“國產GPU第一股”來了！市值突破3000億

來源：獵云精選；文/邵延港

這是近年來科創板備受關注的項目。

12月5日，通用GPU創業公司摩爾線程正式在科創板掛牌上市，摘得“國產GPU第一股”稱號。上市首日，摩爾線程市場情緒高漲，開盤價650元/股，市值達到3055億元。目前股價為585元/股，較發行價漲411.9%，總市值達2749.67億元。

此次摩爾線程IPO，也成為了多項IPO紀錄的締造者。其從科創板IPO受理到順利過會，只用了88天；此次IPO，摩爾線程發行29382386 股新股，募資凈額為80.00億元，為近兩年科創板IPO最大規模。

本次發行價格 114.28 元/股對應的摩爾線程 2024 年攤薄后靜態市銷率為122.51 倍，高于同行業可比公司 2024 年靜態市銷率平均水平，只比同期寒武紀的478.25倍低。

摩爾線程成立至今不過五年時間，但國產GPU卻已進入生死競速。在AI算力基建中，國產GPU需要扛起大梁。摩爾線程的IPO背后，集中了資源關切，公司在招股書中稱最早可于 2027 年實現合并報表盈利。

如今，摩爾線程順利IPO，踏入資本市場的同時也給市場報出了業績承諾，“國產GPU第一股”的新征程正式打響。

出自英偉達，挑戰英偉達

國內GPU創業公司的底色，多數出于國際大廠，摩爾線程就帶著明顯的英偉達基因。

摩爾線程的掌舵人張建中，于2005年加入英偉達，主要職責為英偉達GPU開拓中國市場，他最后的職位是英偉達全球副總裁、大中華區總經理。他的戰績是將英偉達GPU國內市占率從2008年的不到50%，提升到了2020年的80%。

作為曾經幫英偉達打下中國市場半壁江山的“操盤手”，張建中最終的選擇是離職單干。但對于他的離職，黃仁勛并對外并沒有什么表示，或許彼時的黃仁勛不認為他們能夠撼動英偉達。

在英偉達中國區的經歷，讓張建中意識到，在AI時代，GPU這種“軍火”勢必要影響中國未來的產業發展。而國際局勢的動蕩，華為及中芯國際的遭遇，更堅定了他做出中國自主知識產權GPU的決心。

2020年10月，經過前期的準備，張建中和英偉達市場生態高級總監周苑正式到崗，開啟國產GPU的新創業征程。

在團隊組建過程中，張建中憑借在英偉達十余年積累的人脈，挖來了英偉達、英特爾、AMD、微軟等巨頭的核心工程師，組建一支“復仇者聯盟”。 業務方向上，摩爾線程以自主研發的全功能 GPU 為核心，致力于為AI、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供計算加速平臺。

彼時，國產GPU還處在規劃階段，但摩爾線程卻讓市場看到了中國速度。摩爾線程在創立之后的19個月內，便推出了其首款全功能的GPU“蘇堤”。2022年，摩爾線程推出首款國產游戲顯卡MTT S80，被譽為“國產游戲第一卡”，實現了中國在消費級GPU領域從0到1的突破。

摩爾線程在產品路線和戰略規劃，都與英偉達類似，但與英偉達相比，摩爾線程的體量仍然很小。

更重要的是，摩爾線程還要面對英偉達難以逾越的壁壘。英偉達通過CUDA生態，在GPU領域建立了護城河，并憑借生態占據了全球算力市場超90%的市場份額。

摩爾線程并沒有選擇差異化競爭，其自研的MUSA架構能夠讓開發者在摩爾線程的全系列GPU上，使用統一的開發環境和工具鏈。這意味著摩爾線程不僅僅在賣硬件，更是在打造一個自主的計算平臺。

與英偉達硬碰硬，摩爾線程當前的市場大多局限于國產化替代，但這也是國產GPU破局的選擇之一。

上市前股權遭資本瘋搶，有機構凈賺100億

在創立的五年間，摩爾線程與英偉達硬碰硬的模式并沒有讓機構對其失去信心。

摩爾線程的開局便是一場資本豪賭。成立不到100天，摩爾線程就已經完成兩輪融資，估值超過10億美元，刷新當年最快晉升獨角獸的全球行業紀錄。在2022年12月之前，摩爾線程背后就已經站著紅杉中國、國盛資本、紀源資本、騰訊、聯想、策源電子基金、洪泰基金、五源資本等四十家左右的機構。

