方式“退位”，付小銅還與雷騫國一道參與這筆股權受讓交易（20%），最終其通過表決權委托和一致行動協議，助力雷騫國成為萬隆光電二代實控人。

這筆交易完成后，2022年末，付小銅的持股比例已升至9.41%，躍居萬隆光電第二大股東。

從履歷看，雷騫國實控期間，付小銅無意參與萬隆光電經營，始終沒有相關任職信息。期間，其資本動作并未停歇。2021年10月，付小銅通過接受ST中天第一大股東中原信托表決權無償委托，最終低成本入主處于退市邊緣的ST中天（600856.SH，退市中天）。

資本市場熟知付小銅，既因其在金種子酒（600199.SH）、龍大肉食（002726.SZ）、利民股份（002734.SZ）等多家上市公司的高調亮相和資本動作，也得益于其背后付氏家族的深厚資本底蘊，其家族以陜西秦煤實業（集團）有限責任公司為核心，發跡于陜西煤炭產業，借著行業風口積累了龐大的生意網絡與資源。而作為鳳香型白酒代表之一的陜西柳林酒業集團有限公司（下稱“柳林酒業”），正是付小銅旗下最核心的資產，該酒業2018年由秦煤實業集團全資收購后，付小銅主導運作。

也正因此，付小銅入主ST中天后，主導公司遷址陜西省寶雞市、變更名稱、調整董事會等一系列動作，都被市場解讀為在為柳林酒業注入上市公司而鋪路。但出人意料的是，從正式入主到2023年6月最終退市的1年零八個月里，付小銅始終沒有推動資產注入的實質性動作，這也讓市場對其產業整合能力留有疑問。

蟄伏近一年后，付小銅于2024年5月以1.2億受讓萬隆光電大股東5.22%股權，于2024年11月正式上位萬隆光電實控人。此次他主導推動收購中控信息控制權，外界也終于有機會觀察其在上市公司資源整合領域的實操能力。

值得注意的是，萬隆光電目前資金并不充裕，今年前三季度貨幣資金僅1.23億，而此次收購將采取“發行股份+現金支付”模式，現金部分大概率依賴同步募集的配套資金。結合公司已明確交易將構成關聯交易的披露，這意味著，付小銅或其關聯方，有望在配套募資中直接出資，為這場“蛇吞象”并購拿出真金白銀。

跨界轉身：從“踩雷”新能源到“蛇吞象”

從經營體量來看，萬隆光電發起對中控信息控制權的收購，堪稱“蛇吞象”式跨界。

作為主營廣電網絡設備的企業，萬隆光電近兩年受下游廣電運營商對傳統傳輸設備采購需求大幅下滑沖擊，營收已萎縮至3.5億上下、連虧三年。而根據中控信息2023年沖擊IPO時的招股書數據，其營收規模是萬隆光電的近十倍，主營業務為城市交通、軌道交通、公路交通等基礎設施領域的數智化解決方案。

布局這場量級懸殊的收購時，付小銅剛剛收拾完前任實控人留下的新能源“爛攤子”。在第二代實控人雷騫國主導期間（2021-2024），核心跨界動作是布局新能源汽車賽道。

2022年，萬隆光電出資2億參與設立杭州天道誠科技合伙企業（有限合伙）（下稱“杭州天道誠”）。該公司的核心投資項目是北京宏瑞汽車科技股份有限公司（下稱“宏瑞汽車”）。同年，萬隆光電還與宏瑞汽車簽署《戰略合作協議》，雙方約定在新能源汽車電動化、智能化、新能源汽車及核心零部件等領域開展深度戰略合作。

不僅如此，2023年9月，宏瑞汽車創始人白瑞平更被引入萬隆光電董事會，出任非獨立董事及戰略委員會委員，深度參與公司相關戰略決策。

然而，這場跨界嘗試最終以“踩雷”告終。2024年，萬隆光電歸母凈利潤同比下滑1907%，巨虧1.99億元，創下上市以來最大虧損紀錄。核心原因是，當期公司對杭州天道誠的投資計提減值1.95億元，減值背后是宏瑞汽車的經營危機：其與政府合作的新能源汽車項目被提前終止，導致資金緊張；疊加新能源汽車市場競爭激烈，2024年宏瑞汽車收入大幅下滑；人才流失嚴重等。伴隨業績巨虧，2024年底，白瑞平也申請辭去萬隆光電非獨立董事及戰略委員會職務。

中控信息IPO信息

正是在這樣的背景下，付小銅掌舵后瞄準了中控信息。值得注意的是，中控信息有過上市折戟經歷，曾于2023年啟動創業板IPO，歷經兩輪問詢后，最終在2024年8月主動撤回上市申請。而IPO期間，中控信息業績顯露的下滑跡象、近七成收入依賴浙江省內市場、實控人變更問題已備受市場關注。

從雷騫國主導的新能源跨界折戟，到付小銅掌舵后籌劃“蛇吞象”并購，萬隆光電能否走出“黃昏”困局，市場拭目以待。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）