萬科深夜密集公告！事關(guān)兩只債券展期

萬科在12月5日晚間發(fā)布多項(xiàng)重大債券公告，包括尋求兩筆中票展期、放棄一筆公司債券贖回權(quán)，以及終止與兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作。這一系列舉措凸顯出萬科正面臨的流動(dòng)性壓力與戰(zhàn)略收縮。

上海清算所公告顯示，萬科擬對(duì)余額37億元的"22萬科MTN005"進(jìn)行展期，該債券原定于12月28日到期。此前一周，萬科剛剛宣布將對(duì)20億元的"22萬科MTN004"進(jìn)行展期審議。兩筆債券合計(jì)本息達(dá)58.71億元，兌付壓力迫在眉睫。

分析指出，根據(jù)規(guī)定，每筆債券展期須獲得至少90%的債權(quán)人同意。12月12日的"22萬科MTN004"投票截止日和12月22日的"22萬科MTN005"持有人會(huì)議，將成為檢驗(yàn)萬科債務(wù)處理能力的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

同日公告中，萬科還決定放棄行使"21萬科02"債券的贖回選擇權(quán)，將該筆11億元債券的償付壓力延后至自然到期日。這一決策可為現(xiàn)金流管理爭(zhēng)取緩沖期，但對(duì)于現(xiàn)金短債比不足1的萬科而言，也凸顯出資金緊張的現(xiàn)實(shí)。

此外，萬科主動(dòng)終止聯(lián)合資信和中誠(chéng)信對(duì)其主體的信用評(píng)級(jí)服務(wù)，涉及12筆債券的債項(xiàng)評(píng)級(jí)。分析人士認(rèn)為，此舉既能降低評(píng)級(jí)費(fèi)用支出，也可避免評(píng)級(jí)下調(diào)帶來的市場(chǎng)沖擊。

多筆債券尋求展期

上海清算所12月5日晚間公告顯示，萬科將召開"22萬科MTN005"持有人會(huì)議，商議該債券展期事宜。該債券余額37億元，本計(jì)息期利率3%，原定于2025年12月28日到期。會(huì)議召集人為交通銀行，將于12月22日召開。

此前一周，萬科已就"22萬科MTN004"提出展期方案。該債券余額20億元，原定于12月15日到期。

上海清算所披露的議案概要顯示，萬科提出三項(xiàng)展期方案供債權(quán)人選擇。

第一項(xiàng)議案為萬科最初提出的方案，將本金兌付時(shí)間展期12個(gè)月至2026年12月15日。展期前已產(chǎn)生的利息同樣延期12個(gè)月支付，延期期間不計(jì)復(fù)利。展期期間票面利率維持3%不變，新增利息隨本金一同支付。這意味著持有人在未來一年內(nèi)將不會(huì)收到任何現(xiàn)金回款。

第二項(xiàng)議案要求追加增信措施，包括但不限于深圳市地鐵集團(tuán)有限公司或其他深圳國(guó)企提供的全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)?；虻仲|(zhì)押措施。該方案下，展期前已產(chǎn)生的利息將于原付息日2025年12月15日正常兌付，本金展期至2026年12月15日。該議案還明確，萬科在償付后續(xù)到期債券本金之前需先行全額兌付本期債券尚未償付的本息。

第三項(xiàng)議案同樣要求提供增信措施，本金展期至2026年12月15日，展期前尚未支付的利息須于2025年12月15日支付。

據(jù)市場(chǎng)人士透露，后兩項(xiàng)議案由債權(quán)人提出。

"22萬科MTN004"的投票截止日期為12月12日，而債券兌付日為12月15日。持有人表示，如果投票未通過，重新組織投票的時(shí)間將非常緊張，萬科或難以避免違約。

方正證券分析師李清荷表示，萬科在尋求展期后，意味著深鐵對(duì)萬科的支持更加市場(chǎng)化，能夠在一定程度上緩解投資者擔(dān)憂，預(yù)計(jì)萬科順利展期后有利于深鐵利差收窄。

華源證券分析師廖志明指出，當(dāng)前萬科可用貨幣資金可以覆蓋存續(xù)債券余額，但無法完全覆蓋未來一年內(nèi)到期的有息債務(wù)本金，未來債務(wù)償付仍需依賴外部融資渠道或自身造血能力。倘若負(fù)面事件沖擊導(dǎo)致融資環(huán)境惡化，萬科存續(xù)債券或?qū)⒂烧蛊谙驅(qū)嵸|(zhì)性違約演變。

放棄贖回與終止評(píng)級(jí)