在2022年12月之后，摩爾線程之后每一輪融資都規模巨大。2022年12月，和諧健康、中移基金、翊辰投資及紅杉共同斥資12.6億對摩爾線程進行增資；2023年10月，福建拓峰、集美中和、厚雪資本、廈門辰安和策源電子基金想摩爾線程投資6.2億元。

2024年12月，上海麗華、匯創集智、嘉興加合、久奕能元、廈門國貿等共計 38 家投資主體合計以52.25億元認購摩爾線程新增資本。值得注意的是，此時的摩爾線程剛昂啟動IPO上市輔導。

按照摩爾線程最后一輪融資情況，52.25億元對應的7002.8217 萬股股份，摩爾線程的投后估值為298.45億元。在胡潤研究院發布的《2025全球獨角獸榜》中，摩爾線程的估值為310億元。

一路狂飆的摩爾線程，在上市前仍被機構瘋搶。在2025年1月至2月的摩爾線程最后一輪股權變動中，摩爾線程未增發新股，不少機構只能高價向原有股東收購老股。據摩爾線程第一輪問詢函回復信息，彼時厚雪資本、深創投、青島圖靈、久奕投資、溫州科信等機構入股價格已經到了新的高度。

資本的瘋狂涌入，導致股權結構上，摩爾線程無單一持股 30%以上的股東，不存在控股股東；張建中直接持股11.06%，同時通過一致行動人協議和員工持股平臺，合計控制摩爾線程36.36%的股份，為實際控制人。

但此前機構瘋搶股權，摩爾線程在上市后給予了回報。按照摩爾線程上市首日的開盤情況，最大外部股東深圳明皓上市后持股4.24%，持股市值約120億，而深圳明皓首次入股是在2020年9月的摩爾線程首輪融資中投資8000萬元，當時摩爾線程的投前估值是4.2億。

并且，深圳明皓在2021年還將部分股權以70億元的投前估值，轉讓給了騰訊。這也意味著，深圳明皓憑借最初8000萬元的投資，換來如今超100億的賬面浮盈。

此外，上市后持股4.08%的紅杉中國、持股2.46%的聞名投資、持股1.04%的深創投等均收益頗豐。

國產GPU破局，摩爾線程預計2027年盈利

在AI時代，通用GPU在算力上的優勢，讓GPU逐漸成為新時代的剛需。回顧這輪AI浪潮，英偉達GPU漲價在大模型爆發時不斷登上熱搜，如今，GPU又成為算力基建中的重要組成部分。

隨著國家在 AI 和高性能計算領域的強力政策支持，國內 GPU 芯片領域正吸引大量資本和人才涌入，行業進入快速發展期。在摩爾線程闖關IPO時，另一家GPU廠商沐曦半導體也在沖刺科創板上市，并且進程只是稍遲一步。

GPU賽道是高投入產業，但摩爾線程不吝于研發投入。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，摩爾線程研發費用金額分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元及5.57億元，其中2022年至2024 年的累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例約為 626.03%，即掙1元的收入便有6元成本投入研發。

如今，摩爾線程的產品矩陣已經形成“四代同堂”（“蘇堤”“春曉”“曲院”“平湖”），并形成了覆蓋AI智算、高性能計算、圖形渲染、計算虛擬化、智能媒體和面向個人娛樂與生產力工具等應用領域的多元計算加速產品矩陣，產品線涵蓋政務與企業級智能計算、數據中心及消費級終端市場。

業績方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，摩爾線程營收收入分別為4608.33萬元、1.24億元、4.38億元及7.02億元，呈現增長趨勢；凈虧損分別為18.94億元、17.03億元、16.18億元及2.71億元，不斷收窄。

摩爾線程在招股書中稱，公司預計最早可于 2027 年實現合并報表盈利，基于對盈利可實現性的信心，公司實際控制人張建中及其一致行動企業南京神傲、以及張建中控制的企業杭州華傲、杭州京傲、杭州眾傲已出具在未盈利或業績下滑情況下延長鎖定期的承諾，即不實現盈利，便不減持股份。

據招股書，摩爾線程本次發行募集資金將用于摩爾線程新一代自主可控 AI 訓推一體芯片研發項目、摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發項目、摩爾線程新一代自主可控 AI SoC 芯片研發項目及補充流動資金等。

摩爾線程上市后，寒武紀這家“AI芯片第一股”便不再孤單，不過上市不是終點，國產GPU發展歷程還有許多路要走。