摩根士丹利上調中國平安目標價，稱平安綜合金融模式在全球都有優勢

12月5日，保險板塊迎來大漲，截至收盤，板塊上漲5.36%，兩市漲幅第一。其中，行業領頭羊中國平安A股上漲5.88%，收于61.99元，市值達到1.12萬億元；H股上漲6.71%，收于60.45港元。

消息面上，有“大摩”之稱的全球知名投行摩根士丹利發布研報，點贊中國平安“金融+醫養”綜合金融模式，稱其股票估值有上行空間，為此將中國平安H股列入重點關注名單，同時上調中國平安AH股目標價。

上調中國平安AH股目標價

在這份最新研報中，摩根士丹利稱中國平安“正邁向新的輝煌”，給予“增持”，并將中國平安A股目標價從70元上調至85元，H股目標價從70港元上調至89港元。

截至12月5日收盤，中國平安A股、H股股價分別為61.99元、60.45港元，距離摩根士丹利的最新目標價分別還有37%和47%的上行空間。

讓摩根士丹利給出大膽預測的大背景有三個：一是中國家庭財富的穩健增長。摩根士丹利表示，截至2025年第二季度，中國家庭金融資產規模已接近300萬億元，過去十年間保持雙位數增長，未來年復合增長率將達到8%，至2030年預計將增至440萬億元。這一市場將為平安集團旗下壽險、銀行、信托、證券、基金等關鍵子公司提供巨大的業務機遇，有望推動其長期收入與盈利增長；

二是養老需求的剛性化與高增長。摩根士丹利指出，2024年，中國65歲及以上人口占比已達15.6%，中國老齡化進程將持續加速，審慎理財、財富傳承以及養老醫療服務需求將顯著提升，保險公司可以通過整合市場資源、打包產品組合來滿足這些需求；

三是高端醫療服務需求上升。摩根士丹利表示，補償型醫療保險需求正在增長，隨著政府醫保改革推行標準化醫療保險，以及商業保險目錄的出臺，保險公司將在個人醫療支出領域發揮更重要的作用。

摩根士丹利表示，基于以上三點未來大背景，平安踐行的“綜合金融+醫療養老”雙輪驅動模式相比同行具有更強競爭力，其客戶有望轉向更高價值、更大額的保單，客戶留存率有望進一步提升，這將提升平安的業績。

財報數據也在為大摩的這一預判做支撐。據中國平安三季報披露，截至今年三季度末，其個人客戶數已接近2.50億，較年初增長2.9%，持有集團內4個及以上合同的客戶留存率達97.5%，服務時間5年及以上客戶的留存率為94.4%。

其中，有近63%的個人客戶享有醫療養老生態圈的服務權益，醫療養老客戶中，又有七成客戶覆蓋平安壽險新業務價值，顯示平安已建立起“綜合金融”與“醫療養老”雙向賦能的生態閉環。

壽險新業務價值將迎來強勁增長

在最新的預測里，摩根士丹利重點提及平安的壽險及健康險業務新業務價值（NBV）未來幾年將迎來強勁增長。

摩根士丹利表示，在中國金融行業中，保險業因其更高的增長潛力對投資者應更具吸引力。人壽保險行業總資產增速顯著，2024年達19%，2025年前十個月為16%。相信平安的核心壽險業務在2026及2027年有望實現超過20%的新業務價值增長。

此外，摩根士丹利預測，平安的營運凈資產收益率（ROE）預計在2028年達到14%-15%，較過去兩年的13.3%實現提升；壽險合同服務邊際余額（CSM，即未來將釋放的留存利潤）預計在2026年恢復至1.9%的增長，扭轉了此前連續三年的下降趨勢。

摩根士丹利同時表示看好平安的AI應用，稱平安科技子公司可更好地賦能主業，有助于其降低成本與風險，并提高效率。

大摩眼中的平安“不一樣”

在這份最新的研報里，摩根士丹利還詳解了其眼中的平安“不一樣”。

摩根士丹利表示，盡管其他中國保險公司也擁有財產險、健康險、資產管理或銀行等多類牌照，但中國平安的綜合金融模式與國內同行的多牌照模式存在顯著差異。

這表現在，平安的金融牌照及相關產品與服務覆蓋更全面；其集團總部設有統一的發展目標，不僅關注短期利益，并能協調不同實體的運營；數據與客戶信息集中管理，使公司能建立更完善的客戶識別流程；在法律允許范圍內，客戶信息可在子公司間共享，使其交叉銷售與升級銷售更精準高效；集中的科技與后臺體系也為整體業務提供支持，而缺乏此類體系的同業則不具備該優勢。

摩根士丹利認為，這為平安帶來了全球性優勢。相比同行，平安自成立起便采用綜合金融商業模式，旗下多數子公司已建立穩固的市場地位，其高效的內部業務協同與共享的企業文化已獲得市場廣泛認可。平安的后臺與數據高度集中，借助對人工智能與科技的投入，客戶數據可在脫敏后標記化處理，從而實現更優的客戶識別與精準營銷。