顧家家居的尖峰時刻

文 | 牛刀財經，作者丨武鑫

12月1日，顧家家居股價攀升至32.38元，創60日新高且年內漲幅超23%。這家軟體家具頭部企業，正上演“一面是海水一面是火焰”的轉型戲碼。

（圖源：新浪財經）

一面是原控股股東杭州德燁（前顧家集團）破產重整余波未平，15.78%股權被凍結、債權人舉報資產轉移，市場疑慮難消；一面是新主“美的系”持續加碼賦能，19.97億元定增獲上交所通過、融合店落地、高管空降，以資本與管理托舉信心。

顧家家居的逆勢上漲，絕非單純的消費復蘇紅利，而是新舊控股股東交替期，“風險隔離有效性”與“新主賦能價值”博弈下的市場共識重構，更折射出家居行業“家電 + 家居”整合的新趨勢。

原股東殘局如何影響上市公司？

杭州德燁的破產重整，是顧家家居繞不開的“舊賬”。

盡管上市公司反復強調“原股東重整不影響日常經營”，門店與官方客服也均表態“運營正常”，但市場的疑慮并非空穴來風。

作為第二大股東，杭州德燁持有的10.77% 股份歷經多次司法拍賣無人問津，其一致行動人TB Home Limited持有的5.01%股份也被全部凍結，合計15.78%的“顧氏家族系”股權處于不穩定狀態。

更關鍵的是，債權人舉報的“資產轉移”“高息民間借貸”等指控，若后續被證實涉及上市公司關聯交易，可能打破當前的“風險隔離”假象。

但從法律與實際運營層面看，顧家家居的風險隔離已有一定基礎。

• 一方面，自2024年1月控制權變更后，美的系已通過88.8億元接盤、全額認購定增等動作，鞏固了控股權，杭州德燁不再具備影響公司決策的能力。

• 另一方面，顧家家居的生產、銷售、供應鏈體系保持獨立，原股東的債務問題未涉及上市公司擔保或資金占用，這從其三季度15.39億元凈利潤（同比增 13.24%）的業績表現可得到印證。

這種“短期風險可控、長期需觀其變”的狀態，正是當前市場對顧家家居風險認知的真實寫照。

美的系的“賦能邏輯”不止于“加倉”

美的系對顧家家居的支持，遠不止“花錢撐腰”那么簡單。

19.97億元定增中，10億元用于補充流動資金，直接為顧家家居的智能化技改、研發投入提供“彈藥”，這針對的是傳統家居企業“生產效率低、研發投入不足”的痛點。

• 首先，“美的&顧家融合店”的落地，打破家電與家居的銷售邊界，讓顧家的沙發、床墊與美的的家電形成 “場景化組合”，既提升單店坪效，又為顧家開辟了新的流量入口。

• 其次，人事層面，美的“金融財總”高林接任財務負責人，李東來等高管進入管理層，實則是將美的在供應鏈管理、成本控制、數字化運營上的經驗注入顧家。

• 此外，2025年前三季度，顧家家居營收150.12億元（同比增8.77%）、凈利潤15.39億元（同比增13.24%），在行業整體承壓的背景下，增速顯著跑贏同業。

更值得關注的是，美的系對顧家的賦能并非孤立事件。

其通過盈峰集團受讓索菲亞12.72%股份，形成“軟體家具（顧家）+ 定制家居（索菲亞）”的雙龍頭布局，構建起覆蓋家居核心賽道的產業生態。

對顧家而言，這意味著未來可借助美的系的渠道資源（如美的線下門店、電商平臺）、供應鏈協同（如集中采購降低成本），進一步打開增長空間。

市場之所以用股價上漲回應，正是看到了這種“家居龍頭 + 家電巨頭”協同的長期價值。

家居業進入“整合紅利期”

顧家家居的案例，折射出家居行業的一個重要趨勢：隨著消費復蘇放緩、行業競爭加劇，單純依靠“單品爆款”或“渠道擴張”的增長模式已難以為繼，“跨界整合”“生態協同” 為頭部企業破局的關鍵。

美的系的入局，并非偶然。

家電行業增長見頂后，家居成為其尋找第二增長曲線的重要賽道，而顧家、索菲亞等家居龍頭則需要家電企業的資金、技術與管理經驗，二者形成“互補共贏”的邏輯。

但這種整合并非沒有挑戰。

對顧家家居而言，如何平衡美的系的“家電思維”與家居行業的“定制化、重體驗”屬性，避免因管理風格沖突導致內部效率下降；如何在借助美的渠道的同時，保持自身品牌的獨立性，不淪為“美的家居附庸”，都是需要解決的問題。

從行業歷史看，跨界整合成功的關鍵在于 “協同而非替代”美的系若能在保留顧家家居原有優勢的基礎上，注入自身的效率基因，而非盲目改造，才能實現 1+1>2 的效果。

股價新高只是起點，價值重構仍需考驗

顧家家居股價創下60日新高，既是對其前三季度業績回暖、消費市場復蘇的回應，更是對美的系賦能預期的認可。

但這場“新舊主交替”下的價值重構，才剛剛開始：原控股股東的風險是否會進一步傳導、美的系的整合能否持續見效、家居與家電的協同能否真正落地，都需要時間驗證。

對投資者而言，不應只看到股價上漲的“熱鬧”，更需關注背后的“門道”。

顧家家居的核心價值，已從“傳統軟體家具龍頭”轉向“家電 + 家居整合的試驗田”，其未來走勢將取決于這種整合能否真正轉化為業績增長與競爭優勢。

而對整個家居行業而言，顧家家居的案例或許只是一個開端，隨著更多跨界資本的入局，行業將進入 “整合紅利期”，但最終能笑到最后的，必然是那些既能守住自身核心優勢，又能高效承接外部賦能的企業。