“8連漲”后白銀回調，這一次“白銀牛市”會像1980年、2011年那樣“新高后崩盤”嗎？

白銀在創下歷史新高后開始回調，但分析師認為這次與歷史上的兩次崩盤有本質不同，供需基本面和技術形態更類似于黃金近年的突破路徑。

周五，白銀延續回調走勢，一度跌破57美元關口，本周早些時候一度觸及每盎司近59美元的歷史高位，此前該金屬已連續八個交易日上漲，單日回調幅度超過2%。14日相對強弱指數顯示，白銀已從超買區域回落至70下方，此前的快速上漲勢頭有所放緩。

白銀今年以來累計漲幅已接近翻倍，部分市場人士擔憂會重演1980年和2011年的崩盤劇本——彼時白銀在突破48美元后迅速回吐全部漲幅。但Sprott Money分析師Craig Hemke認為，當前的經濟、貨幣和實物供應環境與歷史完全不同。

白銀價格波動引發的緊張情緒，實際上反映了供需格局的深層變化。盡管倫敦白銀緊缺狀況近期有所緩解，但中國庫存已接近十年低位，而市場正面臨連續第五年的結構性供應短缺。美聯儲下周料將降息的預期，為這一不生息資產提供了進一步支撐。

歷史會否重演

1980年和2011年的白銀牛市都以相似的方式收場。

1980年，白銀在四個月內從10美元飆升至48美元，但兩個月后又跌回10美元。

2010年末開始的牛市中，白銀用八個月時間漲至48美元，隨后幾個月便回落至26美元。

這兩次崩盤讓當前市場充滿疑慮。一些交易員擔心，白銀會像前兩次那樣在突破48美元后迅速拋售。部分分析師甚至認為白銀今年已形成看跌的雙頂形態。

但Hemke指出，本輪行情的技術形態明顯不同。白銀于去年10月3日突破48美元，隨后一周首次收于50美元上方，并在48美元附近多次測試支撐后繼續上漲。這種能夠守住48美元關口的表現，是1980年和2011年所不具備的。他表示，要確認雙頂形態，白銀需要跌破46美元。

更像黃金的突破路徑

Hemke認為白銀當前的價格形態，更類似于2023-2024年黃金的突破過程，而非此前兩次白銀牛市。

2023年12月，黃金突破2000美元強阻力位并沖至2100美元，隨后出現急劇回調。僅17天后，黃金再次突破2100美元但再度回落。此后數月，黃金在2000美元區間震蕩整理，直到2024年3月才真正突破并持續走高。

當時許多專家將黃金兩次觸及2100美元后回落判斷為雙頂和假突破，但最終被證明只是整理階段。Hemke在去年9月撰文預測，白銀未來幾周的走勢將與黃金在2023年末至2024年初的表現相似——沖高至48-50美元的歷史高位，急劇回調，多次嘗試突破失敗，最終才完成真正的突破。

他預計白銀的真正突破將在2026年初出現。"就像兩年前的黃金一樣，白銀正在歷史高位附近整理和筑底。"若明年實現突破，類似黃金自2024年3月以來翻倍的漲幅，白銀可能在2027年中后期觸及每盎司100美元。

結構性短缺支撐

基本面數據支持這一技術分析。供需動態對白銀仍然極為有利。

許多分析師認為，去年春季因關稅擔憂導致白銀從倫敦轉移至紐約，為10月的創紀錄漲勢埋下伏筆。隨著需求回升，特別是印度需求增加，交易商爭相尋找可用金屬。白銀隨后快速從紐約回流倫敦緩解了緊張局面，但并未解決根本問題。

問題不在于倫敦金屬不足，而是全球白銀供應整體短缺。這無法通過倉庫間轉移來解決。據Metals Focus數據，白銀今年將迎來連續第五年的結構性市場赤字。

該機構預測今年供應缺口將達9500萬盎司，使五年累計赤字達到8.2億盎司，相當于一年的平均礦產產出。自2010年以來，白銀市場累計供應缺口已超過5.8億盎司。

為彌補供應缺口，白銀使用者必須動用現有地上庫存，這通常需要更高的價格來實現。中國庫存已接近十年低位的事實，進一步印證了這一供應緊張格局。美聯儲轉向寬松貨幣政策和降息預期，也將在未來一年繼續支撐白銀價格。周四數據顯示美國失業救濟申請降至三年低位，但并未動搖市場對下周降息的押注。