一只腳上岸！碧桂園成功完成債務重組，900億減負成效明顯！

恭喜碧桂園一只腳上岸了！碧桂園和融創，算的上是地產圈里的化債表率了，但是相比于其龐大的債務，雖然900億還遠遠不夠，但在5年內兌付壓力，確實將得到極大緩解，畢竟這主要可是美元債，老外那里一違約，那可是全球性的流動性封殺了，尤其是對實控人的境外資產！所以，我們看到很多地產公司，內債違約很常見，但美元債我砸鍋賣鐵也要還上！

我們先來看下，其900億負債的構成：

（1）境內債務：

涉及1家主體及2家附屬公司發行的9筆債券，合計本金約137.7億元。

重組方案核心本金削減50%以上，期限最長延至10年，明確未來5年內無任何兌付壓力，利率統一降至1%，付息方式調整為"先本后息"以緩解現金流壓力。

此前市場曾提及8筆133.32億元境內債數據，我查了下，經核實應該為前期統計口徑差異，最終應以9筆137.7億元的官方公告為準。

（2）境外債務：

本次總共覆蓋34筆債務，總計177億美元（過去約1270億元人民幣，按最新匯率折合人民幣840億元，占境外重組債務總額的66%），方式為資產重組，其涉及紐約、英國等多個境外不同的法律轄區。該方案在債權人會議中獲得極高支持率，銀團貸款組贊成比例83.71%，美元債及其他債權組贊成比例達96.03%，充分體現債權人對重組邏輯的認可。

如此，總共合計降債約910億元人民幣，超額完成此前"超900億"的公開目標，此外，莫斌調任聯席主席，程光煜接棒總裁！

在完成這次重組的過程里，碧桂園有三大特征值得我們關注，很可能成為未來萬科之類的化債方案：

（1）債務規模的實質性削減

與行業早期"以時間換空間"的單純展期不同，碧桂園此次采用"實質性削債"策略，境外66%、境內50%以上的本金削減比例，成為方案獲得高票通過的核心前提，而這種方案能通過，其實也反映了債權人的預期！

對此，中指研究院表示這一削債力度在當前出險房企中處于前列，遠超前期部分企業30%-40%的削債水平。

（2） 融資成本的斷崖式下降

本次，重組后融資成本的大幅優化，為企業節省巨額財務費用，投資人對于地產的本金和利息的雙減成為了重點，具體對比數據如下：

這個水平，就是按現有債務規模測算，僅此一項每年可節省利息支出約50億元，有效緩解企業現金流壓力，這是不是意味著地產核心標的市值修復的時期已經來臨，我們拭目以待！

（3） 債務期限的戰略性延長

本次重組方案，在減本減息基礎上，還通過了"長債匹配長周期"的設計，徹底扭轉此前"短債長用"的風險問題！這等于財務三大項都拉滿了！

碧桂園的境外債務最長延至11.5年，境內債務最長延至10年，且未來5年內無集中兌付壓力。這一安排與房地產開發3-5年的項目周期高度匹配，為經營恢復提供了完整的緩沖期。

不僅，如此，碧桂園的股東也給出了極大的誠意，提供了好幾種方案讓投資人自由選擇！

首先，針對不同類型債權人的風險偏好，碧桂園設計"現金回購+股權工具+新債置換+實物付息"的組合方案，提供全額轉股、大額轉股與小額留債組合等五大選項。對于風險承受能力低的債權人可選擇部分現金回購，而長期投資者可通過轉股分享未來收益，最大化方案包容性。

其次，楊氏家族將11.5億美元股東貸款全額轉股，并累計注資416億港元（約370億元人民幣）用于公司運營。這種"不棄船"的態度，成為穩定債權人預期的關鍵因素，也為其他出險房企樹立了股東共擔的標桿，大股東全身心2次創業之下，企業很可能還有希望！

而根據會計準則，本次重組預計確認超700億元重組收益，將顯著增厚碧桂園凈資產。截至2025年6月末，碧桂園總資產9093.3億元，總負債8854.1億元，重組收益有望將資產負債率降低約10%，為后續融資打開空間。
由此，碧桂園可以將經營重心從債務處置轉向正常運營了，同時還能試水代建（新簽412萬平方米）、商業管理（超100個項目）等輕資產業務，盡管目前輕資產收入占比僅7%，但已展現轉型決心。