萬科12月5日公告稱，宣布放棄行使"21萬科02"債券的贖回選擇權(quán)。這筆債券于2021年1月22日發(fā)行，余額11億元，票面利率3.98%，期限7年。按照發(fā)行條款，萬科可在第5年末即2026年1月22日行使贖回權(quán)。

萬科在公告中表示，根據(jù)公司實(shí)際情況及當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，決定放棄行使贖回權(quán)，債券將繼續(xù)存續(xù)至第6、7年。根據(jù)募集說明書設(shè)定的投資者回售選擇權(quán)，投資者可在12月9日至15日的回售登記期內(nèi)，選擇將持有的債券按面值全部或部分回售給萬科，或選擇繼續(xù)持有。回售資金到賬日為2026年1月22日。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，該債券余額11億元，若行使贖回權(quán)，萬科需一次性支付本金及對(duì)應(yīng)利息，這對(duì)于現(xiàn)金短債比不足1的企業(yè)而言會(huì)加劇資金鏈緊張。放棄贖回可將償付壓力延后至債券自然到期，為現(xiàn)金流管理爭(zhēng)取緩沖期。

同日，萬科還宣布終止聯(lián)合資信和中誠(chéng)信對(duì)其主體的信用評(píng)級(jí)。根據(jù)兩家機(jī)構(gòu)2025年5月30日出具的評(píng)級(jí)結(jié)果，萬科主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。

萬科向兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)送函件稱，根據(jù)公司自身需求并結(jié)合相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)際情況，決定終止主體信用評(píng)級(jí)。聯(lián)合資信隨后終止對(duì)萬科主體及12只債券的信用評(píng)級(jí)，中誠(chéng)信終止對(duì)萬科主體及"21萬科02"的信用評(píng)級(jí)，并將不再更新相關(guān)評(píng)級(jí)結(jié)果。

柏文喜指出，終止評(píng)級(jí)可減少數(shù)百萬元年費(fèi)支出，同時(shí)也是公司在債務(wù)壓力下的戰(zhàn)略調(diào)整。主動(dòng)終止評(píng)級(jí)可避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)帶來的進(jìn)一步市場(chǎng)沖擊，減少負(fù)面情緒傳導(dǎo)。由于國(guó)內(nèi)交易所債券規(guī)則不強(qiáng)制持續(xù)評(píng)級(jí)，萬科目前融資渠道以銀行貸款和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主，短期融資能力不會(huì)立刻受到?jīng)_擊。

萬科在公告中表示，上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及償債能力產(chǎn)生重大影響。

中指院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)暫停服務(wù)可能導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏客觀參考，增加投資決策的不確定性。但中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，萬科此番"不贖回+停評(píng)級(jí)"并非資不抵債的危機(jī)信號(hào)，而是"現(xiàn)金為王、低調(diào)過冬"的防御性策略。

流動(dòng)性壓力持續(xù)顯現(xiàn)

萬科的系列舉措背后是持續(xù)承壓的流動(dòng)性狀況。

浙商證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，萬科有息負(fù)債規(guī)模3629.3億元，貨幣資金656.77億元，現(xiàn)金短債比低于1，靜態(tài)看難以覆蓋短期債務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，萬科2025年前三季度營(yíng)業(yè)總收入1613.88億元，同比下降26.61%；歸母凈利潤(rùn)為-282.37億元，虧損同比增加72.19%。惠譽(yù)預(yù)期，萬科2025年銷售額將下滑45%，2026年下滑30%。

國(guó)泰君安證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，萬科境內(nèi)存續(xù)公司債和中票13筆，余額203.16億元；境外美元債2筆，余額13億美元。除正在尋求展期的兩筆中票外，萬科2026年4至7月還有100億元境內(nèi)債到期。

大股東深鐵集團(tuán)的支持方式正在發(fā)生變化。浙商證券分析師杜漸表示，今年2至11月深鐵已累計(jì)向萬科提供借款接近300億元，但近期從信用借款轉(zhuǎn)向抵質(zhì)押擔(dān)保借款，反映出支持從"無限兜底預(yù)期"轉(zhuǎn)向有額度、有期限、有條件的金融安排。

標(biāo)普12月5日將萬科信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，認(rèn)為其現(xiàn)有財(cái)務(wù)承諾不具備可持續(xù)性，當(dāng)前債務(wù)償付義務(wù)面臨違約或困境重組風(fēng)險(xiǎn)。惠譽(yù)12月2日將萬科信用評(píng)級(jí)下調(diào)至"CCC-"，認(rèn)為若無股東進(jìn)一步支持，公司可能無法償還到期債務(wù)。